Файл: Роль финансового рынка в мобилизации и распределении финансовых ресурсов (Значение финансового рынка для экономики).pdf
Добавлен: 18.05.2023
Просмотров: 289
Скачиваний: 3
ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РОССИИ
2.1. Анализ эффективности финансового рынка России
Наличие развитых финансовых oc рынков oc имеют oc важное oc значение oc для oc функционирования oc экономики oc в oc целом oc и oc способствует oc экономическому oc росту. oc В oc последнее oc десятилетие oc происходило oc развитие oc финансового oc рынка oc как oc в oc количественном, oc так oc и oc в oc качественном oc выражении: oc возросло oc количество oc совершаемых oc сделок oc и oc количество oc участников, oc увеличился oc номинальный oc объем oc всех oc сегментов oc финансового oc рынка oc и oc начал oc развиваться oc новый oc сегмент oc – oc рынок oc субфедеральных oc и oc муниципальных oc облигаций, oc а oc также oc появились oc новые oc виды oc финансовых oc инструментов. oc Но oc не oc только oc развитость oc финансовых oc рынков oc важна oc для oc экономики, oc значение oc также oc имеет oc и oc эффективность oc их oc работы.
Для oc оценки oc эффективности oc работы oc финансового oc рынка oc его oc целесообразно oc рассматривать oc как oc систему, oc поскольку oc эффективность oc является oc одной oc из oc важнейших oc категорий oc системного oc анализа. oc
Рациональность oc использования oc системного oc подхода oc подтверждается oc и oc наличием oc у oc финансового oc рынка oc признаков oc системности, oc к oc которым oc относятся oc целостность, oc ограниченность, oc иерархичность, oc множественность oc описаний, oc динамичность.
Целостность oc проявляется oc в oc том, oc что oc непрерывную oc трансформацию oc сбережений oc в oc инвестиции oc и oc перераспределение oc ресурсов oc обеспечивает oc финансовый oc рынок oc в oc целом, oc а oc не oc отдельные oc его oc сегменты.
Иерархичность oc подразумевает oc соподчиненность oc элементов oc в oc системе. oc Данный oc признак oc также oc присущ oc финансовому oc рынку, oc так oc как oc он oc является oc подсистемой oc в oc системе oc более oc высокого oc порядка oc (мировой oc финансовый oc рынок).
Свойство oc ограниченности oc означает oc обособленность oc системы oc от oc окружающей oc среды. oc Финансовый oc рынок oc ограничен oc от oc других oc рынков, oc существующих oc в oc экономике. oc Структуру oc финансового oc рынка oc можно oc рассматривать oc не oc только oc в oc разрезе oc его oc сегментов, oc а oc также, oc например, oc по oc временному oc признаку. oc В oc этом oc проявляется oc множественность oc описаний. oc И, oc наконец, oc финансовый oc рынок oc постоянно oc изменяется oc и oc развивается, oc т.е. oc находится oc в oc динамике.[8]
В oc системном oc анализе oc эффективность oc системы oc связывается oc с oc ее oc функциями. oc Под oc эффективностью oc понимается oc качественная oc или oc количественная oc характеристика, oc позволяющая oc судить oc о oc степени oc выполнения oc системой oc присущей oc ей oc функции. oc Основной oc функцией oc является oc одна oc функция, oc а oc другие oc его oc функции oc способствуют oc ее oc выполнению oc (рисунок oc 7).
Накопительная функция
Сберегательная функция
Перераспределительная функция
Информативная функция
Распределительная функция
Аккумулирующая функция
Рисунок 7– Функции финансового рынка
В качестве характеристики эффективности в системных исследованиях используются показатели эффективности и критерии эффективности. Показатель эффективности – это числовая характеристика или понятие, характеризующее эффективность системы, а критерий эффективности – это правило, позволяющее судить о степени выполнения функций.
Распределительная (аллокационная) функция содействует выполнению основной задачи экономики – наиболее эффективному использованию ограниченных ресурсов. Сущность распределительной функции проявляется в привлечении инвестиций в наиболее перспективные отрасли и ограничение инвестиций в отрасли, переживающие упадок. Осуществление этой функции способствует экономическому росту.
