Файл: Капитальные вложения как форма осуществления прямых инвестиций, порядок их планирования.pdf

11 будущего предприятия, способствует росту производства предприятия, и поэтому капитальные вложения на единицу продукции снижаются.
Экономическая эффективность достигается и благодаря повышению уровня механизации труда и работ.
Воспроизводственная структура капитальных вложений также влияет на эффективность их использования.
Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются распределение капитальных инвестиций и их соотношение к общей стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов [13].
Считается, что доля капитального вложения в их общей величине направляется на: новое строительство, реконструкцию и техническую модернизацию действующего производства, расширение действующего производства.
Совершенствование воспроизводственной структуры предполагает увеличение доли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и техническое обновление действующего производства. Теория и практика свидетельствуют о том, что реконструкция и техническое перевооружение производства гораздо выгоднее нового строительства из-за многих причин: в первую очередь, сокращается срок введения в действие дополнительных производственных мощностей; во-вторых, значительно уменьшаются удельные капитальные вложения.
Экономическая эффективность капитальных вложений на уровне народного хозяйства значительно зависит от отраслевой и территориальной
(региональной) структуры капитальных вложений.
Под отраслевой структурой капитальных вложений понимаются распределение инвестиций и их соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Ее совершенствование заключается в обеспечении равновесия и в более быстром развитии тех секторов, обеспечивающие ускорение НТП во всем народном хозяйстве.

12
Инвестиции, в первую очередь реальные, то есть капитальные вложения, имеют в экономике страны и любого предприятия исключительно важное значение, поскольку они являются основой для:
1. Систематического обновления основных производственных фондов предприятия и реализации политики по расширенному воспроизводству
2. Ускорения научно-технического прогресса и повышения качества продукции
3. Структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народнохозяйственного комплекса
4. Создания необходимых сырьевых баз промышленности
5. Гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и средней школы
6. Смягчения или решения проблемы безработицы
7. Охраны природной среды и достижения иных целей
Список, для чего нужны инвестиции, можно продолжать и дальше. Итак, инвестиции необходимы прежде всего для оздоровления экономики страны и на этом основании решения многих социальных проблем, прежде всего для повышения уровня жизни населения в целом.
На уровне предприятий капитальные вложения являются обязательным условием его существования.
Если фирма пренебрегает ими, то ее прибыль может увеличиться в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочной перспективе это влечет потерю прибыли и неспособность компании конкурировать на рынке

13
Глава 2. Планирование инвестиций на предприятии
2.1 Общая схема планирования инвестиций на предприятии
Эта схема подразумевает простое рассуждение. Следуя бизнес-идее проекта, необходимо определить, какой состав и объем основных и оборотных средств можно использовать для реализации этой идеи
, то есть коротко сказать, что нужно купить для реализации проекта.
Затем нужно ответить на еще один, не менее важный, вопрос: куда брать деньги для приобретения необходимых основных и расходных средств
Наконец, нужно анализировать, как будут работать тратящиеся деньги, то есть, какая будет рентабельность инвестирования собранного количества денежных средств в приобретенные основные средства. Последний вопрос имеет наиболее важное значение, поскольку, если компания смогла собрать какую-то сумму, она может иметь альтернативную возможность инвестировать эту сумму, и нужно твердо убедиться, что выбранная инвестиционная программа наиболее эффективна.
Следуя вышеизложенной логике, все инвестиционные анализы должны быть разделены на 3 последовательных блока:
1. Установление инвестиционных потребностей проекта
2. Выбор и поиск источников финансирования, определение стоимости привлеченного капитала
3. Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем составления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.
В дальнейшем при анализе будем следовать этой схеме.

