Файл: Международный кредит как экономическая категория.pdf

2.1. Анализ влияния кредитной политики России на экономику страны

Кредитно-денежная политика призвана способствовать установлению в экономике общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции. В России денежно-кредитная политика осуществляется Центральным Банком РФ. Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России согласно статье 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» являются:

- процентные ставки по операциям Банка России;

- нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России;

- операции на открытом рынке;

- валютное регулирование;

- рефинансирование банков;

- прямые количественные ограничения;

- установление ориентиров роста денежной массы. [6, с.251]

Перед Центральным Банком РФ ставят непростые задачи современные условия экономического развития России и факторы, определяющие состояние финансового рынка. Серьезным вызовом для российской экономической политики в целом и денежно-кредитной политики в частности стали ухудшение внешнеэкономических условий и геополитические проблемы и на фоне начавшегося в предыдущие годы исчерпания традиционных источников экономического роста. [14, с. 4]

Как никогда в условиях возросшей неопределенности важно создавать четкие ориентиры, способствуя развитию внутренних долгосрочных инвестиций и росту экономики. А для этого, в свою очередь, необходимы структурные изменения и развитие рыночных источников недорогого долгосрочного финансирования.

В экономике одним из ключевых условий для появления «длинных дешевых денег» является ценовая стабильность, которая предполагает достижение и поддержание устойчивых низких темпов роста потребительских цен. Низкий уровень инфляции – это сохранение покупательной способности национальной валюты. [17, с. 991]

Кредиторы готовы предоставлять по сравнительно низким ставкам ресурсы на длительные сроки при низких темпах роста потребительских цен, так как уверены, что их вложения не обесценит высокая инфляция. Следовательно, ценовая стабильность создает условия для роста инвестиций и как итог в российской экономике способствует структурным ее изменениям.

Банк России по обеспечению ценовой стабильности в целях достижения установленной законодательством цели денежно-кредитной политики завершает многолетний переход к режиму таргетирования инфляции. [22]

В 2016 году в России индекс потребительских цен на товары и услуги составил 105.4% против 112.9% в 2015 г. За последние пять лет в нашей стране в 2016 году был зафиксирован самый низкий уровень инфляции, и особенно важно то, что по сравнению с 2015 годом произошло значительное снижение – 7.5% (рис. 2). [23]

---

Рисунок 2 – Динамика инфляции в России (составлено автором)

Источник данных: Федеральная служба государственной статистики URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения 28.07.2017 г.)

На российскую инфляцию в целом влияет достаточно много факторов и процессов, которые в ближайшем будущем определяют темпы инфляции в России. Причем данные факторы, как ускоряющие темпы инфляции, так и замедляющие ее (рис. 3).

Рисунок 3 - Наиболее значимые факторы инфляции в России в 2016 г. (составлено автором)

Источник данных: Полтерович В., Попов В., Тонис П. Механизмы «ресурсного проклятия» и экономическая политика // Вопросы экономики, 2016. №6. С. 7

Банк России констатирует, что ускорение инфляции, обусловлено комбинацией нескольких факторов:

- повышением цен на отдельные виды продовольственной и сельскохозяйственной продукции на мировых рынках;

- стремительным ростом внутри России цен на продовольственные товары, являющийся следствием ответных санкций введенных нашей страной, который предусматривает эмбарго на импорт части продуктов питания из США, стран ЕС, Норвегии и Канады. [19, с. 7]

В условиях сохранения неопределенности развития внешнеэкономической ситуации, оказывающей влияние на российскую экономику, Банк России в 2015-2016 гг. проводил денежно-кредитную политику, при этом стремясь к обеспечению баланса между рисками замедления экономического роста и ускорения инфляции.

В 2015-2016 гг. основным источником увеличения широкой денежной массы был рост кредита экономики. В рост денежной массы определенный вклад внесло увеличение чистых иностранных активов Банка России, однако для динамики денежного предложения значение этого источника постепенно снижается. Возрастает роль операций рефинансирования в формировании пассивов банковской системы на фоне продолжающегося замедления динамики банковских депозитов и сохранения напряженной ситуации на мировых финансовых рынках. [17, с. 993]

В условиях тесных экономических и политических связей между странами в современном мире, трудно представить себе государство, которое не прибегало бы к внешним источникам финансирования. Одной из наиболее важных задач для правительства любой страны остается определение оптимального размера внешнего долга, его своевременного погашения и рационального использования. Для России в условиях длительной макроэкономической нестабильности решение проблемы роста государственного внешнего долга является ключом к устойчивости национальной валюты, сбалансированности федерального бюджета, установлению благоприятного инвестиционного климата и стабилизации экономики в целом. [13, с. 26]

---

О негативных тенденциях свидетельствует наличие большого и постоянно растущего государственного долга РФ, таких как:

- рост налоговых отчислений, которые необходимы для выплаты процентов по государственному долгу;

- изъятие средств из экономики на обслуживание и погашение долговых обязательств, которые могли быть в свою очередь инвестированы в какую-то отрасль;

- государственный долг может стать причиной политического давления;

- государственный долг может создавать угрозу высоких темпов инфляции. [19, с. 8]

Однако стоит отметить, что наличие государственного долга в стабильной и эффективно развивающейся экономике не трактуется исключительно как негативное явление. На этапе экономического роста заимствования свидетельствуют о наличии инновационных проектов, о модернизации производства.

Анализ современных тенденций в России и возможных ее сценариев развития определяется во многом особенностями процессов, которые протекают в мировом хозяйстве и финансовой системе. Падение кредитного рейтинга страны, существенное снижение цен на нефть, ослабление курса рубля, применение экономических санкций - все это на мировом рынке капитала способствует ухудшению условий заимствований, а также оказывает негативное влияние на обслуживание имеющихся уже долговых обязательств. Так в 2015 году изменением курса национальной валюты преимущественно рост внешнего долга РФ. [16, с. 32]

Анализируя динамику внешнего долга России (рис. 4), следует отметить, начиная с 2012 года рост государственного внешнего долга РФ.

