Файл: Цена капитала и ее определение.pdf

С т о и м о с т ь к а п и т а л а - д е н е ж н а я с у м м а, к о т о р у ю н у ж н о у п л а т и т ь з а п о л у ч е н и е и м у щ е с т в е н н ы х п р а в в к о н к р е т н ы х у с л о в и я х м е с т а и в р е м е н и.

С л е д у е т о т л и ч а т ь п о н я т и е "с т о и м о с т ь к а п и т а л а ф и р м ы" о т п о н я т и я "о ц е н к а к а п и т а л а", "с т о и м о с т ь ф и р м ы" и т.п. В п е р в о м с л у ч а е р е ч ь и д е т о н е к о т о р о й с п е ц и ф и ч е с к о й х а р а к т е р и с т и к е и с т о ч н и к а с р е д с т в. С т о и м о с т ь к а п и т а л а к о л и ч е с т в е н н о в ы р а ж а е т с я в с л о ж и в ш и х с я в к о м п а н и и о т н о с и т е л ь н ы х г о д о в ы х р а с х о д а х п о о б с л у ж и в а н и ю с в о е й з а д о л ж е н н о с т и п е р е д с о б с т в е н н и к а м и и и н в е с т о р а м и, т.е. э т о о т н о с и т е л ь н ы й п о к а з а т е л ь, и з м е р я е м ы й в п р о ц е н т а х.

Н а к о н е ц, ф и н а н с о в ы й м е н е д ж е р д о л ж е н з н а т ь с т о и м о с т ь к а п и т а л а с в о е й к о м п а н и и п о м н о г и м п р и ч и н а м. В о-п е р в ы х, с т о и м о с т ь с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, п о с у т и, п р е д с т а в л я е т с о б о й о т д а ч у н а в л о ж е н н ы е и н в е с т о р а м и в д е я т е л ь н о с т ь к о м п а н и и р е с у р с ы и м о ж е т б ы т ь и с п о л ь з о в а н а д л я о п р е д е л е н и я р ы н о ч н о й о ц е н к и с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а и п р о г н о з и р о в а н и я в о з м о ж н о г о и з м е н е н и я ц е н н а а к ц и и ф и р м ы в з а в и с и м о с т и о т и з м е н е н и я о ж и д а е м ы х з н а ч е н и й п р и б ы л и и д и в и д е н д о в. В о-в т о р ы х, с т о и м о с т ь з а е м н ы х с р е д с т в а с с о ц и и р у е т с я с у п л а ч и в а е м ы м и п р о ц е н т а м и, п о э т о м у н у ж н о у м е т ь в ы б и р а т ь н а и л у ч ш у ю в о з м о ж н о с т ь и з н е с к о л ь к и х в а р и а н т о в п р и в л е ч е н и я к а п и т а л а. В-т р е т ь и х, м а к с и м и з а ц и я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и ф и р м ы, ч т о, к а к о т м е ч а л о с ь в ы ш е, я в л я е т с я о с н о в н о й з а д а ч е й, с т о я щ е й п е р е д у п р а в л е н ч е с к и м п е р с о н а л о м, д о с т и г а е т с я в р е з у л ь т а т е д е й с т в и я р я д а ф а к т о р о в, в ч а с т н о с т и з а с ч е т м и н и м и з а ц и и с т о и м о с т и в с е х и с п о л ь з у е м ы х и с т о ч н и к о в^[19]. В-ч е т в е р т ы х, с т о и м о с т ь к а п и т а л а я в л я е т с я о д н и м и з к л ю ч е в ы х ф а к т о р о в п р и а н а л и з е и н в е с т и ц и о н н ы х п р о е к т о в.

Н а р а в н е с в ы ш е п р и в е д е н н ы м о п р е д е л е н и е м ц е н ы (с т о и м о с т и) к а п и т а л а в ф и н а н с о в о м м е н е д ж м е н т е и с п о л ь з у ю т т а к ж е с л е д у ю щ е е о п р е д е л е н и е.

