Файл: Венчурное предпринимательство в РФ: проблемы и их решение.pdf

Получение венчурного финансирования как процесс предполагает
этапность процедуры, включающей в себя следующее:

1. Разработка бизнес-плана на основе идеи, представляющей информацию для принятия решения о привлекательности бизнеса для инвестирования и потенциальной рентабельности. Обязательным элементом бизнес-плана является бизнес-прогноз с указанием объемов инвестирования.

2. Определение венчурных компаний, наиболее подходящих с учетом профиля предполагаемой деятельности и способных провести оценку ожидаемой добавленной стоимости^[21].

3. Подписание контакта или соглашения для формализации деловых отношений с венчурной компанией для начала сотрудничества по представлению с учетом конфиденциальности взаимоотношений.

4. Принятие первично решения венчурной компанией о целесообразности предоставления ресурсов и необходимости проведения углубленного анализа на основе экспертной оценки^[22].

5. Принятие окончательного решения экспертным комитетом на основе
юридической экспертизы, бухгалтерского аудита, технической или технологической оценки проекта.

6. Подписание соглашения о венчурном финансировании^[23].

1.2. Параметры и проблемы развития венчурного инвестирования в Российской Федерации

Венчурное финансирование неразрывно связано с инновационной деятельностью и является инструментом поддержки научно-технического прогресса. Российская Федерация идет по пути построения инновационной экономики. Специфической характеристикой любой инновационной деятельности является ее высокая степень неопределенности, что особенно затрагивает сферу венчурного финансирования. Однако, как свидетельствуют результаты оценок, полученных в исследовании Р. И. Хансевярова, показатели высокотехнологичной активности стран СНГ, в числе которых и Российская Федерация, характеризуются низкими показателями: долей инновационных МСП (5 % от значений 25 стран-членов ЕС – ЕС25), уровнем распространения широкополосной связи (8 %), а также слабой финансовая поддержка инноваций, так как доля венчурного капитала в ВВП составляет только 11 % от уровня ЕС25^[24].

Вместе с тем, как отмечает А. Г. Полякова, существенная роль в развитии инновационной деятельности отводится обеспечению инновационной активности в размерах, опережающих общемировые показатели, ее подкреплению сочетанием накопленных капитальных и интеллектуальных ресурсов, а также определенным уровнем эффективности их использования^[25].

Вышеобозначенное диктует потребность в активизации инновационной деятельности венчурного характера. Российский сегмент инновационной экономики, представленный рынком венчурных инвестиций растет динамично и за период с 2010-2012 гг. практически вырос в три раза, достигнув в 2012 г. по объемам венчурных сделок порядка 30-32 млрд. рублей. Структура капитала российского венчурного рынке по стадиям роста и отраслям приведена на рис. 2.

В структуре капитала на современном этапе лидирует сектор IT, Интернет и телекоммуникации. Как отмечает О. Ускова, венчурный цикл длится десять лет и за последние тридцать лет венчурный бизнес пережил как минимум четыре цикла, «каждый из которых строился на своих технологических парадигмах и деловых моделях … если в 70-е гг. это была микроэлектроника и биотехнология, в 80-е гг. – биотехнология и персональные компьютеры, в 90-е гг. – интернет, то сегодня развиваются совершенно иные направления – нанотехнологии, мобильные технологии, альтернативная энергетика»^[26].

Рисунок 2 - Структура капитала на российском венчурном рынке по стадиям роста и отраслям в 2012 году, %^[27]

Статистически, данный тезис находит свое подтверждение. Обращение к статистической информации позволяет констатировать, что рынок венчурных инвестиций достаточно динамично восстанавливается после кризиса 2008 г. Так, уже в 2010 г. количество профинансированных проектов превысило докризисный 2008 г. (128 против 120), а в 2011 г. составило 135, что позволяет констатировать двукратное увеличение активности в секторе высокорисковых инвестиций за последние 5 лет.

Аналогичным образом изменяется средний размер капиталовложений, приходящихся на одну сделку. В 2011 г. данная величина составляла 23 млн. долл., что в 2,3 раза превышает показатель 2006 г. (10 млн. долл.). Тем не менее, объем средств, мобилизуемых в венчурных фондах, до сих пор не достиг докризисного уровня. За 2011 г. было мобилизовано немногим менее 3 млрд. долл., тогда как в 2007-2008 гг. объем привлекаемых в фонды средств достигал 4,3 млрд. долл. в год. При этом структура использования генерируемых фондов остается относительно неизменной, так как в среднем за 2003-2011 гг. на финансирование проектов на венчурных стадиях развития (посевная и начальная стадии, а также ранняя стадия развития проектов) расходовалось 14,9 % совокупной их величины (см. рис. 3).

