Файл: Россия на международном валютно-финансовом рынке (Сущность международной валютной системы).pdf
Добавлен: 25.04.2023
Просмотров: 308
Скачиваний: 2
Распределение голосов означает на данный момент преобладание нескольких стран: 17,7% в США, 5,5% в Германии и Японии, 4,9% в Англии и Франции, 3,4% в Саудовской Аравии, 3,1% в Италии, 2,9% в Российской Федерации. Структура Международного валютного фонда, включая Совет управляющих, является высшим органом, состоящим из последователей членов фонда и их заместителей, назначаемых их странами на 5 лет. Традиционно в таком качестве выступают министры финансов или главы центральных банков. Форма работы Совета-ежегодные сессии[20].
Все текущие работы Международного валютного фонда с последующим исполнительного совета Совету управляющих вправе ссылаться всех вопросах, кроме отдельных наиболее важных из них (например, прием новых членов для рассмотрения урожай и т. д.). В состав совета по обслуживанию входят специальный генеральный директор и 24 директора-исполнителя. И встречаются более 3 раз в неделю[21].
Помимо этих деталей в структуре фонда имеется ряд других органов: комитет по развитию краткосрочной комиссии и Комитет по статистике для утверждения платежного баланса, в обязанности которых входит осуществление конкретных функций.
Подводя итог выше сказанному, можно выделить 4 взаимосвязанные совокупности мировой валютной системы:
Государственная и заграничные валюты считаются важнейшими составляющими международной валютной системы, выступая в виде валют, применяемых в расчетах по внешнеэкономическим операциям; глобальная денежная система прошла в собственном развитии ряд шагов и сегодня стоит на пороге свежей масштабной реформы; претворению в жизнь денежного регулирования на межгосударственном уровне способствуют масштабные и региональные валютно-финансовые организации, более влиятельной из которых считается МВФ[22].
Денежный курс вместе с ставкой рефинансирования считается своеобразной стоимостью актива; выступая в виде номинального и настоящего курса реализации и покупки, через прямую, обратную либо кросс-котировку, денежный курс играет центральную роль в области денежной политики, испытывая действие множественных финансовых, политических и социально-психологических причин; к тому же, денежный курс оказывает самое конкретное воздействие на эволюцию современных интернациональных финансовых взаимоотношений[23].
На денежных рынках совершаются денежные операции с безотлагательной поставкой валюты, а еще всевозможные виды незамедлительных операций. При совершении сделок с валютой кредитные учреждения пристально наблюдают за денежной позицией по любой заграничной валюте, потому что открытая позиция связана с риском. Международный рынок валют узко связан с интернациональными кредитным и денежным рынками.
Главнейшей частью интернациональных кредитного и экономического рынков считается еврорынок (валют, кредитов и денежных приборов). Правовая и организационная структура крупного хозяйства включает ряд валютно-кредитных и денежных институтов, работа которых обхватывает всевозможные стороны интернациональных финансовых взаимоотношений[24].
Переход к интеграционному шагу мирохозяйственных взаимосвязей исполняется через ряд стадий, обусловленных количественными и высококачественными признаками их становления. В современной доктрине финансовой интеграции распознают 5 ступеней либо последовательных шагов становления интеграционных действий: зона независимой торговли; таможенный альянс; общий либо единый рынок; финансовый альянс; финансовый и денежный альянс[25]. Мировая валютная система в процессе развития преодолела несколько этапов. Несмотря на особенности и отличия основных принципов функционирования, каждый этап эволюционирует, в определенной степени продолжает предыдущий этап. Итак, мировая валютная система прошла следующие этапы, представленные на рисунке 2.
Рис. 2 - Этапы развития мировой валютной системы[26]
Итак, Мировая валютная система представляет собой комплекс правоотношений, которые обеспечивают функционирование валюты в рамках мировой хозяйственной сферы. Ее появление обусловлено необходимостью осуществления расчетов между отдельными участниками платежного оборота в мировом масштабе.
В ходе эволюции вносились изменения и усовершенствовались основные звенья мировой валютной системы. Данная работа направлена на последующий анализ трансформационных процессов, которые существуют сегодня в мировой валютной системе, а также тех изменений, которые система претерпевает.
