Файл: Финансовые рынки, институты и инструменты.ppt

Поступление платежей в банк по кредиту в виде процентов и частичного погашения основной суммы долга.
Осуществление банком процентных выплат по облигациям и погашение облигаций.

Развернутая схема секьюритизации

Контрагенты:
по свопам, другим деривативам

Трасти

Должники

Инвесторы

Консорциум

Рейтинговые
агентства

Обеспечители
кредитного качества и ликвидности

Спецюрлицо (SPV)

Пул активов

Оригинатор и Агент по обслуживанию

Пул активов

Обозначения: Формирование пула активов, продажа активов, выпуск ABS
Входящий и исходящий потоки платежей
Важнейшие единоразовые и текущие платежи

Вознаграждение по дополнительным сделкам

Вознаграждение трасти

Процентные и капитальные платежи

Управление потоком платежей

Передача обеспечения

Плата за обслуживание и Возврат остатка

Продажа активов

Уплата покупной цены

Процентные и капитальные платежи

Денежное обязательство

Право требования

Дополнительное

обеспечение

Оценка

Качества

Вознаграждение

обеспечителю

Вознаграждение

За присвоение рейтинга

Эмиссия ABS

Выручка от эмиссии

Размещение

инвестирование

Процентные и капитальные платежи

1

2

5

6

3

4b

4a

ХАРАКТЕРНЫЕ ЧЕРТЫ РАЗВЕРНУТОЙ СХЕМЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ

Выделение однородных активов в отдельный пул
Наличие отдельного юридического лица, специально созданного для проведения секьюритизации (Special Purpose Vehicle – SPV)
Продажа пула активов спецюрлицу
Списание проданных активов с баланса оригинатора
Проведение спецюрлицом эмиссии облигаций
Освобождение облигаций от оперативных и хозяйственных рисков оригинатора
Трансформация неликвидных активов оригинатора в высоко ликвидные ценные бумаги
Как правило, наличие траст-компании (доверительного лица инвесторов), обслуживающего финансовые потоки

 Н.И.Берзон

Финансовые инновации

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ БАНКА-ОРИГИНАТОРА С CPV

Банк формирует однородный пул активов и продает его (уступает права требования) CPV, в результате чего происходит разделение потоков платежей и рисков
Активы списываются с баланса банка, предпринимательский риск банка не распространяется на денежные потоки по переданным активам
Риски неисполнения обязательств заемщиков, изменения процентных ставок, валютные риски передаются третьей стороне
Банк принимает на себя обязательства по обслуживанию денежных потоков на основании договора поручения с CPV (из кредитора становится комиссионером)
CPV не имеет активов, обладает минимальным капиталом, не ведет никакой деятельности, осуществляет эмиссию облигаций, обеспеченных пулом закладных
Средства от продажи облигаций за минусом издержек по выпуску CPV перечисляет банку

 Н.И.Берзон

Финансовые инновации

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ CPV С ИНВЕСТОРАМИ

CPV обеспечивает повышение кредитного качества выпускаемых облигаций:

 Н.И.Берзон

Финансовые инновации

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ОРИГИНАТОРА И CPV С ДОВЕРЕННЫМ ЛИЦОМ (TRUSTEE)

Трасти является представителем инвесторов и защищает их интересы
Трасти является платежным агентом перед инвесторами за счет денежных потоков по активам
Трасти получает от оригинатора (сервисного агента) отчеты о потоках платежей, досрочных возвратах, задержках платежей, неисполнении заемщиками своих обязательств
CPV передает доверенному лицу в залог права требования и дополнительное обеспечение по активам
Трасти управляет временно свободными денежным средствами

 Н.И.Берзон

Финансовые инновации

ОТНОШЕНИЕ ОБЪЕМА РЫНКА СЕКЬЮРИТИЗИРОВАННЫХ ОБЛИГАЦИЙ К ВВП НА КОНЕЦ 2006г.

ОБЪЕМ РАЗМЕЩЕНИЯ СЕКЬЮРИТИЗИРОВАННЫХ ОБЛИГАЦИЙ В ЕВРОПЕ В 2001—2007 ГГ.

ТИПЫ ВЫСОКО РИСКОВАННЫХ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ

Subprime — заемщик имеет не просто плохую, а очень плохую кредитную историю:
- сумма займа превышает 55% дохода потребителя за период заимствования
- сумма займа превышает 85% стоимости залога

- совокупные долговые месячные выплаты превышают 35% месячного дохода заемщика.
"Alt-A" ("лучший среди худших") или быстрый кредит — это предоставление неполного пакета документов. В классическом случае — это отсутствие подтверждения доходов заемщика "Second mortgages" — это второй кредит на подорожавший дом. Под подорожавший дом берется второй кредит (под залог увеличения его цены), причем требования первого кредитора приоритетны.

