ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 08.12.2025
Просмотров: 1543
Скачиваний: 0
Разработка инвестиционной политики компании осуществляется по следующим направлениям:
-исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;
- анализ результатов инвестирования компании в предшествующем периоде;
- поиск и выбор объектов инвестирования компании с учетом их эффективности;
- поиск и выбор источников привлечения инвестиций для развития компании.
Первый этап –Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка базируются на выявлении тенденций, закономерностей развития инвестиционного рынка России в целом и по отдельным формам инвестирования. На этом этапе инвестиционной политики проводится анализ инвестиционного климата, текущей и прогнозной конъюнктуры инвестиционного рынка и факторов, ее определяющих.
Второй этап –Анализ состояния инвестирования компании в предыдущем периоде позволяет оценить фактический уровень ее инвестиционной активности и степень завершенности начатых ранее инвестиционных программ и проектов. Анализ включает: оценку динамики общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, определение удельного веса реального и финансового инвестирования в общем объеме инвестиций компании; определение степени реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, оценку уровня освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального и финансового инвестирования; оценку уровня завершенности начатых ранее инвестиционных проектов и программ, уточнение необходимого объема инвестиционных ресурсов для полного их завершения. Определение общего объема инвестирования базируется на расчете показателей планируемого объема прироста основных средств компании по отдельным их видам, а также нематериальных и оборотных активов. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики ранее неоконченного капитального строительства.
Третий этап –Выбор форм инвестиционной деятельности компании зависит от стратегии ее экономического и финансового развития. На этом этапе инвестиционной политики компании определяется соотношение основных форм инвестирования по функциональной, региональной и отраслевой направленности.
Поиск и выбор объектов инвестирования предусматривает: анализ текущего предложения на инвестиционном рынке; отбор инвестиционных проектов и финансовых инструментов, соответствующих формам инвестиционной деятельности компании; подготовку бизнес-планов инвестиционных проектов; экспертизу отобранных объектов инвестирования.
Четвертый этап – поиск и выбор источников привлечения инвестиций для развития компании. Это направление включает в себя:
анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;
определение конкретных целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;
расчет предельного объема привлечения заемных средств;
оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;
определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе;
выбор форм привлечения заемных средств.
100.
Риски инвестиционных проектов.
Под рискованностью инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным является проект.
Уровень риска по проекту определяется с учетом особенностей объектов инвестирования. Наибольшее значение риска имеют проекты инновационной деятельности. Инвестиционные проекты как вложения средств в долгосрочные активы предполагают большие первоначальные затраты, оказывающие продолжительное влияние на доходность владельцев капитала, и большую неопределенность, связанную с величиной отдачи, т.е. высокой степенью риска.
Выделяют три типа рисков проекта:
– единичный (изолированный) риск, когда риск проекта рассматривается изолированно, вне связи с другими проектами в портфеле компании;
– внутрикорпоративный риск проекта, когда риск проекта рассматривается в его связи с портфелем проектов компании;
– рыночный (или бета) риск, когда риск проекта рассматривается в контексте диверсификации капитала акционеров компании на фондовом рынке.
Оценивая рискованность проекта, важно измерить его единичный риск, так как при формировании бюджета капиталовложений эта составляющая используется на всех этапах анализа, в том числе и анализа внутрикорпоративного и рыночного риска. Вместе с тем при наличии широких возможностей по диверсификации проектов единичный риск проекта теряет свою актуальность. Более важным становится внутрикорпоративный риск, который рассчитывается для совокупности портфеля проектов.
Существуют два подхода к принятию решений о рискованности инвестиционных проектов. Первый подходносит описательный характер, т. е. предпринимаются попытки описать степень рискованности проекта неформализованно, на основе анализа факторов риска и их возможного влияния на эффект по проекту. Такая неформализованная оценка изолированного риска проекта включает анализ чувствительности, сценарный анализ и имитационное моделирование. Второй подходсостоит во включении оценки риска проекта в формулу NPV и применении чистого дисконтированного дохода к рискованным проектам. К этому подходу относится метод построения безрискового эквивалентного денежного потока и метод скорректированной на риск ставки дисконта.
Рассмотрим сначала неформализованные методы оценки риска проекта.
Анализ чувствительности является простым и доступным методом. Задача данного метода – показать, как изменения в параметрах проекта влияют на результирующие показатели его эффективности, например, NPV или IRR. Каждый из параметров проектов, кроме одного, фиксируется на базовом уровне. И только один параметр меняется, чтобы оценить, как это влияет на NPV или IRR.
Сценарный анализ позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. Для этого строятся несколько возможных вариантов развития проекта.
