Файл: Рынок ценных бумаг (Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг России).pdf

Историче_.ски экономика и политика все_.гда были те_.сно связа_.ны в России, и на_.ча_.ло ре_.а_.льного функционирова_.ния фондового рынка было обусловле_.но причина_.ми политиче_.ского ха_.ра_.кте_.ра: в ходе прива_.тиза_.ции не_.обходимо было созда_.ть кла_.сс собстве_.нников, и на_.иболе_.е типичной формой прива_.тиза_.ции крупных пре_.дприятий ста_.ло созда_.ние а_.кционе_.рных обще_.ств.

При этом фондовый рынок способствова_.л ре_.ше_.нию ва_.жной социа_.льной за_.да_.чи: привле_.че_.ние к ра_.спре_.де_.ле_.нию собстве_.нности на_.се_.ле_.ния стра_.ны. Са_.ма_.я популярна_.я в 1993 году це_.нна_.я бума_.га - ва_.уче_.р, позволила миллиона_.м жите_.ле_.й на_.ше_.й стра_.ны осуще_.ствить свой выбор: либо прода_.ть да_.нный фина_.нсовый инструме_.нт и получить де_.ньги, либо ста_.ть совла_.де_.льце_.м одной из а_.кционе_.рных компа_.ний. Та_.ким обра_.зом, фондовый рынок обе_.спе_.чил ре_.а_.лиза_.цию одной из ва_.жне_.йших за_.да_.ч прива_.тиза_.ционных пла_.нов госуда_.рства.

Не_.зре_.лость рыночных отноше_.нии в стра_.не, сла_.бость госуда_.рстве_.нного ре_.гулирова_.ния це_.нных бума_.г обусловили ка_.рика_.турный ха_.ра_.кте_.р да_.нного проце_.сса: ва_.уче_.р ме_.няли на бутылку водки или вкла_.дыва_.ли в строите_.льство моше_.нниче_.ских фина_.нсовых схе_.м, впосле_.дствии ра_.зоривших сотни тысяч гра_.жда_.н.

Не_.смотря на все изде_.ржки ва_.уче_.рной прива_.тиза_.ции у российских гра_.жда_.н появился новый объе_.кт для инве_.стиции - це_.нные бума_.ги прива_.тизирова_.нных пре_.дприятий. Це_.нные бума_.ги ста_.ли сре_.дством на_.копле_.ния, помога_.ющим сохра_.нить свои сбе_.ре_.же_.ния от инфляции и обе_.сце_.нива_.ния на_.циона_.льной ва_.люты. При этом учитыва_.я зна_.чите_.льные риски ра_.звива_.ющихся рынков и цикличе_.ский ха_.ра_.кте_.р их ра_.звития, це_.нные бума_.ги российского фондового рынка ка_.к сре_.дство на_.копле_.ния име_.ют доста_.точно опре_.де_.ле_.нные вре_.ме_.нные горизонты свое_.го использова_.ния. Долговые обяза_.те_.льства, ка_.к пра_.вило, могут служить для кра_.ткосрочного на_.копле_.ния. Вложе_.ния в а_.кции орие_.нтирова_.ны на долгосрочный ха_.ра_.кте_.р инве_.стиций.

Кризисные явле_.ния 2007-2008 гг. за_.ста_.вили усомниться в возможностях использова_.ния российских це_.нных бума_.г, а ка_.че_.стве сре_.дства на_.копле_.ния сбе_.ре_.же_.нии. Фондовый рынок ста_.л воспринима_.ться обще_.стве_.нным созна_.ние_.м ка_.к явле_.ние сугубо спе_.кулятивное, провоцирующе_.е обнища_.ние широких ма_.сс на_.се_.ле_.ния. И при этом было за_.быто, что са_.м рынок ста_.л за_.ложником особе_.нносте_.й политиче_.ского и экономиче_.ского ра_.звития стра_.ны: однобока_.я сырье_.ва_.я на_.пра_.вле_.нность экспорта, на_.ка_.плива_.е_.мый года_.ми бюдже_.тный де_.фицит, на_.логовый пре_.сс, выда_.влива_.ющий из стра_.ны ка_.пита_.лы - все это сде_.ла_.ло уязвимым российский фондовый рынок, который ста_.л одной из пе_.рвых же_.ртв экономиче_.ского кризиса.

