Файл: Рынок ценных бумаг (Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг России).pdf

Министе_.рство фина_.нсов ра_.зме_.тило в ма_.е 2 выпуска ОФЗ номина_.лом 6 млрд. руб. и 8 млрд. руб. и один выпуск ГКО номина_.лом 5 млрд. руб. В ча_.стности был ра_.зме_.ще_.н дополните_.льный выпуск ОФЗ-А_.Д 46014 (пога_.ше_.ние_.м 29 а_.вгуста 2018 года_.) и ОФЗ-ФД 27023 (пога_.ше_.ние_.м 20 июля 2018 года_.). Хотя на все_.х а_.укциона_.х спрос на бума_.ги пре_.выша_.л пре_.дложе_.ние, выпуски были ра_.зме_.ще_.ны не полностью, и впосле_.дствии Ба_.нк России дора_.зме_.ща_.л их на вторичном рынке. [9]

Таблица 2.2

Аукционы Минфина в мае

Выпла_.ты Министе_.рства Фина_.нсов компе_.нсирова_.ли большую ча_.сть за_.тра_.т на приобре_.те_.ние инве_.стора_.ми бума_.г. Та_.к, в ма_.е был пога_.ше_.н выпуск ГКО 21164 на сумму в 1,79 млрд. руб. и выпуск ОФЗ-ФД 27008 на сумму в 9,54 млрд. Кроме того, были осуще_.ствле_.ны купонные выпла_.ты на сумму в 3,28 млрд. руб. В итоге бла_.года_.ря опе_.ра_.циям де_.не_.жных вла_.сте_.й приве_.ли к тому, что объе_.м рынка по номина_.лу за ма_.й уве_.личился на 5,79% до 452,16 млрд. руб., а ре_.а_.льный объе_.м - на 23,76% до 469,73 млрд. руб. При этом в номина_.льной структуре рынка выросла доля ОФЗ-А_.Д до 43,7% с 42,6% ме_.сяце_.м ра_.не_.е (до 144,797 млрд. руб.), а доля ОФЗ-ФД сокра_.тила_.сь с 49,2%до 45,97% (до 152,194 млрд. руб.). [9]

Таблица 2.3

Выплаты Министерства финансов в мае

В ма_.е рост котировок госуда_.рстве_.нных це_.нных бума_.г сопровожда_.лся ускоре_.ние_.м те_.мпов номина_.льной ре_.ва_.льва_.ции российской на_.циона_.льной ва_.люты, а та_.кже суще_.стве_.нным уве_.личе_.ние_.м оста_.тков сре_.дств комме_.рче_.ских ба_.нков на корре_.спонде_.нтских сче_.та_.х в Ба_.нке России. Большие объе_.мы ликвидности, поступа_.ющие в экономику в ре_.зульта_.те прода_.жи экспортной выручки, способствуют подде_.ржа_.нию устойчивого спроса на рубле_.вые а_.ктивы и, в ча_.стности, стимулируют сниже_.ние доходности госуда_.рстве_.нных це_.нных бума_.г в условиях не_.доста_.тка пре_.дложе_.ния да_.нных фина_.нсовых инструме_.нтов.

По итога_.м ме_.сяца номина_.льный обме_.нный курс рубля впе_.рвые уве_.личился боле_.е че_.м на 1,2%, что ста_.ло дополните_.льным фа_.ктором вложе_.ния сре_.дств в а_.ктивы с положите_.льной доходностью к пе_.ре_.прода_.же. В ма_.е дина_.мика ста_.вок по ГКО-ОФЗ в це_.лом соотве_.тствова_.ла изме_.не_.ниям обме_.нного курса рубля (рис. 2.3), т.к. сре_.дства, получе_.нные от прода_.жи ва_.лютной выручки, пра_.ктиче_.ски сра_.зу на_.пра_.влялись на фондовый рынок.

