Файл: Валютная политика банка России ( Сущность и роль валютной политики).pdf

ГЛАВА 2. Особенности современной валютной политики банка России

2.1. Цели и инструменты валютной политики Банка РФ

Валютный курс рубля и политика валютного курса Банка России постоянно находятся в центре внимания, т.к. от стабильности валютного курса и эффективности валютной политики зависит устойчивость нашей валюты, необходимая для роста и развития экономики и обеспечения материального благополучия граждан страны. Валютный курс пока является главным ориентиром денежно-кредитной политики Банка России.

Функции курса рубля в экономике страны имеют свою специфику. В макроэкономическом плане валютный курс выполняет прежде всего бюджетную, точнее фискальную функцию, поскольку "закладывается" в проект бюджета в качестве одного из главных факторов его формирования (наряду с приростом ВВП, темпом инфляции и ценой на нефть). Фискальная функция курса рубля проявляется в том, что от его величины прямо зависит сумма направляемых в бюджет доходов от экспортной пошлины на нефть (на них приходится около половины доходов бюджета) и поступлений от налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Таможенная пошлина при экспорте нефти устанавливается в долларах США, а взимается в рублях. НДПИ рассчитывается по формуле, в которую входит и курс доллара к рублю, специально установленный для расчёта этого налога. От величины курса во многом зависит объём денежной массы, поскольку валютный курс находится на стыке внутреннего денежного и валютного оборота, обеспечивая их взаимодействие^[16].

С целью регулирования валютного курса рубля относительно других валют, Банк России проводит операции покупки и продажи валюты. Такой способ регулирования денежной массы позволяет быстро реагировать на девальвационные и ревальвационные факторы и соответствующим образом влиять на обменный курс рубля. С целью увеличения количества денег в обращении, Банк России осуществляет на межбанковском валютном рынке интервенции, изымая при этом иностранную валюту. Это значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое пуме продажи или закупки банком крупных партий валюты.

Данные по интервенциям Банка России на внутреннем валютном рынке поданы в таблице 1.

Таблица 1 - Данные по интервенциям Банка России на внутреннем валютном рынке (помесячно) за 2018 год^[17]

В 2017 - 2018 году Банк России не использовал данный инструмент регулирования.

Объемы целевых (плановых) интервенций определяются с учетом оценки внешнеторгового баланса страны и динамики цен на энергоносители на мировых рынках. Проведение целевых интервенций направлено главным образом на нейтрализацию устойчивых ожиданий участников внутреннего валютного рынка относительно изменения обменного курса рубля, формирующихся под влиянием сложившейся внешнеэкономической конъюнктуры. Валютные интервенции, совершаемые Банком России сверх установленного целевого объема, осуществляются в целях сглаживания колебаний обменного курса рубля, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов.

Изменение ориентиров монетарной политики в направлении активизации инструментов денежно-кредитной политики и прекращения осуществления политики искусственной девальвации рубля за счет привязки к "слабому" доллару США отвечает своеобразной цикличности развития экономики. После периода экономического взлета, вызванного бурным развитием экспорта благодаря благоприятной внешней конъюнктуре и заниженному курсу национальной денежной единицы, темпы экономического роста неминуемо замедляются через обветшалость имеющейся модели конкуренции. В этот период можно повышать обменный курс и осуществлять стимулирующую денежно-кредитную политику. Без существенных негативных последствий для экономики это можно делать лишь постепенно, потому что, благодаря инерционному росту спроса, ВНП в течение некоторого периода будет продолжать расти (хотя объемы продаж будут увеличиваться гораздо меньше). В течение этого времени в экономику будут поступать внешние инвестиции, будет осуществляться структурная перестройка экономики, будут внедряться инновационные технологии.

Основными элементами валютной политики, как известно, являются: регулирование валютного курса; управление официальными валютными резервами.

С 10 ноября 2015 г. Банк России упразднил действовавший механизм валютной политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. Таким образом, произошел полный переход к плавающему курсу рубля^[18].

