Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 330 000 штук Открытого акционерного общества «КОЛХОЗ "ПРОГРЕСС».pdf

Определение ставки дисконтирования

Расчет ставки дисконтирования проводилась по методу кумулятивного построения, расчет которой производится исходя из безрисковой ставки дохода и премий за риск, сопряженных с деятельностью предприятия.

Безрисковая ставка дохода в данном отчете принята на основе кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг со сроком до погашения 5 лет в размере 9,89% по состоянию на 30 декабря 2019 г. (рис. 12)^[22]. Кривая бескупонной доходности – это индикативный показатель. В расчете кривой бескупонной доходности участвуют все государственные облигации обращающиеся на рынке.

Рис. 1. Кривая бескупонной доходности на 30.12.2019

Расчет премий за отдельные несистематические риски

Размер предприятия. По факторам: размер чистых активов, объем выручки предприятие можно отнести к мелкой компании. Учитывая выше приведенные факты, оценщик счел целесообразным принять величину премий за риск размера предприятия в размере 5%.

Финансовая структура. Расчет премии за риск по фактору финансовой структуры приведен в таблице ниже.

Таблица 13

Расчет премии за риск по фактору финансовой структуры

Анализ показателей позволил определить риск по фактору финансовой структуры в 0%.

Производственная и территориальная диверсификация. Премия за этот фактор риска определена в размере – 2,5%.

Диверсификация клиентуры. Премия за этот фактор риска определена в размере – 2,5%.

Стабильность и прогнозируемость доходов предприятия. Премия за риск по данному фактору установлена на уровне 2,5%.

Качество управления. Таким образом, качество управления характеризуется всеми перечисленными показателями. Следовательно, логично будет определять премию за риск качества управления, как среднюю величину от всех ранее рассчитанных премий, кроме премии за размер компании. Премия за риск будет равна: (3,75+2,5+2,5+2,5)/4 = 2,81%

Окончательный расчет ставки дисконтирования приведен в таблице 14.

Таблица 14

Расчет ставки дисконтирования

Так как рассчитывался реальный денежный поток для собственного капитала, необходимо перевести номинальную ставку дисконтирования в реальную с использованием формулы Фишера:

,

= (0,2427-0,129)/(1+0,129)=0,1007=10,07%

где - реальная ставка;

- номинальная ставка;

- индекс инфляции (годовой темп инфляции). Показатель инфляции за 2015 г. - 12,9%^[23].

Постпрогнозная (терминальная) стоимость

Величину доходов в постпрогнозный период мы рассчитывали по модели Гордона, которая выглядит следующим образом:

,

где V - суммарная величина дохода в постпрогнозный период;

D - денежный поток, который может быть получен в начале четвертого года;

r - ставка дисконта для собственного капитала;

R - ожидаемые долгосрочные стабильные темпы роста денежного потока.

В связи с тем, что отсутствуют прогнозы развития отрасли и экономики в долгосрочном периоде, величина долгосрочных темпов роста принята равной 2,5%.

Денежный поток в первый год постпрогнозного периода = Денежный поток пятого года * темпы роста =25551*(1+0,021)= 26088тыс. руб.

Стоимость денежного потока в постпрогнозный период = Денежный поток в первый год постпрогнозного периода/ставка капитализации = 26088/(0,1007-0,021) = 327327 тыс. руб.

Расчет стоимости собственного капитала организации

Далее, полученные величины текущих стоимостей денежных потоков дисконтируются и суммируются для получения рыночной стоимости собственного капитала до внесения поправок.

Расчет текущей стоимости денежного поток организации в прогнозный период представлен в таблице 15.

Таблица 15

Расчет стоимости методом ДДП, тыс. руб.

Стоимость объекта оценки

Таким образом, стоимость объекта оценки, рассчитанная с использованием доходного подхода, по состоянию на 05.06.2020г., составляет:

488582 тыс. руб.

Сравнительный подход

Обоснование выбора метода

Если на рынке существуют аналоги объекта оценки и известна их стоимость, то стоимость объекта оценки может быть определена с помощью сравнительного подхода.

Алгоритм метода

В рамках сравнительного подхода использовался метод сделок. Он предусматривает:

- анализ рынка и выявление аналогов;

- выбор и расчет мультипликаторов;

- определение стоимости объекта оценки.

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Иначе говоря, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого организации может быть реальная цена продажи, зафиксированная рынком.

В качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на аналоги. В условиях достаточно развитого фондового рынка фактическая цена купли-продажи одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала организации. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности организации.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что он опирается на фактические цены купли-продажи. Цена определяется рынком, а при выведении итоговой величины возможны корректировки, обеспечивающие сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

Список организаций-аналогов

Поиск аналогов был проведен по следующим источникам информации:

- http://rosim.ru - сайт Федерального агентства по управлению государственным имуществом Бюллетень "Государственное имущество" ;

- http://www.mgb.ru - сайт Московской палаты готового бизнеса;

- http://www.mizzona.ru - интернет-портал "Покупка и продажа готового бизнеса", ООО "Бизнес зона";

- ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС», ОАО «ФБ ММВБ» и др.

Для использования сравнительного подхода необходим подбор предприятий – аналогов, соответствующих оцениваемому предприятию. В связи с тем, что такие аналоги обнаружены не были, было принято решение отказаться от использования сравнительного подхода.

Согласование результатов оценки

Далее оценщик присвоил бальную оценку каждому подходу по каждому критерию от 0 до 100 баллов. Затем был определен средний балл каждого подхода и определены весовые коэффициенты пропорционально баллам.

Таблица 19

Определение весовых коэффициентов

Расчет итоговой величины рыночной стоимости объектов недвижимости представлен в Таблице 20.

Таблица 20

Результаты применения подходов оценки

Итоговая рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на 01 января 2016г. составляет 488582 тыс. руб.

(Четыреста восемьдесят восемь миллионов пятьсот восемьдесят две тысячи )

Заключение

В соответствии с Заданием на оценку, оценщиком выбраны наиболее приемлемые методы (метод дисконтирования денежных потоков), выполнены расчеты и получен следующий результат:

Рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на 05.06.2020 года составляет

составляет 488582 тыс. руб.

(Четыреста восемьдесят восемь миллионов пятьсот восемьдесят две тысячи )

Таким образом, заказчику при продаже объекта оценки рекомендуется придерживаться указанной стоимости. Вместе с тем, определенная величина рыночной стоимости объекта оценки действительно только на дату оценки и необходимо принять во внимание, что цена, установленная в случае реальной сделки, может отличаться от оценочной стоимости, определенной в настоящей работе, вследствие таких факторов, как мотивы сторон, умение сторон вести переговоры, условия сделки (например, финансовые) и иные факторы, непосредственно относящиеся к особенностям конкретной сделки. В случае сделки, предполагающей оплату в неденежной форме или продажу в кредит, происходит увеличение продажной цены. Настоящая оценка не учитывала этих и других подобных факторов увеличения или уменьшения цены.