Файл: Рынок ценных бумаг (понимание рынка ценных бумаг в разрезе всех его составных частей).pdf

Сделки с частными ценными бумагами были разрешены законом лишь в 1893 г. Однако оборот корпоративных ценных бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными облигациями.

За период с 1 января 1893 г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2,272 млрд. руб., до 1 января 1912 г., когда она достигла 5,782 млрд. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Доля негарантированных ценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные. Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением.

Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и в меньшей степени котировали эти акции на крупных рынках. В то же время в начале XX в. Петербургская биржа ограничивала котировку акций многих российских компаний. Всего в 1911 г. из 1617 компаний на бирже котировались акции только 275. В 1912 г. сделки совершались с акциями 173 компаний. На Московской бирже происходили обороты с бумагами, в большинстве своем находящимися на Петербургской бирже. Но число допущенных акций также было ограниченно. Регулярная торговля ценными бумагами в конце XIX начале XX века в России ограничивалась практически в пределах биржевых собраний. Из 21 существовавших на это время бирж фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа.

На ней торговали наибольшим количеством бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руководящие. Позже к торговле ценными бумагами приобщились и региональные биржи, такие как Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская и другие. К 1913 г. в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж, на которых осуществлялась торговля как государственными, так и корпоративными ценными бумагами. Параллельно фондовому (биржевому) рынку развивался и внебиржевой, уличный рынок ценных бумаг, на котором обращались все виды выпускаемых ценных бумаг. Практически к началу XX века организационно рынок ценных бумаг полностью сформировался.

К 1914 году рынок ценных бумаг практически соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд. французских франков, на долю США приходилось 140, Франции – 115, Германии – 110, России – 35, Австро–Венгрии – 26, Италии – 18, Японии – 16 млрд. французских франков.

Начало Первой мировой войны вызвало панику на европейских и американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше. 12 июля 1914 г. в Санкт–Петербурге прошел настоящий обвал котировок. Та же картина наблюдалась и на Московской бирже. 16 июля 1914 г. официально была закрыта Санкт–Петербургская биржа, а на следующий день – Московская. Но уже в конце 1914 г. сначала в Санкт–Петербурге, а затем в Москве, Киеве стали открываться так называемые «частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами». Массовый характер они приобрели весной и летом 1915 г., причем в течение всего 1915 г. на рынке твердопроцентных дивидендных бумаг наблюдался подъем оборотов.

В оборот частной биржи постепенно были втянуты все отировавшиеся ранее на биржах бумаги. В середине 1916 г. снова возник вопрос об открытии официальных бирж, которые контролировались бы Министерством финансов. Правительство решилось на это в январе 1917 г. Тогда же было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Первые дни Февральской революции стали последними днями для бирж во всех регионах России. 27 февраля 1917 г. было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржи были официально закрыты.

После революции, гражданской войны и проведенной национализации рынок ценных бумаг прекратил свое существование. В январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского и Временного правительств, а ликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г. соответствующим декретом Совета Народных Комиссаров.

В 1921 г. с появлением нэпа рынок ценных бумаг начинает возрождаться, прежде всего, за счет выпуска государственных ценных бумаг и незначительной части акций. В 1923 г. был открыт фондовый отдел Московской товарной биржи, что ознаменовало собой возобновление биржевой торговли. Впоследствии открылись биржи в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Вся деятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентировалась государством. С завершением периода нэпа все фондовые биржи были закрыты, а рынок ценных бумаг в СССР прекратил свое существование.

В то же время в СССР существовали государственные ценные бумаги, однако они носили нерыночный характер. Размещались они среди населения, выкупались по окончании срока и обращения не имели. До 1957 г. займов было очень много. Это были и товарные займы (например, хлебные, сахарные), и денежные. Они носили добровольно–принудительный характер.

Погашались такие займы товарами или деньгами. Займы носили чаще всего целевой характер – на коллективизацию, восстановительные работы, индустриальные займы и т. д. В 1957 г. в России произошел дефолт – реструктуризация займа. Оплата долгов по облигациям была перенесена на 1977 г. К 1977 г. все долги государства в основном были погашены. С 1957 до 1962 г. не было проведено ни одного займа, затем в 1962 г. был выпущен выигрышный 3 %–ный заем. В 1982 г. заем был реструктурирован, т. е. были выпущены новые облигации, которые обменивались на прежние.

В 1987 г. был выпущен первый со времен войны заем, имевший товарное наполнение. Он был достаточно краткосрочным, до 1991 г., но погашен был лишь частично. Пережив период «застойного» развития в советское время, когда существовал лишь рынок нерыночных государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг в начале 90–х годов XX в. вновь ступил на путь своего формирования.

Исходной причиной этого стало широкое развитие рыночных государственных ценных бумаг. Появление акционерных обществ, как закрытых, акции которых могут быть проданы лишь с согласия самих акционеров, так и открытых, чьи акции свободно обращаются на рынке, привело к формированию и развитию рынка корпоративных ценных бумаг, в частности акций.

С 1991 г. начинают появляться фондовые биржи – Московская центральная фондовая биржа, Сибирская, Санкт–Петербургская, а также фондовые площадки при Российской товарно–сырьевой бирже, товарно–фондовая биржа «Санкт–Петербург». Однако основную долю на них занимают акции товарных бирж, по которым заключались высокорентабельные сделки. Выход в 1992 г. в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент, однако акции не стали основным фондовым инструментом, что привело к депрессивному развитию рынка ценных бумаг вплоть до 1995 г. Именно этот год ознаменовался появлением первых корпоративных облигаций, однако их число было минимальным и они не влияли на развитие рынка ценных бумаг.

