Файл: Валютная политика банка России ( Сущность и роль валютной политики).pdf

инструменты реализации валютной политики

за степенью государственного вмешательства у валютные отношения

рыночные:

- политика процентной (учетной) ставки;

- повышение / снижение стоимости валюты

нерыночные:

- валютные ограничения;

- девальвация / ревальвация;

- диверсификация международных резервов

прямые

непрямые

прямые

непрямые

за характером влияния на целевые параметры объекта регулирования:

- сальдо платежного баланса;

- официальные международные резервы;

- валютный курс

Рисунок 1 - Классификация инструментов реализации валютной политики государства

Общее макроэкономическое равновесие, которое предусматривает равновесное состояние внутреннего и внешнего секторов экономики, является идеальной теоретической конструкцией, поскольку в реальной жизни отклонение от состояния равновесия обоих или одного из секторов наблюдается во многих странах. Пассивный платежный баланс может не только не мешать реализации стратегии экономического развития. Однако, постоянное неравновесие платежного баланса отрицательно влияет на экономический рост, занятость и стабильность цен. При таких условиях достижение внешнего равновесия может стать главной целью экономической политики. Поддержание стабильных темпов экономического роста при наличии большого дефицита счета текущих операций свидетельствует об определенных успехах страны и достижения им целевых макроэкономических показателей.

В общем, при росте размеров национального дохода привлечения внешних средств, обычно с соблюдением определенных ограничений, являются довольно успешной стратегией достижения страной устойчивого экономического развития. Одним из ключевых инструментов реализации валютной политики являются валютные интервенции центрального банка, благодаря которым осуществляется прямое влияние на валютный курс путем купли-продажи центральным банком иностранной валюты за национальную. При этом изменяется соотношение спроса и предложения на валютном рынке. В свою очередь, динамика валютного курса опосредованно влияет на объемы экспортно-импортных операций^[10].

Таким образом, валютные ограничения и регулирование режима валютного курса больше всего влияют на развитие валютного рынка (на объемы операций с иностранной валютой, движение капиталов, курс национальной денежной единицы) и на состояние внешней торговли страны; девальвация и валютные интервенции осуществляются, как правило, после значительного ухудшения ситуации на отечественном валютном рынке с целью недопущения резких курсовых колебаний или значительного разрыва между официальным и рыночным валютными курсами; регулирование сальдо платежного баланса нельзя оценить однозначно, поскольку отдельные его показатели (внешнеторговый оборот и состояние внешней задолженности) оказывают негативное влияние на общее экономическое равновесие и его динамика обусловлена ​​влиянием экзогенных факторов, не связанных с валютной политикой государства.

1.3. Зарубежный опыт валютной политики

Развертывание мирового валютно-финансового кризиса с 2008 года сопровождалось снижением уровня ликвидности банковских активов и уменьшением объема банковских кредитов. Большие потери понесли страны, экономики которых в значительной степени зависят от внешней торговли, которая осуществляется в долларах США. Мировой финансовый кризис также вызвал банковский кризис, что усложнило для стран, экономики которых развиваются, доступ к мировым рынкам капитала. В условиях дефицита ссудного капитала ухудшилась ситуация с возвратом ранее полученных средств, что, в свою очередь, усилило давление на национальные валюты многих стран. Большинство из них была вынуждена девальвировать национальные валюты и благодаря этому несколько ослабить это давление. Фактически единственной страной, которая воздержалась от девальвации национальной валюты, является Китай. На фоне других государств меры правительства Китая являются нестандартными и вызывают интерес относительно их исследования и возможного использование другими странами.

Китай также испытал влияние мирового финансового кризиса на свою экономику, прежде всего на внешнюю торговлю. В частности, объем положительного сальдо текущего счета платежного баланса стал уменьшаться. С 420,6 млрд. долларов США в 2008 году он снизился до 136,1 млрд. долларов США в 2011 году. Существенно уменьшилась также доля положительного сальдо текущего счета – с 9,3% в 2008 году до 1,86% в 2011-м^[11].