Оценить эффективность аллокационной функции финансового рынка России можно с помощью методики, предложенной Дж. Варглером в его работе, посвященной роли финансовых рынков в распределении капитала. Данная методика основана на понятии об оптимальном распределении капитала для отдельной страны. Ее автор предполагает, что если на определенном промежутке времени происходило увеличение инвестиций в быстро растущие отрасли и уменьшение инвестиций в отстающие отрасли, то распределение капитала являлось оптимальным. Аналогично тому, как экономический рост измеряется ростом ВВП, который можно рассчитать как сумму добавленных стоимостей всех предприятий страны, рост отдельной отрасли измеряется суммарной добавленной стоимостью, произведенной предприятиями этой отрасли. Рост инвестиций в отрасли измеряется совокупным ростом основного капитала. Следующим шагом является оценка параметров модели по формуле (1):
(1)
где 
– инвестиции, определяемые как рост основного капитала;
– добавленная стоимость;
– номер отрасли;
– год;
и 
- параметры модели (для оценки параметров применяется метод наименьших квадратов);
- случайные остатки (отклонения), возникают вследствие ошибок измерения значений переменных или из-за существования неучтенных в модели факторов.
Оценка углового коэффициента 
в модели (1) показывает, в какой степени инвестиции увеличиваются в растущие отрасли и уменьшаются в отрасли, находящиеся в состоянии упадка. Очевидно, что положительное значение углового коэффициента говорит об эффективном выполнении аллокационной функции, и эффективность тем больше, чем больше это значение.
На основе данных за 2010-2018 гг. были получены оценки параметров модели (1) для России. Оценка значения углового коэффициента равна 0,2288. Так как это значение положительное, то можно сделать вывод об эффективном выполнении распределительной функции. Но степень эффективности слабая. Такой вывод следует из абсолютного значения оценки углового коэффициента, которое ниже среднего значения (0,429) и медианы (0,344), полученных автором методики в расчетах для 65 стран.
К факторам, оказывающим негативное влияние на эффективность распределения капитала финансовым рынком, относится слабая защита прав мелких инвесторов, доверяющих свои сбережения посредникам, которые некачественно выполняют свои обязательства. Другим фактором может быть преобладание государственной собственности, что подразумевает распределение ресурсов по политическим мотивам, а не на основе рыночных отношений.
Аккумулирующая функция финансового рынка отвечает за мобилизацию свободных денежных средств, которые затем будут распределяться финансовым рынком.
Показателем эффективности выполнения данной функции является объем привлеченных ресурсов. Критерий эффективности аккумулирующей функции на основе соотношения между приростом ресурсов, привлеченных финансовым рынком, и приростом валовых сбережений (формула 2):
(2)
где 
- объем ресурсов, привлеченных в году 
-м сегментом финансового рынка;
- валовое сбережение в году 
Объем ресурсов, привлеченных в году 
-м сегментом финансового рынка, определяем из следующего выражения:
(3)
Где 
- объем ресурсов, привлеченных 
-м сегментом финансового рынка, по состоянию на начало года 
[11, с. 60-64].
Если выполняется соотношение (2), то аккумулирующая функция в году t выполняется эффективно i-м сегментом финансового рынка. Абсолютные значения показателей, характеризующих выполнение аккумулирующей функции каждым из рассматриваемых сегментов финансового рынка, представлены в таблице 1 (В скобках указано отношение значения показателя в текущем году к значению предыдущего года, курсивом выделены значения, удовлетворяющие выражению (2)).
Таблица 1
Показатели аккумулирующей функции финансового рынка России, млрд. руб.
