Файл: Методологические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса).pdf

Предприятие — производственно-экономический и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности[4].

При осуществлении оценочной деятельности предприятие рассматривается как единое целое, в состав которого входят все виды имущества и права на него. Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, в том числе гудвилл (в отечественной практике — деловая репутация), права на товарный знак, фирменное наименование и другие исключительные права.

В случае оценки стоимости бизнеса для собственников или менеджеров существует один приимущественный аспект - в качестве объекта оценки стоит использовать вещное право (право собственности или какое-либо другое) на пакет акций (в случае оценки ОАО или ЗАО), на долю учредителя (при оценке ООО), на пай (при оценке кооператива).

Оценка рыночной стоимости предприятия означает определение в денежном выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает свойства предприятия как товара, то есть его полезность для потенци­ального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полез­ности.

Однако, понимание предприятия, как имущественного ком­плекса, не совпадает с понятием «бизнес». Принято считать, что бизнес – это действующее предприятие и его стоимость превосходит стоимость имущественного комплекса на величину так называемых неосязаемых активов, неотделимых от кадрового потенциала предприятия (налажен­ные связи и взаимоотношения с клиентами, связи в государственных ор­ганах и другие нерегистрируемые (внебалансовые) активы, включая ценность доброго имени (гудвилл)) [5].

Именно наличием неосязаемых активов определяется рыночная привлекательность фирм с отрицательным балансовым собственным капиталом.

Однако бизнес не является объектом гражданских прав (ст. 128 ГК РФ). Таким образом, в слу­чае оценки стоимости бизнеса для собственников или менеджеров в ка­честве объекта оценки стоит использовать вещное право (право собст­венности или какое-либо другое) на пакет акций (в случае оценки ОАО или ЗАО), на долю учредителя (при оценке ООО), на пай (при оценке кооператива).

---

Исходя из вышеизложенного, суть методологии, применяемой при оценке рыночной стоимости предприятий, может быть сформулирована следующим образом: стоимость предприятий в условиях рыночной эко­номики определяется его активами (включая неосязаемые) с учетом привлекательности предприятия для инвестиций[6].

Данная методология реализует системный подход к определению стоимости, когда предпри­ятие рассматривается как сложно организованный объект – система, а его стоимость определяется исходя из системного представления его функционирования, то есть, стоимость предприятия больше суммы стоимостей его элементов на величину так называемого системного эф­фекта. Реализация данной методологии состоит в анализе данного пред­приятия как объекта для инвестиций и определении комплекса стоимо­стных показателей, адекватно отражающих стоимость предприятия.

        

1.2 Цели и задачи стоимости предприятия (бизнеса).

Целью оценки любого объекта оценки является определение конкретного вида стоимости. Виды стоимости, определяемые в ходе оценки, перечислены в стандартах оценки, обязательных к применению на территории РФ (утверждены Постановлением Правительства РФ № 519 от 6.07.2001г (в ред. Постановления Правительства РФ от 14.12.2006 N 767).

К видам стоимости относятся: рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Кроме рыночной стоимости в стандартах оценки приводится ряд видов стоимости, которые могут применяться для целей оценки:

а)   стоимость  объекта  оценки  с  ограниченным  рынком   - стоимость  объекта оценки, продажа которого на  открытом  рынке невозможна  или  требует дополнительных затрат по  сравнению  с затратами,  необходимыми для продажи свободно  обращающихся  на рынке товаров;

 б)  стоимость  замещения объекта оценки -  сумма  затрат  на создание  объекта,  аналогичного  объекту  оценки,  в  рыночных ценах,  существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки;

 в)  стоимость воспроизводства объекта оценки - сумма  затрат в  рыночных  ценах, существующих на дату проведения оценки,  на создание  объекта,  идентичного объекту оценки,  с  применением идентичных  материалов  и технологий, с учетом  износа  объекта оценки;

---

 г)  стоимость  объекта оценки при существующем использовании - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и цели его использования;

 д)  инвестиционная  стоимость  объекта  оценки  -  стоимость объекта  оценки,  определяемая исходя  из  его  доходности  для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;

 е)  стоимость  объекта  оценки для целей  налогообложения  - стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы  и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);

         ж)  ликвидационная  стоимость  объекта  оценки  -  стоимость объекта  оценки  в  случае,  если  объект  оценки  должен  быть отчужден  в  срок меньше обычного срока экспозиции  аналогичных объектов;

 з)  утилизационная  стоимость  объекта  оценки  -  стоимость объекта  оценки, равная рыночной стоимости материалов,  которые он  в  себя  включает,  с учетом затрат на  утилизацию  объекта оценки;

и)  специальная  стоимость объекта оценки -  стоимость,  для определения  которой  в  договоре  об  оценке  или  нормативном правовом  акте оговариваются условия, не включенные  в  понятие рыночной  или иной стоимости, указанной в настоящих  стандартах оценки

Для определения реального состояния дел на предприятии оценщику необходимо выяснить:

— какие цели ставит перед собой предприятие (выжить или развиваться);

— пользуется ли спросом продукция предприятия, сильна ли конкуренция и каково прогнозное состояние спроса и уровня конкурентной борьбы в отрасли;

— есть ли возможность повышать цену на продукцию;

— каково финансовое состояние и т.д.

