Две стороны контракта по проекту с использованием ГЧП называются концедент (со стороны публичного сектора) и проектная компания (со стороны частного сектора). Договор между концедентом и проектной компанией может быть различных видов (сервисный контракт, договор на управление, договор аренды, концессия, соглашения концессионного типа, полная приватизация).

Согласно Федеральному закону от 21.07.2005 № 115-ФЗО концессионных соглашениях по концессионному соглашению одна сторона (концессионер) обязуется за свой счет создать и (или) реконструировать определенное этим соглашением недвижимое имущество (далее —объект концессионного соглашения), право собственности на которое принадлежит или будет принадлежать другой стороне (концеденту), осуществлять деятельность с использованием (эксплуатацией) объекта концессионного соглашения, а концедент обязуется предоставить концессионеру на срок, установленный этим соглашением, права владения и пользования объектом концессионного соглашения для осуществления указанной деятельности.

Например, в дореволюционной России строительство железных дорог осуществлялось по схеме концессий.

Объектами концессионного соглашения могут быть следующие объекты недвижимости:

• автомобильные дороги и инженерные сооружения транспортной инфраструктуры, в том числе мосты, путепроводы, тоннели, стоянки автотранспортных средств, пункты пропуска автотранспортных средств, пункты взимания платы с владельцев грузовых автотранспортных средств;

• объекты железнодорожного транспорта;

• объекты трубопроводного транспорта;

• морские и речные порты, в том числе гидротехнические сооружения портов, объекты их производственной и инженерной инфраструктур;

• морские и речные суда, суда смешанного (река —море) плавания, а также суда, осуществляющие ледокольную проводку, гидрографическую, научно-исследовательскую деятельность, паромные переправы, плавучие и сухие доки;

• аэродромы или здания и (или) сооружения, предназначенные для взлета, посадки, руления и стоянки воздушных судов;

• объекты производственной и инженерной инфраструктур аэропортов;

• объекты единой системы организации воздушного движения;

• гидротехнические сооружения;

• объекты по производству, передаче и распределению электрической и тепловой энергии;

• системы коммунальной инфраструктуры и иные объекты коммунального хозяйства, в том числе объекты водо-, тепло-, газо- и энергоснабжения, водоотведения, очистки сточных вод, переработки и утилизации (захоронения) бытовых отходов, объекты, предназначенные для освещения территорий городских и сельских поселений, объекты, предназначенные для благоустройства территорий;

• метрополитен и другой транспорт общего пользования;

• объекты, используемые для осуществления лечебно-профилактической, медицинской деятельности, организации отдыха граждан и туризма;

• объекты здравоохранения, образования, культуры и спорта и иные объекты социально-культурного и социально-бытового назначения.

---

Указанный Федеральный закон (в соответствии с приведенным выше определением концессионного соглашения) закрепляет одну из форм концессий, которая в мировой практике называется BOT — build–operate–transfer (построй–управляй–передай).

В мировой практике кроме этой формы применяется много других форм концессий, которые можно условно разделить на две группы:

• типичная концессия. Концедент (собственник актива — объекта концессии) передает актив концессионеру (проектной компании). Концессионер инвестирует в объект концессии, получает плату с пользователей предоставленных услуг (населения, юридических лиц) и платит концеденту за пользование объектом (платные дороги, медицинские центры и др.);

• концессионное соглашение, при котором проектная компания получает выручку в форме платежей государства (концедента) за предоставленные услуги (продукцию). Примерами таких договоров являются так называемые контракты жизненного цикла (LCC — life cycle contracts). В соответствии с LCC проектная компания должна спроектировать, построить, профинансировать и поддерживать объект в течение всего жизненного цикла. Государство начинает платить проектной компании вознаграждение после сдачи построенного объекта в эксплуатацию. Нагрузка на бюджет откладывается на время строительства и ввода в эксплуатацию объекта.

Важно также и то, что построенный объект нельзя сделать платным (школы, городское освещение, цифровое телевидение и др.).

Важной особенностью реализации проектов ГЧП является мониторинг экономического эффекта (ценности), получаемого в результате реализации проекта на вложенные государством бюджетные средства (концепция value for money). Эта концепция используется в деятельности муниципальных организаций Великобритании, стран ЕС, США, Канады.

В первое десятилетие XXI в. проекты ГЧП в Великобритании обеспечивали 17% экономии государственного бюджета. В Канаде 20% всей новой инфраструктуры разработано, построено и управляется частным сектором, а во Франции два основных оператора ГЧП обеспечивают 60% переработки отходов, 62% водоснабжения и 75% городского центрального отопления страны.

Комитетом по экономическому сотрудничеству и интеграции Европейской экономической комиссии определены основные особенности законодательного регулирования ГЧП в различных странах. Как отмечалось в Стратегических рекомендациях по совершенствованию нормативно-правовой базы для развития эффективного государственно-частного партнерства, в некоторых странах законы о ГЧП отсутствуют, но есть законы, обычно о государственных закупках или договорах концессии, которые применяются в отношении ГЧП mutatis mutandis (например, Великобритания).