ЛЬГОТЫ ПО ИПОТЕЧНЫМ КРЕДИТАМ (кредитная ловушка)

В 2005—2006 гг. из ипотечных кредитов категории Subprime:

по 80% предоставленных кредитов ставки были льготными на первые 2—3 года

по 37% предоставленных кредитов в первые годы выплачивались только проценты

по 43% предоставленных кредитов кредит выдавался без подтверждения сведений о доходах

по 38% предоставленных кредитов кредит выдавался на всю стоимость дома без первоначального взноса (то есть удешевление недвижимости делало кредит необеспеченным)

ДОЛЯ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ (в процентах от ВВП)

США = 70% ВВП
Европа = 40% ВВП
Россия = 2,5% ВВП
Из примерно 10 трлн. долл. ипотечных кредитов, выданных и непогашенных в США доля высоко рискованных кредитов на конец 2007 г. составляла 30%

ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ПРОЦЕССА СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ

Секьюритизация ипотечных кредитов (Mortgage-Backed Securities – MBS)
Секьюритизация финансовых активов: автокредитов, студенческих кредитов, поступлений по кредитным картам и др. (Asset-Backed Securities – ABS)
Секьюритизация будущих денежных потоков (Future Flow Securitisation –FFS)

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ БУДУЩИХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Возможности секьюритизации:
«Множество активов, которые могут быть подвергнуты секьюритизации, ограничено только воображением финансистов. Оно одно является ограничителем, и еще время, потому что вы не можете одновременно делать сто дел»
«Вы можете секьюритизировать практически все»
«Если есть денежный поток, секьюритизируйте его»
(Ханс Питер Бэр)

НОВЫЕ ФОРМЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Лизинговые платежи
Поступления от платных автомобильных дорог
Выручка телефонных компаний
Выручка автотранспортных компаний
Платежи за телевидение
Выручка за авиабилеты
Поступления от ресторанного бизнеса
Платежи по договорам франчайзинга
Поступления по экспортным контрактам
Оплата услуг медицинских учреждений

Налоги, сборы и пошлины
Право на добычу полезных ископаемых
Плата за школьное обучение
Поступления от морских контрактов
Выручка компаний коммунального хозяйства

КЛАССИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

II. По стадиям выпуска и обращения

Обращение ценных бумаг (вторичный рынок)

Размещение

(

(первичный рынок)

……

инвесторы

Эмитент

Эмиссия ценных бумаг

ЭТАПЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Принятие решения о выпуске ценных бумаг
Подготовка проспекта эмиссии (при необходимости)
Государственная регистрация выпуска (проспекта эмиссии)
Изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска)
Раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии
Размещение ценных бумаг
Регистрация отчета об итогах выпуска
Раскрытие информации об итогах выпуска
Внесение изменений в Устав АО (для акций)

ВИДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ И УСЛОВИЯ РАЗРАБОТКИ ПРОСПЕКТА ЭМИССИИ

ЗАО

ОАО

Закрытое размещение

Открытое размещение

Число участников > 500

Условия выпуска

Проспект эмиссии

Функции организатора выпуска облигационного займа

Оценка финансового состояния и кредитоспособности эмитента
Конструирование эмиссии облигаций (определение параметров облигационного займа)
Определение круга потенциальных инвесторов
Консультирование эмитента по юридическим и финансовым вопросам, связанным с эмиссией облигаций
Подготовка проспекта эмиссии
Сопровождение процедуры регистрации проспекта эмиссии
Обеспечение раскрытия информации на всех этапах проведения эмиссии
Подготовка инвестиционного меморандума
Формирование синдиката андеррайтеров (при необходимости)
Проведение роуд-шоу (совместно с андеррайтерами)
Взаимодействие с биржей и депозитарием
Оказание помощи эмитенту в выборе платежного агента

КРИТЕРИИ ВЫБОРА ОРГАНИЗАТОРА

Наличие широкого круга инвесторов
Опыт размещения облигационных займов
Репутация инвестиционного банка, отзывы других клиентов
Спектр услуг, оказываемых инвестиционным банком

Наличие связей с торговыми площадками
Способность к финансовой поддержке размещаемых облигаций
Стоимость услуг

КРУПНЕЙШИЕ ОРГАНИЗАТОРЫ ПО ОБЪЕМУ РАЗМЕЩЕННЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ в 2012 году

Организатор	Объем размещенных облигационных займов, млрд.руб.	Число эмитентов	Число эмиссий
Группа ВТБ	279	52	86
Сбербанк CIB	239	54	77
Газпромбанк	183	22	45
Райффайзенбанк	90	23	37
Банк Открытие	55	20	25
Росбанк	51	16	20
ФК Уралсиб	50	12	21
АЛОР Инвест	47	5	7
ВЭБ Капитал	47	8	21
Промсвязьбанк	43	23	33

ВИДЫ АНДЕРРАЙТИНГА

ВИД АНДЕРРАЙТИНГА	ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ ЭМИТЕНТА	СТОИМОСТЬ УСЛУГ АНДЕРРАЙТЕРА
Полный андеррайтинг	100-процентная гарантия размещения	Наиболее высокая
Частичный андеррайтинг	Частичная гарантия размещения ценных бумаг	Средняя
Андеррайтинг на основе max усилий	Отсутствие гарантий размещения ценных бумаг	Низкая

ВЕДУЩИЕ АНДЕРРАЙТЕРЫ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ в 2012 году

#	Инвестиционный банк	Объем, млрд. руб.	Количество эмитентов	Кол-во эмиссий
1	Группа ВТБ	219	41	73
2	Сбербанк CIB	184	39	62
3	Райффайзенбанк	84	24	38
4	ВЭБ Капитал	67	10	24
5	АЛОР Инвест	47	6	8
6	Банк Открытие	41	18	24
7	Альфа-Банк	34	11	15
8	ФК УРАЛСИБ	33	10	19
9	Промсвязьбанк	30	37	57
10	Росбанк	28	18	24