Руководство Китая решило воспользоваться благоприятной ситуацией и соответственно разработало новую валютную политику. Основная ее суть заключается в интернационализации национальной валюты КНР (юаней жэньминьби), которая используется в международных валютных операциях. Китайские власти воздержалась от провозглашения курса на превращение юаней на новую международную резервную валюту, потому что для этого правительству страны необходимо придерживаться определенных требований, в частности введение полной конвертируемости национальной валюты.

Хотя юань является стабильной денежной единицей, в частности его обменный курс относительно доллара США несколько лет подряд рос, а также росли валютные резервы страны, однако он не соответствует основным требованиям по резервной валюте, а именно полной конвертируемости как по текущим, так и по капитальным операциям.

Обычно интернационализация национальной валюты создает ряд преимуществ для страны, в частности это:

– уменьшение риска обменного курса для экономических агентов;

– возможность для государственного и частного секторов экономики осуществлять заимствования на внешних рынках в национальной валюте;

– совершенствование системы управления рисками при заключении трансграничных сделок;

– уменьшение валютного риска и риска ликвидности для национальных компаний.

С глобальной точки зрения интернационализация валют совершенствует распределение мировых рисков и будет регулирует дисбалансы международной валютной системы, возникающие вследствие мирового финансового кризиса.

Концентрация международных валютных деловых отношений только вокруг двух резервных валют не соответствует многополярной структуре глобальной экономики, особенно когда это касается реальной экономической деятельности и движителей экономического роста.

Такая "валютная" концентрация может увеличивать уязвимость экономики мира от влияния решений правительств тех стран, из которой происходит соответствующая резервная валюта. Это также вызывает неравномерность распределения валютных рисков среди остальных валют стран мира, которые, как правило, берут на себя эти риски. Кроме того, глобальные финансовые риски и проблемы не возвратов долгов актуализируют вопрос поиска надежного средства сбережения стоимости основных мировых валют. В связи с нестабильностью основных резервных валют возникает интерес к валютам развивающихся стран ведь они имеют лучшие экономические показатели, в частности это национальная валюта Китая^[12].

План интернационализации юаня предусматривает следующие мероприятия:

– введение расчетной схемы по торговым операциям в юанях;

– заключение валютных свопов;

– предоставление ограниченного разрешения на осуществление банковских операций в юанях;

– введение квалификационных требований для институциональных инвесторов;

– введение беспоставочных форвардных и развитие оффшорного рынка юаня^[13].

Впервые пилотная расчетная схема по торговым операциям с использованием юаня была начата в июле 2009 года в пяти китайских городах с определенным кругом участников. Операции осуществлялись между Китаем и Гонконгом. Для участия в пилотном проекте были выбраны банки, которым предоставили разрешение совершать операции в юанях жэньминьби, в частности принятие депозитов, обменные операции, переводы, финансирование торговли, чековые операции. Предполагалось, что внедрение таких схем должно привести к снижению обменных рисков, уменьшению издержек, связанных с торговыми операциями, улучшению возможностей финансовых учреждений относительно финансирования, снижение спроса на владение долларовыми активами как средства обмена и сбережения. Это должно способствовать уменьшению объема расчетов за импорт, деноминированный в долларах США, увеличению операций в юанях, а в итоге привести к росту объема денежных потоков деноминированных в юанях, содержащихся нерезидентами. В 2010 году пилотная схема была распространена на другие 18 провинций Китая и крупные города, включая Гуандун и Шанхай. Позже их количество возросло до 20.

Результаты внедрения указанной схемы превзошли ожидания. За период с 2009-го к декабрю 2013 года объем расчетных операций в юанях жэньминьби вырос с 3,6 млрд. до 1,3 трлн^[14].

Состоялся также рост неторговых операций. Объем депозитов в юанях за период с конца 2009-го до конца августа 2013 года увеличился с 62,7 млрд. к 545,7 млрд. По данным специализированного информационного агентства Блумберг (Bloomberg), объем облигационных эмиссий, номинированных в юанях, с 10 млрд. в 2007 году вырос до 221,4 млрд. в 2013-м^[15].