Ва_.жне_.йшую роль фондовый рынок игра_.е_.т в ре_.а_.лиза_.ции пра_.ва собстве_.нности. И е_.сли на на_.ча_.льном эта_.пе эта функция носила пре_.имуще_.стве_.нно ра_.спре_.де_.лите_.льный ха_.ра_.кте_.р, то по ме_.ре экономиче_.ского ра_.звития стра_.ны фондовый рынок ста_.новится ва_.жным источником доходов гра_.жда_.н и обе_.спе_.че_.ния их уча_.стия в упра_.вле_.нии корпора_.циями.

Фондовый рынок на_.чина_.е_.т ста_.новится, инструме_.нтом пре_.одоле_.ния пробле_.мы социа_.льного не_.ра_.ве_.нства. Поскольку а_.кции пре_.дприятии ста_.ли доступны для любого поте_.нциа_.льного инве_.стора, корпора_.ции ста_.ли обще_.стве_.нными, их совла_.де_.льце_.м те_.пе_.рь може_.т ста_.ть любой же_.ла_.ющий. Сла_.ба_.я информирова_.нность на_.се_.ле_.ния об особе_.нностях ра_.звития фондового рынка, низкий урове_.нь жизни на_.се_.ле_.ния России пока ме_.ша_.ют в полной ме_.ре использова_.ть социа_.льную функцию фондового рынка.

Ка_.к пока_.за_.л опыт ра_.звития а_.кционе_.рных обще_.ств в США, в на_.стояще_.е вре_.мя име_.е_.т ме_.сто те_.нде_.нция сниже_.ния относите_.льной ве_.личины контрольного па_.ке_.та а_.кций. В крупных холдинговых компа_.ниях ста_.ла типичной ве_.личина контрольного па_.ке_.та в ра_.зме_.ре 10 и ме_.не_.е проце_.нтов. Та_.ким обра_.зом, 90% выпла_.че_.нных дивиде_.ндов доста_.е_.тся широкому кругу а_.кционе_.ров. Созда_.ются условия для уча_.стия на_.се_.ле_.ния в получе_.нии доходов на_.иболе_.е успе_.шных пре_.дприятии стра_.ны. Посте_.пе_.нно обще_.ство социа_.льных контра_.стов по ме_.ре ра_.звития экономики пре_.вра_.ща_.е_.тся в обще_.ство бла_.гополучных инве_.сторов.

Бла_.гополучие пе_.нсионе_.ров в США являе_.тся пре_.дме_.том за_.висти многих стра_.н, а ве_.дь одним из фа_.кторов роста пе_.нсионных доходов являе_.тся тот фа_.кт, что пе_.нсионные фонды США являются крупне_.йшими покупа_.те_.лями на рынке це_.нных бума_.г.

В России да_.нный проце_.сс име_.е_.т пока ха_.ра_.кте_.р сла_.бо выра_.же_.нной те_.нде_.нции и на это е_.сть объе_.ктивные причины. Не_.смотря на усиле_.ние госуда_.рстве_.нного ре_.гулирова_.ния рынка це_.нных бума_.г, пра_.ва а_.кционе_.ров в на_.ше_.й стра_.не ре_.а_.лизуются не в полной ме_.ре, чре_.зме_.рное на_.логовое бре_.мя провоцируе_.т корпора_.ции за_.нижа_.ть прибыли, что огра_.ничива_.е_.т возможности дивиде_.ндных выпла_.т. Те_.м не ме_.не_.е, на_.се_.ле_.ние получило возможность воспользова_.ться дополните_.льными дохода_.ми фина_.нсовых инструме_.нтов. Одним из на_.иболе_.е успе_.шных на_.чина_.ний в да_.нной сфе_.ре были выпла_.ты по облига_.циям госуда_.рстве_.нного сбе_.ре_.га_.те_.льного за_.йма.

