Файл: Лекция Управление ценой капитала План.ppt

Оптимальная структура капитала - соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективное сочетание финансовой устойчивости компании и рентабельности ее капитала.

Методы оптимизации структуры капитала

по критерию минимизации стоимости капитала (WACC);
по критерию максимизации уровня рентабельности капитала (ROE);
по критерию минимизации финансовых рисков.

Группы активов предприятия:
Внеоборотные активы;
Постоянная часть оборотных активов;
Переменная часть оборотных активов.
Источники капитала:
Краткосрочный заемный капитал (КЗК);
Долгосрочный заемный капитал (ДЗК);
Собственный капитал (СК).

Активы предприятия	Консервативный подход	Умеренный подход	Агрессивный подход
Переменная часть ОА
Постоянная часть ОА
Внеоборот-ные активы

КЗК

СК

КЗК

ДЗК+СК

КЗК

ДЗК+СК

Пример:

Планируемая среднегодовая стоимость внеоборотных активов: 120 тыс.руб.
Постоянные оборотные активы: 80 тыс.руб.
Максимальная дополнительная потребность в оборотных активах в сезон (6 месяцев): 100 тыс.руб.
Определите оптимальную структуру капитала по критерию минимизации финансовых рисков.

Решение:

При консервативном подходе собственный капитал должен составлять:
заемный капитал:
Оптимальная структура капитала 83%:17%

2. Эффект финансового рычага (FL)
(первая концепция)

Пример:

Предприятия А и Б имеют одинаковый уровень рентабельности активов (20%). Предприятие А использует только собственный капитал (1000 тыс. р.); предприятие Б помимо собственного капитала (500 тыс. р.) привлекает займы (500 тыс. р.) по ставке 10%.
Определите рентабельность собственного капитала предприятий А и Б.

Рентабельность собственного капитала отличается на 10%!

30%

20%

Рентабельность собственного капитала (П/СК)

150

200

Прибыль после уплаты % по займу

-50

0

Издержки по займу (10%)

200

200

Прибыль от использования активов (20%)

500

0

Заемный капитал

500

1000

Собственный капитал

Б

А

Показатель (тыс.р.)

Учет налогообложения прибыли

Пусть ставка налога на прибыль составляет 20%.
Определим чистую прибыль предприятий и рентабельность собственного капитала.

Налогообложение прибыли ограничивает действие финансового рычага (с 10% до 8%).

24%

16%

6. Рентабельность собственного капитала (ЧП/СК)

120

160

5. Чистая прибыль

-30

-40

4. Налог на прибыль (20%)

150

200

3. Налогооблагаемая прибыль

-50

0

2. Издержки по займу (10%)

200

200

1.Прибыль от использования активов(20%)

Б

А

Показатель (тыс.р.)

Эффект финансового рычага

DFL= (1-Т)(ROА – r)D/E
T – ставка налога на прибыль;
ROA – экон. рентабельность активов;
r – цена заемного капитала;
D – заемный капитал;
E – собственный капитал.

Элементы финансового рычага

(ROA – r) – дифференциал
показывает риск кредитора.
D/E – плечо финансового рычага:
показывает устойчивость предприятия.

Эффект финансового рычага (первая концепция)

Увеличение рентабельности собственного капитала (ROE) на 8% за счет использования определенного объема заемных средств

Формирование оптимальной структуры капитала

Привлечение заемного капитала:
+ эффект финансового рычага;
+ снижение налогооблагаемой прибыли;
+ снижение цены капитала;
- увеличение финансового риска;
финансовая зависимость.

Выводы:

Расширение доли заемного финансирования может приводить к снижению цены привлекаемого капитала.
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно.
Финансовый менеджер должен увеличивать плечо финансового рычага с учетом дифференциала.
Заемный капитал – это не благо и не зло; это источник развития и источник риска. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем выше финансовый риск