Файл: СПОСОБЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ.pdf

В отличие от использованных ранее упрощенных методов оценки и управления валютными рисками, в последнее время наблюдается переход к детальным моделям, которые позволяют учесть изменчивость макроэкономической обстановки и повлиять на финансовый результат деятельности компании при помощи инструментов финансового рынка. В связи с этим применение метода хеджирования как наиболее эффективного способа управления валютными рисками представляется особенно актуальным.

До сих пор не выработано единого подхода к пониманию сущности хеджирования.

В.А. Галанов дает следующее определение хеджированию. Хеджирование – это риск изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов^[21].

С точки зрения А.Н. Буренина, хеджирование – это операция по купле-продаже производных инструментов финансового рынка с одновременным депонированием базового актива в целях снижения риска убытков от неблагоприятного изменения его стоимости^[22].

Ещё один отечественный исследователь, И.М. Колосов, определяет хеджирование как использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного в первым инструментом, или на генерируемые им денежные потоки^[23].

В качестве инструментов хеджирования используются деривативы (производные финансовые инструменты, ПФИ) – инструменты срочного финансового рынка, обладающие признаками производности и наличия финансового рычага. Обычно к ПФИ относят: форварды, фьючерсы, опционы, валютные свопы и варранты на акции.

Деривативы позволяют хеджеру:

1. значительно сэкономить на первоначальном взносе;
2. извлекать прибыль за счет неблагоприятного для основной деятельности движения курса иностранной валюты.

Полученная таким образом прибыль полностью или частично компенсирует убыток от валютной переоценки, в чем и проявляется главная идея хеджирования.

В части хеджирования валютных рисков условно можно выделить следующие операции: хеджирование по времени (покупка сегодня – продажа завтра по другому курсу), хеджирование по рынкам (например, купить на Токийской бирже и тут же продать на Франкфуртской) и т.д.

Среди преимуществ хеджирования валютных рисков можно выделить следующие:

1. хеджирование, а, следовательно, и уменьшение валютного риска, приводит к предсказуемости будущих денежных потоков, что способствует эффективности финансового планирования компании;
2. хеджирование валютного риска теоретически обеспечивает превышение чистых поступлений компании над критическим уровнем, определенным для данного предприятия. Экономический агент должен планировать движение денежных средств таким образом, чтобы предприятие не испытывало проблем с ликвидностью. Это означает, что на определенную дату предприятие должно иметь необходимые средства и на текущую деятельность, и на выплату задолженности;
3. руководители компании, принимающие решение о целесообразности хеджирования валютных рисков, его методах и инструментах, располагают большим объемом информации лучшего качества о финансовом положении дел, уровне риска и норме прибыли предприятия, чем его акционеры, что свидетельствует о более высоком уровне принимаемых ими решений;
4. в соответствии с современными взглядами на теорию рыночного равновесия, рынок большую часть времени находится в состоянии разбалансированности, чем в состоянии равновесия. Учитывая это, руководители компании, задумываясь о хеджировании валютных рисков, обладают необходимой информацией о том, какие преимущества и неудобства создает неравновесное состояние рынка для компании, что также свидетельствует о высоком качественном уровне принимаемых решений^[24].

---

Также необходимо учитывать возможные отрицательные последствия:

1. хеджирование рисков не способствует достижению главной цели – увеличению рыночной стоимости компании, а наоборот, вовлекая денежные ресурсы в процесс страхования, приводит к ее уменьшению;
2. финансовый менеджмент риска часто проводится за счет акционеров. Если компания планирует максимизировать доходы акционеров, то хеджирование не всегда позволяет достичь данной цели;
3. руководители компании не могут со 100 % - ной гарантией предвидеть изменения рынка. Если рынок находится в равновесном состоянии, то ожидаемая текущая чистая стоимость хеджирования равна нулю;
4. затраты на хеджирование повышают себестоимость продукции фирмы, так как включаются в нее в завуалированной форме^[25].

Таким образом, роль хеджирования валютных рисков неуклонно растет по мере развития мировой экономики. Об этом же свидетельствует как повышение роли государств в данном процессе, так и множащиеся формы и методы самого финансового хеджирования. Для того, чтобы благополучно обезопаситься от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования.

2.2. Современные способы хеджирования валютных рисков

Как уже было отмечено, смысл хеджирования заключается в согласовании курса при заключении сделки, по которому в будущем будет выполнена сделка. Осуществляя хеджирование, участник рынка избежит денежных потерь в случае будущего изменения курса, сможет рассчитывать прибыль, заработную плату, исключая возможные риски.

В зависимости от вида инструмента, используемого в хеджировании, выделяют 4 механизма хеджирования валютного риска:

1. с применением фьючерсных сделок;
2. с применением форвардных контрактов;
3. с применением опционов;
4. с применением операции СВОП.

Хеджирование фьючерсной сделкой – операция на рынке фьючерсов, которая схожа по характеристикам с позицией инвестора, но противоположна по своей сути. Основная задача – защита от рыночных рисков на товарной или фондовых биржах. Хеджирование фьючерсной сделкой происходит с участием расчетных палат – посредников, гарантирующих выполнение обязательств двумя сторонами сделки (продавцом и покупателем). Также расчетные палаты обеспечивают обезличенность операций.