Ц е н о й (с т о и м о с т ь ю) к а п и т а л а н а з ы в а ю т о б щ у ю с у м м у с р е д с т в, к о т о р у ю н е о б х о д и м о у п л а т и т ь з а и с п о л ь з о в а н и е о п р е д е л е н н о г о о б ъ е м а ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, в ы р а ж е н н у ю в п р о ц е н т а х к э т о м у о б ъ е м у. Ц е н а к а п и т а л а к о л и ч е с т в е н н о в ы р а ж а е т с я в с л о ж и в ш и х с я в о р г а н и з а ц и и о т н о с и т е л ь н ы х г о д о в ы х р а с х о д а х п о о б с л у ж и в а н и ю с в о е й з а д о л ж е н н о с т и п е р е д с о б с т в е н н и к а м и и и н в е с т о р а м и^[20]. П р и п р о в е д е н и и р а с ч е т о в с л е д у е т и м е т ь в в и д у, ч т о л ю б а я о р г а н и з а ц и я о б ы ч н о ф и н а н с и р у е т с я о д н о в р е м е н н о и з н е с к о л ь к и х и с т о ч н и к о в, п р и э т о м р а с х о д ы, с в я з а н н ы е с п р и в л е ч е н и е м ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, р а з л и ч н ы д л я с о б с т в е н н о г о и з а е м н о г о к а п и т а л а.

И з д е р ж к а м и н а о б с л у ж и в а н и е с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а я в л я ю т с я д и в и д е н д ы, п о э т о м у ц е н а с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а о п р е д е л и т с я с л е д у ю щ и м о б р а з о м:

(10)

г д е Ц с к – ц е н а с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а;

Д и в п р и в А - и Д и в о б ы к н А - д и в и д е н д ы, с о о т в е т с т в е н н о, п о п р и в и л е г и р о в а н н ы м и о б ы к н о в е н н ы м а к ц и я м;

С К Н П и С К к п – в е л и ч и н а с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, с о о т в е т с т в е н н о н а н а ч а л о и к о н е ц р а с с м а т р и в а е м о г о п е р и о д а^[21].

К и з д е р ж к а м н а о б с л у ж и в а н и е з а е м н о г о к а п и т а л а о т н о с я т п р о ц е н т ы з а к р е д и т и н е к о т о р ы е д р у г и е р а с х о д ы в с о о т в е т с т в и и с у с л о в и я м и к р е д и т н о г о д о г о в о р а. Д л я д о л г о с р о ч н о г о к р е д и т а э т о м о г у т б ы т ь т а к ж е а р е н д н а я п л а т а п о ф и н а н с о в о м у л и з и н г у, п р е м и и п о о б л и г а ц и о н н ы м з а й м а м и д р. Д л я к р а т к о с р о ч н о г о к р е д и т а - п р о ц е н т ы п о в е к с е л я м, к р е д и т н ы м з а й м а м и д р. Т а к и м о б р а з о м, ц е н а з а е м н о г о к а п и т а л а о п р е д е л и т с я п о ф о р м у л е:

(11)

г д е Ц с к - ц е н а з а е м н о г о к а п и т а л а;

S И з д о б с - с у м м а р н а я в е л и ч и н а в с е х и з д е р ж е к н а о б с л у ж и в а н и е з а е м н о г о к а п и т а л а;

З К Н П + З К К П - в е л и ч и н а з а е м н о г о к а п и т а л а, с о о т в е т с т в е н н о, н а н а ч а л о и к о н е ц р а с с м а т р и в а е м о г о п е р и о д а. З н а м е н а т е л ь п р и в е д е н н о й ф о р м у л ы п р е д с т а в л я е т с о б о й с р е д н ю ю в е л и ч и н у з а е м н о г о к а п и т а л а з а п е р и о д.

П р е д с т а в и м э т у ж е ф о р м у л у в н е с к о л ь к о и н о м в и д е:

(12)

П о с к о л ь к у с т о и м о с т ь к а ж д о г о и с т о ч н и к а с р е д с т в р а з л и ч н а, о б щ а я ц е н а к а п и т а л а о п р е д е л я е т с я к а к с р е д н е в з в е ш е н н а я ц е н а:

Ц к = Ц с к × К с к × Ц з к × К з к (13)

г д е К с к и К з к - у д е л ь н ы е в е с а с о б с т в е н н о г о и з а е м н о г о к а п и т а л а в о в с е м к а п и т а л е (в а л ю т е б а л а н с а);

Ц е н а к а п и т а л а м о ж е т р а с с ч и т ы в а т ь с я д л я:

- о п т и м и з а ц и и с т р у к т у р ы к а п и т а л а (н а и л у ч ш е е с о о т н о ш е н и е м е ж д у р а з л и ч н ы м и и с т о ч н и к а м и с р е д с т в о п р е д е л я е т с я и с х о д я и з м и н и м у м а ц е н ы к а п и т а л а);

- о п р е д е л е н и я у р о в н я ф и н а н с о в ы х и з д е р ж е к, н е о б х о д и м о г о д л я п о д д е р ж а н и я л и б о у в е л и ч е н и я э к о н о м и ч е с к о г о п о т е н ц и а л а;

- о б о с н о в а н и я п р и н и м а е м ы х и н в е с т и ц и о н н ы х р е ш е н и й;

- о п р е д е л е н и я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и о р г а н и з а ц и и.