14 2.2 Структура и характеристика необходимых инвестиций
Все инвестиционные потребности предприятия могут быть разделены на три категории
: прямые инвестиции; сопутствующие инвестиции; инвестирование выполнения НИР.
Прямые инвестиции необходимы непосредственно для осуществления инвестиционного проекта. К ним относятся инвестиции в основные средства
(материальные и нематериальные активы) и оборотные средства.
Инвестиции в основные средства включают: приобретение (или производство) нового оборудования, в том числе расходы на его доставку, установку и пуск; модернизацию действующего оборудования; строительство и реконструкцию зданий и сооружений; приобретение (или производство) технологических агрегатов, которые обеспечивают работу оборудования; новую технологическую оснастку и модернизация имеющейся техники.
Инвестиции в оборотные средства предполагают обеспечение: новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных материалов и готовой продукции; увеличение счетов дебиторов.
Необходимость таких инвестиций состоит в следующем: когда объем производства товаров увеличивается, обычно автоматически увеличивается сырье, комплектующие элементы и готовая продукция.
Более того, из-за увеличения объемов производства и реализации увеличивается дебиторская задолженность предприятия. Все это является активными статями баланса, а позитивное их приращение должно быть финансировано дополнительным источником.
Инвестиции в нематериальные активы в основном связаны с приобретением новой технологии (патента или лицензии) и торговой марки.

15
Сопутствующие инвестиции - вложения в объекты, связанные территориальным и функциональным аспектом с прямым объектом: вложения в объекты, которые непосредственно технологически не связаны с нормальной эксплуатацией
(подъездные пути, линии электропередачи, канализация, и т. п.); вложения непроизводственного характера, такие как инвестиции в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру.
Инвестиции в НИР обеспечивают и поддерживают проект. Это, в первую очередь, материальные средства (оборудование, стенды, компьютеры и разнообразные приборы), необходимые для предпроектного исследования, а также оборотные средства, необходимые, к примеру, чтобы обеспечить текущую деятельность университета по заказу предприятия.
Общий объем инвестиций составляет сумму всех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций, инвестиций в НИР.
Вся совокупность инвестиционных потребностей формируются в виде особого план-графика потока инвестиций:
1. Инвестиционные потребности
2. Строительство и реконструкция
3. Оборудование и механизмы
4. Установка и наладка оборудования
5. Лицензии и технологии
6. Проектные работы
7. Обучение персонала
8. Вложения в оборотные средства
9. Сопутствующие затраты
10. Непредвиденные затраты
11. Общий объем инвестиций
2.3 Источники финансирования инвестиций на предприятиях

16
Основным образом, все источники финансовых ресурсов предприятия могут быть представлены в виде следующей последовательности: собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы; заемные финансовые средства; привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи активов и других взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц; денежные средства, централизуемые объединениями предприятий; средства внебюджетных фондов; средства госбюджета; средства иностранных инвесторов [17].
Все средства, которые предоставляются в распоряжение инвестиционного проекта имеют стоимость, то есть за использование всех финансовых ресурсов надо платить независимо от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, который предоставил эти средства – инвестору в виде выплаты дивидендов собственнику предприятия (акционеру), процентных отчислений - кредитору, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусмотрен возврат инвестируемых средств.
Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами - один из основных факторов оценки эффективности капитального вложения
Отметим здесь две принципиально важные особенности платы за собственные финансы предприятия: накопленные предприятием в ходе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, вложенные в предприятие как финансовые инструменты собственности (акций).
Поначалу может показаться, что, если у предприятия уже есть какие-то финансовые ресурсы, никто не должен платить за данные ресурсы
. Это ошибочное мнение.
Это потому, что, обладая финансовыми ресурсами, компания всегда имеет возможность инвестировать их, к примеру, в какой-либо финансовый инструмент, и таким образом зарабатывать.
Таким образом, минимальная цена

17 ресурсов - это «заработок» предприятия на альтернативном способе вложения в его собственные финансовые ресурсы.
Поэтому, если предприятие решает вкладывать деньги в собственный инвестпроект, то стоимость капитала должна быть как минимум равна стоимости вложения альтернативных средств.
Сейчас рассмотрим оплату владельцам предприятия. Это плата не ограничена дивидендом. Потому что прибыль, оставшаяся у собственников после оплаты вознаграждения от кредитного инвестора, распределяется на два этапа: первая выплачивается в виде дивидендов, вторая - реинвестирована в предприятии. Обе части прибыли принадлежат, по сути, владельцам предприятия.
Таким образом, при расчете стоимости своего капитала следует руководствоваться следующим образом: вся прибыль предприятия является чистым денежным потоком, оставшимся после того, как кредитору выплатили причитающиеся ему суммы, а также оплатой совокупного собственника предоставленных инвестиций, и не ограничиваться лишь дивидендной выплатой акционерам.
Структура собственных финансовых средств предприятия представлена на рисунке 1.
Рисунок 1 - Структура собственных финансовых ресурсов
Источник: по материалам [17].
Прокомментируем особенности мобилизации активов внутреннего пользования. В капитальном строительстве предприятия могут создавать

