Файл: Оценка стоимости права собственности на простой вексель, представленный документарной ценной бумагой общества с ограниченной ответственностью ООО «Модерн».pdf
Добавлен: 30.03.2023
Просмотров: 9144
Скачиваний: 1
Основными держателями векселей остаются крупные банки страны — Сбербанк и ВТБ. Для частных инвесторов и компаний ценная бумага не интересна из-за высокой стоимости и небольшой доходности. По оценкам экспертов, совокупный объем векселей в обращении не превышает 1 млрд рублей.
К числу факторов, способствующих сокращению объемов операций на российском вексельном рынке, относится:
ужесточение требований ЦБ РФ. В принятой им инструкции 110-И говорится, что по данным финансовым инструментам кредитные организации обязаны формировать повышенные резервы;
«зачистка» банковского сектора регулятором. За время ее проведения было отозвано около 300 лицензий. Постоянная угроза применения санкций заставила кредитные организации осторожнее подходить к оценке финансовой устойчивости контрагентов и надежности их векселей;
кризисные явления в российской экономике пошатнули экономическую стабильность многих крупных компаний, сделав их долговые ценные бумаги менее привлекательными для потенциальных инвесторов.
В настоящее время объемы операций на вексельном рынке значительно ниже чем на фондовом рынке.
В современной российской экономике вексель играет роль инструмента быстрой ликвидности, когда сделку нужно заключить в короткий срок, наличных денег недостаточно, а выпуск облигаций требует времени. Эта ценная бумага используется как залог при выдаче банковских ссуд и товарных кредитов.
Кредитная организация зарегистрирована Банком России в начале 1995 года в форме общества с ограниченной ответственностью с наименованием «Реставрациястройбанк». В 2001 году организационно-правовая форма была преобразована в открытое акционерное общество. Современное наименование банк получил в сентябре 2006-го года, тогда же сменил организационно-правовую форму на закрытое акционерное общество. С февраля 2005 года кредитная организация является участником системы страхования вкладов.
В настоящий момент основными бенефициарами банка выступают Ольга Сорокина (18,24%), председатель общественного совета банка Николай Иващук и его сын, председатель совета директоров Дмитрий Иващук (совместно владеют 12,90%), Роза и Петр Струковы (супруги, совместно владеют 10,00%), Олег Панов (9,99%), Николай Струбчевский (9,99%), Игорь Крылов (9,88%), Марина Дятчина (9,50%), гражданин Италии Алессандро Пиндилли (9,17%), Александр Никончук (9,08%), Алексей Глушаков (0,61%). Оставшиеся 0,64% распределены между акционерами-миноритариями.
К услугам клиентов функционируют головной офис банка в Москве, два филиала (в Волгограде и Пятигорске), а также 65 офисов обслуживания и 13 операционных касс вне кассового узла (Москва и область, Ессентуки, Тверская область, Калуга, Воронеж). Среднесписочная численность персонала на 01 апреля 2015 года составила 919 человек. Держателями пластиковых карт Русстройбанка являются более 13 600 частных клиентов, для которых установлено 80 платежных терминалов и 20 банкоматов.
В числе клиентов Русстройбанка — представители строительной отрасли, предприятия оборонной промышленности, образовательные учреждения, организации сферы культуры, иностранные концерны, предприятия агропромышленного комплекса, различные финансовые и страховые компании, торговые дома и туристические фирмы, научные учреждения. Всего банк обслуживает свыше 28 тыс. юридических и более 111 тыс. физических лиц.
Корпоративным клиентам доступны следующие услуги: расчетно — кассовое обслуживание, депозиты, векселя, банковские гарантии, кредитование, валютный контроль, эквайринг, банковские карты.
Физическим лицам доступно: РКО, «Русстройбанк — онлайн», денежные переводы (Western Union, Золотая Корона и Юнистрим), банковские гарантии, ипотека, потребительское кредитование, пластиковые карты, индивидуальные банковские сейфы, векселя.
