Файл: Финансы акционерных обществ (Содержание финансов хозяйствующих субъектов ).pdf

Коэффициенты, характеризующих финансовую устойчивость организации приведены в таблица 5.

Данные показывают, что ПАО «Башкирэнерго» не зависит от заемных источников финансирования (об этом говорят коэффициенты автономии и финансовой зависимости уровень которых выше рекомендуемых значений).

Коэффициент автономии организации на 31 декабря 2019 г. составил >0,5. Данный коэффициент характеризует степень зависимости организации от заемного капитала. Полученное здесь значение говорит о достаточной доле собственного капитала в общем капитале предприятия.

Таблица

Основные показатели финансовой устойчивости

Высокое значение коэффициента финансовой устойчивости, вызванное тем, что на предприятии наблюдается достаток собственных средств для формирования 100 % активов предприятия, говорит о высоком уровне финансовой устойчивости ПАО «Башкирэнерго» и о том, что финансирование заемными средствами не превышает финансирование собственными средствами (это же наглядно демонстрирует и коэффициент соотношения собственного и заемного капитала, уровень которого ниже 1).

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств значительно превышает единицу. Рост коэффициента отражает превышение собственных источников покрытия над величиной заемных средств. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы.

Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Динамика маневренности собственного капитала демонстрирует недостаточный уровень собственного оборотного капитала (при нормативе 0,5-0,5 коэффициент равен 0,107 в 2017 г., 0,087 в 2018 г., 0,101 в 2019 г.). Низкое значение данного показателя в 2017-2019 гг. говорят о том, что большая часть оборотного капитала была сформирована за счет заемных средств.

На 31 декабря 2019 г. коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами равен 0,485, что несущественно превышает значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами на 31.12.2019 г. Коэффициент на 31 декабря 2019 г. имеет удовлетворительное значение. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами сохранял значение, соответствующие нормативному, в течение всего периода.

Коэффициент финансового риска, показывающий соотношение привлеченных средств и собственного капитала, дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. В ПАО «Башкирэнерго» отмечается уменьшение показателя в динамике, что свидетельствует об ослаблении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о повышении финансовой устойчивости. Оптимальное значение данного коэффициента – менее или равно 0,5. Критическое значение – 1.

3. Предложения по управлению финансами организации

3.1 Меры по управлению финансами организации

Рассчитаем эффект финансового рычага, который характеризует использование предприятием заемных средств, влияющий на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый рычаг (в некоторых источниках встречается и название «финансовый леверидж») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал (таблица 6).

Таблица

Расчет финансового рычага

Продолжение таблицы 6

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть: эффект финансового рычага в 2019 г. снизился по сравнению с 2018 г. и 2017 г.

Эффект финансового рычага составляет в 2019 г. 0,326% [(1-0,2)*(20-16,5)* 4 466 793/38 340 432]. В 2017 г. эффект финансового рычага составлял 0,461% [(1-0,2)*(20-16,5)* 5 920 301/35 940 853], в 2018 г. 0,379 % [(1-0,2)*(20-16,5)* 5 067 256/37 398 267].

Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал: в 2017 г. уровень заемного капитала был 14,14% в сумме активов, в 2018 г. он составил 11,93% в сумме активов, в 2019 г. 10,43 % в сумме активов.

Т.е. произошло снижение удельного веса заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала и уровень прибыли, которое оно получает на собственный капитал, уменьшилось.

Рассматривая формулу расчета эффекта финансового рычага, можно выделить в ней три основных момента:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Т или 1-0,20), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (RA–RD или 20-16,5), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (D/E или 4 466 793/38 340 432 в 2018 г., 5 067 256/37 398 267 в 2017 г., 5 920 301/35 940 853 в 2016 г.), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли.

Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала

Для решения проблем функционирования предприятия в качестве мероприятий предлагается:

1. Привлечение заемных средств в целях повышения эффективности существующих мощностей

Политика ПАО «Башкирэнерго» в области инвестиций направлена на повышение эффективности существующих мощностей. Разработана программа для несколько типов инвестиций. 45% общего объема направляется на инвестиционные проекты, поддерживающие конкурен­тоспособность Общества. 29% составляют инвестиции в проекты по оптимизации и расширению энергосбережения. 21% уходит на капзатраты и на присоединение потребителей. 1% инвестиций — расходы на НИОКР. Из этих расходов более 50% приходится на развитие гене­рирующих мощностей. Чуть менее капиталоемкими являются проекты по развитию электросетевого хозяйства, их доля составляет чуть более 40%. На вложения в теплосети уходит в среднем чуть более 7%. Общий объем инвестиций в 2020 году может существенно превзойти уровень 2019 года, прежде всего за счет возобновления реализации проекта ПГУ ТЭЦ-5, и превысить 8 млрд. руб. Финансировать такой объем капиталовложений Общество планирует, в основном, за счет за­емных средств, а также за счет внутренних источников.