Файл: 2 Глава Структура и механизм функционирования денежного рынка 4 Теоретические основы функционирования денежного рынка 4 Модели спроса на деньги 13 Равновесие на денежном рынке 20.docx
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 09.11.2023
Просмотров: 46
Скачиваний: 3
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Рисунок 1 - цены на нефть в период 2019-2022 гг (долл/барр)
Рисунок 2 -цены на металл и продовольствие
Прогнозы темпов роста цен в большинстве крупнейших экономик мира были существенно пересмотрены в сторону повышения. МВФ повысил свой прогноз инфляции на 2022 год с 2,3% в октябре 2021 года до 5,7% в апреле 2022 года для стран с развитой экономикой, с 3,5% до 7,7% — для США и с 1,7% до 5,3% — для зоны евро соответственно. Для развивающихся стран и развивающихся стран прогноз был повышен с 4,9% до 8,7%. Повышенное инфляционное давление заставляет центральные банки переходить к нормализации монетарной политики быстрее, чем планировалось ранее. В частности, в конце 2021 г. предполагалось, что ФРС США повысит учетную ставку до 2,5% к концу 2022 г., однако уже в середине апреля рынок оценивал ставку на конец года в 2,75–3,0 %. Доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла с 1,7% на конец 2021 года до 2,9% в середине апреля 2022 года. уже в июле 2022 года, поскольку инфляция в регионе превысила целевой уровень. В результате роста инфляции реальные располагаемые доходы населения в 2022–2023 гг. во всем мире сократятся; для некоторых стран это снижение будет самым резким за последние 30 лет. Более низкий доход, в свою очередь, приведет к сокращению спроса и инвестиций и в конечном итоге замедлит экономический рост. Более раннее повышение ставок центральными банками в странах с развитой экономикой усугубляет проблему повышенной инфляции для стран с формирующимся рынком с высоким накопленным долговым бременем.
Общая неопределенность и депрессивные настроения, вызванные геополитической обстановкой, дополнительно приведут к ужесточению мировых финансовых условий и оттоку капитала из развивающихся рынков. В то же время возможности бюджетной поддержки домохозяйств, что особенно важно в странах с большой долей малообеспеченных групп населения, могут быть заметно ограничены. Это, в свою очередь, усилит социальную напряженность и еще больше затормозит экономический рост. В дополнение к более высокой инфляции и последующему снижению реальных доходов на более медленный глобальный экономический рост также влияет нарастающая волна деглобализации, сегментации мировой торговли и локализации производства. ВТО пересмотрела в сторону понижения свой прогноз роста мировой торговли в 2022 г.: с 4,7% в октябре 2021 г. до 3,0% в апреле 2022 г. В результате при пересмотре прогнозов инфляции в сторону повышения прогнозы экономического роста были существенно понижены. Всемирный банк понизил свой прогноз роста мировой экономики на 2022 год с 4,1%, объявленных в январе, до 3,2%, представленных в апреле 2022 года. МВФ уже дважды понижал прогноз роста мировой экономики на 2022 год: с 4,9% в октябре 2021 года до % в январе и апреле 2022 г. соответственно (для стран с развитой экономикой совокупное снижение составило 2,1 п.п.: с 4,5% до 2,4%; для СФР – 0,7 п.п.: с 5,1% до 4,4%).
Для России общее ухудшение внешней среды усугубляется санкциями и ограничениями, введенными некоторыми иностранными компаниями в отношении их деятельности в России. Основные экспортные товары России торгуются на мировых рынках с дисконтом к краткосрочным ориентирам. Банк России исходит из того, что уже введенные санкции и ограничения на экспорт и импорт российских товаров в Россию (в том числе решения, принятые отдельными компаниями) будут сохраняться на всем прогнозном горизонте. Общая неопределенность и ограничения на российский экспорт, вероятно, повлияют на мировые товарные рынки и будут способствовать росту цен. Однако основные товары российского экспорта будут продаваться с дисконтом, что окажет сдерживающее влияние на стоимость экспортируемых товаров. Банк России также исходит из того, что цены на товарных рынках будут постепенно возвращаться к равновесным уровням на прогнозном горизонте. Долгосрочная равновесная цена на нефть сорта Юралс оценивается в $55 за баррель. Для целей расчетов модели базового сценария предполагается, что средняя цена на нефть марки «Юралс» в 2022, 2023 и 2024 годах составит 75, 65 и 55 долларов за баррель соответственно. Экспортно-импортные ограничения, а также проблемы с платежами и логистикой приведут к тому, что объемы внешней торговли опустятся ниже исторически нормальных значений.
