Файл: Международный валютный фонд: цели, функции, особенности.(Эволюция валютной системы).pdf

2.2. Факторы, влияющие на валютный курс

Как и любой элемент экономической макросистемы, обменный курс не может существовать изолированно от реальных экономических процессов на национальном, региональном и глобальном уровнях. Поскольку по своей сути это пропорция цены, то, следовательно, она объективно подвержена возможности колебаний вокруг своей стоимостной основы - покупательной способности валюты, которая измеряется количеством материальных и других товаров, обмениваемых на единицу валюта. На валютный курс влияют многие факторы. Основные из них следующие:

1. Уровень инфляции (чем он выше, тем ниже курс местной валюты).

2. Состояние бюджета, в частности платежный баланс страны (активный баланс увеличивает курс этой валюты).

3. Различные национальные процентные ставки (их повышение привлекает иностранный капитал, что укрепляет обменный курс).

4. Спекулятивные операции на рынке (увеличение их объема свидетельствует о нестабильности экономики страны и способствует снижению курса ее валюты).

5. Степень уверенности и масштаб использования валюты в международных расчетах (чем шире валюта, тем выше обменный курс).

6. Используйте практику ускорения или отсрочки платежей (первое - в ожидании снижения ставки, второе - при ее повышении).

7. Государственная денежно-кредитная политика.

Следует раскрыть последний фактор, поскольку валютная политика может принимать самые разные формы, которые обычно включают:

• дисконт - изменение учетной ставки центрального банка;

• валютная политика - покупка и продажа иностранной валюты государственными органами на внутреннем рынке, что называется валютной интервенцией;

• диверсификация валютных резервов - практика включения в их состав валют разных стран;

• применение валютных ограничений;

• использование различных методов установления обменного курса;

• Девальвация и ревальвация - известные и традиционные методы, которые соответственно означают снижение или повышение курса национальной валюты по отношению к иностранной валюте.

Помимо экономических факторов, важную роль в формировании курса национальной валюты играют политические факторы (кризисы, конфликты) и изменения в психологии масс (приливы и отливы определенных настроений, интересов и вкусов). Не следует забывать, что резкие изменения курса местной валюты влияют на развитие MEO. Как показывает опыт мировых войн, хаос в МВФС ведет к дезорганизации международных экономических отношений и ограничению всех форм сотрудничества. Обменный курс служит точкой отсчета при реализации неэкономической внешней политики, может укрепить или подорвать позиции отечественных экспортеров на мировых рынках и, наконец, благодаря действию механизма сравнения обменных курсов, Общий ВВП планеты перераспределяется между странами.

3. Операции на международном валютном рынке

3.1. Сущность международного валютного рынка

Покупка и продажа иностранной валюты осуществляется на валютных рынках, которые являются официальными центрами, где такие операции проводятся по определенному курсу. В более широком смысле под рынком субвалюты мы подразумеваем сферу экономических отношений, связанных с куплей-продажей иностранной валюты. Валютные рынки также осуществляют операции, связанные с оборотом капитала (покупка и продажа ценных бумаг в иностранной валюте, вложения в иностранной валюте). Валютные рынки сформировались в 19 веке. В зависимости от объема торговли валютой, количества торгуемых валют на валютных рынках можно выделить национальные (местные), региональные и глобальные. Рост объема операций на национальных рынках и углубление взаимных связей между ними по мере усиления тенденции к интернационализации экономической жизни привели к формированию мирового валютного рынка. 80-е и первая половина 90-х годов ознаменовались стремительным ростом операций на мировых валютных рынках. В 1986 году ежедневный объем валютных операций в мире составлял примерно 320–330 миллиардов долларов, к 1989 году он увеличился до 650 миллиардов долларов, в 1995 году - до 1200 миллиардов долларов. Таким образом, за десятилетие ежедневный оборот мирового валютного рынка вырос примерно в 4 раза .