В настоящее время приняты региональные законы о ГЧП в 32 субъектах РФ. К 12 из них готовятся изменения и дополнения. Изменения, принятые в региональный закон об участии г. Санкт-Петербурга в проектах на условиях ГЧП, направлены на реализацию проектов ≪мини-ГЧП≫ (объекты образования, культуры, обеспечения площадок инфраструктурой). В рамках экспертного совета по ГЧП в Госдуме РФ подготовлена предварительная новая редакция модельного закона субъекта РФ о ГЧП. В рамках совместного проекта Внешэкономбанка с ПРООН в 2011 г. будет выполнен анализ региональных законов в четырех субъектах РФ с последующей доработкой модельного закона и модельных нормативных актов на уровне субъекта РФ, необходимых для реализации регионального закона.

---

В развитие ГЧП в России, его законодательной базы существенный вклад вносит Центр ГЧП Внешэкономбанка. Центром ГЧП разработаны:

• модельный закон ГЧП для регионов;

• модели типовых тиражируемых проектов;

• типовые пакеты документации для разных моделей ГЧП;

• перечень услуг для органов государственного и муниципального управления по структурированию и договорному оформлению проектов ГЧП.

Кроме того, Центр ГЧП Внешэкономбанка проводит обучение и консалтинг, а также является агентом правительства РФ по экспертизе проектов для Инвестфонда РФ.

По данным Центра ГЧП Внешэкономбанка, по состоянию на май 2011 г. в России зарегистрировано более 200 концессионных соглашений на муниципальном уровне, 2 — на региональном уровне и 2 — на федеральном уровне. Только концессионные соглашения на федеральном уровне прошли стадию закрытия сделки.

В 2010 г. в России на разных стадиях выполнения находилось 350 проектов ГЧП.

Наиболее важные проекты ГЧП в секторе транспорта — строительство платного участка дороги Москва — Санкт-Петербург, реконструкция аэропорта Пулково, строительство Орловского туннеля, строительство Западного высокоскоростного кольца вокруг Санкт-Петербурга, строительство международного аэропорта в Нижнем Новгороде, аэропорта в Омске, Владивостоке, развитие аэропортов Домодедово (Москва) и Кольцово (Екатеринбург).

Важными проектами в области водоснабжения и канализации являются проекты в Ростове-на-Дону, ≪Невская вода≫ в Санкт-Петербурге, аналогичные проекты в 20 регионах страны. Более 25% населения страны используют воду, поставляемую частными компаниями-операторами.

Одним из наиболее эффективных проектов развития территорий является проект ГЧП по строительству индустриального парка в Калужской области, по переработке твердых отходов — строительство завода в Ванино (Санкт- Петербург).

Количественные критерии принятия решений в проектном финансировании

Практикой проектного финансирования выработаны количественные критерии (ограничения), используемые для сокращения рисков провайдеров финансовых ресурсов и, кроме того, для определения объема и стоимости заемного финансирования.

Эти критерии можно условно разделить на две группы:

• соотношения заемного и собственного капитала проектной компании (D/E — debt to equity ratio) в общем объеме финансирования проекта;

• коэффициенты покрытия долга, характеризующие своего рода госзапас прочности проекта (debt cover ratio).

Показатель D/E проектной компании является важным фактором, учитываемым банком при рассмотрении заявки на финансирование проекта. Показатель D/E характеризует структуру капитала проектной компании и его средневзвешенную стоимость (WACC), определяющую минимально необходимый уровень внутренней доходности проекта.

Величина соотношения заемного и собственного капитала, требуемая банками, зависит от отраслевой принадлежности проекта и от стадии жизненного цикла, на которой находится проект. Чем больше риск проекта, тем больше требуемая величина доли собственного капитала.

---

Так для начальной предынвестиционной стадии жизненного цикла проекта среднестатиcтическая величина соотношения D/E составляет 70%:30% или 80%:20%.

Если проектная компания обращается в банк за финансированием проекта на более поздних стадиях жизненного цикла проекта, требования к доле собственного капитала могут быть ниже.

Для отраслей с большей степенью неопределенности будущих продаж продукции и получения запланированной выручки от реализации проекта (например, продукции машиностроения с недостаточным уровнем конкурентоспособности) соотношение D/E может быть 50% : 50%. Для отраслей, объем продаж продукции которых более определен (предприятия топливно-энергетического комплекса), соотношение D/E может соответствовать среднестатистическому или даже составлять 90%:10%.

Вторая группа показателей — коэффициенты покрытия долга — характеризуют возможности проектной компании рассчитываться по долговым обязательствам.

Эти показатели могут быть двух видов: интервальные и кумулятивные.

К числу интервальных показателей, рассчитываемых за определенный период времени (например, год), относится коэффициент покрытия долга — DCRt (debt-coverage ratio) или DSCRt (debt-service coverage ratio).