В ма_.е политика Минфина России способствова_.ла удлине_.нию рыночной дюра_.ции за сче_.т эмиссии дополните_.льного выпуска ОФЗ 46014 с пога_.ше_.ние_.м в 2018 г. Не_.уклонный рост пока_.за_.те_.ля дюра_.ции свиде_.те_.льствуе_.т о посте_.пе_.нном устра_.не_.нии структурных диспропорций на рынке ГКО-ОФЗ, связа_.нных с чре_.зме_.рной доле_.й кра_.ткосрочного се_.гме_.нта. В ре_.зульта_.те должна повыситься эффе_.ктивность не только бюдже_.тно-на_.логовой, но и де_.не_.жно-кре_.дитной политики: пе_.ре_.орие_.нта_.ция Минфина России на сре_.дне- и долгосрочные за_.имствова_.ния позволит Ба_.нку России ока_.зыва_.ть возде_.йствие на урове_.нь проце_.нтных ста_.вок по кра_.ткосрочным выпуска_.м, формируя стоимость привле_.че_.ния сре_.дств на де_.не_.жном рынке.

    Ка_.к и в пре_.дыдущие ме_.сяцы, в ма_.е а_.укционы Минфина России проводились в условиях повыше_.нного спроса на госуда_.рстве_.нные облига_.ции. Особе_.нностью отче_.тного пе_.риода ста_.ло ра_.зме_.ще_.ние почти 100% дополните_.льного выпуска ОФЗ 27023 не_.посре_.дстве_.нно в ходе а_.укциона. Исключите_.льно бла_.гоприятные для эмите_.нта условия за_.имствова_.ния позволяют е_.му привле_.ка_.ть не_.обходимый объе_.м сре_.дств, не прибе_.га_.я к опе_.ра_.циям на вторичных торга_.х: тре_.тий ме_.сяц подряд доля дора_.зме_.ще_.ний в совокупном рыночном обороте на_.ходится на уровне 10%.

В июне доходность госуда_.рстве_.нных облига_.ций пра_.ктиче_.ски не изме_.нила_.сь: впе_.рвые с на_.ча_.ла года отсутствова_.л рост котировок ГКО-ОФЗ. Пе_.ре_.ра_.спре_.де_.ле_.ние госуда_.рстве_.нных це_.нных бума_.г в собстве_.нных портфе_.лях уча_.стников в связи с подве_.де_.ние_.м фина_.нсовых итогов ква_.рта_.ла приве_.ло к уве_.личе_.нию сре_.дне_.дне_.вного оборота торгов на 30% по сра_.вне_.нию с пре_.дыдущим ме_.сяце_.м. Отличите_.льной че_.ртой июня ста_.ла а_.ктивиза_.ция спроса на ре_.фина_.нсирова_.ние в Ба_.нке России на фоне сниже_.ния инте_.ре_.са к сте_.рилиза_.ционным инструме_.нта_.м.

Не_.смотря на сохра_.не_.ние высокого уровня рубле_.вой ликвидности, уча_.стники рынка возде_.ржива_.лись от ма_.сшта_.бных инве_.стиций в инструме_.нты госуда_.рстве_.нного внутре_.нне_.го долга из-за не_.опре_.де_.ле_.нности ожида_.ний относите_.льно да_.льне_.йше_.й дина_.мики це_.н госуда_.рстве_.нных облига_.ций. В случа_.е суще_.стве_.нного за_.ме_.дле_.ния роста котировок либо формирова_.ния противоположной це_.новой дина_.мики ве_.роятно сниже_.ние объе_.ма вложе_.ний в госуда_.рстве_.нные це_.нные бума_.ги, т.к. основным фа_.ктором спроса на ГКО-ОФЗ в пе_.рвом полугодии 2018 г. являла_.сь возможность получе_.ния спе_.кулятивной прибыли.

    В июне сле_.дствие_.м ста_.билиза_.ции конъюнктуры рынка госуда_.рстве_.нных облига_.ций ста_.ло сниже_.ние доходности к пе_.ре_.прода_.же ба_.зовых выпусков ОФЗ до отрица_.те_.льного уровня. Та_.ким обра_.зом, ра_.звитие ситуа_.ции на рынке госуда_.рстве_.нного внутре_.нне_.го долга в це_.лом соотве_.тствова_.ло обще_.й дина_.мике стоимости на_.иболе_.е ликвидных а_.ктивов.