Конечно, масштабы валютных операций намного превышают потребности коммерческих операций. Валютные рынки все чаще используются для страхования валютных и кредитных рисков; спекулятивные и арбитражные сделки также занимают важное место.

Быстрый рост валютных рынков во многом связан с крахом денежной системы Бреттон-Вудса. Ямайская система6, которая позволяет свободно выбирать режимы обменных курсов и дает центральным банкам больше возможностей для маневра, привела к большей ежедневной волатильности обменных курсов. Одним из последствий этого стало увеличение масштабов валютных спекуляций. Считается, что валютная спекуляция обеспечивает ликвидность, но оказывает дестабилизирующее воздействие на рынок. Вот почему интервенции центрального банка так важны.

Эти вмешательства не всегда дают желаемые результаты. Действия валютных спекулянтов летом и осенью 1992 г. привели к резкому падению курса фунта стерлингов. Почти все торгуемые валюты время от времени испытывают давление. Однако роль центральных банков как стабилизаторов валютного рынка остается очень значительной. В середине 1990-х гг. Усилиями центральных банков и финансовых властей произошла общая стабилизация ситуации на мировых валютных рынках. Однако это не означает, что центральные банки одержали окончательную победу над валютными спекулянтами.

Мировой валютный рынок имеет свою внутреннюю иерархию. Три центра (Лондон, Нью-Йорк и Токио) намного опережают другие валютные рынки по размеру транзакций. В то же время объем ежедневных валютных операций в Лондоне (около 460 млрд долларов в 1995 году) превышает объемы Нью-Йорка и Токио вместе взятых.

Основными региональными валютными рынками в Европе являются Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюссель, Азия - Сингапур и Гонконг (рис. 1, треугольники на карте обозначают крупнейшие валютные рынки в Европе).

Мировой рынок Forex, работающий 24 часа в сутки, децентрализован. Большинство валютных операций осуществляется между крупными банками с использованием новейшего электронного оборудования. Именно его реализация сократила время выполнения транзакции, но не устранила полностью валютный риск, учитывая многочасовое отставание во времени между удаленными частями рынка (разница во времени составляет 9 часов между Токио и Лондоном, между Лондоном и Нью-Йорком - 5 часов, между Нью-Йорком и Токио - 10 часов). Операции на мировом валютном рынке унифицированы.

В некоторых странах обмен валюты играет роль. Однако по мере развития внутреннего валютного рынка он сокращается.

В середине 1990-х годов российский валютный рынок оставался локальным (локальным) рынком. Годовой объем транзакций составлял примерно 90-100 млрд долл. Основными сегментами были валютный, внебиржевой (межбанковский) и фьючерсный рынки. До недавнего времени большее значение имел торговый сегмент, но в 1995 году его доля уменьшилась. По оценкам, объем операций, проводимых на внебиржевом рынке (40-50 млрд. Долларов США в 1995 г.), превышал показатели валютного рынка. В настоящее время межбанковский сегмент валют­ного рынка также больше биржевого по объему операций.

3.2. Международные валютные операции

Операции с иностранной валютой осуществляются на валютных рынках, которые представляют собой операции, связанные с покупкой и продажей иностранной валюты, в результате чего изменяется право собственности на местную и иностранную валюту (или две иностранные валюты). Операции с иностранной валютой также включают предоставление кредитов и открытие счетов в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются мгновенные валютные операции и срочные операции. В последние годы стремительно увеличился объем новых форм фьючерсных сделок: своп-сделок, опционов, фьючерсов.

В валютной операции всегда участвуют как минимум две стороны, одной из которых, как правило, является банк. Поэтому банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с покупкой и продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк покупает иностранную валюту у клиента, называется курсом покупателя, курс, по которому банк продает валюту, называется курсом продавца. Хотя на первый взгляд кажется естественным, что курс покупателя ниже курса продавца. (и в большинстве случаев это действительно так), однако такая ситуация характерна для прямой котировки, т.е. для ситуации, когда 1 единица иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты (например, 1 доллар США. == 24 рубля). При косвенной котировке (когда 1 единица национальной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты) курс покупателя выше, чем курс продавца. Косвенное котирование используется в основном в Великобритании и некоторых других странах). Обе котировки в основном равны.

