Файл: Роль финансового рынка в мобилизации и распределении финансовых ресурсов.pdf

Существенное влияние на конъюнктуру денежного рынка и рынка капитала оказала ситуация на внутреннем валютном рынке, которая была относительно стабильной с 2010 г. Однако, начиная с середины 2014 г. курс рубля сдвинулся радикально, этот сдвиг закреплен негативными ожиданиями по развитию российской экономики, санкциями, плохими (политическими) рейтингами.

Рисунок 5 - Динамика курса Доллара США к Российскому рублю за период с 02.08.2010 по 02.09.2015^[47]

Рисунок 6 - Динамика цены на нефть Urals в разных валютах, 2013-2015^[48]

Влияние сокращения цен на нефть на экономических агентов выглядит более сложным явлением при учете колебаний валютных курсов. Внешний шок для российской экономики чувствителен, в рублевом эквиваленте выручка компаний при цене на нефть 60 долл./барр. является почти такой же, как и ранее при цене 100 долл./барр. Укрепление доллара против евро также улучшило позиции экспортеров нефти в мире, в том числе российских при покупках товаров в Еврозоне. Сокращение разрыва между долларом и евро влияет на целый ряд процессов в экономике страны, в частности на рублевую оценку валютных депозитов населения.

2.2. Проблемы финансового рынка

Финансовый рынок России представлен самой рисковой моделью, а именно спекулятивной моделью рынка. При этом в настоящее время он не обеспечивает потребностей реального сектора экономики, во многом не выполняет свои инвестиционные задачи^[49]. На данную проблему указывают специалисты и в Стратегии развития финансовой системы России: «В условиях ограниченного доступа на кредитный рынок малые и средние предприятия испытывают дефицит средств не только для дополнительных инвестиций, но и формирования оборотного капитала. Низка в силу этого их техническая вооруженность, что отражается и на темпах роста экономики в целом»^[50].

Специалисты отмечают преобладание долговых инструментов на финансовом рынке по сравнению с долевым финансированием. Это обусловлено, во-первых, тем, что для России характерна система финансового рынка с явным преобладанием банковских институтов, что определяет преобладание банковского кредитования как внешнего источника финансирования предприятий. На рынке ценных бумаг преобладают долговые инструменты.

При этом и банковский сектор, и рынок капитала характеризуются рядом негативных черт, что существенно сказывается на объеме инвестиционных потоков, направленных на формирование капитала предприятий. Во-первых, это недостаточность внутреннего предложения ресурсов, особенно низкая заинтересованность населения в инвестировании своих сбережений. Даже банковский сектор, выступающий лидером среди других секторов финансового рынка по привлечению финансовых средств от населения, теряет привлекательность среди потенциальных вкладчиков. Невысокие темпы роста объемов привлеченных средств, в том числе, связаны с активным реформированием банковской системы. Особенно это проявилось с массовым отзывом лицензий.

Во-вторых, чрезмерная концентрация собственности, при этом исключительно узкий перечень финансовых инструментов (семь-десять акций составляют около 90% торгов), с другой стороны, большая часть финансовых активов сосредоточена в руках узкого круга собственников, очень небольшая доля акционерных капиталов находится в свободном обращении.

В-третьих, сверхконцентрация денежных ресурсов страны и финансовых институтов в столице. По данным ЦБ РФ, 59,5 % кредитных организаций России зарегистрированы на территории Центрального федерального округа^[51]. Ярко высвечивается проблема территориального дисбаланса, когда большая часть финансовых потоков сосредоточена в столице, при этом регионы оказываются в условиях дефицита источников внешнего финансирования^[52].

Одной из серьезных проблем является «утечка капитала». Огромные финансовые ресурсы не реинвистируются в экономику страны, а становятся «чужими инвестициями», уходя за границу. По данным ЦБ РФ, отток капитала из России за 2014 г. превысил все прогнозы и составил больше 150 млрд. долл.

Важной проблемой является отрыв российского финансового рынка от реального сектора. Финансовый рынок России в последнее десятилетие стал одним из самых активных развивающихся рынков в мире. Однако, несмотря на ряд позитивных тенденций, ему присуще множество недостатков, характерных для рынков развивающегося типа. В их числе специалисты отмечают одну из самых высоких в мире волатильность, а также спекулятивный характер финансового рынка. Особенно актуальной является проблема инвестиционной направленности российского финансового рынка. Данные обстоятельства свидетельствуют о необходимости преобразований в данной сфере, ведь именно финансовой рынок становится необходимым аккумулятором финансовых ресурсов, которые требуются для развития всех сфер экономики.

В настоящее время основные направления развития российского финансового рынка определены в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года»^[53]. Основными направлениями модернизации финансового сектора выступают:

– рост долгосрочных инвестиций в реальный сектор, в модернизацию, в обеспечение устойчивого экономического роста;

– диверсификация собственности в российской экономике, переход к массовой модели инвестирования в процессе формирования среднего класса;

– рост конкурентоспособности российских финансовых рынков в сравнении с зарубежными формирующимися рынками-конкурентами, предупреждение ухода торговой активности, эмитентов и инвесторов за рубеж.

Также важным направлением реформирования является изменение системы государственного надзора за деятельностью участников финансовых рынков. Одним из шагов на пути преобразования системы надзора является создание, как уже было указано выше, мегарегулятора^[54]. Введение мегарегулятора призвано решить проблему правовой неопределенности и обеспечить единство контактов с финансовыми институтами в других странах и внутри России. Кроме того, данное нововведение позволит соединить задачи монетарной политики и надзора, а также обеспечить финансовую стабильность системы в целом^[55].