Переход к плавающему курсу был реализован в самых неблагоприятных условиях – на фоне ухудшения геополитической обстановки, западных санкций и падения цен на нефть. К настоящему времени можно констатировать, что итогом осуществленного перехода к свободному плавающему курсообразованию стала девальвация национальной валюты почти в два раза. Естественно, сразу же разыгралась инфляция, сократился розничный товарооборот, снизился спрос на недвижимость, началась стагнация строительного сектора, понесли миллиардные убытки банки и корпорации, кредитующиеся за рубежом, в сложном положении оказался весь реальный сектор российской экономики.

Резкая девальвация национальной валюты вводит экономику в состояние шока, к чему может привести лишь неправильно избранная монетарная политика Банка России. На современном этапе мы имеем такие проблемы:

- неконтролированное увеличение объемов привлечений на внешнем рынке (средне- и долгосрочных негарантированных кредитов) привело к росту спроса на валюту среди экономических агентов с ограниченными возможностями ее заработать, что создало дополнительное давление на внутреннем рынке. Кроме того, импортировали влияние внешних факторов нестабильности валютных и финансовых рынков на внутренний валютный рынок;

- ухудшение торгового сальдо вместе с ограниченным приливом поступлений валюты за финансовым счетом платежного баланса (в результате ухудшения инвестиционного климата) создало значительное давление на рубль в сторону девальвации;

- несостоятельность правительства внедрить рыночные механизмы ценовой регуляции;

- рост корпоративных долгов;

- ухудшение макроэкономических пропорций, которые связаны с большими объемами потребительского кредитования банками, а именно: увеличение негативного внешнеторгового сальдо, поскольку кредиты тратятся в основном на приобретение импортированных товаров долгосрочного пользования; разрыв между темпами роста реальных доходов населения и банковского кредитования, которое угрожает стабильности банков.

Существенное негативное влияние неустойчивости валютного курса на темпы экономического роста, макроэкономическую стабильность и инвестиционный процесс определяет стратегическую направленность валютно-курсовой политики на приглаживание избыточных колебаний валютного курса. При впечатлительности и неустойчивости нынешней стабильности валютно-финансовой сферы в России, глубину которой продемонстрировали события конца в 2008 г., когда под воздействием политических событий и девальвационных ожиданий населения ситуация в валютной и банковской системах вышла из-под контроля, система валютной регуляции должна сохранить свою стабилизационную направленность при взвешенной либерализации его отдельных элементов, рассчитанной на несколько лет^[19].

2.2. Влияние на денежную массу в стране обменного курса рубля

Существенное влияние на валютный курс осуществляет изменение денежной массы или отдельных, различных по степени ликвидности, денежных агрегатов (от наличности М₀ до широкого агрегата денежной массы М₃). Агрегат М₀ - самый узкий и самый ликвидный показатель денежной массы, что характеризует наличные деньги в обращении. Денежный агрегат М₃ является самым широким агрегатом, поскольку охватывает всю денежную массу.

Спрос на деньги определяется объемами реальных доходов, уровнем цен и уровнем процентных ставок в экономике; а предложение денег – действиями денежных властей и состоянием денежно-кредитной системы. Предложение денег, в свою очередь, влияет на уровень внутренних цен. Таким образом, значение обменного курса как относительной цены двух денежных единиц обуславливается относительными показателями денежной массы^[20].

Рассматривая отдельные случаи влияния монетарных параметров на динамику обменного курса, авторы отмечали^[21]: увеличение денежной массы в пределах национальной экономики, по сравнению с денежной массой другой страны, становится причиной девальвации национальной валюты. С другой стороны, увеличение уровня внутренних доходов за неизменного денежного предложения создает повышенный спрос на национальную валюту и таким образом ведет к ревальвации обменного курса. А рост внутренних процентных ставок будет иметь своим следствием девальвацию обменного курса, поскольку в таких условиях спрос на деньги в рамках национальной экономики будет снижаться. Таким образом, любой из факторов, что влияет на увеличение предложения национальной денежной массы, по сравнению с денежной массой других стран, или на уменьшение спроса на национальные деньги, по сравнению со спросом на денежные единицы других государств, снижает обменный курс национальной валюты.

Рассмотрим ситуацию с денежной массой в России за последние 6 лет (таблица 2).

Таблица 2 - Динамика денежных агрегатов Российской Федерации за 2014-2019 гг., млрд. руб.^[22]