Пример 1. Банк Англии предоставляет банку США следующую цитату:

1 фунт стерлингов = 1,5600 долл. США - 1,5610 долл. США В этом примере используется косвенная котировка; курс продавца - 1,5600, курс покупателя - 1,5610.

Вы можете перевести эту косвенную котировку в прямую линию, разделив 1 на 1,5600 - 1,5610. Умножение прямых и косвенных цитат дает единицу.

1 доллар == 0,6406 - 0,6410 фунтов стерлингов. Более низкое значение указывает курс покупателя, а более высокое значение указывает курс продавца. В этом случае английский банк будет покупать доллары по цене 0,6406 фунтов стерлингов за 1 доллар и продавать по 0,6410 фунтов стерлингов за 1 доллар.

При совершении валютных операций банкам необходимо отслеживать валютную позицию, под которой понимается соотношение требований и обязательств по каждой иностранной валюте. Если они равны, позиция считается закрытой, в противном случае - открытой (длинной, когда требования к валюте превышают обязательства, короткой, когда требования к валюте меньше обязательств). Открытая позиция всегда означает подверженность валютному риску, то есть возможность внезапных, неожиданных и неблагоприятных изменений обменного курса, которые могут привести к большим убыткам (или прибыли, если обменный курс движется в благоприятном направлении).

Операции с немедленной доставкой подразумевают доставку валюты на второй рабочий день с даты операции.

Фьючерсные сделки - это соглашения о поставке валюты в будущем по курсу, установленному во время транзакции. В этом случае валютный контракт может быть категориальным (твердым), то есть он является обязательным для обеих сторон сделки. В других случаях это дает клиенту банка право выбирать, выполнять ранее заключенную сделку или нет. Валютные операции можно заключать с конкретным клиентом или продавать централизованно на биржах. Поэтому форвардные сделки делятся на форварды (категориальные для обеих сторон), опционы (покупатель опциона имеет право решать, торговать ему или нет) и фьючерсы (торговать только централизованно на биржах).

В последние годы появились и получили широкое распространение операции своп. Своп - это соглашение, оформленное в одном документе, согласно которому обе стороны производят периодические платежи друг другу. Валютные свопы, которые являются одним из видов этих сделок, представляют собой соглашение о взаимовыгодном обмене валютных обязательств в случае, если одна из сторон имеет сравнительное преимущество на рынке по одной из валют. В примере 2 показан один из вариантов валютных свопов.

Пример 2. Ставка процента по краткосрочным валютным кредитам

Страна А

Страна Б

Фирма 1

9

12

Фирма 2

10

11

Если компании 1 нужна валюта страны B, а компании 2 нужна валюта страны A, тогда конвертация становится возможной. Компания 1 заимствует в валюте своей страны (A) и кредитует ее на счет компании 2, а компания 2 заимствует в валюте своей страны (B) и кредитует ее на счет компании 1. В этом случае компания 1 производит платеж из расчета 11%. а твердые 2 - 9%.

Компания 1 имеет преимущество (12% -11% = 1%), а компания 2 (10% -9% = 1%), т.е. обмен обязательств (выплата соответствующих процентов) оказался выгодным для обеих сторон.

Однако распределение выгод не обязательно одинаковое. Все зависит от условий конкретного обменного соглашения.

Структура валютных операций существенно изменилась за последние десятилетия. Снизилась доля операций с немедленной доставкой валюты, а доля форвардных сделок резко выросла. Это, в частности, находит свое отражение в том факте, что валютные спекуляции и стремление ограничить валютный риск все чаще становятся основной движущей силой развития валютного рынка.