18 специальные источники финансирования, которые могут быть мобилизованы в процессе подготовки проекта реконструкции или строительства, которые могут быть оценены следующей формулой
:
(1) где А – ожидаемое наличие оборотных активов на начало планируемого периода;
Н – плановая потребность в оборотных активах за период;
К – изменение кредиторской задолженности в течение года.
Финансовой механизм мобилизации заключается в изъятии части оборотного актива предприятия из основной работы, поскольку этот процесс может замедлиться в связи с капитальным строительством.
Структура заемных финансовых ресурсов представлена на рисунке 2.
Рисунок 2 - Структура заемных финансовых ресурсов.
Источник: по материалам [17].
Долгосрочный банковский кредит, размещение облигаций и ссуды юридических лиц - традиционные инструменты заемного финансирования.
Общий объем финансовых ресурсов принято представлять в виде специальной таблицы. Итоговые значения потребного объема инвестиций и общего объема финансирования должны совпадать не только в общем итоге, но и по годам.

19
Основная разница между собственным и заёмным финансовым ресурсом
– это то, что проценты выплачиваются до налога, то есть входят в валовую стоимость, а дивиденды выплачиваются из прибыли
[13].
Этот факт является источником для предприятия дополнительных выгод
Кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью собственных средств.
При этом кредитное финансирование для компании более рискованно, поскольку проценты кредитования и основная часть долгов должны быть возвращены ему в любом случае, независимо от успеха предприятия. Очевидно, что такая форма обращения денег менее рискована для инвестора, так как, согласно законодательству, его деньги можно получить через суд, в крайней мере.
Предприятие, стремясь снизить риск, производит финансовые инструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованны?
Единственный способ - привлечь инвестора и обещать, а потом и обеспечить более высокой платой за привлечение финансовых средств, которые принадлежат ему.
По этим рассуждениям получим «золотое правило» инвестирования: чем больше риск инвестиций, тем выше прибыль.
Сейчас российские предприятия чаще всего могут применять следующие долгосрочные финансовые источники:
Банки России;
Банки иностранных стран;
Портфельные инвесторы – частные фонды; Портфельные инвесторы – фонды «помощи»; Стратегические инвесторы [5].
Другие менее распространенные источники долгосрочного финансирования:
1. Публичные эмиссии акций
2. Облигации
3. Конвертируемые облигации
4. Лизинг [5]

20
Проанализируем особенности каждого источника.
Российские банки знают местную обстановку лучше, чем любой другой источник долгосрочного финансирования, они говорят на языке менеджеров предприятия, знают культуру, п знают историю и современное положение предприятий
, знают российские финансовые отчетности и бухгалтерскую систему, могут предлагать консультации для снижения расходов на финансирование на основе своего опыта
[13].
Российские банки очень отрицательно оценивают риск и, вероятно, будут требовать значительного обеспечения.
Большинство банков иностранных стран очень разборчиво выбирают предприятия
, которым они могут предоставить кредит, и предпочитают кредитовать производственные, коммунальные и телекоммуникационные предприятия, а также экспортные отрасли.
Некоторые российские предприятия уже получали финансирование иностранными банками через свои филиалы, зарегистрированные за рубежом, но организовать это очень сложно, да и требования к законодательству о валютном обращении очень жесткие.
Наилучший вариант в данном случае - филиалы банков, имеющих лицензию на банковские операции в России.
Финансирование через заемные средства, полученные иностранными банками, возможно на длительный срок и по более низкой стоимости, нежели полученные российскими банками. Также иностранные банковские учреждения имеют возможность доступа к более крупным капиталам.
Портфельные инвесторы включают инвестиционные фонды (как частные фонды, так и фонды «помощи»), фонды венчурного капитала, пенсионные фонды, страховые фонды, и т.д. [13]. Они стремятся найти совокупность доходов от выплаты дивидендов и от повышения стоимости на основные средства (повышения на стоимости акций). Они не нуждаются, и, как правило, не стремятся к получению контрольного пакета акций.
Но портфельный инвестор, как правило, хочет иметь право голоса по управлению компанией, то