|
Сегмент финансового рынка |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
2019 г. |
|
Валютный рынок. Объем депозитов в иностранной валюте на 1 января |
689 |
864 (2,18) |
1155 (1,66) |
1611 (1,57) |
2091 (1,05) |
3913 |
|
Кредитный рынок. Объем депозитов на 1 января |
1235 |
1789 (1,15) |
2671 (1,59) |
4345 (1,90) |
6588 (1,34) |
6939 |
|
Рынок акций. Стоимостной объем публичных размещений |
- |
4,55 |
17,7 (3,89) |
23,6 (1,33) |
1,92 (0,08) |
1,33 |
|
Рынок ГДБ. Объем по номиналу на начало года |
315 |
557 (2,49) |
721 (0,68) |
876 (0,94) |
1047 (1,12) |
1144 |
|
Рынок КО. Объем по номиналу на начало года |
- |
268 |
480 (0,79) |
901 (1,98) |
1238 (0,81) |
1711 |
|
Рынок СМО. Объем по номиналу на начало года |
83,2 |
128 (0,43) |
147 (2,18) |
190 (3,14) |
323 (1,43) |
513 |
|
Валовое сбережение |
5259 |
6738 (1,28) |
8436 (1,25) |
10458 (1,24) |
13140 (1,26) |
- |
Проделанные расчеты показали, что в соответствии с выбранным критерием эффективности аккумулирующая функция выполнилась эффективно в 50 % рассмотренных случаев. Наиболее эффективными с точки зрения выполнения данной функции оказались кредитный рынок и валютный рынок.
Повысить привлекательность вложений на различных сегментах финансового рынка позволяют следующие две его функции: сберегательная и накопительная. Сберегательная функция помогает уберечь деньги от инфляции, а накопительная еще и приумножить их. Показателем эффективности анализируемых функций является доходность от вложений. Критерием эффективности сберегательной функции является соотношение доходности с темпом инфляции. Если доходность в некотором периоде была равной или превысила инфляцию, то сберегательная функция выполняется эффективно. Сложнее выбрать критерий эффективности для накопительной функции. Очевидно, что доходность должна превышать инфляцию, но мера этого превышения является субъективной. Допустим, что накопительная функция выполняется эффективно, если доходность на финансовом рынке больше инфляции на 1 %. Показатели, рассчитанные как доля периодов, в которых реализовались анализируемые функции в общем количестве рассмотренных периодов заданной протяженности на протяжении 2014-2019 гг. представлены в таблице 2.
Таблица 2
Выполнение сберегательной и накопительной функций финансовым рынком России в 2014-2019 гг.,%
|
Сегмент финансового рынка |
Период |
|||
|
Месяц |
Квартал |
Год |
3 года |
|
|
Валютный рынок |
23,5 и 11,1 (Е=0,44; σ=3,06) |
16,5 и 13,9 (Е=1,25; σ=6,79) |
15,7 и 15,7 (Е=6,89; σ=15,5) |
0 и 0 (Е=13,3; σ=16,29) |
|
Рынок драгоценных металлов (золото) |
55,6 и 40,7 (Е=1,40; σ=5,55 ) |
49,4 и 44,3 (Е=4,30; σ=10,93) |
60 и 57,1 (Е=18,5; σ=14,9) |
100 И 100 (Е=19,58; σ=8,57) |
|
Кредитный рынок |
46,9 и 3,7 (Е=0,11; σ=0,46) |
46,8 и 16,5 (Е=2,42; σ=0,40) |
22,9 и 12,9 (Е=9,34; σ=1,21) |
28,3 и 8,7 (Е=29,61; σ=2,22 ) |
|
Рынок акций |
60,5 и 55,6 (Е=2,13; σ=9,57) |
65,8 и 62,0 (Е=7,03; σ=20,24) |
64,3 и 62,9 (Е=24,4; σ=48,9) |
71,7 и 71,7 (Е=138,9; σ=112,9) |
|
Рынок ГДБ |
29,6 и 1,2 (Е=0,65; σ=0,13) |
26,6 и 8,9 (Е=1,92; σ=0,37) |
1,4 и 0 (Е=7,40; σ=0,99) |
0 и 0 (Е=22,93; σ=1,29) |
|
Рынок КО |
37,0 и 13,6 (Е=0,61; σ=1,57) |
36,7 и 27,8 (Е=1,73; σ=3,69) |
14,3 и 4,1 (Е=5,29; σ=6,37) |
2,2 и 2,2 (Е=19,58; σ=8,57) |
|
Рынок СМО |
31,1 и 15,6 (Е=0,38; σ=2,46) |
25,6 и 18,6 (Е=1,10; σ=5,94) |
2,9 и 0 (Е=0,56; σ=7,76) |
0 и 0 (Е=2,20; σ=9,16) |
Проанализировав полученные данные, можно отметить, что обе функции выполняются не в полной мере. Наиболее эффективными сегментами оказались рынок драгоценных металлов и рынок акций, особенно в долгосрочном периоде.