Глава 2. Современная валютная структура экономических отношений
В мировой практике последних месяцев: распродажам подверглись валюты практически всех развивающихся стран. Основным фактором стало наличие структурных дисбалансов на фоне повышения ставок ФРС, а также риски торговых войн.
Многие из развивающихся стран характеризуются высоким уровнем долга в иностранной валюте и дефицитом платежного баланса. Рост ставок ФРС привел к оттоку средств, а расширившийся дифференциал процентных ставок затруднил рефинансирование долга[27].
Девальвация привела к взлету инфляции во многих развивающихся странах, которая в свою очередь способствовала дальнейшему ослаблению их валют.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Действие ЦБ РФ локально укрепило рубль, однако, в дальнейшем доллар практически восстановил позиции. Действия Банка России пока оказались малоэффективными.
Иногда для оценки ситуации в России полезно оценить мировые тенденции. Начиная с апреля, центробанки шести крупных развивающихся стран прибегли к повышению ключевых ставок. Посмотрим, насколько это помогло ослабить девальвационные тенденции в валютах этих государств.
Аргентина
С начала года аргентинский песо потерял более 50% против доллара. Большая часть девальвации пришлась на конец августа. 30 августа песо провалился на 13%. В ответ центральный банк Аргентины повысил ключевую семидневную ставку Leliq с 45% до 60%. Ключевая ставка в 60% - на данный момент самая высокая в мире.
Экономика Аргентины испытывает серьезные проблемы. Последние пару лет прирост ВВП (кв/кв) составлял около 1%. При этом за предыдущие 10 лет четыре раза наблюдались рецессионные условия. Инфляция в стране превышает 30% годовых, что является одним из самых высоких показателей в мире (+31,2% по состоянию на июль). При этом инфляционные ожидания находятся на уровне 30% годовых[28].
Сейчас между руководством Аргентины и МВФ проходят переговоры о выделении стране очередного транша финансовой помощи. Всего кредитная линия насчитывает $50 млрд. Первый транш объемом $15 млрд был выделен в июне.
Турция
С начала года турецкая лира потеряла около 40% против доллара. Наиболее активно девальвация проходила в августе. Основной проблемой турецкой экономики является огромный дефицит платежного баланса и долг в иностранный валюте, обслуживание которого становится все более непосильной задачей для правительства страны в условиях повышения ставок ФРС[29].
Ситуацию усугубило противостояние между Турцией и США. Штаты требовали освободить американского пастора Эндрю Брансона, обвиненного в шпионаже и терроризме, угрожая жесткими мерами. В августе Дональд Трамп санкционировал увеличение в 2 раза пошлин на турецкие поставки стали и алюминия, что усилило мощный нисходящий импульс в лире.
В стране бушует инфляция. В августе индекс цен потребителей (CPI) взлетел на 17,9% в годовом исчислении после +15,9% в июле. При этом индекс цен производителей (PPI) вырос на 32,1%. Наибольший прироста потребительской инфляции пришелся на еду (+19,75%).
Явно сказалась девальвация лиры. При этом наблюдается и обратный эффект - рост инфляции негативен для валюты. Исходя из инфляционных показателей, производители пока не спешат переносить ценовое давление на потребителей, но в этом плане все еще может быть впереди.
13 августа ЦБ Турции анонсировал комплекс мер поддержки финансовой системы страны. Были снижены нормы резервирования для банков, ослаблены залоговые правила, что временно укрепило лиру.
Турция надеется на финансовую помощь со стороны Евросоюза, но пока конкретных заявлений о ее предоставлении не поступило. Также не получило продолжения обещание Катара инвестировать $15 млрд в Турцию.
Существует вариант получения помощи от МВФ, но пока подобный вариант отрицается руководством Турции. Дело в том, что помощь от МВФ предоставляется с условием соблюдения жестких мер экономии бюджета, что может ударить по экономическому росту.
