Добавлен: 14.06.2023
Просмотров: 159
Скачиваний: 2
ВВЕДЕНИЕ
Ценные бумаги известны с позднего Средневековья. В результате географических открытий заметно расширились горизонты международной торговли, и предпринимателям потребовались крупные суммы, чтобы использовать новые возможности. Более того, расходы по освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу отдельным лицам, результатом чего явилось возникновение акционерных обществ – английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компанией Гудзонова залива, которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг. В XVI–XVII вв. в Англии акционерные общества создавались также для финансирования добычи угля, дренажных и иных капиталоемких работ. В 1773 г. появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа, что способствовало развитию промышленности и торговли. В 60-х гг. XIX в. в Германии появились универсальные инвестиционные банки, взявшие на себя весь комплекс посреднических операций с ценными бумагами, именно оттуда в Россию пришел брокерский бизнес [15].
Согласно ст. 142 Гражданского кодекса РФ ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Согласно установившейся правовой практике ценная бумага как документ должна содержать все предусмотренные законодательством обязательные реквизиты [1]. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или переводит данный документ из разряда ценных бумаг в разряд иных обязательных документов.
ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ
1. Классические инструменты рынка ценных бумаг
К классическим инструментам рынка ценных бумаг относятся акции, корпоративные облигации и государственные ценные бумаги.
Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, а также на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд имущественных и неимущественных прав.
Имущественные права – права на получение:
– дивидендов;
– ликвидационной стоимости акций.
Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, – иным имуществом. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества. Решение о выплате годовых дивидендов, размере годового дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается общим собранием акционеров.
Неимущественные права:
– право на участие в общем собрании акционеров;
– право голоса на общем собрании акционеров;
– право на получение информации о деятельности акционерного общества, о составе акционеров;
– право вносить вопросы в повестку дня общего собрания акционеров и т.д.
Акции не выпускаются государственными органами, они эмитируются промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями. При этом образованный капитал при ликвидации корпорации подлежит возмещению во вторую очередь после выплаты обязательств, представленных в заемном капитале. Акционеры отвечают по обязательствам общества только в размере внесенного вклада в его акции, поэтому при банкротстве корпорации ничто не гарантирует им возврата инвестированных в акции денег.
Акции выпускаются без установленного срока обращения. Они могут эмитироваться как в наличной, так и в безналичной форме. При наличной эмиссии акционеру выдаются на руки бланки акций, которые имеют несколько степеней защиты. При безналичной форме на руки акционеру выдается сертификат акций – документ, удостоверяющий право владения определенным числом акций.
Уставом общества должны быть определены количество, номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Приобретенные и выкупленные обществом акции являются размещенными до их погашения. Уставом акционерного общества могут быть определены количество, номинальная стоимость, категории (типы) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями. При отсутствии в уставе общества этих положений общество не вправе размещать дополнительные акции.
Акционерное общество может эмитировать обыкновенные и привилегированные акции. Доля привилегированных акций в оплаченном уставном капитале акционерного общества не может превышать 25 % [2].
Обыкновенные акции предоставляют возможность управления акционерным обществом, дают право голоса на собрании акционеров, но размер получаемых по ним дивидендов зависит только от результатов работы предприятия и заранее ничем не гарантируется. Все обыкновенные акции одного акционерного общества имеют один номинал. Держатели обыкновенных акций могут претендовать на доход только после того, как предприятием будут выплачены все налоги, доходы по облигациям и привилегированным акциям, а также внесены суммы резервирования необходимых средств на развитие предприятия. В случае ликвидации акционерного общества обыкновенные акции дают право на получение части его имущества. Каждая обыкновенная акция общества предоставляет ее владельцу одинаковый объем прав.
Привилегированные акции не дают владельцу права голоса на собрании акционеров, кроме случаев, предусмотренных законом, но гарантируют доход вне зависимости от результатов деятельности предприятия, а также право первоочередной выплаты стоимости акции при ликвидации предприятия после удовлетворения претензий кредиторов. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.
Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть зафиксирован в уставе общества следующим образом:
– в виде фиксированной денежной суммы;
– в виде процента от номинальной стоимости акции;
– в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости;
Существуют следующие разновидности привилегированных акций:
Кумулятивные привилегированные акции – невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом общества.
Привилегированные акции с правом отзыва дают эмитенту право выкупать их у владельца после предварительного уведомления (обычно за 30 дней). Возвратность акции удобна для корпорации, но не удобна для инвестора. С целью привлечения внимания инвесторов к данному виду акций обычно предусматривается небольшая премия сверх той величины, которая стоит за ними в основном капитале. Эта премия – своего рода компенсация за возможный выкуп акций.
