Файл: Управление инвестиционной деятельностью предприятия (ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В КОММЕРЧЕСКОМ БАНКЕ).pdf

Итак, первым положительным следствием спекулятивных операций на фондовом рынке является придание ему ликвидно­сти, которая, в конечном счете, способствует привлечению зна­чительных масс инвестиционных ресурсов, поступающих в реальный сектор экономики, в ее наиболее эффективную часть.

Рынок ценных бумаг берет на себя в экономике функцию ба­рометра деловой активности. В странах с развитой рыночной экономикой участники фондового рынка посредством механизма ценообразования реагируют на изменение финансовых результа­тов компаний-эмитентов и их перспективы, что может отражать кардинальное изменение экономической конъюнктуры и смену направления ее развития.

И этим почти целиком рынок обязан именно спекулятивным операциям. Преуспевающие фондовые спекулянты, а в их число входят институциональные профессиональные участники рынка, в высшей степени квалифицированно определяют перспективы движения курсовых котировок ценных бумаг, а следовательно, и объемы капитализации эмитентов этих бумаг. При этом их выиг­рыш является до поры до времени всего лишь проигрышем дру­гих спекулянтов. Все происходит так, как в любой азартной игре. Прибыль или убыток получают только участники игры, в дан­ном случае в игре на фондовом рынке. Разумеется, здесь предпо­лагается, что игра идет честная, по установленным и строго со­блюдаемым правилам. Интересно отметить, что одним из самых важных установлений фондового рынка является запрет на опе­рации "в долг", т.е. за счет заемных средств. Все спекулянты мо­гут вести игру только на собственные средства, доверенные им именно для этой игры. Нельзя "подглядывать", т.е. пользоваться инсайдерской информацией и т.д. Таким образом, игра на фондо­вом рынке, т.е. спекулятивные операции, имеет следствием пока­затель состояния экономики, в качестве которого выступают фондовые индексы. Движение же курсовых стоимостей, т.е. цен на этом рынке, указывает на направление движения капитала и служит крайне необходимым ориентиром для инвесторов даже в том случае, когда осуществляются прямые инвестиции, минуя фондовый рынок.

Нельзя не сказать и о том, что спекулянты фондового рынка берут на себя и подавляющую часть рисков, без которых, в об­щем-то, и не было бы самих спекуляций. Это, несомненно, тоже положительное следствие спекулятивных операций.

Одновременно надо видеть, что в производство попадают только те средства, которые получены компанией-эмитентом на этапе первичного размещения акций (учредительства) и в резуль­тате вторичных эмиссий. В то же время, изменения стоимости ценных бумаг на вторичном рынке по сравнению с первоначаль­ной ценой публичного размещения не отражается на стоимости производственного капитала, которым распоряжается предпри­ятие. Ежедневные колебания рыночных цен не влияют на вели­чину текущего рабочего капитала компании-эмитента, а имеют отношение к перспективам привлечения в производство допол­нительных инвестиций. Например, падение стоимости акций и облигаций компании ставит под сомнение возможность успешно­го заимствования с помощью новых эмиссий или воспринимается потенциальными кредиторами как снижение стоимости компа­нии в результате ухудшения ее финансового положения, что негативно сказывается на перспективах предоставления ссуды.

Но все отмеченные положительные следствия спекулятив­ных операций в полном объеме проявляются лишь при двух усло­виях. Во-первых, фондовый рынок должен находиться в нор­мальном состоянии. Его "нормальность" определить довольно сложно - слишком много критериев пришлось бы перечислять и при этом учитывать их возможное противоположное значение. Поэтому легче сказать, что нормальным является не перегретый фондовый рынок и рынок, который не находится в состоянии коллапса. Во-вторых, фондовый рынок должен быть развитым, т.е. адекватным экономике. На таком рынке обращается не ме­нее четверти уставных капиталов акционерных компаний.

Однако фондовый рынок не всегда может нормально рабо­тать. Одним из существенных препятствий этому являются опять-таки рыночные спекуляции. Известно, что превышение доходности операций на фондовом рынке по сравнению с рентабельностью реального производства в результате спекулятивной игры уводит денежные ресурсы из производственной сферы. Более того, инвестор при продолжительной игре на повышение зачастую не в состоянии устоять перед соблазном задействовать в биржевых операциях заемный капитал и, прежде всего, банков­ский. Как следствие, предложение кредитных ресурсов для ре­ального сектора экономики заметно снижается. Банковские вклады и депозиты в этих условиях становятся менее популярной формой вложения, чем фондовые активы. В этих условиях про­цент по кредитам может быть слишком высоким и не удовлетво­рять производителя, поскольку он ориентируется на спекулятив­ный фондовый рынок. С другой стороны, у кредиторов велик соблазн получить сверхнормативную прибыль за короткий срок.

Нехватка финансовых ресурсов для покрытия инвестицион­ных нужд в нефинансовом секторе в конце концов может приве­сти к снижению рентабельности компаний и отразиться на падении стоимости корпоративных ценных бумаг. Участники фондового рынка, которые активно использовали заемный капитал для опе­раций с ценными бумагами, ввиду снижения на них цен оказыва­ются неплатежеспособными и не в состоянии не только обеспе­чить оговоренный ранее процент, но и вернуть основную сумму долга. Банки в свою очередь также не могут в полном объеме расплатиться со своими вкладчиками и оказываются на пороге банкротства. Это-то и приводит к развертыванию кризиса в фи­нансовой сфере.

