Файл: Правовое регулирование валютного рынка: понятие и общая характеристика.pdf

Как следствие, все его усилия были направлены на сглаживание и удержание текущей тенденции валютного рынка. После валютного кризиса Банк России не имел возможности «грести против течения» из-за макроэкономического дисбаланса и низкого уровня резервов. В 1999– 2008 гг. в период управляемого плавания рубля и первых опытов с бивалютной корзиной в качестве операционного ориентира политики валютного курса денежные власти допускали большую волатильность рубля. Это нашло отражение в снижении эффективности интервенций по критерию «сглаживание». Однако благодаря накопленным резервам Банк России смог противостоять спекулянтам, что привело к росту доли успешных интервенций по критерию «разворот». Оценка интервенций по критерию «направление» фактически осталась на прежнем уровне.

Таблица № 2 Накопление опыта интервенций Банка России: доля успешных интервенций

Опыт 2009–2015 гг. в период действия плавающего операционного внутридневного коридора для бивалютной корзины представляет, на наш взгляд, наибольший интерес. Банк России использовал интервенции для накопления резервов в первой половине периода и удержания корзины от обесценения во второй половине периода.

Кроме того, Банк России постепенно увеличивал гибкость курсообразования на валютном рынке. С 1 февраля 2009 г. по 10 ноября 2015 г. было 1439 торговых дней, среди которых Банк России участвовал в операциях на рынке в 65% случаев. Иными словами, интервенционная политика носила активный характер, денежные власти вмешивались в операции на рынке каждый второй день. Банку России удавалось успешно сохранять текущую тенденцию на рынке. В половине случаев интервенция эффективно сглаживала колебания стоимости бивалютной корзины. Каждая четвертая интервенция позволяла переломить курсовую динамику. Фактически Банк России в 2009–2015 гг. показал рекорд по «гребле против течения»: на протяжении 17 лет другого такого успешного периода не наблюдалось. Если говорить о сводных оценках, то в 80% случаев интервенции оказывались успешными по какому-либо из критериев.

Следует отметить, что анализ не обнаруживает способность интервенций влиять на стоимость бивалютной корзины в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Это означает, что центральный банк не оказывал влияния на уровень курса рубля. Фактически рубль находился в зависимости от основных факторов внутренней и внешней макроэкономической конъюнктуры. Банк России, как и декларировал в официальных заявлениях, минимально вмешивался в тенденцию курсообразования. Можно сказать, что денежные власти в период активной интервенционистской политики руководствовались принципом непротиворечивости: интервенции проводились в соответствии с макроэкономическими факторами, а не противоречили им. С одной стороны, это способствовало оптимизации (минимизации) вмешательства Банка России в операции на валютном рынке. С другой стороны, результаты анализа свидетельствуют о том, что уровень поддержки бивалютной корзины не являлся фиксированным и определялся Банком России исходя из текущих обстоятельств.

2.3 Анализ эффективности валютной политики

Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке оказывались успешными в 80% случаев, по данным департамента финансовой стабильности Банка России.

С 1 февраля 2009 г. по 10 ноября 2015 г. было 1439 торговых дней, среди которых Банк России участвовал в операциях на рынке в 65% случаев, указано в статье. «Иными словами, интервенционная политика носила активный характер, денежные власти вмешивались в операции на рынке каждый второй день. Банку России удавалось успешно сохранять текущую тенденцию на рынке. В половине случаев интервенция эффективно сглаживала колебания стоимости бивалютной корзины. Каждая четвертая интервенция позволяла переломить курсовую динамику. Фактически Банк России в 2009-2015 гг. показал рекорд по «гребле против течения": на протяжении 17 лет другого такого успешного периода не наблюдалось. Если говорить о сводных оценках, то в 80% случаев интервенции оказывались успешными по какому-либо из критериев», - пишет Моисеев.

Среди критериев успешности интервенций выделяются три основных: «направление», «сглаживание» и «разворот». Так, критерий «направление» означает, что если центральный банк продает или покупает национальную валюту, то ее курс должен, соответственно, понижаться или повышаться. Критерий «разворот» попросту означает, что после интервенций ЦБ происходит разворот тренда курса национальной валюты.

Смысл критерия «сглаживание» заключается в том, что если курс национальной валюты падает, то интервенция должна приводить к плавному падению, а если увеличивается - то к торможению роста. При этом для Банка России до 2016 года главным критерием эффективности было «сглаживание».

По мнению Моисеева, объясняется это тем, что официально Банк России с 1 сентября 1998 г. до 10 ноября 2015 г. придерживался управляемого плавания курса рубля без предопределенного диапазона колебаний. Другими словами, это подразумевало, что Центральный банк управляет валютным курсом, не задавая его среднесрочный целевой уровень или динамику колебаний. Банк России с августа 2008 г. начал отчитываться о ежемесячных объемах операций на внутреннем валютном рынке, с помощью которых регулятор может сглаживать колебания курса рубля.

Рекордный объем продажи валюты Центробанком на поддержку рубля наблюдался во время мирового финансового кризиса 2008-2009 г. Всего с августа 2008 г. по январь 2009 г. ЦБ РФ продал 177 млрд 491 млн долларов США и 32 млрд 538 млн евро. Пик продаж пришелся на декабрь 2008 г.: 57 млрд 414 млн долларов и 12 млрд 634 млн евро /абсолютный месячный рекорд/.