Он представляет собой отношение фактического (или расчетного — в бизнес-плане) значения за t-й период времени свободного денежного потока проектной компании, реализующей проект (FCFt), к величине задолженности (с процентами) проектной компании (Debtt), которая должна быть выплачена за этот период (по всем кредитным договорам и обязательствам займа):

В практике проектного финансирования величина DCR должна составлять от 1,2 до 2 — в зависимости от рисков проекта и рейтинга кредитоспособности проектной компании. Чем больше риск проекта, тем больше требуемая кредитором величина показателя DCR.

Поскольку риски проекта наибольшие на начальном этапе инвестиционной стадии жизненного цикла, кредиторы учитывают это и устанавливают более высокое значение DCR для этого периода.

Примеры значений показателя DCR для разных типов проектов:

• безрисковые инфраструктурные проекты — 1,2;

• эксплуатация электростанций — 1,3;

• инфраструктурные проекты с риском использования (строительство дорог) — 1,4;

• добыча полезных ископаемых — 1,5.

Кредитор включает условие соблюдения заемщиком принятого значения DCR в ковенанты кредитного соглашения и осуществляет периодический (в соответствии с установленной в соглашении периодичностью) мониторинг значений этого показателя. Соответственно, в условиях кредитного соглашения отражаются меры, принимаемые кредитором в случае снижения показателя DCR проекта ниже установленного уровня.

Наряду с интервальными показателями покрытия долга в практике проектного финансирования широко применяются показатели, рассчитываемые на основе сопоставления кумулятивных значений денежного потока и задолженности проектной компании. Период времени,за который проводится анализ, может ограничиваться сроком кредитного договора (показатель LLCR — loan lifecover ratio) или оставшимся временем жизненного цикла проекта (PLCR — project life cover ratio).

---

Показатель LLCR отражает интересы кредиторов: см с. 102

(5)

где PV (FCF) — значения свободного денежного потока, приведенные к моменту расчета с применением ставки дисконтирования, отражающей стоимость заемного капитала.

Показатель PLCR отражает интересы всех стейкхолдеров проекта в том, чтобы проект и проектная компания не стали банкротами:

(5)

Чем больше волатильность FCF проекта, тем большее значение LLCR требуют кредиторы (для снижения риска). Непостоянство, изменчивость курса на бирже за конкретный период времени, например историческая волатильность — в предыдущий период; изменчивость курса опционов и премий опционов, в т.ч. из-за политических, погодных и других самых неожиданных условий..

Однако в условиях высокой конкуренции на финансовом рынке эта зависимость менее очевидна.

Для расчета и мониторинга показателя PLCR (формула 3) очень важно правильно определить цель проекта и соответственно год завершения жизненного цикла проекта.

Поскольку все коэффициенты покрытия долга рассчитываются исходя из прогнозируемого или фактического значения потока FCF, они могут применяться только на стадии жизненного цикла проекта, когда этот поток становится положительной величиной. Кумулятивные показатели характеризуют возможности проекта и проектной компании рассчитаться по долговым обязательствам за соответствующие периоды времени, что позволяет заблаговременно принять решения о необходимости и условиях возможной реструктуризации долга.

Как показатели, характеризующие соотношение D/E, т. е. финансовый рычаг, так и показатели покрытия долга непосредственно влияют на эффективность проекта, поскольку могут приводить и к увеличению тарифов (цен)на выпускаемую продукцию проекта, и к изменению структуры издержек.

Управление рисками в проектном финансировании

Управление рисками в проектном финансировании особенно важно, поскольку это наиболее рисковая форма финансирования реализации инвестиционных проектов.

Система управления рисками включает их идентификацию, разработку методов количественной оценки, выбор инструментов предупреждения, исключения и защиты,а также мониторинг уровня риска и эффективности защитных мер.

Риски инвестиционного проекта можно разделить на три группы:

• макроэкономические (инфляция, процентные ставки, курсы валют);

• политические (страновые);

• коммерческие (проектные).

На разных стадиях жизненного цикла имеют место разные риски, поэтому методы анализа и меры снижения и защиты от рисков на разных стадиях жизненного цикла проекта разные.

Анализ рисков проекта осуществляется расчетными методами и методами мониторинга фактического состояния проекта.

К расчетным методам анализа рисков проекта относятся широко распространенные методы:

• анализ чувствительности проекта;

• анализ сценариев развития событий;

• анализ безубыточности проектов;

• имитационное моделирование (моделирование последствий принимаемых управленческих решений).

---

Смотрите также файлы

• Anglysky_yazyk_Sbornik_textov_i_tem_dlya_zaoch.pdf

• Конспект лекций ОЭВМиС.pdf

• ОС темы контрольных, вопросы, примерные тесты.pdf

• ФИЗИКА. Методичка и задания для КР 2 сем.pdf

• Курс лекций по дисц. ОБЩИЙ МЕНЕДЖМЕНТ.pdf