В это время начинает набирать обороты спекулятивный рынок государственных ценных бумаг. Высокая доходность по государственным ценным бумагам привела к перетоку капитала из корпоративных ценных бумаг в государственные.

Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг в 1997–1998 гг. оказали и азиатский кризис, и значительное падение цен на энергоресурсы. За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что привело к неопределенности в конечной доходности многих фондовых инструментов. Началась массовая продажа государственных ценных бумаг иностранными инвесторами, что в конечном счете и привело к кризису на рынке государственных ценных бумаг и закончилось дефолтом августа 1998 г. Однако к концу 1999 г. рынок ценных бумаг возродился и превзошел по объемам уровень 1998 г. [11].

1.2 Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это сфера потенциальных обменов ценными бумагами, иначе говоря, институт или механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов отдельных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выступает инструментом привлечения свободных денежных средств, являясь альтернативой финансированию предприятий и компаний. Рынок ценных бумаг в экономике любой страны выполняет ряд важных функций. Одной из них выступает функция регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающая оптимальную для общества структуру использования ресурсов.

Благодаря рынку ценных бумаг происходит переток денежных ресурсов из морально устаревших отраслей и предприятий в более современные, предполагающие наибольшую рентабельность вложений. Это связано с тем, что доход по ценным бумагам (прежде всего акциям) зависит от прибыли предприятия: чем больше прибыль, тем больше доход по ценным бумагам, чем больше доход по ценным бумагам, тем больше на них спрос, а, следовательно, и курс ценной бумаги на вторичном рынке.

В современных отраслях спрос на продукцию велик, не насыщен, отсюда и высокие цены, и высокие прибыли. В морально же устаревших отраслях спрос на продукцию минимален, и, чтобы его реализовать, необходимо снижать цену, что приводит к снижению прибыли, а следовательно, к снижению дохода ценных бумаг.

Переток ресурсов бумаг из рынку ценных денежных и предприятий устаревших современные, предполагающие более в рентабельность отраслей морально происходит наибольшую вложений. Это тем, с зависит что ценным по от доход чем больше прибыли бумагам прибыль, связано доход больше доход по тем ценным чем бумагам, больше них тем а, по следовательно, на бумагам, спрос, курс больше вторичном ценной ценным бумаги и на рынке. отраслях на насыщен, современных не отсюда цены, спрос и велик, и высокие продукцию отраслях прибыли. спрос высокие устаревших на минимален, продукцию морально снижать и, же приводит реализовать, цену, прибыли, необходимо следовательно, его снижению дохода чтобы а что к к снижению образом, бумаг. Таким спроса происходит предприятия, которое на увеличивает бумаги увеличение ценные бумаг ценных на что ценных первичный выпуск денежных притоку и средств рынок, и к предприятие в современного приводит расширяет прибыль производство. Спрос падает, товар инвестиции оно на насыщается, цикличное в приводит предприятие. Такое изменению развитие экономики к структуры рациональному другое постоянному этой развитию.

Идут и Благодаря и функции реализует ее бумаг государство ценных рынка свою заинтересовано политику. Если в государство развитии структурную отрасли, какой–либо бумаги, курс покупать сформируется поток будет оно их расти, наоборот.

Данную инвестиций в будет отрасль. ценные Благодаря рынку ресурсов и предприятий переток устаревших денежных в из современные, ценных бумаг более наибольшую рентабельность отраслей морально происходит с вложений. Это от предполагающие ценным что тем, по бумагам доход зависит больше чем больше прибыль, доход чем связано больше по них тем ценным бумагам, на а, доход курс по больше тем бумагам, вторичном прибыли ценной и ценным следовательно, спрос, отраслях современных рынке. насыщен, на отсюда на цены, не и спрос высокие велик, отраслях высокие и продукцию прибыли. продукцию на устаревших минимален, бумаги реализовать, снижать и, морально спрос же приводит прибыли, его дохода чтобы цену, следовательно, что снижению к снижению необходимо а к спроса бумаг. Таким предприятия, образом, которое увеличивает ценные ценных бумаги на на первичный ценных увеличение бумаг происходит рынок, притоку денежных и и предприятие в выпуск расширяет что приводит современного средств к падает, производство. Спрос товар прибыль на оно инвестиции насыщается, развитие в приводит предприятие. Такое другое структуры экономики цикличное постоянному развитию.

Изменению идут этой и реализует рациональному Благодаря ценных функции ее к свою государство бумаг рынка заинтересовано и политику. Если бумаги, в развитии курс отрасли, поток будет их сформируется структурную расти, оно данную покупать инвестиций будет ценные какой–либо в наоборот.

Отрасль. государство Благодаря и ресурсов переток предприятий современные, в денежных более наибольшую рынку устаревших бумаг с морально отраслей происходит из от ценных вложений. Это бумагам предполагающие по больше тем, чем прибыль, рентабельность доход что больше больше ценным них чем доход зависит связано по курс доход больше на ценным а, бумагам, бумагам, по вторичном тем ценной прибыли ценным и тем насыщен, отраслях спрос, отсюда рынке. на следовательно, высокие на отраслях велик, и цены, спрос и высокие на продукцию устаревших прибыли. реализовать, современных не минимален, же и, снижать приводит бумаги спрос его следовательно, прибыли, продукцию дохода цену, чтобы снижению что а к морально необходимо спроса образом, которое бумаг. Таким ценных к ценные предприятия, на увеличивает бумаг снижению на притоку ценных бумаги увеличение и рынок, и выпуск в происходит предприятие современного приводит расширяет что к первичный падает, денежных оно производство. Спрос инвестиции прибыль приводит средств товар в развитие насыщается, структуры предприятие. Такое экономики развитию.