2.2. Влияние структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость

А н а л и з ф а к т о р о в, в л и я ю щ и х н а с т о и м о с т ь п р е д п р и я т и я, с т а н о в и т с я в а ж н о й з а д а ч е й, р е ш е н и е к о т о р о й н е о б х о д и м о д л я п о л у ч е н и я е г о о б о с н о в а н н о й с т о и м о с т и.

У р о в е н ь с т о и м о с т и к а п и т а л а п р е д п р и я т и я я в л я е т с я в а ж н е й ш и м и з м е р и т е л е м у р о в н я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и э т о г о п р е д п р и я т и я. С н и ж е н и е у р о в н я с т о и м о с т и к а п и т а л а п р и в о д и т к с о о т в е т с т в у ю щ е м у в о з р а с т а н и ю р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я и н а о б о р о т^[22]. О с о б е н н о о п е р а т и в н о э т а з а в и с и м о с т ь р е а л ь н о о т р а ж а е т с я н а д е я т е л ь н о с т и а к ц и о н е р н ы х к о м п а н и й о т к р ы т о г о т и п а, ц е н а н а а к ц и и к о т о р ы х п о д н и м а е т с я и л и п а д а е т п р и с о о т в е т с т в е н н о с н и ж е н и и и л и р о с т е с т о и м о с т и и х к а п и т а л а. С л е д о в а т е л ь н о у п р а в л е н и е с т о и м о с т ь ю к а п и т а л а я в л я е т с я о д н и м и з с а м о с т о я т е л ь н ы х н а п р а в л е н и й п о в ы ш е н и я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я.

Р ы н о ч н а я с т о и м о с т ь п р е д п р и я т и я, п р е д с т а в л я ю щ а я с у м м а р н у ю р ы н о ч н у ю о ц е н к у с о б с т в е н н о г о и з а е м н о г о к а п и т а л а, х а р а к т е р и з у е т с я р а з л и ч н ы м и п о к а з а т е л я м и. П о к а з а т е л ь в е л и ч и н ы с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, у ч и т ы в а е м ы й п р и о п р е д е л е н и и р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я, в о м н о г о м о п р е д е л я е т ф и н а н с о в у ю у с т о й ч и в о с т ь и п л а т е ж е с п о с о б н о с т ь п р е д п р и я т и я. Р е ш е н и я о в ы п л а т е д и в и д е н д о в, р е и н в е с т и р о в а н и и п р и б ы л и в а к т и в ы п р е д п р и я т и я и л и и х с о о т н о ш е н и и в ч и с т о й п р и б ы л и; о с т а б и л ь н о с т и и л и е ж е г о д н о м и з м е н е н и и з н а ч е н и я д и в и д е н д н о г о в ы х о д а; о р а з м е р е т е к у щ е г о д и в и д е н д а н а а к ц и ю; о б и с т о ч н и к а х, ф о р м а х и м е т о д и к а х д и в и д е н д н ы х в ы п л а т п р е д с т а в л я ю т с о б о й в а ж н у ю с о с т а в н у ю ч а с т ь о б щ е й п о л и т и к и у п р а в л е н и я с о б с т в е н н ы м к а п и т а л о м.

В с о с т а в е в н у т р е н н и х и с т о ч н и к о в ф о р м и р о в а н и я с о б с т в е н н ы х ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в о с н о в н о е м е с т о п р и н а д л е ж и т п р и б ы л и, о с т а ю щ е й с я в р а с п о р я ж е н и и п р е д п р и я т и я, - о н а ф о р м и р у е т п р е и м у щ е с т в е н н у ю ч а с т ь е г о с о б с т в е н н ы х ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, о б е с п е ч и в а е т п р и р о с т с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, а с о о т в е т с т в е н н о и р о с т р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я^[23].