С начала 2015 года нетто-активы кредитной организации увеличились на 10,7% и на 1 июля 2015 года составили 38,4 млрд рублей. В пассивной части баланса положительную динамику показали средства физических лиц (+11,1%, или 2,1 млрд рублей), привлеченные средства от ЦБ РФ (+119,2%, или 1,6 млрд рублей) и собственный капитал (+29,6%, или 1,03 млрд рублей). Параллельно наблюдается снижение средств юридических лиц (-9,2%, или 789,6 млн рублей) и портфеля собственных векселей (-39,1%, или 202,8 млн рублей). В активах увеличился кредитный портфель (+15,4%, или 4,1 млрд рублей), вложения в ценные бумаги (в 2 раза, или 1,1 млрд рублей), а также показали рост прочие активы (+39,8%, или 181,7 млн рублей) и выданные МБК (+6,4%, или 5,4 млн рублей). Высоколиквидные активы продемонстрировали уменьшение (-48,5%, или 2,8 млрд рублей).
Пассивы банка слабо диверсифицированы. Основную часть ресурсной базы составляют вклады физических лиц — 53,4%, ещё 20,3% приходится на средства предприятий и организаций (расчетные счета, депозиты), 11,8% — собственные средства (капитал), 7,8% — привлеченные МБК, менее 1% занимают собственные векселя. Обороты по счетам клиентов физических и юридических лиц составляют 38,8 млрд рублей ежемесячно.
Лидирующую позицию в активах занимает кредитный портфель, на который приходится 79,8% нетто — активов, высоколиквидные активы — 7,7%, вложения в ценные бумаги — 4,4%, прочие активы — 1,7%, выданные МБК — менее 1%.
Кредитный портфель на 01 июля 2015 года составил 30,7 млрд рублей, который на 89,7% состоит из кредитов, предоставленных юридическим лицам. Просрочка по совокупному портфелю составляет 2,6%. Норма резервирования в целом по кредитному портфелю не высокая — 4,5%. Обеспеченность кредитов залоговым имуществом достаточно низкая — 30,7% общего объема портфеля. Согласно отчетности по МСФО за 2014 год основная доля кредитного портфеля приходится на следующие отрасли экономики: недвижимость — 34,2%, предприятия торговли — 22,04%, физические лица — 12,1%, строительство — 11,3%, финансы и инвестиции — 7,4%. Кредитный портфель преимущественно долгосрочный, доля кредитов свыше года — 89,3% объема портфеля.
Портфель ценных бумаг на 01 июля 2015 года составил 1,7 млрд рублей, который на 91,8% представлен бумагами, переданными в залог по операции РЕПО, облигации компании — нерезидентов составляют 7,3% общего объема портфеля.
На рынке межбанковского кредитования банк выступает нетто-дебитором, привлекая ликвидность по средствам РЕПО, а также размещает избыточную ликвидность в небольших объемах. На рынке Forex малоактивен.
По итогам 2014 года кредитная организация получила прибыль в размере 581,2 млн рублей по РСБУ (за 2013 год аналогичный показатель составил 159,5 млн рублей), по итогам первого полугодия 2015 года прибыль составила 86,9 млн рублей.
Определение стоимости осуществляется с учетом всех факторов, существенно влияющих как на рынок в целом, так и непосредственно на ценность рассматриваемой собственности.
В общем случае при оценке рыночной стоимости действующего векселя (рыночной оценке собственного капитала векселя) применяются три основополагающих подхода к оценке собственности:
- Доходный подход, в рамках которого оцениваются и пересчитываются в текущую стоимость прогнозируемые доходы векселя;
- Затратный подход оценки активов, когда стоимость собственного капитала векселя определяется путем непосредственной рыночной оценки существующих активов за вычетом всех существующих обязательств;
- Сравнительный подход, в рамках которого определение стоимости основывается на информации о конкретных сделках с пакетами акций подобных предприятий, совершенных на рынке ценных бумаг, либо информации о внебиржевых сделках с пакетами ценных бумаг предприятий-аналогов.
Определение стоимости доходным подходом основано на предположении, что стоимость векселя является суммой ожидаемых будущих доходов собственника, получаемых в результате функционирования векселя, выраженных в текущих стоимостных показателях.
