ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 03.12.2023
Просмотров: 14
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
Раздел 3 1
Раздел 3 1
СПОСОБЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
1)
Самофинансирование. Финансирование через механизмы рынка капитала. Банковское кредитование. Бюджетное финансирование.
5)
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов
ПРЕДПРИЯТИЯ
1)
Самофинансирование. Финансирование через механизмы рынка капитала. Банковское кредитование. Бюджетное финансирование.
5)
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов
СУЩНОСТЬ ПОНЯТИЯ
«
КАПИТАЛ
»
Капитал – фактор производства Капитал стоимость, авансируемая в производство с целью прибыли
Как характеристика источников финансирования:
Капитал – сумма акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.
Как характеристика активов:
Основной капитал (долгосрочные активы) Оборотный капитал (все оборотные средства предприятия).
Капитал – общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в активы.
Капитал – все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, (пассив баланса
«
КАПИТАЛ
»
Капитал – фактор производства Капитал стоимость, авансируемая в производство с целью прибыли
Как характеристика источников финансирования:
Капитал – сумма акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.
Как характеристика активов:
Основной капитал (долгосрочные активы) Оборотный капитал (все оборотные средства предприятия).
Капитал – общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в активы.
Капитал – все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, (пассив баланса
СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
Цена (стоимость) капитала предприятия – это совокупность затратна привлечение различных источников финансирования, выраженная в процентах к величине привлеченного капитала.
Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия.
Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников.
Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом
Цена (стоимость) капитала предприятия – это совокупность затратна привлечение различных источников финансирования, выраженная в процентах к величине привлеченного капитала.
Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия.
Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников.
Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом
ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЦЕНУ КАПИТАЛА
1)
общее состояние финансовой среды;
2)
конъюнктура товарного рынка;
3)
средняя ставка ссудного процента на финансовом рынке;
4)
доступность разл. финансовых источников для предприятия;
5)
рентабельность предприятия;
6)
уровень операционного левериджа (рычага);
7)
уровень концентрации собственного капитала;
8)
соотношение операционной и инвестиционной деят-ти;
9)
степень риска осуществляемых операций;
10)
отраслевые особенности деятельности предприятия
1)
общее состояние финансовой среды;
2)
конъюнктура товарного рынка;
3)
средняя ставка ссудного процента на финансовом рынке;
4)
доступность разл. финансовых источников для предприятия;
5)
рентабельность предприятия;
6)
уровень операционного левериджа (рычага);
7)
уровень концентрации собственного капитала;
8)
соотношение операционной и инвестиционной деят-ти;
9)
степень риска осуществляемых операций;
10)
отраслевые особенности деятельности предприятия
СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
Средневзвешенная стоимость капитала average cost of capital, WACC) – это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы регулярных расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность компании
6
где k
i
– стоимость го источника средств i
– удельный вес го источника в общей сумме
Средневзвешенная стоимость капитала average cost of capital, WACC) – это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы регулярных расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность компании
6
где k
i
– стоимость го источника средств i
– удельный вес го источника в общей сумме
ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. АНАЛИЗ БАЛАНСА
Краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как предприятие не платит за нее проценты иона является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет цены капитала проводится на год для принятия долгосрочного финансового решения.
Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не учитываются при расчете цены капитала.
7
Активы
Пассивы
I. Вн. Активы. Оборотные активы. СК (НП, УК)
IV. ДЗК
V. КЗК
Кр. кредиты и займы
Кредиторская задолженность
Валюта баланса
Валюта баланса
Краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как предприятие не платит за нее проценты иона является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет цены капитала проводится на год для принятия долгосрочного финансового решения.
Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не учитываются при расчете цены капитала.
7
Активы
Пассивы
I. Вн. Активы. Оборотные активы. СК (НП, УК)
IV. ДЗК
V. КЗК
Кр. кредиты и займы
Кредиторская задолженность
Валюта баланса
Валюта баланса
ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИСТОЧНИКОВ) Долгосрочные кредиты
К
1
= р ∙ (1 - Т),
где р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка;
Т – ставка налога на прибыль) Облигации r = [D + (M - P) : n] : [(M + Р) : где – купонный (годовой) процентный доход;
М – номинальная или нарицательная стоимость облигации Р – текущая (рыночная) цена облигации n – срок погашения облигации r = (М р) : где р – купонная ставка, %.