По базовому сценарию Банка России сжатие экспорта товаров и услуг в реальном выражении может составить 17–21% в 2022 г. как за счет нефтегазового, так и ненефтегазового секторов. В 2023 г. экспорт продолжит сокращаться, но к концу прогнозируемого горизонта по мере переориентации торговых потоков спад завершится и может наблюдаться небольшой рост. Помимо сохраняющихся ограничений для российского экспорта, внешний спрос также будет сдерживаться замедлением глобального экономического роста и сокращением мировой торговли. В 2022 году стоимость экспорта товаров и услуг может упасть на 8% по сравнению с 2021 годом, при этом сокращение объемов экспорта в значительной степени компенсируется ростом цен. С учетом сохраняющегося дисконта на российский экспорт снижение цен на мировых рынках в 2023–2024 гг. приведет к дальнейшему снижению стоимости экспорта товаров и услуг на 14% в 2023 г. и еще на 6% в 2024 г. Импорт в реальном выражении может сократиться. на 32,5–36,5% в 2022 г. Это снижение будет обусловлено введенными рядом стран запретами на экспорт ряда товаров в Россию и прекращением поставок товаров некоторыми иностранными компаниями, а также ограничениями на авиаперевозки и другие услуги. Формирование альтернативных цепочек поставок поможет восстановить импорт; их рост возможен уже в 2023 г., а в 2024 г. станет более выраженным.
Рисунок 3 -движение цены на нефть в базовом сценарии
В 2022 году стоимость импорта товаров и услуг сократится больше, чем стоимость экспорта (на 15%), так что в конце года профицит счета текущих операций может превысить исторический максимум и достичь 145 млрд долларов. Приостановление операций в России некоторыми иностранными компаниями и изменение ассортимента импортируемых товаров в сочетании со сложной логистикой и ростом транспортных расходов приведет к тому, что цены на импортные товары и услуги превысят уровни предыдущих периодов на всем прогнозном горизонте. В результате стоимость импорта будет расти. При снижении стоимости экспорта профицит счета текущих операций начнет уменьшаться к концу прогнозного горизонта: в 2024 г. он составит не более 17% от уровня 2022 г.
Усиление геополитической напряженности и санкции иностранных государств против российского финансового сектора в конце февраля привели к повышению волатильности на российском финансовом рынке. В конце февраля произошло резкое снижение курса рубля, формирование дефицита рублевой ликвидности в банковской системе, заметный рост доходности на денежном рынке и рынке ОФЗ, при этом индекс Московской биржи снизился до уровня, наблюдавшегося в начале пандемии COVID-19. -19 в 2020 г. Q1.1 Возникновение рисков финансовой стабильности потребовало оперативного реагирования Банка России. 24 февраля Банк России объявил о ряде мер по стабилизации ситуации на финансовом рынке, включая интервенции на валютном рынке. Однако последующая блокировка счетов Банка России в иностранной валюте лишила регулятора возможности проводить валютные операции. Ограничения движения капитала были введены как альтернативная мера защиты российской экономики от рисков финансовой стабильности.
Во второй половине марта курс рубля вернулся к докризисному уровню. К началу апреля потребность банков в ликвидности уменьшилась, дефицит сменился небольшим профицитом, а доходность более длинных ОФЗ снизилась до уровня начала года. После мартовского оттока возобновился приток средств на депозиты, и к середине апреля рублевые остатки на текущих счетах и депозитах населения вернулись к февральскому уровню. За I квартал 2022 г. и три недели апреля общий прирост рублевых депозитов юридических лиц значительно превысил показатели предыдущих лет.
Повышение ключевой ставки в феврале 2022 г. и рост неопределенности привели к снижению активности на рынке корпоративного кредитования, где замедлился годовой рост требований к корпоративным заемщикам. Снижение кредитной активности сдерживалось завершением кредитных операций, инициированных до повышения ключевой ставки, и программами субсидированного кредитования. В начале марта розничный кредитный портфель продолжил небольшой рост. Активность в розничном кредитовании поддерживалась как исполнением кредитных договоров по ранее одобренным кредитным заявкам, так и стремлением заемщиков к сокращению сроков заключения сделок по ипотечным договорам (в целом продолжающаяся реализация программ субсидированной ипотеки несколько сдерживала сокращение розничного портфеля). ). Определенную роль сыграло и кредитование покупок товаров длительного пользования на фоне ажиотажного спроса, вызванного опасениями дефицита. В дальнейшем более высокие процентные ставки и общая неопределенность привели к заметному снижению активности в розничном сегменте.