Участвующие привилегированные акции дают право на получение дополнительных дивидендов сверх обычных, устанавливаемых в виде твердого процента на вложенный капитал, и на участие в управлении. Подобные привилегированные акции становятся фактически простыми акциями.
Привилегированные акции с правом погашения дают владельцу право предъявить их корпорации для погашения. Условия погашения вырабатываются при выпуске акций. При этом держатель акций обязан уведомить компанию о желательном сроке погашения заранее.
Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на другие акции по заранее определенной цене в тот или иной промежуток времени. Условия конверсии оговариваются при подготовке выпуска, конверсионная цена устанавливается с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенных акций, чтобы избежать преждевременной конвертации, выпускаются либо для тех рынков, на которых трудно продать прямые привилегированные акции, либо при отсутствии высокого уровня дивидендов покрытия.
Акции с плавающим, или переменным, курсом предполагают выплату дивидендов в зависимости от уровня процента и выпускаются на рынок, когда трудно продать прямые привилегированные акции и корпорация отказывается превратить выпуск в конвертируемый.
Привилегированные акции с ордерами дают их держателю право купить определенное число обыкновенных акций, тем самым повышается ликвидность выпуска. Иногда выдача ордеров обусловливается определенными сроками, что удерживает владельцев акций от их продажи до установленного срока.
Акции характеризуются набором некоторых количественных параметров.
Номинал акции – нарицательная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в эмиссионном сертификате. Номинал отражает долю имущества акционерного общества, которая приходится на одну акцию. При учреждении акционерного общества его акции размещаются между учредителями по номинальной стоимости. На основе номинала рассчитывается сумма дивиденда, выплачиваемая акционеру.
Эмиссионная цена – цена, по которой акции продаются на первичном рынке. Отличается от номинальной на величину надбавки дилерской фирмы, реализующей партии акций среди инвесторов.
Балансовая стоимость акции – частное от деления чистой номинальной стоимости активов корпорации на количество выпущенных и распространенных акций.
Ликвидационная стоимость показывает, какая часть активов по ценам возможной реализации за вычетом сумм, необходимых для расчета кредиторов, приходится на одну акцию.
Рыночная стоимость (курсовая стоимость, курс акции) – текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте.
Действительная стоимость акции определяется ее доходностью – дивидендами за определенный период времени или прибылью в расчете на акцию. Сравнивая действительную стоимость с курсовой, инвестор может принять решение о продаже или покупке акции.
Существуют следующие методы определения действительной стоимости акции.
1. Метод капитализации дивиденда – действительная стоимость акции определяется как отношение величины дивиденда по акциям к требуемому уровню доходности.
2. Метод капитализации прибыли в расчете на акцию – действительная стоимость акции определяется как отношение показателя удельной прибыли для конкретного акционерного общества к среднему коэффициенту «курс прибыли» на рынке, представляющему собой «перевернутый» аналог таких показателей эффективности капиталовложений, как средняя ставка процента, средняя норма дивиденда.
При определении доходности акций используют следующие показатели.
1. Дивидендная доходность рассчитывается как отношение общих дивидендов за последний финансовый год к текущей рыночной цене акции.
2. Перспективная дивидендная доходность рассчитывается как отношение прогнозируемых (или ожидаемых) дивидендов за акцию к текущей рыночной цене акции.
3. Рыночная дивидендная доходность рассчитывается как отношение совокупного дивиденда по акциям на рынке к совокупной рыночной цене акций. Затем результат сравнивают с преобладающей доходностью рынка облигаций. Поскольку доходность облигаций практически всегда выше, чем акций, эта разница называетсяобратной разницей в доходности (данный показатель особенно полезен для управляющих фондами, когда они принимают решение о распределении денежных средств между акциями и облигациями).
4. Доход на акцию. Компании обычно не выплачивают всю годовую прибыль в виде дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты дивидендов переводится на счет резерва доходов. Следовательно, для инвестора важно суметь оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам. Поскольку акционеры имеют право на получение прибыли только после учета всех долговых обязательств, налогов, сборов, соответственно для акционеров важно оценить размер прибыли компании после оплаты всех расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется величиной дохода на акцию, определяемой как отношение прибыли после налогов, процентов и дивидендов по привилегированным акциям к количеству выпущенных обыкновенных акций.
5. Нераспределенная прибыль на акцию рассчитывается как разность между доходом на акцию и дивидендом.
6. Отношение текущей рыночной цены акции к доходу на акцию показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций.
7. Стоимость чистых активов определяется как отношение активов за вычетом всех долгов и издержек к количеству выпущенных акций. Цель этого стоимостного коэффициента – расчет базовой чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права [3].