В сентябре-декабре 2011 г., августе 2012 г. - январе 2013 г., а также мае-ноябре 2013 г. ЦБ РФ совершал, в основном, плановую продажу валюты на сумму до 2,6 млрд долларов и 376 млн евро в месяц. В апреле 2014 г. ЦБ РФ начал новую серию плановых продаж валюты, однако уже в августе 2014 г. регулятору для поддержания курса пришлось продать 5 млрд 456 млн долларов вместо запланированных 3 млрд 55 млн.

С ноября 2014 г. по май 2015 г. ЦБ РФ продал валюты на сумму 45 млрд 937 млн долларов и 4 млрд 420 млн евро. При этом пик интервенций пришелся на март 2015 г.: 22 млрд 297 млн долларов и 2 млрд 268 млн евро. Регулятору пришлось прибегнуть к крупной продаже валюты из-за опасений инвесторов в связи с ситуацией на Украине и в Крыму, а также другими факторами.

Осенью 2015 года произошло снижение цен на нефть и началось падение курса рубля. В октябре 2015 г. ЦБ РФ вернулся на рынок, продав 27 млрд 208 млн долларов и 1 млрд 616 млн евро. При этом интервенции не превышали 2 млрд 928 млн долларов в день /с 24 по 31 октября Центробанк продавал более 2 млрд долларов ежедневно/. В ноябре ЦБ РФ выходил на рынок только 6-10 ноября, продав 774 млн долларов и 222 млн евро. С 1 по 17 декабря 2015 г. ЦБ РФ продал валюты на общую сумму в 10 млрд 302 млн долларов. При этом самые крупные интервенции происходили 4, 8, 15 и 16 декабря: тогда было продано 1 млрд 900 млн, 1 млрд 926 млн, 2 млрд 383 млн и 1 млрд 961 млн долларов соответственно.

Смена целевых приоритетов Банка России с политики управляемого плавания валютного курса к режиму инфляционного таргетирования к 2016 г. осуществляется в весьма неблагоприятных условиях. Действие внутренних факторов, включая спад российской экономики, масштабный отток капитала, напряженность в банковском секторе в связи с отзывом лицензий регулятором, а также внешних обстоятельств, характеризующихся геополитической напряженностью, введением перекрестных санкций между Россией и Западом, ужесточением монетарной политики ФРС США, снижением цен на нефть, осложняют достижение среднесрочных целей по инфляции (4% в 2017 г.), а также оказывают существенное понижательное давление на обменный курс национальной валюты.

В этой связи задачи, стоящие перед Банком России в области валютной политики, требуют, с одной стороны, его активного участия на валютном рынке в период финансовой нестабильности с целью предотвращения существенных скачков обменного курса рубля, с другой - повышения гибкости механизмов курсообразования, перехода к режиму плавающего валютного курса, являющегося важным автоматическим стабилизатором платежного баланса.

Несмотря на то, что центральным банкам удалось избежать резкого обесценения обменного курса национальных валют в 2014 г., в начале 2015 г. в преобладающем большинстве стран курс вырос более чем на 30% по отношению к базовым валютам. При этом центральные банки большинства стран СНГ оказались нетто-продавцами иностранной валюты, сокращая накопления международных резервов.

Переход Банка России к политике плавающего валютного курса является объективным процессом в условиях изменения структуры платежного баланса, стремительного сокращения международных резервов, направленных на противодействие обесценению рубля, и переориентации регулятора на достижение среднесрочных целей по инфляции.

3 Проблемы и перспективы валютного рынка в России

3.1 Проблемы регулирования валютного рынка России

Проблемы регулирования валютного рынка в первую очередь связаны с тем, что область валютных отношений является достаточно неустойчивой и имеет тенденцию к постоянному изменению. Таким образом, политика регулирования валютного рынка и решения проблем регулирования валютного рынка должны быть многокомплектными и охватить все области рынка.

К основным проблемам регулирования валютного рынка можно отнести неустойчивость валют стран. Колебания валют на международной экономической арене, связано с политическими аспектами развития стран и их отношениями между собой. В последнее время данная ситуация более или менее стабилизировалась, и колебания валют наблюдаются незначительного характера, хотя предсказать глобальные изменения в данной области очень трудно.

Проблемы регулирования валютного рынка включают также особенности курса валют, предсказать который также трудно. Естественно курс валюты одной страны прямо пропорционально влияет на курс валюты другой, на сегодняшний момент главными валютами, которые диктуют курсы другим валютам, являются доллар и евро.

Проблемы регулирования валютного рынка не могут решаться одной страной, поскольку необходимо участие комплексного характера всех стран, чтобы данные проблемы регулирования валютного рынка действительно нашли свое решение. Одной из таких проблем регулирования валютного рынка является его либерализация. Либерализация валютного рынка диктуется современными условиями ведения международных экономических отношений. Еще одной проблемой регулирования валютного рынка является его непрозрачность, поскольку все страны стремятся вести скрытую политику установления валютного режима, что мешает комплексному развитию международных валютных отношений. Прозрачность курсов валют будет способствовать укреплению валютного рынка, как отдельных стран, так и экономических отношений между ними в целом.

Кроме этого, проблемы регулирования валютного рынка должны постоянно обсуждаться на международных встречах лидеров всех стран. Это будет способствовать укреплению взаимоотношений международного характера и действительно поможет найти результативные решения проблем регулирования валютного рынка без нанесения вреда курсу валют отдельных стран.

Также стоит обратить внимание, что такие встречи международного уровня должны включать обсуждение таких проблем регулирования валютного рынка как спекуляция валютами, которая в современном мире имеет уже глобальные масштабы, и решение этой проблемы является первоочередным для достижения порядка в области валютных отношений.

3.2 Перспективы развития валютного рынка России