По сравнению с MPR 1/22 оценка жесткости монетарных условий (МК) в I–II кв. 2022 г. изменилась. В феврале предполагалось, что пик ослабления УК пройден и в дальнейшем по мере нормализации денежно-кредитной политики будет происходить постепенное ужесточение УК. Однако совокупность шоков, возникшая в конце I квартала 2022 г., вызвала всплеск инфляции, инфляционных ожиданий и курсовых ожиданий. В результате, несмотря на повышение ключевой ставки 28 февраля 2022 г., модельные оценки разрыва СК, рассчитываемые Банком России как средневзвешенное отклонение реальных процентных ставок для различных сроков погашения от их равновесных уровней,3 показали заметное смягчение по сравнению с до 4 кв. 2021 г. По оценке Банка России, во II квартале 2022 г. повышение рисков в экономике, ужесточение денежно-кредитной политики, стабилизация курсовых ожиданий и снижение инфляционных ожиданий приведут к ужесточению УК, что необходимо для дальнейшего снижения инфляции. В то же время ряд факторов указывает на умеренную тесноту МЦ по сравнению с исторически схожими периодами. В то время как текущие значения ключевой ставки и инфляции сопоставимы с кризисным периодом 2022–2015 годов, уровень кривой процентных ставок остается заметно ниже, что свидетельствует о более мягких монетарных условиях, чем в 2022–2015 годах. Программы субсидирования кредитования, реализуемые Правительством Российской Федерации и Банком России, дополнительно сдерживают ужесточение ценовых условий кредитования.
Неценовые условия кредитования заметно ужесточились на фоне повышения общей неопределенности. По результатам ежеквартального обследования условий банковского кредитования, проводимого Банком России в конце I квартала 2022 г., банки сообщали об ужесточении требований к заемщикам. Требования к обеспечению и срокам сделок в целом остаются неизменными, однако количество предварительно одобренных кредитов значительно сократилось, а запросы о предоставлении дополнительных документов при рассмотрении новых кредитных заявок участились. Согласно другому опросу, проведенному в рамках мониторинга бизнеса Банка России, условия кредитования бизнеса ухудшились больше, чем в любой предыдущий период ужесточения условий кредитования за весь период исследования с 2000 года. По информации бюро кредитных историй, в марте значительное сокращение доли кредитных заявок, одобренных банками. По прогнозу Банка России, рост требований банковской системы к предприятиям замедлится до 0–5% в 2022 г. Помимо более высоких процентных ставок по сравнению с 2021 г., существенным фактором будет сохранение жестких неценовых условий кредитования. . Банкам потребуется больше времени для проверки платежеспособности заемщиков в новых условиях, проверки жизнеспособности бизнес-моделей и разработки дополнительных критериев оценки бизнеса, если они существенно изменятся в результате ограничений, связанных с ввозом комплектующих или вывозом продуктов. В 2022 году темп роста требований банковской системы к населению будет находиться в диапазоне (-4)–1%. В то время как в ипотечном сегменте темпы роста ипотечного портфеля останутся высокими в пределах от 10% до 15% за счет действующих программ субсидирования кредитования. В 2023–2024 годах по мере адаптации экономики к новой структуре, снижения инфляции и ключевой ставки рост кредитования восстановится и к концу прогнозируемого горизонта достигнет 8–13% и 13–18% для предприятий и населения, соответственно.
В начале 2022 года российская экономика была в хорошей форме. Потери производства, понесенные во время кризиса COVID-19, были полностью восстановлены, рост продолжился, и появлялось все больше свидетельств того, что рост ВВП превышает потенциал. В январе-феврале 2022 г. статистика промышленного производства, потребления и инвестиций свидетельствовала о высоком уровне экономической активности. Несмотря на замедление отдельных показателей, данные показали, что оценка ВВП за I квартал 2022 г., вероятно, превысит прогноз, подготовленный Банком России в начале года (представленный в МПР 1/22). В конце февраля – начале марта 2022 г. экономика столкнулась с комплексом шоков: резкое ограничение внешней торговли, трудности с закупкой сырья и комплектующих, объявленное прекращение поставок ряда иностранных товаров на российский рынок . Статистика за первый квартал 2022 года отражает экономический рост на основе предыдущих тенденций, однако высокочастотные показатели экономической активности за март сигнализируют о начале рецессии. Стремясь купить товары из-за опасений по поводу дефицита, а также ожидая более высокой инфляции и ослабления рубля,