По итогам заседания, прошедшего 13 сентября, ЦБ Турции повысил ставку c 17,75% до 24%, тогда как рынки ожидали 22%. Это вызвало резкий рост лиры и других развивающихся валют по отношению к доллару. Однако уже в пятницу пара USD/TRY начала отскакивать от локального минимума из-за недовольства Тайипа Эрдогана действиями Центробанка.
Мексика
В апреле-мае мексиканский песо ослаб против доллара, потеряв около 12%. Это лишь один из всплесков, с 2014 по 2016 года песо уже заметно девальвировался[30].
В 2017 году прирост ВВП страны ослаб до 2% на фоне неопределенности, связанной с переговорами по НАФТА и прочими политическими проблемами. Существенное ужесточение фискальной и монетарной политики, наблюдавшееся в последние годы, негативно повлияло на внутренний спрос. Помимо этого, инфляция в стране приблизилась к 7%[31].
Придя к власти, Дональд Трамп неоднократно угрожал построить стену на границе с Мексикой. Это оказалось лишь уловкой. Более того, экономический подъем в США благоприятно сказался на мексиканской экономике, которая во II квартале прибавила 2,6% (г/г).
В 2018 году президент США ввел тарифы на импорт некоторой продукции из Мексики, но уже в августе между странами было заключена торговая сделка. В дальнейшем предполагается новый формат трехстороннего соглашения (США, Мексика, Канада) взамен НАФТА[32].
В июне ключевая ставка ЦБ Мексики была увеличена на 25 базисных пунктов, до 7,75%, что стало одной из причин остановки локального ослабления песо конца весны. Отмечу, что в конце 2015 года ставка составляла 3%.
Индия
С начала года индийская рупия потеряла около 11% против доллара.
Индийская экономика замедляется. В 2016-2017 финансовых годах прирост ВВП составил +7,1% по сравнению с +8,2% по итогам предыдущего фискального года[33].
Демонетизация и введение налога на товары и услуги (вместо налога с продаж) ударили по внутристрановым транзакциям и цепочкам поставок, соответственно. Помимо прочего, объем плохих активов на балансе банков заметно увеличился, ударив по кредитованию и показателям доходности финучреждений.
Не забываем и о существенном росте нефти с середины 2017 года, а ведь это фактор в пользу роста бюджетного дефицита. По итогам 2018 фискального года, завершившегося в марте, соотношение дефицита бюджета и ВВП составило 3,5%. Показатель аналогичен Штатам, но тут речь идет об условно безрисковых обязательствах в форме Treasuries.
Добавим к этому соотношение долга и ВВП Индии в 69%, в частности внешний долг в $53 млрд, и получаем высокую чувствительность страны к внешним шокам.
В ответ на девальвацию рупии ЦБ Индии дважды поднял ключевую ставку, в апреле и августе, с 6% до 6,5%, что совершенно не остановило ослабление валюты.
Индонезия
С начала года индонезийская рупия потеряла около 8% против доллара[34].
Формально экономика Индонезии выглядит вполне солидной – темпы прироста ВВП находятся выше 5% (г/г). Дефицит бюджета составляет 2,5% от ВВП - не слишком экстремальная цифра, но выше итальянских 2,3%.
Госдолг составляет 29% ВВП – это явно умеренный показатель. Однако высока задолженность госкорпораций, активно занимавших средства для финансирования инфраструктурных проектов. Всего внешний долг Индонезии составляет около $35 млрд. Повышение ставков ФРС увеличило стоимость финансирования валютного долга, привнеся в экономику страны системные риски[35].
В ответ на валютный кризис, начиная с апреля, ставка 7-дневного репо ЦБ Индонезии была увеличена с 4% до 5,5%. Последнее повышение, на 25 базисных пунктов, состоялось 15 августа, глобального влияния на валюту не заметно.
Филиппины
С начала года филиппинское песо потерял 7,5% против доллара[36].
Экономика Филиппин начала охлаждаться после бума 2016-2017 годов. Во втором квартале прирост ВВП (г/г) составил 6%, что стало наименьшим темпом с 2015 года. Соотношение долга и ВВП страны составляет 42%, но высок уровень внешней задолженности – около $73 млрд.