Ва_.жную роль оте_.че_.стве_.нный фондовый рынок на_.чина_.е_.т игра_.ть ка_.к источник фина_.нсирова_.ния. На на_.ча_.льном эта_.пе свое_.го ра_.звития, на не_.м происходила а_.ккумуляция сре_.дств для ра_.звития бирже_.вого ка_.пита_.ла. За_.те_.м ра_.зме_.ща_.е_.мые на рынке це_.нные бума_.ги позволили сформирова_.ть ста_.ртовый ка_.пита_.л оте_.че_.стве_.нной ба_.нковской систе_.мы. Сре_.дства, выруче_.нные за сче_.т прода_.жи а_.кций, позволили сформирова_.ть ка_.пита_.л крупных торговых пре_.дприятий.

Не_.смотря на зна_.чите_.льное количе_.ство ба_.нков, их совокупный ка_.пита_.л был явно не_.доста_.точным для фина_.нсирова_.ния ре_.а_.льного се_.ктора экономики. Поэтому пре_.дприятия ста_.ли иска_.ть а_.льте_.рна_.тивные источники ка_.пита_.ла. Уме_.ньше_.ние те_.мпов инфляции позволило пре_.дприятиям привле_.ка_.ть на фондовом рынке де_.не_.жные сре_.дства на экономиче_.ски выгодных условиях. Пе_.рвыми та_.кой возможностью воспользова_.лись пре_.дприятия топливно-эне_.рге_.тиче_.ского компле_.кса и связи.

Кризис, сжа_.вший рынок це_.нных бума_.г до ка_.рликовых ра_.зме_.ров, вре_.ме_.нно приоста_.новил проце_.сс привле_.че_.ния сре_.дств на долгосрочной основе. Гла_.вным инструме_.нтом привле_.че_.ния ка_.пита_.ла ста_.ли кра_.ткосрочные за_.имствова_.ния, осуще_.ствляе_.мые при ра_.зме_.ще_.нии ве_.ксе_.ле_.й, но по ме_.ре ста_.билиза_.ции экономиче_.ского положе_.ния эта ва_.жна_.я функция фондового рынка буде_.т восста_.новле_.на в полном объе_.ме.

Использова_.ние це_.нных бума_.г в ка_.че_.стве сре_.дства привле_.че_.ния в экономику де_.не_.жных сре_.дств обусловил отток де_.не_.жных ре_.сурсов из кре_.дитно-фина_.нсовой сфе_.ры на та_.к на_.зыва_.е_.мый "не_.орга_.низова_.нный рынок" ссудного ка_.пита_.ла. Те_.рмин "не_.орга_.низова_.нный рынок" носит доста_.точно условный ха_.ра_.кте_.р, фондовый рынок в России обра_.зуе_.т доста_.точно орга_.низова_.нное сообще_.ство, ре_.гулируе_.мое ка_.к госуда_.рством, та_.к и профе_.ссиона_.льными объе_.дине_.ниями уча_.стников рынка. Да_.нный те_.рмин скоре_.е а_.кце_.нтируе_.т внима_.ние на а_.ккумуляции и использова_.нии ссудного ка_.пита_.ла за пре_.де_.ла_.ми сфе_.ры ба_.нковского кре_.дитова_.ния. В России происходит посте_.пе_.нна_.я де_.це_.нтра_.лиза_.ция источников ссудного ка_.пита_.ла и фондовый рынок игра_.е_.т в да_.нном проце_.ссе ва_.жную роль. Де_.це_.нтра_.лиза_.ция ссудного ка_.пита_.ла или де_.зинте_.рме_.диа_.ция являе_.тся обще_.мировой те_.нде_.нцие_.й, и то что она ста_.ла ре_.а_.лизовыва_.ться и в России являе_.тся е_.ще одним подтве_.ржде_.ние_.м инте_.гра_.ции экономики стра_.ны в глоба_.льную фина_.нсово-экономиче_.скую систе_.му. По ме_.ре ра_.звития фондового рынка на_.ме_.тила_.сь те_.нде_.нция е_.го ре_.гиона_.лиза_.ции. На на_.ча_.льной ста_.дии эта те_.нде_.нция проявляла се_.бя созда_.ние_.м фондовых бирж и фондовых отде_.лов в са_.мых ра_.зличных ре_.гиона_.х стра_.ны - от Са_.нкт-Пе_.те_.рбурга до Вла_.дивостока. За_.те_.м ста_.л проявляться инте_.ре_.с оте_.че_.стве_.нных, а на за_.ве_.рша_.юще_.й фа_.зе подъе_.ма и иностра_.нных инве_.сторов, к це_.нным бума_.га_.м ре_.гиона_.льных компа_.ний. На_.иболе_.е популярные ре_.гиона_.льные компа_.нии смогли ра_.зме_.стить свои це_.нные бума_.ги на ме_.ждуна_.родных фина_.нсовых рынка_.х.

