Файл: Особенности развития европейской валютной системы (Механизм работы ЕВС).pdf

Преимущества, ради которых было задумано введение единой валюты, очевидны. Колебания валютных курсов усложняло торгово-экономическое сотрудничество между государствами ЕС. Риск, который был связан с колебаниями, закладывается и в цену продукции, и в процентные ставки кредитов. Введение евро сняло эту проблему. Создание зоны единой валюты делает удобным ведение бизнеса в европейских масштабах, у фирм появляется возможность расширять свои рынки сбыта товаров и услуг.

Стратегически немаловажным для выживания европейского мира экономики в XXI веке является, как расширение рынков сбыта, так и получение гарантированного доступа к ресурсам. Это делает необходимым экспансию этого мира на Восток. Сотворение единого валютного пространства должно выполнять функции магнита, который еще сильнее притянет к ЕС экономики Восточной Европы и бывшего СССР. Привлечение же в Европу капитала с международных рынков послужит средством изучения пространств на Востоке. Желание сделать Европу более привлекательной для международных источников капитала является одной из фундаментальных причин создания единой европейской валюты.

Символом запланированного перевеса евро над американской валютой стало то, что его стоимость была равна двум маркам Германии, которые по существовавшему на начало 1999 года свободному рыночному курсу были дороже $1.

Однако с самого начала для евро все пошло не очень хорошо. 4 января 1999 года на Сиднейской валютной бирже были проведены первые в истории торги евро (Сидней гораздо восточнее Западной Европы и тем более США, поэтому торги там просто начались пораньше). Начальный курс $1,174 за евро. 11 марта 1999 года оставил свой пост министр финансов Германии Оскар Лафонтен. Стало ясно, что экономика Германии – более сильной в экономическом отношении страны зоны евро – находится вовсе не в блестящем состоянии. Курс евро снизился до $1,102. 15 марта 1999 года в полном составе ушла в отставку Европейская комиссия (иными словами, правительство Евросоюза). Евро упал до $1,09. 24 марта 1999 года войска НАТО напали на Югославию. Курс евро понизился до $1,08. 8 апреля 1999 года Европейский центральный банк понизил процентные ставки на 0,5 процентного пункта (с 3 до 2,5%). Евро подешевел до $1,07. 8 июня 1999 года глава Бундесбанка Эрнст Велтеке заявил, что желательным курсом евро было бы $1,08. Однако на мировом валютном рынке в этот день курс все равно составил всего $1,04.

Стоимость единой европейской валюты с самого начала пришлось поддерживать искусственным путем. 18 июня 1999 года Банк Японии провел первую в истории евро валютную интервенцию, покупая евро за иены (при этом в качестве агента Банка Японии по покупке выступал Европейский центральный банк). Однако курс евро все равно снизился до $1,03.

29 ноября 1999 года глава Европейского Центробанка Вим Дуйзенберг заявил, что еще одна валютная интервенция в поддержку евро не исключена. Курс евро упал до $1,009. Наконец, 2 декабря 1999 года Вим Дуйзенберг отметил, что, у евро есть хорошие перспективы вырасти. В этот день евро впервые сравнялся по цене с долларом. Курс – $1/ за евро.

C тех пор единая европейская валюта испытала множество курсовых колебаний. Она существенно падала в цене – в октябре 2000 года, несмотря на проведенную Европейским ЦБ совместно с властями США, Японии, Великобритании и Канады валютную интервенцию, курс евро снизился до $0,82. Она существенно поднималась в цене – в июле 2008 года курс евро превышал $1,6. Однако даже само обстоятельство, что евро способен подорожать (или подешеветь) вдвое, говорит нам о том, что: главной мировой валютой инвесторы и спекулянты его не считают, скорее спекулятивным товаром вроде акций или нефтяных фьючерсов. Можно сыграть на повышение, а можно на понижение.

В ходе нынешнего глобального кредитно-финансового и экономического кризиса позиции евро существенно ослабели. Достигнув пика стоимости в июле 2008 года, единая европейская валюта начала стремительно понижаться, и игроки на мировом валютном рынке не скрывали, что все дело именно в кризисе.

Аналитик Deutsche Bank Вернер Беккер выделяет три группы причин, которые привели к повышению пропорции евро в структуре мировых валютных резервов. Во-первых, это комплекс причин, которые связаны с национальными экономиками и национальными политиками в сфере валютных операций. Экономическая структура страны и ее денежного обращения, политическая и экономическая ориентация на международной арене, структура внешнего долга и внешней торговли – это ключевые факторы, которые позволяют определить, в какой валюте центральный банк страны будет держать большую часть своего валютного резерва.