Рисунок 3 - Количество профинансированных компаний и средний размер инвестиций (млн. долл.); совокупный объем венчурных инвестиций, млн. долл. ^[28]

Однако, даже при наличии столь значительного количества институтов в сфере венчурной деятельности, наиболее острой проблемой на рынке венчурных инвестиций является дефицит долгосрочного капитала, обусловленный обострившимися ожиданиями инвесторов по поводу инвестиционных рисков. Последствия мирового финансового кризиса продолжают оказывать свое отложенное действие, что выражается в предпочтении ликвидности и малорисковых вложений. Ситуация в России усугубляется недостатком капитала российского происхождения, столь необходимого для привлечения инвесторов из-за рубежа, которые предпочитают не участвовать на этапе посева или стартапа, финансирование которых ложится на долю отечественных инвесторов.

Упомянутое предпочтение ликвидности по своей природе диаметрально противоположно природе венчурных инвестиций: выход из них затруднен в связи с особенностями инвестиционного процесса и нежеланием основной массы институциональных инвесторов принимать на себя риски, многократно превышающие среднюю по отрасли величину. Фондовые рынки стран ОЭСР предоставляют гораздо более широкий спектр инструментов хеджирования и рефинансирования, доступных венчурным фондам. В первую очередь в данном контексте необходимо отметить фактическое отсутствие в России вторичного рынка ценных бумаг, на котором обращаются производные финансовые инструменты и функционируют институты рефинансирования капиталовложений, в связи с чем свободный выход в современных условиях представляется затруднительным^[29].

Также к числу специфических проблем российского рынка венчурных инвестиций можно отнести недостаточную культуру предпринимательства, отсутствие которой не позволяет обеспечивать согласованное разрешение классической проблемы инновационного развития: разработчики неспособны к коммерциализации, а коммерсанты не видят потенциала инновационных разработок. Развитый рынок характеризуется наличием опосредующей это взаимодействие инфраструктуры, способствующей оценке, экспертизе проектов и эффективному проведению прединвестиционной фазы. Существование такой инфраструктуры, как утверждает В. В. Колмаков, однозначно способствует «расширению научно-технического цикла и … обеспечению доступности всё новых и новых сфер для деятельности института частной собственности»^[30].

Выводы.

Под венчурным финансированием понимают капиталовложения в высокорисковые активы инновационных компаний, находящихся на ранних стадиях реализации проектов, обладающих высоким потенциалом роста, с целью получения дохода от переоценки капиталовложений в результате изменения капитализации профинансированного объекта. В отличие от традиционных инвестиций неотъемлемо характеристикой венчурного инвестора является его непосредственное участие в деятельности органов управления предприятием, выступающим в качестве реципиента венчурных инвестиций.

Можно выделить ряд факторов, препятствующих развитию венчурного финансирования в Российской Федерации, в числе которых несовершенство нормативно-правовой базы, отсутствие доступа к долгосрочным ресурсам по доступной ставке, недостаточный уровень развития инфраструктуры. Вместе с тем, нельзя не учитывать действие и позитивных аргументов, способных активизировать венчурную деятельность.

Глава 2. Анализ венчурного предпринимательства в Российской Федерации

2.1. Тенденции развития венчурного предпринимательства в России

Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики. Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики. Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики. Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики.

Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики. Следующим направлением инвестиционного банка является синдицированное кредитование. Объектами долгосрочного синдицированного кредита выступают потребности инвестиционного характера: модернизация и технологическое перевооружение, осуществление строительства нового предприятия, разработка и добыча сырьевых ресурсов, драгоценных металлов, осуществление научно-технических разработок, осуществление мероприятий в области экологии, энергетики.

Венчурное финансирование в России только начинает развиваться, но данное направление достаточно важно для нашей страны. Так, если обратиться к зарубежному опыту и к многочисленным исследованиям в данной сфере, то становится понятным, что создание инновационного бизнеса способствует в перспективе созданию большого количества новых рабочих
мест. Кроме того, как показывает история, прорывы в экономике обеспечиваются в основном предприятиями малого и среднего бизнеса (МСБ), а нашей стране это сейчас необходимо, чтобы выйти из кризиса. Так, например, японское экономическое чудо - возрождение экономики Японии после Второй мировой войны - произошло во многом благодаря продуманной политике государства в отношении предприятий МСБ. В восстановлении японской экономики после войны большое значение имела субподрядная система взаимоотношений между крупным и мелким бизнесом. Уникальна эта система тем, что она носит иерархический характер: заказы крупных компаний передавались средним, а средние - мелким. Кроме того, данная система основывалась на взаимовыгодном сотрудничестве мелких и крупных предприятий, а не на односторонней эксплуатации первых вторыми^[31].

По итогам 2015 г. можно выделить 187 венчурных инвестиций в российские компании с участием фондов и бизнес-ангелов. По сравнению с 2014 г.
наблюдается снижение количества сделок с венчурным капиталом. Лидером по количеству инвестиций в 2015 г. стал Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ).