Файл: Рынок ценных бумаг.pdf

По мнению Михаила Крылова из «Golden Hills – КапиталЪ АМ», есть очень высокие шансы на то, что на мировых биржах будет все спокойно, поэтому такую просадку, как сейчас, легко отыграть за один месяц. Однако при рисках волатильности на мировых рынках в следующем году Россия не будет обособлена, и тогда долларовый индекс РТС и индекс Мосбиржи будут падать быстрее мирового рынка, полагает он.

Если сравнивать наш рынок с другими развивающимися площадками, то индекс РТС в явных аутсайдерах, и все отставание было накоплено в первую половину 2017 года, отмечает Василий Карпунин из «БКС Экспресс». К текущему моменту индекс развивающихся стран MSCI EM показывает рост на 32% с начала года, указывает он.

Как отмечает заместитель директора аналитического департамента «Альпари» Наталья Мильчакова, по сравнению с фондовыми индексами не только развитых, но и развивающихся стран, в том числе стран постсоветского пространства, российские индексы выглядят в этом году очень бледно [31].

«Так, фондовый рынок Казахстана по итогам 2017 года уже можно назвать супердоходным среди развивающихся стран: индекс Казахстанской фондовой биржи KASE за год вырос на 57%. Вьетнамский фондовый индекс HNX вырос на 53,5%, индийский фондовый индекс Nifty 50 вырос на 31,4%, а китайский (индекс Гонконгской фондовой биржи) Hang Seng вырос на 37,1%», – приводит примеры она.

В то же время инвесторы, как правило, с интересом смотрят на отстающие рынки, предполагая возможность последующего догоняющего роста, обращает внимание Дмитрий Голубков, главный инвестиционный стратег Ситибанка. Коэффициент цена/прибыль по индексу MSCI Russia на настоящий момент составляет около 8, в то время как аналогичный коэффициент по акциям развивающихся рынков составляет более 15, а по мировому индексу MSCI ACWI – более 21, подсчитал он.

Наилучшую динамику по итогам года показал индекс «металлов и добычи» Московской биржи, поднявшийся на 5,17%, и индекс «химического производства», выросший на 1,21%.

Индекс «банков и финансов» обвалился на 16,28% (несмотря на рост бумаг Сбербанка), индекс «нефти и газа» – на 9,45%, индекс «электроэнергетики» – на 8,46% и индекс «потребительских товаров и торговли» – на 7,13%. Индекс «транспорта» снизился на 1,48%, индекс «телекоммуникаций» – на 1,56%.

Одна из структурных проблем рынка в том, что он на 85% состоит из небольшого числа крупных компаний, и сильное движение в одной или нескольких в значительной мере определяет динамику рынка в целом, указывает Георгий Ващенко из «Фридом Финанс». Например, индекс химпроизводителей на две трети состоит из «Фосагро» PHOR +1,46%, и на одну шестую из «Уралкалия» (у которого вскоре делистинг) и «Акрона» AKRN +0,86%.

Сектор металлургии вырос преимущественно на позитивной динамике «Русала», чьи акции выросли более чем на 46% на фоне роста цен на алюминий, приводит пример Мильчакова из «Альпари».

«Этот сектор российской экономики наименее аффилирован с государством, что, соответственно, уменьшает риски от введения новых санкций против российских металлургических компаний. Кроме того, ускорение роста промышленного производства Китая в первой половине года оказало дополнительную поддержу ценам на промышленные металлы, которые в 2017 году росли в среднем на 20%-30%», – добавляет Евгения Абрамович из Dukascopy Bank SA.

В то же время, Сергей Дроздов из «Финама» замечает, что данный сектор является циклическим и в настоящий момент этот тренд подходит к своему завершению [31].

Мильчакова напоминает, что в конце года из индекса сектора телекоммуникаций были также исключены акции АФК «Система» AFKS -0,08%, поэтому сектор телекомов показал такой неплохой результат, указывает она.

Обвал индекса банков и финансов связан с падением акций банка ВТБ на 33% и акций Московской биржи на 14%, считает Мильчакова из «Альпари». Кроме того, влияние на снижение индекса банков и финансов оказали санации банка «Открытие» и Промсвязьбанка PSBR, а также корпоративные новости вокруг АФК «Система», до недавнего времени являвшейся компонентой данного индекса, отмечает Баженов из «КИТ Финанс Брокер».

«В банковском секторе сложно было ожидать какого-то общего роста, так как элементы кризисной ситуации влияют на весь сектор, а вот бумаги Сбербанка, напротив, являются получателем преимуществ, так как проблемы с надежностью банков – это лишний поток клиентов в Сбербанк», – замечает Андрей Кочетков из «Открытие Брокер».

