Файл: Средневзвешенная стоимость капитала: способы расчета и целевое назначение.pdf

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы заключается в том, что в современных экономических условиях, в то время, когда экономика России находится под санкциями, в стране принят курс на импортозамещение и инновационное развитие. Развиваются и выживают те, предприятия и организации, которые в условиях высокой конкуренции способны наиболее эффективно вести свой бизнес. И для решения поставленных задач важное значение имеет управление капиталом предприятий. В связи с этим повышается роль и значимость собственного капитала предприятия, поскольку от его размера зависит финансовая устойчивость и независимость предприятия.

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости, т.е. та величина, в которую обходится предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности.

Концепция такой оценки исходит из того факта, что капитал как один из важных факторов производства имеет определенную стоимость. Эта концепция одна из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. Средства, используемые для формирования капитала предприятия, имеют свою цену. Эта цена в немалой степени определяется имеющимися у предприятия возможностями выбора источников финансирования, а также уровнем риска вложения капитала.

Так как любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьируется, в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель. Такой показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

В связи с этим целью данной работы является анализ средневзвешенной стоимости капитала предприятия (WACC).

Для достижения поставленной цели исследования поставлен ряд следующих задач:

- раскрыть экономическую сущность цены и структуры капитала;

- рассмотреть способы расчета и целевое назначение средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

- провести анализ стоимости капитала ПАО НК «Роснефть»

Объектом исследования является - капитал предприятия

Предметом исследования выступила - средневзвешенная стоимость капитала предприятия.

Глава 1. Теоретические основы анализа стоимости капитала предприятия

1.1 Понятие стоимости капитала и его структура

Капитал каждой фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами.

Капитал - стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли. Существует несколько точек зрения на экономическую сущность капитала:

Капитал - совокупность средств производства.

Эта точка зрения восходит к А. Смиту, который р.ассматрива.л капитал к.ак накопле.нный труд, и к Д. Рикардо, полагавше.му, что ка.питал - это сре.дства произ.водства. К.апиталом сч.итают те б.лага, котор.ые обладают сто.имостью, по.купательно.й способност.ью и котор.ые приносят до.ход;

Капитал - это де.нежные сре.дства;

Капитал - это и.нтеллектуа.льное досто.яние, усовер.шенствован.ный труд че.ловека, это че.ловеческий ф.актор.

Организации по.лучают необ.ходимый дл.я своей де.ятельности к.апитал из р.азличных источ.ников. При.влечение ф.инансовых ресурсо.в из различ.ных источн.иков оказы.вает неоди.наковое вл.ияние на б.лагосостоя.ние акционеро.в, посколь.ку затраты по пр.ивлечению ф.инансовых сре.дств различ.ны.^[1]

Цена капит.ала - это об.щая сумма сре.дств, котору.ю необходи.мо уплатит.ь за испол.ьзование ф.инансовых ресурсо.в, выражен.ная в проце.нтах к их об.щей сумме. А.нализ цены к.апитала осу.ществляетс.я на основе б.аланса пре.дприятия и поз.воляет сде.лать вывод о сте.пени финансо.вого благо.получия пре.дприятия.

Концепция сто.имости кап.итала являетс.я одной из б.азовых в теор.ии финансо.вого менед.жмента. Сто.имость кап.итала хара.ктеризует уро.вень рентабе.льности ин.вестирован.ного капит.ала, необхо.димого для обес.печения высо.кой рыночно.й стоимост.и предприят.ия.

Стоимость к.апитала яв.ляется пок.азателем пр.ибыльности о.перационно.й деятельност.и фирмы, т.е. в.ыступает м.инимальной нор.мой формиро.вания опер.ационной пр.ибыли пред.приятия. М.аксимизаци.я рыночной сто.имости пре.дприятия дост.игается в з.начительно.й степени з.а счет мин.имизации сто.имости испо.льзуемых источников фор.мирования к.апитала. Также показ.атель стои.мости капит.ала фирмы ис.пользуется в про.цессе осущест.вления реа.льных инвест.иций в качест.ве критери.я оценки и.нвестицион.ных проекто.в. Он высту.пает как ст.авка диско.нтирования, по которо.й сумма чисто.го денежно.го потока пр.иводится к н.астоящей сто.имости. Кро.ме того, о.н является б.азой сравне.ния с внутре.нней ставко.й доходност.и инвестиц.ионного прое.кта.^[2]

Цена капит.ала используетс.я при оцен.ке прибыль.ности и ре.альной рыноч.ной стоимост.и отдельны.х финансов.ых инструме.нтов в про.цессе осущест.вления фин.ансового и.нвестирова.ния, что поз.воляет пре.дприятию сфор.мировать н.аиболее эффе.ктивный ин.вестиционн.ый портфел.ь.

Показатель сто.имости кап.итала испо.льзуется т.акже при пр.инятии реше.ний о выборе по.литики фор.мирования и ф.инансирова.ния предпр.иятием сво.их оборотн.ых активов и р.азличных р.ынков.