Итак, общим основные проблемы финансового рынка в России:

1. Спекулятивная модель финансового рынка. В первую очередь необходимо отойти от этой модели в сторону инвестиционной. Необходима трансформация модели российского рынка в устойчивую и сбалансированную систему. Необходима реализация системы административных и экономических мер, направленных на рост ликвидности, противодействие системным рискам российского финансового рынка.

2. Узкий круг собственников, ограниченный внутренний спрос на акции, а, высокая зависимость от иностранных инвесторов.

3. Актуальной является задача создания в России крупного биржевого центра ценообразования на экспортируемые товары (сейчас цены на энергоносители, металлы, продовольствие полностью определяются за рубежом).

4. С правовой точки зрения проблема деятельности предприятий на финансовом рынке, особенно на рынке ценных бумаг, также остается актуальной. За два десятилетия регулирования финансового рынка России постепенно сформировалась избыточность правил, устанавливаемых на основе предписаний. По мере роста зрелости рынка, усложнения инструментов и технологий, используемых на нем, массив норм и правил неизбежно начинает отставать от практики, не в полной мере учитывает обычаи делового оборота. В модели финансового рынка должны быть усилены стимулы, прежде всего налоговые, к долгосрочным инвестициям в реальный сектор и в инновации, в приоритетные отрасли.

Выводы

Финансовый рынок России характеризуется рядом существенных проблем, среди которых можно выделить спекулятивный характер финансового рынка, его высокую волатильность, «утечку капитала» за рубеж, несовершенство системы регулирования и надзора. В настоящее время специалисты озадачены разрешением указанных проблем, реформированием финансового рынка России для выполнения его инвестиционной функции и превращением его в международный финансовый центр.

Рассмотренная проблема актуальна еще и тем, что, согласно прогнозам мировых экспертов, наблюдается тенденция сужения круга независимых национальных финансовых рынков. Ситуация такова, что крупнейшие развитые финансовые рынки оказывают существенное влияние на развивающиеся. В ближайшее время у развивающихся рынков (в том числе у российского) есть два пути: либо стать мировым финансовым центром, либо войти в зону влияния существующих развитых финансовых рынков. Без развитого, стабильного внутреннего финансового рынка невозможно эффективное развитие экономики страны.

Глава 3. Разработка предложений по преодолению кризисных тенденций на финансовом рынке Российской Федерации

Рынок ценных бумаг является важнейшим сегментом финансового рынка. Необходимые направления его развития.

Во-первых, в настоящее время не теряют своей значимости и важности проблемы определения и выбора направлений для развития институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг, связанные со снижением рисков и величины издержек инвесторов, с повышением качества услуг клирингового, депозитного и расчетного характера. На необходимость рассмотрения и решения данной совокупности проблем влияет и то немаловажное обстоятельство, что на фоне современного состояния инфраструктуры рынка ценных бумаг существует ситуация, в которой при оценке инвестором рисков вложения в определенную ценную бумагу доминирующим выступает риск не самого этого финансового инструмента, а инфраструктуры, обслуживающей его обращение.

Современная инфраструктура рынка ценных бумаг является крайне неоднородной по используемым стандартам и программному обеспечению. Частично это обусловлено отсутствием жесткого контроля регулирующих органов в ходе формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг. В итоге практически все организации пользуются собственными стандартами документов и программного обеспечения. Поэтому замедляется работа всей инфраструктуры, она становится более дорогой, менее привлекательной.

В последнее время предпринимались меры, направленные на повышение эффективности инфраструктуры. Первые шаги состояли в принятии законов о центральном депозитарии и клиринге, позволяющих создать единое депозитарно-клиринговое пространство в РФ. Центральный депозитарий представляет собой организацию, в компетенции которой – централизованный на уровне государства учет прав по ценным бумагам и операций с ними, а еще хранение сертификатов ценных бумаг. Благодаря созданию центрального номинального держателя происходит ускорение операций с ценными бумагами, поскольку предполагает использование единых стандартов и программного обеспечения. Вся институциональная система становится более прозрачной.

Следующий шаг должен состоять в устранении существующих различий по стандартам, используемым рядом организаций. Для этого необходимо ввести общепринятые стандарты учета акций, электронного документооборота и отчетности. В особом внимании нуждается создание консолидированного электронного документооборота. Все стандарты следует разработать, исходя из мнения участников рынка. Ввод стандартов приведет к снижению инфраструктурных издержек, что в свою очередь сделает рынок более эффективным и привлекательным для инвесторов.

Среди нововведений, которые повлекут за собой снижение издержек инфраструктуры, может выступить изменение процедуры составления списка акционеров, которые будут участвовать в управлении компанией. На сегодня составлением реестра должен заниматься эмитент. С этой целью он должен запросить списки у регистратора, регистратор – обратиться за раскрытием к расчетному депозитарию, расчетный депозитарий – запросить раскрытие у номинальных держателей и так далее, по цепочке. Очевидно, что процедура составления является сложной, многоэтапной и потому довольно затратной. Большинство в таком списке – мелкие инвесторы, не участвующие в управлении. Вероятно, необходимо изменение или упразднение процедуры составления реестра. К вариантам замены относится процедура, предполагающая, что эмитент не составляет реестр, а сам акционер, желающий участвовать в собрании, обращается в депозитарий за подтверждением голосов и бюллетенями. В такой ситуации, в принципе, исключаются затраты на неиспользуемую информацию, что ведет к сокращению издержек инфраструктуры.

Для дальнейшего совершенствования инфраструктуры рынка ценных бумаг необходимо разрабатывать и совершенствовать законодательную базу клиринговых систем, устранять различия в стандартах, используемых организациями, сокращать трансакционные издержки путем реформирования регистраторской деятельности.