Рисунок 4 - Объем государственного внешнего долга России, млн. долл. США

Источник: Селезнев А. Государственный долг: иллюзии и реальность. // Экономист. – 2017. - №3. – С. 33

В 2016 году в сравнении с 2010 годом темп прироста внешнего долга РФ составляет 28,17 %. На начало 2014 года приходился наибольший объем внешних заимствований, затем вновь произошло его снижение. Государственный внешний долг РФ на начало 2017 года составлял 51211,8 млн. долл. США. Характеризуя его структуру (таблица 2), следует выделить задолженность по облигационным займам РФ, которая в его общем объеме занимает наибольшую долю (73,43 %). В общем объеме государственного внешнего долга РФ второе место по удельному весу занимают государственные гарантии в иностранной валюте (22,90 %). [18, с. 63]

Таблица 2

Структура государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2017 года (составлено автором)

---

	млн. долларов США	Доля во внешнем долге, %
Государственный внешний долг РФ (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые РФ)	51 211,8
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – не членами Парижского клуба	629,3	1,23
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – бывшими странами СЭВ	399,9	0,78
Задолженность перед официальными многосторонними кредиторами	822,1	1,61
Задолженность по внешним облигационным займам	37 607,0	73,43
Задолженность по ОВГВЗ	3,4	0,01
Прочая задолженность	19,6	0,04
Государственные гарантии РФ в иностранной валюте	11 730,5	22,90

Источник данных: Министерство финансов РФ URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения 28.07.2017 г.)

В большей степени за последние два года рост долга в рублевом эквиваленте обусловлен снижением по отношению к доллару курса рубля.

Увеличение внешнего долга в 2016 году обусловлено заимствованиями на внешних финансовых рынках путем размещения государственных ценных бумаг и увеличения объемов предоставляемых гарантий в иностранной валюте. На 1 января 2017 года определен верхний предел государственного внешнего долга Российской Федерации Федеральным законом от 14.12.2015 г. №359-ФЗ «О федеральном бюджете на 2016 год» в объеме 55,1 млрд. долл. США. [21]

На 1 января 2018 года верхний предел государственного внешнего долга РФ установлен в размере 53,6 млрд. долл. США. Тем не менее, даже не превышающее предельное значение нарастание долговой нагрузки при недооценке возможности ее своевременного погашения может привести к усилению кризисных явлений в экономике страны. [21]

Чрезмерное увлечение Правительства России кредитами стало негативно сказываться на бюджете, и, следовательно, и на финансировании отраслей экономики и социальной сферы.

Стремительное увеличение бюджетных расходов, которые связаны с обслуживанием внешнего и внутреннего государственного долга, является свидетельством того, что государственный долг не стал снижаться, а в отдельные годы даже возрастал.

Долговая политика Правительства РФ направлена на снижение государственного долга, прежде всего, путем досрочного погашения за счет средств Стабилизационного фонда наиболее дорогих для обслуживания внешних долгов. [17, с. 994]

---

Эксперты отмечают стремительное увеличение бремени по обслуживанию внешней задолженности. Если в 2013 году внешний долг составлял 10,6% ВВП, то в прошлом году данное отношение достигло 13,2%.

Проведем анализ расходов федерального бюджета РФ на обслуживание внутреннего и внешнего государственного долга. Процент обслуживания государственного и муниципального долга по данным отчета об исполнении федерального бюджета за 2016 года составил 77,08 %, исполнение обязательств же по внешнему долгу РФ немного выше – 80,39 %, что можно охарактеризовать как положительное явление (таблица 3). [16, с. 34]

Таблица 3

Исполнение сводной бюджетной росписи 2016 год в части обслуживания государственного долга РФ, рублей (составлено автором)

Наименование показателя	Бюджетные ассигнования, утвержденные федеральным законом о федеральном бюджете на 2016 год	Бюджетные ассигнования, утвержденные сводной бюджетной росписью с учетом изменений	Исполнено	Процент исполнения сводной бюджетной росписи с учетом изменений
Обслуживание государственного и муниципального долга	645 836 909 900,00	645 836 909 900,00	497 835 197 601,99	77,08
Обслуживание государственного внутреннего и муниципального долга	481 961 680 600,00	481 961 680 600,00	366 088 969 045,72	75,96
Обслуживание государственного внешнего долга	163 875 229 300,00	163 875 229 300,00	131 746 228 556,27	80,39

Источник данных: Министерство финансов РФ URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения 28.07.2017 г.)

Негативной тенденцией помимо роста задолженности, является снижение валютных поступлений. Доходы от экспорта энергоресурсов продолжают сокращаться, что увеличивает риски возникновения дефолта и очередное снижение нефтяных котировок приведет к дальнейшему ухудшению данной тенденции.

При наиболее пессимистичных сценариях, когда котировки обвалятся ниже 40 долл./барр., Россия столкнется со значительными проблемами при обслуживании внешней задолженности. [17, с. 995]

Обслуживание внешнего долга уже превышает 25% от экспорта, что выше критического порога (в рамках методологии МВФ). К концу текущего года обслуживание задолженности составит 4,5% расходов бюджета. [21]

Итак, политика сокращения государственного долга и доли в нем внешних долгов будет проводиться и в среднесрочной перспективе. Ее результатом будет не только высвобождение средств для финансирования бюджетных расходов, но и дальнейшее повышение кредитного рейтинга России и, следовательно, расширение доступа российских предприятий к международным кредитным рынкам.

---