Во-вторых, это системные причины. Международная валютная система, как указывает Беккер, с 1999 года «мутирована» из трехполюсной, базирующейся на долларе, немецкой марке и японской иене с безоговорочным доминированием американской валюты, в биполярную систему «доллар – евро», при этом разрыв между лидирующим долларом и его европейским конкурентом медленно, но неуклонно уменьшается.

И, в-третьих, факторы инвестиционной стратегии. В последние годы правительства начинают требовать, чтобы центральные банки сфокусировали всю свою деятельность на прибыли, одном из трех главных принципов успешного инвестирования (ликвидность – безопасность – прибыль). Вопрос прибыли от инвестированного капитала особенно актуален для тех банков, которые накапливали огромные резервы валюты, которые во много раз превышали уровень, необходимый для текущих валютных операций. Нет никакой экономической необходимости хранить «сверхнормативные» резервы в ликвидной форме, например, для обеспечения валютных интервенций на внутреннем рынке, зато появляется возможность вкладывать их в высокодоходные финансовые операции. В этом случае диверсификация валютного резерва способна придать инвестиционной политике той или иной страны дополнительную гибкость, открывая доступ на значительный по объему европейский финансовый рынок.

Европейский инвестиционный SaxoBank предоставил свой прогноз по развитию экономики в 2009 году. Евро, который избежал участи тотальной девальвации в конце прошлого года, вполне может догнать своих оппонентов в 2009 году. По мнению экспертов банка, обстоятельства и раздор внутри ЕС, заставят ЕЦБ снизить ставки до нуля. В результате чего, уже к концу текущего года европейскую валюту ждет тяжкая расплата за высокую сегодняшнюю стоимость. В случае если евро продолжит укрепляться, экономику Еврозоны ожидает "жесткая посадка" и, возможно, самая мощная в мире дефляция, если только ЕЦБ и государства Еврозоны не подумают использовать печатные станки на полную мощность, как и другие государства.

При этом существует угроза, что одно или несколько государств союза, например Италия или Греция, могут выйти, покинуть его из-за разрушительного влияния сильного евро на их экономики. В свою очередь, любая угроза целостности ЕС приведет к катастрофе для валюты, потому что, те, кто управляет мировыми резервами, могут диверсифицировать все риски, связанные с евро.

Нынешний этап развития Европейской валютной системы связан с развитием Евросоюза, как говориться "вглубь" и "вширь".

Как отмечается в докладе МВФ "World Economic Outlook" (WEO), европейские государства, намного сильнее других регионов пострадавшие от мирового экономического кризиса, сравнительно медленно преодолевают рецессию. Темпы экономического оживления как в промышленно развитых странах, так и в государствах с формирующимися рынками заметно различаются. Действенные макроэкономические стимулы поддерживают процесс оживления деловой активности в так называемых стержневых европейских странах, в то время как внутренний спрос пока не играет заметной роли.

Что касается некоторых более мелких государств региона, то возобновлению роста их экономики сильно мешают крупные фискальные дисбалансы и дефицит платежных балансов по всем нынешним операциям. Такое положение, по мнению многих аналитиков, является угрозой для всего региона в целом, тем более что указанные дисбалансы в начале кризиса подмечали и в промышленно развитых государствах Европы. С серьезнейшими проблемами столкнулись многие государства Европы с еще только формирующимися рынками, особенно те, которые имели большие дефициты платежных балансов по нынешним операциям и сильно были зависимы от иностранных инвестиций. В частности, это относится к странам Балтии, Болгарии и Румынии.

Прекращение бума в строительстве и кредитовании, сопровождавшееся курьёзами в банковском секторе, как было отмечено, спровоцировало производственный коллапс в некоторых государствах Еврозоны. Существенное сокращение производства, слишком затратные мероприятия по преодолению кризиса и еще ряд одномоментных факторов, указывают эксперты фонда, предрасположили к образованию крупных фискальных дефицитов в таких государствах еврозоны, как Греция, Ирландия, Литва, Португалия, Испания и Великобритания.