К имитационному методуотносится широко известный метод Монте-Карло. Его суть заключается в соединении анализа чувствительности и вероятностных распределений факторов модели. Вместо того чтобы создавать отдельные варианты развития при имитационном методе, компьютер генерирует сотни возможных комбинаций факторов с учетом их вероятностного распределения. Каждая комбинация дает свое значение NPV (либо IRR, PI) и в совокупности аналитик получает вероятное распределение результата проекта.
Второй подход к оценке риска проекта предполагает включение оценки риска в формулу расчета NPV. В этом подходе выделяется два метода: безрискового эквивалента и скорректированной на риск ставки дисконта.
В процессе принятия решений по инвестиционным проектам идея безрискового эквивалента заключается в экспертной оценке степени риска элемента денежного потока по каждому году, определении его безрискового эквивалента и расчете NPV эквивалентного безрискового денежного потока по безрисковой ставке дисконта:
,
где CEt– безрисковый эквивалент, т. е. значение элемента денежного потока, которое руководство согласно было бы получать гарантированно каждый год t взамен негарантированных чистых денежных потоков по проекту; C0 – инвестиционные затраты в начальный момент времени; d – безрисковая ставка дисконтирования.
Часто на практике вместо корректировки элементов денежного потока вводится поправка на риск к коэффициенту дисконтирования.
Безрисковая ставка дисконтирования (d) в большинстве развитых стран в основном соответствует государственным ценным бумагам, как наиболее надежным. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным активом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности. Аналогично обстоит дело и с учетом риска при оценке инвестиционных проектов: к безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта (NPV, IRR, PI) использовать скорректированное значение ставки дисконтирования – RADR (Risk-AdjustedDiscountRate). Например, с помощью этого метода NPV находится по формуле
,
где Сt– ожидаемый элемент чистого денежного потока по проекту; C0 – инвестиционные затраты в начальный момент времени; dr – ставка дисконтирования с учетом риска проекта.
101.
Понятие и принципы налоговой политики компании. Основные направления налоговой политики компании.
Формирование и реализация налоговой политики компании опирается на систему налогов и сборов, взимаемых центральными и местными органами власти в федеральный, региональный и муниципальный бюджеты.
Налоговая политика компании как составная часть ее финансовой политики – это обоснованный выбор системы уплаты налогов, обеспечивающий достижение целей компании.
Целью налоговой политики чаще всего является максимизация прибыли при минимизации издержек, включающих налоговые платежи. Уменьшение налоговых платежей не должно быть самоцелью компании. Налоговую политику следует рассматривать как способ улучшения финансового состояния и повышения инвестиционной привлекательности компании. Поэтому снижать налоги в рамках действующего законодательства имеет смысл только в случае, если это дает прирост свободной от налогообложения прибыли.
Налоговую политику компании следует осуществлять на основе следующих принципов:
законность – соблюдение требований действующего законодательства при осуществлении налоговой политики;
выгодность – снижение совокупных налоговых обязательств в результате применения инструментов налоговой политики;
реальность и эффективность – использование возможностей, предоставляемых законодательством, и инструментов, доступных для конкретной компании, которые обеспечивают достижение налоговой экономии в большем размере, чем затраты, связанные с их применением;
альтернативность – рассмотрение нескольких альтернативных вариантов налогового планирования с выделением наиболее оптимального из них применительно к конкретной компании;
оперативность – корректировка процедуры налоговой политики компании с целью учета в кратчайшие сроки вносимых в действующее законодательство изменений;
понятность и обоснованность – схема должна быть понятна, а составные части имели экономическое и правовое обоснование.
В налоговой политике компании следует выделить следующие основные направления:
– выбор схемы налогового учета;
– выбор способов оптимизации налогов;
– налоговое планирование.
Выбор схемы налогового учета
В российской хозяйственной практике определились две модели применения компаниями налогового учета:
1)налоговый учет применяется автономно от бухгалтерского
2)максимальное сближение налогового учета с действующей информационной системой бухгалтерского учета. Большинство российских компаний отдают предпочтение максимальному сближению налогового учета с действующей информационной системой бухгалтерского учета с использованием пробелов, неясностей налогового законодательства.
Выбор основных способов оптимизации налогов включает:
– выбор месторасположения компании;включает размещение компании либо его руководящих органов, филиалов, дочерних зависимых обществ в российских регионах с относительно низкими налогами и в налоговых «гаванях» с особым налоговым режимом.
– экспертиза договора;должна быть направлена на предотвращение возможных неблагоприятных последствий. От того, как изложены те или иные условия договора, во многом зависит величина возникающих при этом налоговых обязательств.