По мнению Кочеткова, нефтегазовый сектор не смог существенно улучшить свои результаты, чтобы рынок продолжил рассчитывать на большее. «Особенно разочаровали результаты «Роснефти» ROSN +0,57%, да и постоянная инвестиционная нагрузка «Газпрома» GAZP -0,02%. Далеко не последнюю роль сыграла государственная политика, когда сначала заявляется о необходимости уплаты госкомпаниями 50% от прибыли в виде дивидендов, а затем применяется широкий индивидуальный подход», – поясняет он.

Михаил Крылов из «Golden Hills – КапиталЪ АМ» считает, что отечественная биржа еще может догнать индекс развивающихся стран MSCI EM в 2018 году.

Вероятность введения новых экономических санкций со стороны США крайне высока, что негативно отразится в первую очередь на нефтегазовых компаниях, считает Евгения Абрамович, руководитель управления анализа валютных рисков Dukascopy Bank SA.

Также в 2018 году может быть достигнута главная цель ОПЕК по сокращение запасов сырья в мире, что создаст предпосылки для плавного выхода нефтедобывающих стран из ограничивающих добычу соглашений, ожидает она.

«На этом фоне спрос на акции российских компаний, которые не сильно зависят от экономических циклов, может возрасти. К таким можно отнести бумаги «Яндекса» и «Магнита» MGNT +1,12%», – полагает эксперт.

А Кочетков из «Открытие Брокер» надеется, что в 2018 году сектор электроэнергетики напомнит о себе улучшением финансовых показателей и ростом капитализации. Кроме того, он сохраняет довольно позитивный взгляд на нефть, что также должно привести к улучшению финансовых показателей нефтегазового сектора [31].

Впрочем, худшим сектором в 2018 году, на его взгляд, может вновь оказаться потребительский. «Надо отметить, что розничные сети исчерпали ресурс закрытия малого торгового бизнеса, теперь многие бумаги из «историй роста» превратились в неоправданно дорогие акции по факту их финансовых показателей и объема возврата инвестиций. Мы не ожидаем какого-то бурного роста потребительской активности в России, а, значит, и торговые компании будут испытывать сложности», – считает он.

По мнению Харина из УК «Альфа-Капитал», следующий год может быть годом ресурсных, прежде всего нефтегазовых компаний, в цены которых еще явно не заложены цены на нефть выше 60 долларов за баррель, так как при текущем рубле и цене на «черное золото» их акции могут стоить значительно дороже.

Аналитики Citi рекомендуют инвесторам следить за поведением российских акций «второго эшелона». В 2017 году этот вид акций показал роста порядка 150%, напоминает главный инвестиционный стратег банка. При этом акции «второго эшелона», по наблюдениям аналитиков Citi, достигают пиковых значений, как правило, за 1-2 месяца до того, как пиковых значений достигнет рынок в целом. Таким образом, акции «второго эшелона» служат своеобразным опережающим индикатором поведения зрелого рынка, отмечают они [31].

В следующем разделе представленной работы произведем обзор основных направлений развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

3.2 Направления государственного регулирования российского рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг необходимо для упорядочения деятельности на нем всех его участников и операций между ними организациями, уполномоченными на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает [13, c. 372]:

• государственное регулирование;
• регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Государство может передать часть своих функций по регулированию уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг; последние также могут договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;
• общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение, поскольку реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг способна стать первопричиной тех или иных регулятивных действий государства или профессионалов рынка.

Цели регулирования рынка ценных бумаг:

1. поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
2. защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;
3. обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
4. создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, а каждый риск адекватно вознаграждается;
5. формирование (в определенных случаях) новых рынков, поддержку необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений;
6. достижение каких-либо общественных результатов (например, повышение темпов роста экономики, снижение уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает в себя:

• создание нормативной базы функционирования рынка – разработку законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
• отбор профессиональных участников рынка, соответствующих определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу;
• контроль за выполнением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг зависят от существующих в стране политических и экономических условий и при этом отражают проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Основные принципы регулирования [18, c. 427]:

1. разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и участниками рынка – с другой. В первом случае регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом, по ней обязанным, во втором – отношения, которые возникают в момент заключения и исполнения сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;
2. выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных – выпускаемых массово, сериями, рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку, оперируя подобными инструментами, злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;
3. максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка – эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;
4. обеспечение конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами;
5. разделение полномочий между регулирующими органами. Нормотворчество и нормоприменение не могут совмещаться в одном лице;
6. обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка;
7. соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции;
8. оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления – коммерческими и общественными организациями.

Функции государства в регулировании рынка ценных бумаг следующие [10, c. 318]:

• концептуальная и законодательная функция (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные акты для запуска и развития рынка);
• концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства и в первую очередь на опережающее создание инфраструктуры;
• установление правил игры – требований к участникам операционных учетных стандартов;
• контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);
• создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг, ее открытость для инвесторов;
• формирование системы защиты инвесторов от потерь (государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
• предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);
• предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).