Основные цели оценки бизнеса:

— купля-продажа;

— решение вопроса о частичной или полной купле-продаже бизнеса, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;

— выход на фондовые рынки;

— определение стоимости ценных бумаг предприятия в случае их купли-продажи на фондовом рынке и проведения различного рода операций с ними;

— определение максимально приемлемых цен приобретения акций поглощаемых компаний;

— реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);

— оценка качества управления предприятием;

— повышение эффективности управления предприятием;

— внесение имущества в уставный капитал предприятия;

— решение имущественных споров;

— обоснование инвестиционных проектов развития предприятия;

---

— управление финансами предприятия: оценка кредитоспособности, определение стоимости доли предприятия как залога при кредитовании;

— страхование активов и деловых рисков;

— антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства;

— оценка стоимости части имущества предприятия (в целях решения вопроса о купле-продаже части имущества для высвобождения неиспользуемых активов или расчетов с кредиторами в случае некредитоспособности, для получения кредита под залог части имущества, для страхования, передачи недвижимости в аренду, определения базы налога на имущество, оформления части недвижимости в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия);

— оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции или услуг (при их перекупке, приобретении другой фирмой, при установлении нанесенного деловой репутации предприятия ущерба, при использовании в качестве вклада в уставный капитал и др.);

— выкуп акций у акционеров;

— обжалование судебного решения об изъятии собственности, когда возмещение от изъятия бизнеса необоснованно занижено;

— определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;

— эмиссия акций обществом.

Стоит, что существуют и обязательные случаи оценки, связанные с оценкой бизнеса (внесение вклада в уставный капитал неденежными средствами свыше 200 МРОТ, дополнительная эмиссия акций, банкротство предприятия и т.д.).

1.3 Процесс оценки стоимости предприятия (бизнеса).

Процесс оценки – это последовательность действий, выполняемых в ходе определения стоимости. Он состоит из нескольких этапов:

1) заключение договора об оценке с заказчиком;

2) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;

3) анализ рынка, на котором представлен объект оценки;

4) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;

5) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

6) составление и передача заказчику отчета об оценке.

Рассмотрим перечисленные этапы с учетом особенностей оценки бизнеса (рис. 1).

Этапы оценки бизнеса.

Определение объекта
Описание объекта	Права на объект	Дата оценки	Цель оценки	База оценки	Ограничивающие условия

---

Заключение договора об оценке
Предварительный осмотр объекта	Определение типа источников требуемых данных	Подбор персонала	Разработка плана проведения оценки	Составление и подписание договора об оценке	Оплата

Сбор и проверка данных
Внешняя информация	Внутренняя информация

Финансовый анализ
Корректировка финансовой отчетности в целях оценки	Анализ финансовых отчетов	Анализ финансовых коэффициэнтов

Выбор и применение подходов к оценке
Сравнительный	Затратный	Доходный

Приведение результатов к итоговой оценке стоимости

Согласование отчета об оценке

Рис. 1.

На этапе «Определение объекта» осуществляется постановка задачи:

— объект оценки описывают на основе соответствующих юридических документов, подтверждающих права на имущество, учитывается состав имущества, его местоположение, особенности бизнеса;

— устанавливаются связанные с объектом имущественные права, отношения собственности;

— определяется дата проведения оценки — календарная дата, по состоянию на которую следует выяснить стоимость объекта оценки;

— указывается цель оценки объекта, которая, как правило, заключается в определении оценочной стоимости, необходимой заказчику для принятия им обоснованных решений относительно инвестирования, переоценки, продажи, взятии кредита под залог и т.д.;

— устанавливается вид стоимости, который необходимо определить в соответствии с поставленной целью;

— формулируются ограничивающие- условия — заявления в отчете, описывающие препятствия или обстоятельства, которые влияют на оценку стоимости имущества.

Стоимость бизнеса и любого другого имущества меняется со временем, поэтому важным является установление даты оценки. Возможно проведение оценки на уже прошедшую дату, а вот дата составления отчета об оценке в соответствии с законодательством должна быть только текущей.

Фактором, определяющим дату оценки, может быть дата проведения инвентаризации имущества предприятия, так как именно данные о составе и состоянии имущества, определяемые актом инвентаризации, являются основной информационной базой для оценки. Учитывается также дата осмотра объекта оценки экспертом- оценщиком.

---