Файл: Особенности и проблемы денежно-кредитной политики в современных условиях.pdf

Рисунок 1.4. Инструменты денежно-кредитной политики

Полномочия ЦБ РФ по обеспечению стабильности национальной денежной единицы предусматривают разработку и реализацию денежно - кредитной политики в интересах развития экономики страны.

В денежно-кредитной сфере это касается проведения сбалансированной процентной и валютной политики, ограничения оттока капиталов за границу, обеспечения внутренней и внешней защищённости национальной валюты, осуществления взвешенной политики внутренних и внешних заимствований, защиты интересов вкладчиков и кредиторов, снижения удельного веса наличного денежного обращения. При этом деятельность центрального банка в сфере денежно-кредитной политики согласована с развитием фондового рынка, бюджетно-налоговой и общей экономической политикой правительства.

Нужно отметить, что денежно-кредитная политика является одним из ключевых элементов экономической политики государства (наряду с бюджетной, структурной, внешнеторговой, фискальной) и определяется приоритетными и стратегическими целями экономического развития. Денежно-кредитная политика государства является важной сферой функционирования экономики, определение и проведение которой является одной из важных функций центрального банка^[7].

Ключевой целью монетарной политики большинства центральных банков является сохранение инфляции на низком уровне. Однако в странах с рыночной экономикой центральные банки не могут контролировать инфляцию. Для этого они имеют такие инструменты, как процентные ставки и тому подобное.

Некоторые центральные банки используют рост денежной массы или валютный курс как промежуточную цель в принятии решений. Другие имеют более эклектичный подход.

Глава 2. Анализ эффективности денежно-кредитной политики Банка России

2.1 Результаты денежно-кредитной политики ЦБ РФ 2016-2019 годах

Основная цель Банка России в данный момент – поддержание уровня инфляции на уровне вблизи 4% постоянно, данная цель установлена с расчетом на сохранение ценовой стабильности.

В годовом отчете Банка России за 2018 год указано, что динамика краткосрочных ставок рынка денег в 2018 году формировалась в условиях профицита ликвидности банковского сектора. В качестве главных причин указывается то, что в 2017 году Банк России принял излишне активные меры по финансовому оздоровлению банков, имеющих с ликвидностью проблемы, а также то, что были в крупном объеме израсходованы средства суверенных фондов для финансирования дефицита федерального бюджета. При этом в сентябре-декабре 2018 года профицит сокращался из-за того, что Банк временно приостановил покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Также для снижения профицита Банк России с 1 августа 2018 года повысил нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в иностранной валюте для того, чтобы они составляли меньшую долю в структуре пассивов данных организаций^[8].

На указанном ниже рисунке видно, что возникший профицит в середине 2018 года достиг пика к его середине, после чего начал постепенно уменьшаться и в начале 2019 года достиг уровня начала 2018 года.

Пик данного профицита, как можно увидеть на рисунке, пришелся на середину 2018 года (лето, после очередного заседания Совета директоров по поводу ключевой ставки). В сентябре же, после заседания 14 сентября профицит резко пошел на спад и наблюдал некоторый рост лишь в начале 2019 года, что, вероятно, связано с повышением НДС в начале года.

Рисунок 2.1 – структурный профицит ликвидности, %

Для возвращения избыточной ликвидности к нормальному состоянию банк России значительно увеличил объем привлекаемых средств в рамках депозитных аукционов на срок 1 неделя. На рисунке, представленном ниже, видно, как в начале 2018 года вырос объем привлекаемых средств. В результате этого увеличения стал снижаться и профицит ликвидности, благодаря чему стало возможно уменьшить объем привлекаемых средств.

Сальдо операций также выросло, при этом на рисунке видно, что как только ЦБ стал снижать объем привлекаемых средств (вероятно, из-за значительно уменьшившегося сальдо) само сальдо увеличилось. В самом конце 2018 года отмечается резкий спад и настолько же резкий подъем сальдо операций. Возможно, если бы не повышение НДС, спад бы произошел ещё сильнее, либо же зафиксировался на уровне 500-700 млрд руб.

По мнению автора, Банк России слишком сильно снизил объем привлекаемых средств – профицит слишком велик, и с возвращением этого объема на уровень середины-конца 2017 года имеющийся избыток ликвидности либо вырастет ещё, либо останется на прежнем уровне, что также не является оптимальным состоянием ликвидности экономики.

Рисунок 2.2 – привлеченные в рамках депозитных аукционов средства сроком на 1 неделю, и сальдо операций по предоставлению/абсорбированию ликвидности, млрд руб.