Неблагоприятная динамика конъюнктуры на фондовом рын­ке создает негативные последствия для всей экономики. Динами­ка курса ценных бумаг складывается стихийно. Она оказывается в отрыве от реального производства, поэтому перестает служить достоверным барометром развивающихся процессов.

Негативное влияние спекулятивных настроений проявляется в изменениях планов стратегических инвесторов, в ограничении возможности нефинансовых компаний мобилизовать дополни­тельный капитал через рынок ценных бумаг. Чем больше в об­щей массе участников рынка инвесторов, которые озабочены не оценкой производственно-финансовых возможностей компаний-эмитентов, а предугадыванием изменений в оценке разных фак­торов под воздействием коллективной психологии этой массы инвесторов, тем более затруднен рыночный процесс финансиро­вания капитальных вложений в реальный сектор. Ставится под сомнение эффективность рыночного механизма перелива капи­тала в отрасли с более высокой нормой прибыли^[4].

Таким образом, проведенный анализ позволяет утверждать, что спекуляции с ценными бумагами на фондовом рынке объек­тивно имманентны ему и без них он не может существовать. Бо­лее того, на определенных этапах развития данного рынка увели­чение числа и объема спекулятивных операций является даже желательным. Но стихийность рынка, его подверженность воз­действию множества различных факторов, подчас весьма дале­ких от реалий экономической конъюнктуры, требуют предельно внимательного и тщательного мониторинга состояния фондово­го рынка, в первую очередь его спекулятивного сектора. На этой основе необходимо проводить взвешенную и очень осторожную государственную политику по целенаправленному регулирова­нию фондового рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный   биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Организующим институтом биржевого рынка является фондовая биржа. Фондовая биржа располагается в отдельном, специально оснащенном помещении, в котором производятся торги и другие операции с ценными бумагами. Это научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов. Эти принципы состоят в следующем:

- проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;

- установление на основе аукционной торговли единого курса ан одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

- гласность совершаемых операций.

К ценным бумагам относятся акции, облигации, паи, векселя, приватизационные чеки (ваучеры), сберегательные боны, депозитные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты и ряд других.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в соответствии с избранными государством целями и принципами. Этот процесс включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и других методов. Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики в этой сфере.

Продолжение и углубление экономически и социально обоснованных реформ – общеполитическая задача государства на рынке ценных бумаг.

При разработке государственной политики на рынке ценных бумаг необходимо провести оценку объема инвестиций в российский реальный сектор через фондовый рынок на разных этапах промышленной политики. В этом случае прогноз фондового рынка будет способствовать построению реалистичной и просчитанной государственной политики.

Эффективность управления портфелем ценных бумаг зависит от многих факторов помимо доходности ценных бумаг: отношения агентов к риску, ставок доходности по всем видам активов в экономике (по ценным бумагам в том числе), рискованности активов, волатильности уровня цен и доходов.

Деятельность КБ ОБР по управлению портфелем ценных бумаг заключается в том, чтобы производить качественный инвестиционный продукт, основанный на изучении экономической природы стоимости активов, объединять с его помощью средства клиентов и инвестировать их таким образом, чтобы клиенты становились участниками бизнеса эффективных российских предприятий и получали доход от их деятельности.

На основании "хит-парада" и инвестиционных деклараций управляющие трейдеры формируют и переформируют портфели клиентов, фондов и собственных средств банка. Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ежедневный контроль соблюдения управляющими трейдерами лимитов, установленных в инвестиционных декларациях.

Для того чтобы повысить эффективность управления портфелем ценных бумаг, КБ ОБР разработаны и внедрены:

• методика прогнозирования дисконтов привилегированных акций к обыкновенным акциям;
• новая структура процентных ставок;
• система мониторинга и исключения аналитических ошибок.

Значительное расширение спектра финансо­вых операций, проводимых коммерческим банком на россий­ском рынке ценных бумаг, требует использования достаточно тонких прогнозных инстру­ментов, основывающихся на реальной специфике отечественно­го фондового рынка. Применение эффективных и надежных прогнозных мето­дик позволяет проводить необходимые финансовые операции с заранее рассчитанным риском и доходностью.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. - 461с.
2. Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2015. – 984с.
3. Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2015, - 254с.
4. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2014.-351с.
5. Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов // Эксперт. - 2015. -б№38(532). - c.130 –134.
6. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2016.- 16 февраля.-№27 (1554).
7. Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2016.
8. Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2015. -№1-2(254-255). -С.36-37.
9. Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2015.- 687с.
10. Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2016. - 512с.
11. Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2015. – №23(528). – С.104-106.
12. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2014. – 624с.
13. Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2015.-N 8.-С.44-46.
14. Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2017. –февраль.-51с.
15. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2016. - 448с.
16. Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2016. – 926с.
17. Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2014, -№34 (480)-с.116-118.
18. Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2014. -№18 (465). -С.116-118.
19. Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2014. -№12(291).– С. 21-22.
20. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2016.
21. Bilson C., Brailsford T. Time-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2014.
22. Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2015.
23. Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2014.
24. Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Report. 2016. № 164.
25. Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2014. – p.65-102.
26. Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2015. № 9469. Cambridge, Mass.
27. Hall S., Urga G. Testing for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Market. Cass Business School, 2014.
28. Heinemann F. Towards a single European market in Asset management//Zentrum fur europaishe wirtschaftsfortshung, May, 2014.- 20p.
29. Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. Bank for International Settlements, Basle, 2014. – 65p.
30. Poon S., Granger C. W. Forecasting Volatility in Financial Markets // Journal of Economic Literature. 2016. Vol. XLI. № 2.
31. The Effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stock listing in the United States // Journal of Finance. - 2014. - Vol.54. - pp. 981-1013
32. Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2015.