---

Таблица 3

Характеристика контракта

Характеристика контракта	Фьючерсный контракт
Сфера обращения	Фондовая биржа
Стороны договора	Расчетная палата - общий покупатель и продавец; конкретные партнеры в контракте обезличены
Эмитент и гарант	Расчетная палата
Количество актива по контракту	Устанавливается биржей. Можно торговать только целым числом контрактов
Качество, база, время поставки	Определяется биржей спецификацией
Частота поставки базового актива	<2%
Ликвидность	Зависит от биржевого актива. Обычно очень высокая
Риск	Минимален или отсутствует по зарегистрированному биржей фьючерсному контракту
Маржа	Определяется правилами торгов
Регулирование	Регулируется биржей и соответствующими государственными органами

Преимущества фьючерсной сделки:

1. фиксация цены на текущий момент времени;
2. возрастает надежность планирования всех операций, совершаемых участником рынка;
3. есть шанс скрыть появление серьезных «игроков», работающих с импортом и экспортом продукции;
4. экспортер может расширить свои возможности;
5. есть гарантии того, что контрагенты выполняют свои обязательства по покупке (продаже) товара;
6. повышается гибкость совершаемых сделок, появляются дополнительные варианты действий, совершенствуется механизм операций;
7. снижаются затраты на финансирование;
8. хеджирование проводится без существенных кредитных рисков;
9. есть полный доступ к объемам торгов по интересующим активам, а также их ценам.

Минусы хеджирования фьючерсной сделкой

1. наличие комиссионных расходов при совершении подобных операций;
2. необходимость принятия рисков ликвидности, а также отвлечения капитала;
3. большой размер дополнительного обеспечения (маржи) для больших сроков хеджирования;
4. ограниченность в применение контактов с произвольными сроками и размерами исполнения.

Хеджирование с применением форвардных контрактов подразумевает соглашение, при котором заключается взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату.

---

Хеджирование с использованием опционов характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течении предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дереватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене.

Хеджирование с использованием операции СВОП характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «СВОП» лежит обмен (покупка- продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

Различают 2 базовые стратегии снижения рисков:

1. Иммунизация портфеля.

Нейтрализация финансовых рисков на один актив СПОТ через оформление СПОТ сделки на второй актив со значительным уровнем взаимосвязи ценовой чувствительности или обратной позицией по активу с противоположной ценовой взаимосвязью.

1. Производные ценные бумаги (деривативы).

Срочные договоры, заключенные на бирже или за ее пределами и основанные на базовых финансовых договорах и операциях. К ним начисляются форвардные, фьючерсные контракты, опционы и операции СВОП.

Импортеры/экспортеры обычно заключают форвардные контракты со своими банками, в которых оговаривается, что финансовое учреждение по мере того, как клиенту необходимо будет приобрести/продать валюту в связи с расчетами с поставщиками/покупателями, будет поставлять (выкупать) валюту по определенному курсу.

Выгода второй стороны форвардного договора состоит в том, что в контракте указывается немного завышенный/ заниженный валютный курс, т.е. по сути, участник рынка страхует себя от серьезного изменения курса за небольшой процент от суммы сделки.

Таким образом, для того чтобы благополучно обезопаситься от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования, рассчитав вероятный объем затрат, и выбрать соответствующие производственные инструменты.

Заключение

Таким образом, под валютным риском автором данного исследования предлагается понимать «меру количественной и качественной оценки непредвиденных изменений валютных курсов, которые выражаются в комбинации источника риска (краткосрочные и долгосрочные колебания), в валютной экспозиции, характеризующей степень склонности к потерям или доходам и в последствиях, которые в конечном итоге выражаются в масштабах потерь и дополнительных выгод для банка».

---

Валютный рынок постоянно находится в непредсказуемом и неустойчивом состоянии, что поясняется скоростью реакцией участников на происходящие экономические и политические колебания в мире. Всё это приводит к существованию валютных рисков, то есть вероятности потерь, вызванных изменением курсов валют в период осуществления сделок по ним, под влиянием различных факторов. Но так как риск – это определенная вероятность и возможность, то её можно предугадать, избежать, принять или преобразовать, что в целом отражает механизм управления риском, который нуждается в детальной проработке и теоретическом обосновании.

VaR дает возможность количественно определить ожидаемые потери в нормальных условиях функционирования рынка, а стресс-тестирование - возможность моделировать и анализировать последствия сложных событий, характеризующихся аномальными изменениями состояния финансовых и валютных рынков.

В отличие от использованных ранее упрощенных методов оценки и управления валютными рисками, в последнее время наблюдается переход к детальным моделям, которые позволяют учесть изменчивость макроэкономической обстановки и повлиять на финансовый результат деятельности компании при помощи инструментов финансового рынка. В связи с этим применение метода хеджирования как наиболее эффективного способа управления валютными рисками представляется особенно актуальным.

Роль хеджирования валютных рисков неуклонно растет по мере развития мировой экономики. Об этом же свидетельствует как повышение роли государств в данном процессе, так и множащиеся формы и методы самого финансового хеджирования. Для того, чтобы благополучно обезопаситься от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования.

В зависимости от вида инструмента, используемого в хеджировании, выделяют 4 механизма хеджирования валютного риска:

1. с применением фьючерсных сделок;
2. с применением форвардных контрактов;
3. с применением опционов;
4. с применением операции СВОП.

Таким образом, для того чтобы благополучно обезопаситься от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования, рассчитав вероятный объем затрат, и выбрать соответствующие производственные инструменты.

Список использованных источников

---