Файл: Методика.doc

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

Пример 2.1. Рассмотрим проект, денежные потоки которого имеют вид, приведенный в табл.2.1 (ниже, в п.5.3, мы покажем, как они получены). Будем считать, что продолжительность шага расчета равна одному году. Предполагается, что притоки заносятся в таблицу со знаком "+", а оттоки - со знаком "-"; все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, и точкой приведения является конец нулевого шага. Для упрощения примера расчеты производятся в текущих ценах (без учета инфляции). Показатели эффективности зависят от вида налоговых льгот. В данном примере примем, что налоговые льготы отсутствуют. Норму дисконта примем Е = 10%.

Таблица 2.1

Денежные потоки (в условных единицах)

—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————

|Но- |Показа-| Номер на шаг расчета (m) |

|мер |тель | |

|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————|

|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| 1 |Денеж- | 0 | 21,60| 49,33| 49,66| 34,39| 80,70| 81,15| 66,00| 0 |

| |ный | | | | | | | | | |

| |поток | | | | | | | | | |

| |от опе-| | | | | | | | | |

| |рацион-| | | | | | | | | |

| |ной | | | | | | | | | |

| |дея- | | | | | | | | | |

| |тель- | | | | | | | | | |

| |ности | | | | | | | | | |

| |Фи(о) | | | | | | | | | |

| |(m) | | | | | | | | | |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| |Инвес- | | | | | | | | | |

| |тицион-| | | | | | | | | |

| |ная | | | | | | | | | |

| |дея- | | | | | | | | | |

| |тель- | | | | | | | | | |

| |ность | | | | | | | | | |

| 2 |Прито- | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | +10 |

| |ки | | | | | | | | | |

| 3 |Оттоки |-100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -90 |

| 4 |Сальдо | | | | | | | | | |

| |Фи(и) | | | | | | | | | |

| |(m) |-100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -80 |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| 5 |Сальдо |-100 | -48,40| 49,33| 49,66| -25,61| 80,70| 81,15| 66,00| -80 |

| |суммар-| | | | | | | | | |

| |ного | | | | | | | | | |

| |потока | | | | | | | | | |

| |фи(m) =| | | | | | | | | |

| |фи(и) | | | | | | | | | |

| |(m) + | | | | | | | | | |

| |фи(о) | | | | | | | | | |

| |(m) | | | | | | | | | |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| 6 |Сальдо |-100 |-148,40| -99,08| -49,42| -75,03| 5,67 | 86,82| 152,81| 72,81 |

| |накоп- | | | | | | | | | |

| |ленного| | | | | | | | | |

| |потока | | | | | | | | | |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| 7 |Коэффи-| 1 | 0,91| 0,83| 0,75| 0,68| 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 |

| |циент | | | | | | | | | |

| |дискон-| | | | | | | | | |

| |тирова-| | | | | | | | | |

| |ния | | | | | | | | | |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| 8 |Дискон-|-100 | -44,00| 40,77| 37,31| -17,49| 50,11| 45,81| 33,87 | -37,32|

| |тиро- | | | | | | | | | |

| |ванное | | | | | | | | | |

| |сальдо | | | | | | | | | |

| |суммар-| | | | | | | | | |

| |ного | | | | | | | | | |

| |потока | | | | | | | | | |

| |(стр.5 | | | | | | | | | |

| |x | | | | | | | | | |

| |стр.7) | | | | | | | | | |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| 9 |Дискон-|-100 | -63,64| 0 | 0 | -40,98| 0 | 0 | 0 | -37,32|

| |тиро- | | | | | | | | | |

| |ванные | | | | | | | | | |

| |инвес- | | | | | | | | | |

| |тиции | | | | | | | | | |

| |(стр.4 | | | | | | | | | |

| |х | | | | | | | | | |

| |стр.7) | | | | | | | | | |

—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————

Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце (m = 8) строки 6 таблицы: ЧД = 72,81

Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге m = 1).

Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 6 таблицы. Из нее видно, что он лежит внутри шага m = 5, так как в конце шага с m = 4 сальдо накопленного потока S_4 <0, а аналогичное сальдо в конце шага с m = 5, S_5 >= 0. Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага с m = 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:

|S |

4 |-75,03| |75,03|

х = ————————— = ——————————————— = ———————————— = 0,93 шага расчета

|S | + S |-75,03| + 5,67 75,03 + 5,67

4 5

(в данном случае - года). В этой формуле |S| - абсолютная величина

значения S.

Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 5,93 года, если же отсчитывать его от начала операционной деятельности (конец нулевого шага), он окажется равным 4,93 года.

Определим ЧДД проекта при норме дисконта E = 10%, приводя поток к шагу 0 (t(0) = 0). Дисконтирующий множитель и дисконтированное сальдо суммарного потока приведены в стр.7 и 8 табл.2.1, а сумма значений стр.8 равна ЧДД = 9,04 единицы. Таким образом, проект, приведенный в примере, эффективен.

ВНД определяется, исходя из стр.5, подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД = 11,92%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНД > Е.

Для определения ИДД найдем сумму дисконтированных инвестиций К. Для всех инвестиций (не только первоначальных) К равна абсолютной величине суммы элементов строки 9, т.е. K = 241,94. Тогда ИДД = 1 + ЧДД = 1 + 9,04/241,94 = 1,037. Так как ЧДД > 0, ИДД > 1.

Индекс доходности дисконтированных затрат, вычисление которого требует знания поступлений и платежей, будет определен в п.5.3.

Заметим в заключение, что при расчете эффективности конкретного проекта с теми же денежными потоками, что в приведенном примере, результат иногда может оказаться иным из-за различий в распределениях инвестиционных и операционных потоков внутри шагов расчета. Об этом см. разд. П9.5 Приложения 9.

3. Входная информация и предварительные расчеты

3.1.Общие положения

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

На всех стадиях исходные сведения должны включать:

- цель проекта;

- характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);

- условия начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;

- сведения об экономическом окружении.

На стадии инвестиционного предложения сведения о проекте должны включать:

- продолжительность строительства;

- объем капиталовложений;

- выручку по годам реализации проекта;

- производственные издержки по годам реализации проекта.

Все данные могут приводиться в текущих ценах и определяться экспертно или по аналогам.

На стадии обоснования инвестиций, предшествующего ТЭО, сведения о проекте должны включать (с приведением обосновывающих расчетов):

- объем инвестиций с распределением по времени и по технологической структуре (СМР, оборудование и т.п.);

- сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени, видам продукции и рынкам сбыта (внутренний и зарубежный);

- сведения о производственных издержках с распределением по времени и видам затрат.

На стадии ТЭО (или обоснования инвестиций, непосредственно предшествующего разработке рабочих чертежей) должна быть представлена в полном объеме вся исходная информация, приводимая ниже.

В настоящем разделе не отражена информация, связанная с использованием аренды (лизинга) при реализации проекта; соответствующие рекомендации даются в Приложении 4.

3.2. Сведения о проекте и его участниках

1. Общие сведения о проекте должны включать:

- характер проектируемого производства, состав производимой продукции (работ, услуг);

- сведения о размещении производства;

- информацию об особенностях технологических процессов, о характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.

2. При оценке эффективности инвестиций для отдельных его участников необходима дополнительная информация о составе и функциях этих участников. Для участников, выполняющих в проекте одновременно несколько разнородных функций (например, инвесторов, предоставляющих заемные средства или приобретающих производимую продукцию), должны быть описаны все эти функции.