Файл: Выявление сущности системы финансов.pdf

Однако возможности воздействия Банка России как на уровень ставок денежного рынка, так и на объемы свободной банковской ликвидности имеют определенные пределы в связи с тем, что допустимый уровень доходности по стерилизационным инструментам Банка России ограничен сверху уровнем процентных ставок, рассчитанным исходя из паритета ставок на внешнем и внутреннем финансовых рынках. В этих условиях Банк России стремился повысить привлекательность рыночных инструментов денежно-кредитной политики, позволяющих кредитным организациям размещать временно свободные денежные средства.

Таблица 3

Оценка показателей денежной программы на 2012 год

(млрд. рублей)

2.3. Цели и инструменты денежно-кредитной политики в 2011 году

В соответствии с основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2011 год и на период до 2015 года, разработанного Правительством Российской Федерации, и проектами Федерального закона "О федеральном бюджете на 2011 год" и перспективного финансового плана Российской Федерации на 2011 - 2015 годы Правительством Российской Федерации и Банком России определена задача снизить инфляцию в 2011 году до 6,5 - 8% из расчета декабрь к декабрю. Указанной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует уровень базовой инфляции 5,5 - 7%.

Для обеспечения контроля за соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции Банк России ежегодно составляет денежную программу, которая на предстоящий год представлена в четырех вариантах.

Показатели денежной базы в программе определены исходя из динамики спроса на деньги. В зависимости от сценарных вариантов темп прироста денежной базы в узком определении за 2011 год составил 16 - 24%.

Прирост чистых международных резервов (ЧМР) органов денежно-кредитного регулирования был основным источником увеличения денежного предложения. В 2011 году предусматривалось снижение чистых внутренних активов (ЧВА) органов денежно-кредитного регулирования, которое было необходимо обеспечить за счет операций Банка России и бюджетных механизмов стерилизации. При этом аккумулирование средств в Стабилизационном фонде сохранило ключевую роль в абсорбировании избытка денежного предложения и формировании динамики чистого кредита расширенному правительству.

В соответствии с расчетами по первому варианту денежной программы прирост ЧМР был почти в 2 раза меньше, чем в 2012 году, и составил 1,4 трлн. рублей (по фиксированному курсу доллара США к рублю на 01.01.2012). Исходя из предусмотренного роста денежной базы органам денежно-кредитного регулирования потребовалось обеспечить уменьшение чистых внутренних активов на 0,9 трлн. рублей. Однако с учетом прогнозируемого снижения чистого кредита расширенному правительству (примерно на 0,8 трлн. рублей) и динамики прочих чистых неклассифицированных активов возникла потребность в увеличении чистого кредита банкам, которое оценивается на уровне 26 млрд. рублей.

Сокращение чистого кредита банкам составило 100 - 148 млрд. рублей.

Параметры денежной программы не являлись жестко заданными и могли быть уточнены в соответствии со складывающейся макроэкономической ситуацией, изменением влияния ключевых внутренних и внешних факторов на состояние денежно-кредитной сферы. Банк России при реализации денежно-кредитной политики учитывал возможные риски и адекватно реагировал на них путем использования инструментов, имеющихся в его распоряжении.

Факторы, определяющие дальнейшее развитие российской экономики, повышение ее открытости и привлекательности для инвесторов, могут способствовать более значительному притоку иностранного капитала в страну. В этих условиях Банк России будет готов к применению всего спектра инструментов денежно-кредитной политики, включая использование процентных ставок по своим операциям, и политики валютного курса.

Таблица 4

Показатели денежной программы на 2011 год

(млрд. рублей)

Вместе с тем в случае более заметного ослабления платежного баланса, связанного либо со снижением экспорта, либо с усилением оттока капитала при росте процентных ставок на внешних рынках, у кредитных организаций может возникнуть недостаток ликвидности, что потребует от Банка России более активного использования инструментов рефинансирования и увеличения валового кредита банкам.

Банк России придает большое значение обеспечению согласованности в реализации денежно-кредитной и бюджетной политики. При этом будет учитываться влияние бюджетных факторов на состояние денежного рынка. В случае ослабления бюджетной политики Банк России в целях предотвращения возможных инфляционных последствий будет вынужден принимать меры, направленные на увеличение объема абсорбирования, и при необходимости - корректировать параметры денежно-кредитной политики.

Политика валютного курса Банка России в 2011 году была направлена на сдерживание инфляции и поддержание устойчивой макроэкономической ситуации и финансовой стабильности российской экономики. В целях смягчения влияния внешнеэкономической конъюнктуры на состояние внутреннего финансового рынка и обеспечения динамики курса рубля, позволяющей сохранить приемлемый уровень конкурентоспособности отечественного производства, курсовая политика проводилась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса. Банк России своей задачей в 2011 году видел создание условий для минимизации вмешательства Банка России в процесс курсообразования на внутреннем валютном рынке.

Операции по купле-продаже Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке остались основным инструментом курсовой политики в 2011 году. Интервенции проводились в целях недопущения чрезмерного укрепления рубля и предотвращения резких колебаний валютного курса, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов. Для поддержания на относительно низком уровне волатильности курса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк России в 2011 году продолжал использовать в качестве операционного ориентира рублевую стоимость корзины, состоящей из евро и доллара США. Это позволило при реализации политики валютного курса оперативно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективной стоимости рубля.

При значительном падении мировых цен на экспортируемые Россией товары, существенном снижении притока частного капитала реальный эффективный курс рубля в 2011 году остался на уровне, сложившемся к концу 2012 года.

3. Проблемы и перспективы развития финансовой политики России

3.1. Сценарии макроэкономического развития в 2015 году

По прогнозам международных финансовых организаций (МВФ, Всемирного банка), в 2015 году в мире продолжится экономический спад. Темпы роста производства товаров и услуг и мировой торговли по сравнению с предыдущим годом могут снизиться.

По оценкам МВФ и ОЭСР, в 2015 году процентные ставки на мировых рынках могут повышаться. Так, по прогнозу МВФ, ставки LIBOR по депозитам в долларах США и в евро будут выше, чем в 2014 году.

Ожидается, что значительного изменения сложившегося соотношения процентных ставок в России и за рубежом не произойдет и сохранятся условия для притока иностранного капитала в страну.

В 2014 году наблюдается рекордно высокий уровень цен на нефть на мировом рынке. Ведущие международные организации (Всемирный банк, Агентство энергетической информации США) прогнозируют в 2015 году некоторое снижение этих цен. В то же время не исключается дальнейший рост цен на нефть.

Банк России рассмотрел четыре варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2015 году. Первые три варианта соответствуют прогнозам Правительства Российской Федерации. В рамках первого варианта развития российской экономики в 2015 году предполагается существенное по сравнению с 2014 годом ухудшение ценовой конъюнктуры на мировых рынках на товары российского экспорта и снижение цены на нефть сорта "Юралс" до 45 долларов США за баррель. В этих условиях активное сальдо счета текущих операций платежного баланса существенно сократится. Прирост международных резервных активов будет вдвое меньше, чем в 2014 году.

Рост внутреннего спроса замедлится. Ожидается, что темпы роста инвестиций в основной капитал будут меньше, чем в 2014 году, и составят 8,8%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 8,5%. Темп прироста ВВП может составить 5,0%.

В качестве второго варианта рассматривается прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета на 2015 год. В рамках этого варианта предполагается, что цена на нефть на мировом рынке в 2014 году составит около 61 доллара США за баррель. Темпы роста импорта товаров и услуг будут выше темпов роста их экспорта. Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса по сравнению с предыдущим годом уменьшится примерно на четверть.