8
К
1
= р ∙ (1 - Т),
где р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка;
Т – ставка налога на прибыль) Облигации r = [D + (M - P) : n] : [(M + Р) : где – купонный (годовой) процентный доход;
М – номинальная или нарицательная стоимость облигации Р – текущая (рыночная) цена облигации n – срок погашения облигации r = (М р) : где р – купонная ставка, %.
8
ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИСТОЧНИКОВ) Привилегированные акции
К
3
= Д : Р
где
Д – годовой дивиденд по акциям;
Р – текущая рыночная цена акции (без затратна размещение) Обыкновенные акции:
1)
оценки доходности финансовых активов (САРМ);
2)
дисконтированного денежного потока (модель Гордона);
3)
доходности облигации фирмы плюс премия за риск
К
3
= Д : Р
где
Д – годовой дивиденд по акциям;
Р – текущая рыночная цена акции (без затратна размещение) Обыкновенные акции:
1)
оценки доходности финансовых активов (САРМ);
2)
дисконтированного денежного потока (модель Гордона);
3)
доходности облигации фирмы плюс премия за риск
ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
1)
оценки доходности финансовых активов (САРМ)
К
4
= r f
+
*(r m
– r f
)
2)
дисконтированного денежного потока (модель
Гордона)
P
o
=
????
????
???? К r = доходности облигации фирмы плюс премия за риск (кумулятивного построения)
К
6
=r f
+
R
10
1)
оценки доходности финансовых активов (САРМ)
К
4
= r f
+
*(r m
– r f
)
2)
дисконтированного денежного потока (модель
Гордона)
P
o
=
????
????
???? К r = доходности облигации фирмы плюс премия за риск (кумулятивного построения)
К
6
=r f
+
R
10
ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ
WACC
3.
Определение доли каждого источника капитала в общей структуре в долях единицы)
4.
Расчет WACC по формуле
WACC
3.
Определение доли каждого источника капитала в общей структуре в долях единицы)
4.
Расчет WACC по формуле
СТРУКТУРА КАПИТАЛА
Структура капитала – соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.
12
Активы
Пассивы
I. Внеоборотны е активы. Оборотные активы. Собственный капитал. Долгосрочный заемный капитал. Краткосрочный заемный капитал
Валюта баланса
Валюта баланса
Структура капитала – соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.
12
Активы
Пассивы
I. Внеоборотны е активы. Оборотные активы. Собственный капитал. Долгосрочный заемный капитал. Краткосрочный заемный капитал
Валюта баланса
Валюта баланса
ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
Оптимальная структура капитала – такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и финансовой устойчивости, те. максимизируется его рыночная стоимость.
13
устойчивость рентабельность
Оптимальная структура капитала – такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и финансовой устойчивости, те. максимизируется его рыночная стоимость.
13
устойчивость рентабельность
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств
Эффект финансового рычага – показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств
ЭФР = (1 – Т
н
)*(ВРа - ССП)*
14
Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств
Эффект финансового рычага – показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств
ЭФР = (1 – Т
н
)*(ВРа - ССП)*
14
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
ЭФР = (1 – Тн)*(ВРа - ССП)*
ЗК
СК
15
где:
Тн – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ВРа – коэффициент валовой рентабельности активов;
ССП – средняя ставка процента за кредит;
ЗК – средняя сумма заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала
ЭФР = (1 – Тн)*(ВРа - ССП)*
ЗК
СК
15
где:
Тн – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ВРа – коэффициент валовой рентабельности активов;
ССП – средняя ставка процента за кредит;
ЗК – средняя сумма заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
№
Показатели
Предприятия
А
Б
В
1
Средняя сумма всего капитала (активов 1000 1000 Средняя сумма СК
1000 800 500 Средняя сумма ЗК
0 200 500 Сумма валовой прибыли (без учета %)
200 200 200 5
ВРа, %
20 20 20 6
ССП, %
10 10 10 Сумма % за кредит 20 50 16
№
Показатели
Предприятия
А
Б
В
1
Средняя сумма всего капитала (активов 1000 1000 Средняя сумма СК
1000 800 500 Средняя сумма ЗК
0 200 500 Сумма валовой прибыли (без учета %)
200 200 200 5
ВРа, %
20 20 20 6
ССП, %
10 10 10 Сумма % за кредит 20 50 16
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
№
Показатели
Предприятия
А
Б
В
8
Сумма прибыли с учетом % по кредиту 180 150 9
Тн, %
0,3 0,3 0,3 Сумма налога на прибыль 54 45 11 Чистая прибыль 126 105 Рентабельность СК финансовая рентабельность, %
14 15,75 21 Прирост финансовой рентабельности, %
0 1,75 7
17
№
Показатели