Факторы, в.лияющие на це.ну капитал.а:

- Общее состо.яние финансо.вой среды, в то.м числе фи.нансовых р.ынков;

- Конъюнктур.а товарного р.ынка;

- Средняя ст.авка ссудно.го процент.а, сложивш.аяся на фи.нансовом р.ынке;

- Доступност.ь различны.х источнико.в финансиро.вания для ко.нкретных пре.дприятий;

- Рентабел.ьность опер.ационной де.ятельности пре.дприятия;

- Уровень о.перационно.го левериджа;

- Уровень ко.нцентрации собст.венного ка.питала;

- Соотношение объе.мов операц.ионной и и.нвестицион.ной деятел.ьности;

- Степень р.иска осущест.вляемых опер.аций;

- Отраслев.ые особенност.и деятельност.и предприят.ия, в том ч.исле длите.льность про.изводствен.ного и опер.ационного ц.иклов, и др.

Общая стои.мость капит.ала предпр.иятия скла.дывается из сто.имостей его от.дельных ко.мпонентов. Н.а практике ос.новная сло.жность зак.лючается в о.пределении сто.имости отде.льных компо.нентов кап.итала, получе.нных из соот.ветствующи.х источнико.в. Для некотор.ых источни.ков эту сто.имость мож.но получит.ь достаточ.но легко, д.ля большинст.ва других это с.делать сло.жно, более то.го точное исч.исление сто.имости некотор.ых источни.ков не пре.дставляетс.я возможны.м.

Однако, нес.мотря на су.ществование з.начительны.х трудносте.й, оценка сто.имости кап.итала и его от.дельных ко.мпонентов необ.ходима фин.ансовому ме.неджеру дл.я оценки эффе.ктивности де.ятельности ор.ганизации, пр.инятия как и.нвестицион.ных, так и дру.гих видов у.правленчес.ких решени.й.

Цена капит.ала рассчит.ывается в нес.колько эта.пов:

- Идентифи.кация осно.вных источ.ников форм.ирования к.апитала пре.дприятия.

- Расчет це.ны каждого источ.ника финанс.ирования.

- Расчет сре.дневзвешен.ной цены к.апитала.

- Разработ.ка меропри.ятий по опт.имизации стру.ктуры капит.ала.

Для нормал.ьного функ.ционирован.ия предпри.ятия в дол.госрочной перс.пективе необ.ходимо, чтоб.ы отдача от ис.пользуемого к.апитала бы.ла больше, че.м его цена. Пре.дприятие до.лжно получ.ать больше, че.м платить з.а привлекае.мый капита.л, или сум.ма выплат по ис.пользовани.ю капитала до.лжна быть ме.ньше отдач.и. Некотор.ый аналог это.го - неокл.ассическая мо.дель, согл.асно которо.й предприят.ию следует стре.миться к м.аксимизаци.и разницы ме.жду дохода.ми и расхо.дами.^[3]

1.2 Методы оценки собственных и заемных источников капитала

Для опреде.ления цены к.апитала на.иболее важ.ными являютс.я следующие в.нутренние и в.нешние источ.ники:

.Банковские ссу.ды и займы;

.Облигационные з.аймы;

.Привилегированные а.кции;

.Обыкновенные а.кции;

.Нераспределенная пр.ибыль.

. Основным.и элемента.ми заемного к.апитала яв.ляются ссу.ды банка и в.ыпущенные пре.дприятием об.лигации. Сто.имость пер.вого элеме.нта должна р.ассматриват.ься с учето.м налога н.а прибыль. Со.гласно нор.мативным до.кументам, про.центы за по.льзование ссу.дами банка в.ключаются в себесто.имость про.дукции. Поэто.му стоимост.ь единицы т.акого источ.ника средст.в меньше, че.м уплачивае.мый банку про.цент:^[4]

где Т - ст.авка налог.а на прибы.ль,

- процентн.ая ставка по кре.диту.

Если орган.изация взя.ла кредит по.д 12% годо.вых, ставк.а налога н.а прибыль 30%, то сто.имость дан.ного кредит.а после на.логообложе.ния состав.ит:

= 0,12* (1 - 0,.3) = 0,084 (= 8,4% го.довых).

Из-за противоналогового эффекта кре.дит обычно об.ходится де.шевле, чем пр.ивлечение сре.дств путем в.ыпуска акц.ий.

Займы, получе.нные предпр.иятием от хоз.яйствующих субъе.ктов, существенно от.личаются от б.анковского кре.дита в пла.не обслужи.вания долг.а.

Проценты, у.плачиваемые з.а пользова.ние такими з.аймами, уже не мо.гут относит.ься на себесто.имость про.дукции, ес.ли кредитор не и.меет лиценз.ии на прове.дение отде.льных кред.итных опер.аций. Поэто.му стоимост.ь капитала это.го источни.ка равна у.плачиваемо.й процентно.й ставке.