Существует несколько методов определения стоимости действующего векселя в рамках доходного подхода. Выбор конкретного метода зависит от объекта и цели оценки, имеющейся в распоряжении оценщиков информации, состояния рыночной среды и ряда других факторов, оказывающих влияние на конечные результаты.
Доходный подход определяет стоимость акций действующего векселя на уровне стоимости контрольного пакета.
Учитывая, что потенциальный собственник векселя заинтересован именно в получении будущих доходов, уместно применить этот подход. В рамках данной работы использовался метод дисконтированных денежных потоков.
Подход на основе оценки активов предполагает, что стоимость векселя может быть определена по затратам, которые необходимы для создания такого же, или замещения существующего векселя.
С одной стороны, состояние имущественного комплекса в значительной мере определяет возможности векселя успешно вести свою деятельность на рынке в будущем, с другой стороны, оценка стоимости векселя данным методом консервативна, так как отражает его ретроспективное состояние.
Учитывая постановку задачи, применение данного подхода неуместно. Кроме того, предоставленная Заказчиком информация не позволяет в полной мере реализовать именно этот подход. В работе не применен метод накопления активов, который предполагает оценку рыночной стоимости статей активов бухгалтерского баланса векселя (корректировку), и рыночную оценку стоимости статей обязательств. Рыночная стоимость собственного капитала векселя определяется как разница оцененных стоимостей активов и обязательств.
Затратный подход определяет стоимость векселя на уровне затрат на приобретение.
В основе определения стоимости векселя в рамках сравнительного подхода лежит его сравнение с аналогичными векселями отрасли, векселя которых свободно обращаются на финансовых рынках (метод рынка капитала) или пакеты векселей таких предприятий когда-либо покупались на внебиржевом рынке (метод сделок).
Стоимость векселя, полученная в рамках данного подхода, в значительной мере отражает ретроспективные показатели векселя и практически не учитывает его будущую деятельность. Объективность оценки стоимости векселя в рамках рыночного подхода предполагает развитость фондового рынка страны, его информационного поля, когда котировки отражают реальное положение и перспективы предприятий.
Инвестор, действуя по альтернативному принципу, может инвестировать средства либо в оцениваемое предприятие, либо аналогичные ему. Поэтому данные о компаниях, чьи векселя находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости векселя.
Соответствующие аналоги отбираются на основании критериев сравнимости. Предприятиями-аналогами считаются те, которые действуют в той же отрасли, что и оцениваемое, ведут хозяйственные схожие операции, имеют сравнимую номенклатуру продукции, а также близки по размеру.
Каждый из подходов имеет определенные ограничения с точки зрения возможности получения достоверного результата при оценке конкретного объекта оценки. В силу различных обстоятельств, например, уровня развития рынка данного вида имущества, типичности способов приобретения, степени достоверности и полноты исходных данных, доступных для проведения оценки. Использование этих подходов приводит к получению различных величин стоимости одного и того же объекта оценки, как правило, предпочтение может быть отдано одному (двум) из указанных подходов оценки, так как другие (другой) не обеспечивают достаточной точности для проведения согласования результатов оценки.
После анализа результатов, полученных разными подходами, окончательная оценка стоимости устанавливается исходя из того, какой подход(ы) наиболее обеспечивает(ют) достоверность полученного результата стоимости объектов оценки.
В данном случае для оценки объектов использовался доходный подход.
Обоснование отказа от использования затратного и сравнительного подходов приведено ниже.
Сравнительный подход
Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объектов оценки, основанных на сравнении объектов оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.
Подход основывается на предпосылке, что субъекты на рынке осуществляют сделки купли-продажи по аналогии, то есть основываясь на информации об аналогичных сделках.
Процедура оценки основывается на сравнении оцениваемых объектов с сопоставимыми объектами, которые были недавно проданы или включены в листинг на продажу, с внесением корректировок по параметрам, по которым объекты отличаются друг от друга. Показателем рыночной стоимости оцениваемых объектов выступает цена, которую заплатит на свободном рынке типичный покупатель за аналогичные по качеству и полезности объекты.