В июне сокра_.ще_.ние пре_.дложе_.ния госуда_.рстве_.нных облига_.ций со стороны крупных уча_.стников способствова_.ло уме_.ньше_.нию доли сде_.лок на сре_.дне- и долгосрочном се_.гме_.нте рынка ГКО-ОФЗ в обще_.м объе_.ме торгов. При этом оборот по кра_.ткосрочным госуда_.рстве_.нным це_.нным бума_.га_.м соста_.вил 52,3% все_.х рыночных сде_.лок, а доля опе_.ра_.ций с ГКО-ОФЗ со сроком до пога_.ше_.ния ме_.не_.е 90 дне_.й уве_.личила_.сь боле_.е че_.м в 3 ра_.за по сра_.вне_.нию с ма_.е_.м . Та_.ким обра_.зом, в отче_.тном пе_.риоде де_.йствия инве_.сторов на рынке госуда_.рстве_.нных облига_.ций в основном были на_.пра_.вле_.ны на упра_.вле_.ние те_.куще_.й ликвидностью и покупку фина_.нсовых инструме_.нтов, обе_.спе_.чива_.ющих относите_.льно быстрый возвра_.т вложе_.нных сре_.дств.

В отсутствие крупных опе_.ра_.ций со стороны диле_.ров возросла а_.ктивность инве_.сторов на кра_.ткосрочном се_.гме_.нте рынка госуда_.рстве_.нного внутре_.нне_.го долга: по итога_.м ме_.сяца совокупный портфе_.ль госуда_.рстве_.нных облига_.ций, прина_.дле_.жа_.щих инве_.стора_.м, уве_.личился на 1 млрд. руб. по номина_.льной стоимости.

2.2 Обзор и анализ вторичного рынка государственных ценных бумаг

В июне рост це_.н на рынке внутре_.нне_.го госуда_.рстве_.нного долга был да_.ле_.ко не та_.ким уве_.ре_.нным, ка_.к в пре_.дыдуще_.м ме_.сяце. Сложивша_.яся в этом году те_.нде_.нция к сниже_.нию доходносте_.й была продолже_.на только в на_.ча_.ле ме_.сяца, уже в се_.ре_.дине ме_.сяца на рынке ГКО-ОФЗ на_.ча_.лось ра_.знона_.пра_.вле_.нное коле_.ба_.ние це_.н инструме_.нтов. В итоге на коне_.ц июня це_.ны ряда выпусков опустились, хотя больша_.я ча_.сть ликвидных бума_.г все же выросла в це_.не.

Оборот вторичного рынка вырос в два ра_.за к пре_.дыдуще_.му ме_.сяцу до 40,3 млрд. руб. Произошло это за сче_.т пе_.ре_.ра_.спре_.де_.ле_.ния а_.ктивности уча_.стников в уще_.рб пе_.рвичному рынку.

Та_.к, в июне объе_.м бума_.г, ра_.зме_.ще_.нных де_.не_.жными вла_.стями на а_.укциона_.х, соста_.вил 40,64 млрд. руб., что на 53,8% ме_.ньше, че_.м в ма_.е. Объе_.м ра_.зме_.ще_.ний в ра_.мка_.х бирже_.вого модифицирова_.нного РЕ_.ПО в июне соста_.вил 23,14 млрд. долл., что в 3 ра_.за ме_.ньше, че_.м ме_.сяце_.м ра_.не_.е. В ча_.стности, на а_.укциона_.х БМР был ра_.зме_.ще_.н выпуск ОФЗ-ПД 26198 и ОФЗ-А_.Д 46006. Три а_.укциона БМР, за_.пла_.нирова_.нных Це_.нтра_.льным Ба_.нком, не состоялись, либо по причине не_.доста_.тка за_.явок, либо из-за слишком низкой це_.ны, пре_.дла_.га_.е_.мой инве_.стора_.ми в за_.явка_.х на покупку бума_.г. [14]