В августе 2011 года расчетная схема по торговым операциям с использованием юаней была распространена на всю страну. Кроме того, предоставлено разрешение осуществлять прямые иностранные инвестиции в юанях и портфельные инвестиции с Гонконга к материковому Китаю. В июле 2010 года между Народным банком Китая и Валютным управлением Гонконга было подписано соглашение об использовании юаней жэньминьби на оффшорных рынках, прежде всего в Гонконге. В частности, предприятия, которые работали на территории Гонконга, получили разрешение осуществлять инвестиции до материкового Китая. Квалифицированным иностранным инвесторам было разрешено инвестировать в акции китайских предприятий. За период с декабря 2011-го до апреля 2013 года объем инвестиций в эти акции вырос с 20 млрд. до 70 млрд. юаней.

Введение расчетной схемы по торговым операциям с использованием юаней и ее значительное расширение стимулировало создание оффшорного рынка национальной валюты КНР в Гонконге. Хотя сначала внедрение указанной схемы планировалось для расширения торговых операций, однако со временем это способствовало также расширению неторговых операций.

Несмотря на то, что правительство Китая приняло меры по расширению использования национальной валюты, контроль за движением иностранных инвестиций не был отменен. В частности для того, чтобы осуществить иностранные инвестиции в объеме минимум 300 млн. юаней, необходимо получить разрешение от Министерства торговли Китая. Прямые инвестиции в юанях на материковую территорию Китая и далее запрещено осуществлять.

При использовании юаней жэньминьби для осуществления сделок слияния и поглощения необходимо открывать специальный счет. Доходы от прямых иностранных инвестиций до материкового Китая также контролируются Министерством торговли Китая.

Меры валютной политики Китая в условиях трансформации мировой валютно-финансовой системы были ориентированы на интернационализацию национальной валюты, что обеспечило положительные результаты. Все больше участников новой расчетной схемы привлекается к участию в ней.

Возросли объемы как торговых, так и неторговых операций в юанях. Постепенно уменьшается доля доллара США в расчетах на территории дальневосточного азиатского региона. В итоге растет экономика КНР, а следовательно, и влияние Китая на мировые процессы. Китайский опыт денежно-кредитной политики свидетельствует о том, что использование определенного инструментария дает возможность значительно интернационализировать национальную валюту, усилить ее роль, сохраняя при этом ограничения на конвертируемость валюты по капитальным счетом.

Опыт Китая относительно мер валютной политики свидетельствует о прагматизме и гибкость в сфере управления экономикой страны, в частности в отношении регулирования валютного рынка страны. В условиях обострения мирового финансового кризиса правительство Китая смогло разработать такие меры курсовой политики, которые позволили обеспечить стабильность национальной валюты, воздержаться от ограничительных мер в отношении внешней торговли, увеличить объем иностранных инвестиций, обеспечить спрос иностранных агентов на использование юаня во внешнеторговых операциях. Эти мероприятия способствовали расширению экономического присутствия Китая на мировых рынках.

В отличие от Китая, в России в результате непоследовательной политики на протяжении нескольких лет продолжается накопление внешних долгов, номинированных в иностранной валюте. Все больше национальная валюта теряет стоимость, что приводит к потере доверия населения, которое является основным внутренним инвестором в стране, а также уменьшает объемы сбережений в национальной валюте и побуждает к накоплению сбережений в иностранной валюте.

Опыт Китая полезен для России не так с точки зрения непосредственного копирования мер обуздания негативного влияния мирового финансового кризиса, как с позиции понимания основополагающих проблем валютного рынка и подходов относительно разработки мер, с помощью которых будет обеспечена стабильность национальной валюты, валютного и финансового рынка в целом. Китайский опыт для России относительно интернационализации валюты, введения новых финансовых продуктов и гибкого механизма курсообразования может быть использован при разработке мер курсовой политики соответствующими государственными учреждениями России.