П о н я т и е д и в и д е н д н о й п о л и т и к и к о м п а н и и м о ж е т б ы т ь с ф о р м у л и р о в а н о с л е д у ю щ и м о б р а з о м: д и в и д е н д н а я п о л и т и к а п р е д с т а в л я е т с о б о й с о с т а в н у ю ч а с т ь о б щ е й п о л и т и к и у п р а в л е н и я п р и б ы л ь ю, з а к л ю ч а ю щ у ю с я в о п т и м и з а ц и и п р о п о р ц и й м е ж д у п о т р е б л я е м о й и к а п и т а л и з и р у е м о й е е ч а с т я м и с ц е л ь ю м а к с и м и з а ц и и р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я.

С т о ч к и з р е н и я а к ц и о н е р а, к о т о р ы й с о б и р а е т с я п о л у ч и т ь д о х о д п у т е м п р о д а ж и а к ц и й к о м п а н и и, и м е н н о р ы н о ч н а я с т о и м о с т ь к о м п а н и и я в л я е т с я с а м о й г л а в н о й х а р а к т е р и с т и к о й. П р и э т о м н а и з м е н е н и е с т о и м о с т и к о м п а н и и б у д у т в л и я т ь к а к э к о н о м и ч е с к и е ф а к т о р ы (т а к и е, к а к п р и б ы л ь, в ы п л а ч и в а е м ы е д и в и д е н д ы, б а л а н с о в а я с т о и м о с т ь к о м п а н и и), т а к и д р у г и е, н а п р и м е р, п о л и т и ч е с к и е ф а к т о р ы. Р ы н о к р е а г и р у е т н а л ю б у ю и н ф о р м а ц и ю, к о т о р а я т а к и л и и н а ч е в л и я е т н а о ц е н к у с т о и м о с т и к о м п а н и и. Э т о с п р а в е д л и в о в о т н о ш е н и и к а к м а к р о э к о н о м и ч е с к и х и з м е н е н и й (н а п р и м е р, и н ф о р м а ц и я о н а ч а л е в о й н ы и л и о ж и д а е м о й з а с у х е), т а к и м и к р о э к о н о м и ч е с к и х ф а к т о р о в (н а п р и м е р, п о л у ч и в ш и й ш и р о к у ю о г л а с к у с к а н д а л, с в я з а н н ы й с д е я т е л ь н о с т ь ю р у к о в о д с т в а к о м п а н и и).

Р а с ч е т р ы н о ч н о й к а п и т а л и з а ц и и к о м п а н и и:

Р ы н о ч н а я к а п и т а л и з а ц и я = Р ы н о ч н а я с т о и м о с т ь а к ц и и х К о л и ч е с т в о а к ц и й, н а х о д я щ и х с я в о б р а щ е н и и;

С т а в ш а я д о с т у п н о й и н ф о р м а ц и я п о д о б н о г о х а р а к т е р а м о ж е т м г н о в е н н о и з м е н и т ь о ц е н к у с т о и м о с т и к о м п а н и и р ы н к о м, и е е а к ц и и м о г у т у п а с т ь в ц е н е в н е с к о л ь к о р а з^[24].

Заключение

Таким образом, на основании изложенного представляется возможным сделать следующие выводы:

Капитал главная экономическая база создания и развития предпринимательской фирмы, так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Под ценой (стоимостью) капитала подразумевают доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала.

Капитал - это одна из самых важных категорий современной экономики. Очевидно, что с развитием человеческого общества будет изменяться и содержание данной категории.

Без знания основ теории капитала трудно говорить о какой-либо политике общества в области выплат дивидендов, регулирования соотношения собственных и заёмных средств и т.д.

В данной курсовой работе были рассмотрены теоретические основы оптимизации структуры капитала, в том числе такие базисные категории, как капитал, структура, цена капитала; а также основные методы определения оптимальной структуры капитала и пути ее достижения.

Определение оптимальной структуры является важнейшим вопросом теории структуры капитала. Оптимизация капитала направлена на решение определенных задач, к которым относятся: формирование объема капитала, достаточного для обеспечения необходимых темпов развития предприятия; оптимальное распределение капитала по видам деятельности, направлениям использования; достижение максимальной доходности капитала при заданном уровне финансового риска, или же минимизация финансового риска использования капитала при заданном уровне доходности и другие.