Предприятия
А
Б
В
8
Сумма прибыли с учетом % по кредиту 180 150 9
Тн, %
0,3 0,3 0,3 Сумма налога на прибыль 54 45 11 Чистая прибыль 126 105 Рентабельность СК финансовая рентабельность, %
14 15,75 21 Прирост финансовой рентабельности, %
0 1,75 7
17
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
18
ЭФР
А
= (1-0,3) * (20-10) * 0/1000 = 0
ЭФР
Б
= (1-0,3) * (20-10) * 200/800 = 1,75%
ЭФР
В
= (1-0,3) * (20-10) * 500/500 = Чем выше удельный вес заемного капитала, тем больший уровень прибыли на собственный капитал оно получает
С
ОСТАВЛЯЮЩИЕ
ЭФР
ЭФР = (1 – Тн)*(ВРа - ССП)*
19
Налоговый корректор
Дифференциал финансового рычага
Плечо финансового рычага
С
ОСТАВЛЯЮЩИЕ
ЭФР Налоговый корректор финансового рычага
(1-Тн) показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли Дифференциал финансового рычага
(Вра-ССП) характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов (экономической рентабельностью) и размером процентов за кредит
3)
Плечо (коэффициент) финансового рычага
(ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием
18
ЭФР
А
= (1-0,3) * (20-10) * 0/1000 = 0
ЭФР
Б
= (1-0,3) * (20-10) * 200/800 = 1,75%
ЭФР
В
= (1-0,3) * (20-10) * 500/500 = Чем выше удельный вес заемного капитала, тем больший уровень прибыли на собственный капитал оно получает
С
ОСТАВЛЯЮЩИЕ
ЭФР
ЭФР = (1 – Тн)*(ВРа - ССП)*
19
Налоговый корректор
Дифференциал финансового рычага
Плечо финансового рычага
С
ОСТАВЛЯЮЩИЕ
ЭФР Налоговый корректор финансового рычага
(1-Тн) показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли Дифференциал финансового рычага
(Вра-ССП) характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов (экономической рентабельностью) и размером процентов за кредит
3)
Плечо (коэффициент) финансового рычага
(ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием
НАЛОГОВЫЙ КОРРЕКТОР
Практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка устанавливается законодательно.
Может быть использован:
a)
если по разл. видам деятельности установлены разные ставки налогообложения;
b)
если по отд. видам деятельности есть льготы;
c)
если дочерние предприятия (филиалы) осуществляют свою деятельность в СЭЗ, где действует льготный режим налогообложения;
d)
если дочерние предприятия (филиалы) осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли
Практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка устанавливается законодательно.
Может быть использован:
a)
если по разл. видам деятельности установлены разные ставки налогообложения;
b)
если по отд. видам деятельности есть льготы;
c)
если дочерние предприятия (филиалы) осуществляют свою деятельность в СЭЗ, где действует льготный режим налогообложения;
d)
если дочерние предприятия (филиалы) осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли
ДИФФЕРЕНЦИАЛ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
Является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Проявляется только в том случае, если экономическая рентабельность превышает размер среднего процента по кредиту.
Мониторинг:
1)
в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти;
2)
снижение финансовой устойчивости приводит к повышению уровня ставки по кредиту;
3)
в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем продажи экономическая рентабельность
Является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Проявляется только в том случае, если экономическая рентабельность превышает размер среднего процента по кредиту.
Мониторинг:
1)
в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти;
2)
снижение финансовой устойчивости приводит к повышению уровня ставки по кредиту;
3)
в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем продажи экономическая рентабельность
ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
Является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект финансового левериджа, создаваемый дифференциалом.
Если дифференциал «+», то плечо будет приводить к еще большему росту финансовой рентабельности.
Если дифференциал «-», то плечо будет приводить к еще большему снижению финансовой рентабельности.
При неизменном дифференциале Фр плечо является главным генератором как возрастания, таки финансовых потерь (риска
Является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект финансового левериджа, создаваемый дифференциалом.
Если дифференциал «+», то плечо будет приводить к еще большему росту финансовой рентабельности.
Если дифференциал «-», то плечо будет приводить к еще большему снижению финансовой рентабельности.
При неизменном дифференциале Фр плечо является главным генератором как возрастания, таки финансовых потерь (риска