Для того, чтобы поддерживать ставки денежного рынка около ключевой ставки в 2018 году, ЦБ проводил следующие операции по абсорбированию (поглощению) излишней ликвидности:

• депозитные аукционы на 1 неделю, средний объем привлекаемых средств на них увеличился с 0,8 трлн руб. в 2017 до 2,2 трлн руб. Всего в 2018 году было 49 таких аукционов против 51 годом ранее, что говорит о том, что в целом объем привлекаемых средств вырос более чем в два с половиной раза;
• размещение купонных облигаций Банка России (КОБР) на 3 месяца. За год стоимость облигаций в обращении (прежде всего, за счет значительного увеличения объема их размещения) вырос с 0,4 трлн руб. 1.01.2018 до 1,4 трлн руб. 1.01.2019^[9].

Стоит отметить, что при этом спред ставки RUONIA в связи с наличием профицита имел, как правило, отрицательное значение, то есть, кредиты овернайт для банков были несколько дешевле ключевой ставки. На рисунке ниже показана динамика ставки за период с 2017-2019 гг. Как из него можно увидеть, ставка действительно держалась ниже уровня ключевой ставки, всё время находясь в диапазоне процентного коридора.

Наглядно это показано на рисунке ниже.

Рисунок 2.3 – ставки денежного рынка в 2017-2019 гг., %

Приняв во внимание неизбежное ослабление рубля в связи с повышением НДС, Банк России принял решение повысить ключевую ставку до 7,75% годовых 17 декабря 2018 года.

Эффективность проводимой денежно-кредитной политики подтверждается динамикой ставки RUONIA. На рисунке видно, что волатильность ставок снизилась, к тому же, они почти перестали выходить снизу из-за границы самой ключевой ставки, образовав своеобразный коридор внутри коридора.

Вдобавок, Банк произвел совершенствование порядка проведения своих депозитных и кредитных операций. В качестве отдельного элемента выделено то, что депозиты овернайт теперь производятся в автоматическом режиме, без обмена заявками с кредитными организациями, как это было ранее. Эта мера призвана упростить и ускорить получение коммерческими банками данных кредитов.

В таблице, находящейся в приложении А, указан перечень мероприятий по реализации государственной денежно-кредитной политики.

Как видно из таблицы, за год была проделана достаточно большая работа по улучшению денежно-кредитной политики, а также по упрощению применяемых ей инструментов.

По кредитам, выданным ЦБ, ситуация такая же, как и с депозитами – сумма задолженности по ним постепенно сокращается.

Таблица 2.1 – задолженность по обеспеченным кредитам Банка России, млн руб.

Вместе с сокращением профицита, сократилась и задолженность банков перед Банком России по обеспеченным кредитам, срок до даты погашения которых составляет более 180 дней. Сумма и по кредитам, до погашения которых осталось от полугода до года, и по кредитам, до погашения которых более года снизилась одинаково на 47 млрд руб. Именно за счет этого снижения упала итоговая задолженность перед Центральным банком – с 345,4 до 269,3 млн руб., или на 22,1% в процентном выражении.

Сумма задолженности по кредитам, до погашения которых осталось до 7 дней, имела значительную волатильность за период – с января 2018 по январь 2019 года она увеличилась чуть более чем в полтора раза, при этом в сентябре наблюдается более чем 25-кратное увеличение суммы задолженности. Вполне возможно, что это реакция банков на предстоящий (14 сентября) Совет директоров Банка России.

Таблица 2.2 – объем сделок валютный своп по продаже долларов США за рубли

Объем сделок за 2018 год остался примерно на том же уровне, что говорит о том, что ЦБ не планирует как-либо менять текущие условия проведения данных сделок. Отметить стоит только то, что в сентябре данные сделки проводились 4 дня подряд, и сумма за эти 4 сделки превышает суммы за любой другой отдельно взятый месяц.

По результатам, указанным в отчете ЦБ за 2018 год [37] можно сделать вывод, что политика, проводимая Банком, можно сказать, оказалась успешной – в отчете за 2018 год указано, что в 2018 году произошло существенное изменение условий проведения денежно-кредитной политики, прежде всего под влиянием внешних факторов. Это привело к уточнению Банком России прогнозов по инфляции. Для удержания инфляции вблизи 4% на среднесрочном прогнозном горизонте Банк России перешел от постепенного снижения ключевой ставки в начале 2018 года к ее повышению во второй половине года в условиях реализации проинфляционных рисков. По итогам 2018 года годовая инфляция сложилась вблизи 4%, составив 4,3% (при этом в 2017 году – 2,5%).