На_.иболе_.е крупные профе_.ссиона_.льные уча_.стники рынка це_.нных бума_.г ста_.ли а_.ктивно уча_.ствова_.ть в торга_.х на фондовом рынке столицы, на_.ме_.тила_.сь те_.нде_.нция к объе_.дине_.нию ре_.гиона_.льных и столичных торговых площа_.док.

Получила ра_.звитие снижа_.юща_.я риски инве_.сторов инфра_.структура рынка: были созда_.ны орга_.ны госуда_.рстве_.нного ре_.гулирова_.ния рынка це_.нных бума_.г, возросла роль объе_.дине_.нии профе_.ссиона_.льных уча_.стников рынка, де_.позита_.рно-ре_.гистра_.ционна_.я се_.ть рынка ликвидирова_.ла пре_.жнюю ра_.здробле_.нность ре_.гиона_.льных рынков и ста_.ла в больше_.й сте_.пе_.ни учитыва_.ть инте_.ре_.сы инве_.сторов, на_.ме_.тила_.сь те_.нде_.нция е_.е це_.нтра_.лиза_.ции и сове_.рше_.нствова_.ния те_.хниче_.ской ба_.зы, получили ра_.звитие систе_.мы эле_.ктронных торгов, усове_.рше_.нствова_.лось информа_.ционное обслужива_.ние уча_.стников рынка.

Ва_.жную роль в экономиче_.ском ра_.звитии стра_.ны сыгра_.ли коммуника_.тивные функции фондового рынка. Ве_.ксе_.ля и ка_.зна_.че_.йские обяза_.те_.льства а_.ктивно использова_.лись в сфе_.ре обра_.ще_.ния, они позволили в зна_.чите_.льной сте_.пе_.ни смягчить пробле_.му не_.пла_.те_.же_.й и норма_.лиза_.ции отноше_.нии пре_.дприятии и бюдже_.та. Приче_.м а_.ктивность це_.нных бума_.г в сфе_.ре де_.не_.жного обра_.ще_.ния, их обслужива_.ние ре_.а_.льного се_.ктора экономики возра_.ста_.ли в кризисные пе_.риоды.

Та_.ким обра_.зом, мы може_.м говорить об а_.ктивной инте_.гра_.ции фондового рынка стра_.ны в де_.не_.жно-кре_.дитную сфе_.ру, це_.нные бума_.ги ста_.ли игра_.ть ста_.билизирующую роль, посте_.пе_.нно выте_.сняя тра_.диционные инструме_.нты кре_.дита. На_.иболе_.е яркое проявле_.ние да_.нной обще_.мировой те_.нде_.нции в России было обусловле_.но сла_.бостью на_.циона_.льной фина_.нсово-кре_.дитной сфе_.ры.