Несмотря на все меры по выравниванию платежных балансов по текущим операциям, которые были приняты во многих государствах Европы с формирующимися рынками, эти показатели в ряде случаев остались на высоком уровне во многих государствах Еврозоны, которые не имели возможности прибегнуть к девальвации национальных валют для решения данных проблем. Резкий спад инвестиций (почти на 11%) в 15 государствах Евросоюза аналитики считают ключевой причиной рецессии, а их возобновление станет началом стабильного экономического оживления. Инвестиции в машины и оборудование пострадали от комбинации падающего внешнего спроса и рекордного спада уровня загрузки производственных мощностей на фоне отрицательного влияния мирового финансового кризиса, который усложнил условия внешнего финансирования. Уровень загрузки производственных мощностей, как предполагается, должен начать увеличиваться, но сдвиг в инвестициях не ожидается до второй половины 2010 г. Инвестиции в жилищное строительство пострадали из-за проблем на ипотечном рынке, и для того чтобы восстановить их, как полагают аналитики, потребуется неопределённое время.

Среди других ключевых факторов, которые привели к рецессии, авторы доклада указывают спад экспорта, который был вызван значительным понижением мирового спроса. Некоторых государств это коснулось и особенно ощутимо в силу ориентации на производство товаров на экспорт. В частности, Германия, ведущий экспортер машин и оборудования, пострадала из-за чрезмерного спада промышленного производства в странах Азии, а также понижения импортного спроса со стороны государств, которые экспортируют нефть. Сокращение немецкого экспорта сказалось на всей Европе. С возобновлением мировой торговли иностранные заказы начали расти, что поддерживает оживление промышленного производства. Однако чересчур повышенные курсы многих региональных валют препятствуют расширению экспорта. Объемы импорта, который значительно сократился в разгар кризиса, как ожидается, в 2010 г. вновь начнут расти. Средний уровень безработицы в государствах Еврозоны увеличился с 7,5% в марте 2008 г. до 10,7% в сентябре 2009 г. Однако условия занятости очень различны по государствам. Например, в Испании уровень безработицы к сентябрю прошлого года увеличился на 10% по сравнению с мартом 2008 г. и достиг 20,5% экономически активного населения. В то же время в Германии данный показатель в указанный период увеличился с 8,2 до 8,6%. Эти различия, связаны с тем, что в экономике Испании ключевую роль сыграл коллапс рынка жилья. Меры по регулированию рынка занятости, принимаемые отдельными государствами, часто связаны с понижением производительности труда и продолжительности рабочей недели. Поскольку уровень деловой активности в 2010 г. будет, не слишком высоким, не исключается дальнейший рост безработицы.

Общий уровень инфляции, который был равен 5% в середине 2008 г., с июля по октябрь 2009 г. сменился отрицательным показателем. Отчасти это было связано с колебаниями цен на мировом рынке нефти. Влияние застойных явлений в значительной мере отражалось на базовой инфляции, размеры которой во второй половине 2008 г. были близки к 3%, а в сентябре и октябре прошлого года уменьшились до 2,2%. По мере восстановления спроса ожидается рост базовой инфляции, однако она, как и общая инфляция, в 2010г., вероятно, не превысит 2%.

Составители доклада отмечают наличие важнейших рисков, связанных с восстановлением общехозяйственной конъюнктуры в странах Европы. К их числу они относят: возможное ухудшение ситуации на рынке труда и связанное с этим ослабление внутреннего спроса, преждевременную отмену стимулирующих мер, проблемы с возобновлением инвестиций в случае недостаточной загрузки производственных мощностей из-за малоактивного роста спроса или трудностей с получением кредитов. Кроме того, завышенный курс евро и других западноевропейских валют по отношению к доллару может помешать расширению регионального экспорта и привести к новой рецессии.

С одной стороны, это было связано со снижением импорта и выплатой иностранным инвесторам, с другой с ростом переводов из государств Евросоюза. По тем же причинам показатель в странах Центральной Европы снизился на 2%.

Сильная зависимость от притока иностранного капитала, привела к нестабильности. Банковские системы большинства "новых" стран Евросоюза мирового финансового кризиса лишились новых поступлений капиталов из государств ЕС и с мировых финансовых рынков в целом, что нарушило нормальную деловую активность. В государствах Балтии и Болгарии, которые были обречены значительной внешней зараженностью, деноминированной в иностранной валюте, валютные власти, опасаясь негативного влияния на обязательства по обслуживанию, состояние платежного баланса бюджета, воздержались от девальвации своих национальных валют.

В условиях кризиса правительства и центральные банки стран региона приняли некоторые меры, включая рекапитализацию банковского сектора и национализацию некоторых финансовых институтов, а также обращение за международной финансовой помощью. Важную роль в стабилизации ситуации в "новых" государствах ЕС сыграли Евросоюз и МВФ: в 2008г. помощь была предоставлена Латвии и Венгрии и в 2009г. – Румынии. Помимо этого, в прошлом году Польша договорилась с МВФ об открытии гибкой кредитной линии для того чтобы решить проблемы краткосрочной задолженности.