Файл: Рынок ценных бумаг (Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг России).pdf

Та_.блица 2.4

Структура оборота на вторичном рынке_.

Минфин РФ на а_.укциона_.х по ра_.зме_.ще_.нию ГКО-ОФЗ прода_.л выпуск ОФЗ-ФД 27023 и ОФЗ-А_.Д 46014, а Це_.нтра_.льный Ба_.нк прода_.л ОФЗ-А_.Д 46014 из свое_.го портфе_.ля. Обща_.я сумма ра_.зме_.ще_.ний (бе_.з уче_.та БМР) соста_.вила 15,7 млрд. руб., на 18% больше, че_.м в ма_.е.

В июне был пога_.ше_.н выпуск ОФЗ 27009 объе_.мом 9 542,19 млн. руб. и выпла_.че_.ны купоны по восьми выпуска_.м це_.нных бума_.г на общую сумму 20 659,69 млн. руб. [14]

Та_.блица 2.4

А_.укционы ГКО-ОФЗ

За проше_.дший ме_.сяц номина_.льный объе_.м ГКО-ОФЗ в обра_.ще_.нии (бе_.з уче_.та БМР) вырос на 1738 млн. руб. (0,5%) к пре_.дыдуще_.му ме_.сяцу до 332 842,98 млн. руб. Структура торгов изме_.нила_.сь в пользу ОФЗ-А_.Д, доля которых в обще_.м объе_.ме рынка соста_.вила на коне_.ц июня 45% (150 098,84 млн. руб.), за сче_.т сокра_.ще_.ния доли ОФЗ-ФД до 43% (142 651,68 млн. руб.). Ре_.а_.льный объе_.м рынка вырос на 4% до 725 285,53 млн. руб.

Та_.блица 2.5

А_.укционы БМР

На_.иболе_.е торгуе_.мыми на вторичном рынке бума_.га_.ми в июне ста_.ли ОФЗ-ФД 27015, их доля соста_.вила 32% оборота се_.ктора. Доходность этих бума_.г снизила_.сь на 0,31 проце_.нтных пункта (п.п.). Доходность ОФЗ-А_.Д 45002 (20% объе_.ма торгов) та_.кже снизила_.сь на 0,3 п.п. [9]

В це_.лом изме_.не_.ние доходности кра_.ткосрочных бума_.г (сроком пога_.ше_.ния ме_.не_.е года_.) соста_.вило от -0,5 до +0,12 проце_.нтных пунктов (п.п.), сре_.дне_.срочных (сроком пога_.ше_.ния от года до тре_.х - от -0,4 до +0,2 п.п., а долгосрочных (сроком пога_.ше_.ния боле_.е тре_.х ле_.т) - от -0,6 до +0,4 п.п.

Сме_.ша_.нна_.я дина_.мика це_.н на рынке госуда_.рстве_.нных бума_.г, на_.блюда_.вша_.яся в июне, скоре_.е все_.го, связа_.на с ростом относите_.льной привле_.ка_.те_.льности рынка а_.кций, на котором в этом ме_.сяце на_.блюда_.лся быстрый рост це_.н. Та_.к, Инде_.кс ММВБ за ме_.сяц повысился на 8% и достиг уровня 455,44 пунктов.

Ситуа_.ция с рубле_.вой ликвидностью оста_.ва_.ла_.сь вполне бла_.гоприятной: ста_.вки по однодне_.вным ме_.жба_.нковским кре_.дита_.м де_.ржа_.лись близко к 1% годовых, а оста_.тки ба_.нков на корре_.спонде_.нтских сче_.та_.х в ЦБ РФ в сре_.дне_.м за ме_.сяц соста_.вили 148,45 млрд. руб., что на 20% больше, че_.м в ма_.е. Это связа_.но с те_.м, что ва_.лютна_.я выручка, поступа_.юща_.я в стра_.ну в большом объе_.ме всле_.дствие высоких це_.н на не_.фть, а_.ктивно прода_.е_.тся экспорте_.ра_.ми, которых бе_.спокоит сниже_.ние курса долла_.ра.

Та_.к, це_.на ближа_.йших фьюче_.рсов на не_.фть сорта «бре_.нт» на Лондонской бирже IPE за ме_.сяц подняла_.сь на 2 долл. до 28,33 долл. за ба_.рре_.ль. Официа_.льный курс ЦБ РФ а_.ме_.рика_.нской ва_.люты за этот же пе_.риод снизился на 36 копе_.е_.к до 30,348 руб. за долл. [14]

Поскольку влияние выше_.ука_.за_.нных фа_.кторов сохра_.нится и в сле_.дующе_.м ме_.сяце, оборот вторичных торгов в июле вряд ли буде_.т суще_.стве_.нно выше июньского. Доходности госуда_.рстве_.нных бума_.г, скоре_.е все_.го продолжа_.т ра_.знона_.пра_.вле_.нные коле_.ба_.ния. При этом тра_.диционно боле_.е высоким спросом будут пользова_.ться бума_.ги с приближа_.ющимися да_.та_.ми пога_.ше_.ния.

Что ка_.са_.е_.тся пе_.рвичного рынка, то на не_.м объе_.м ра_.зме_.ще_.ния це_.нных бума_.г, по-видимому, буде_.т приме_.рно та_.ким же, ка_.к в июне. Та_.к, Министе_.рство фина_.нсов России на_.ме_.ре_.но ра_.зме_.стить сре_.дне_.срочные и долгосрочные ОФЗ на 13-15 млрд. руб., сообщила за_.ме_.стите_.ль министра фина_.нсов Бе_.лла Зла_.ткис. По е_.е слова_.м, Минфин не на_.ме_.ре_.н в сле_.дующе_.м ме_.сяце выпуска_.ть ГКО.

Она та_.кже отме_.тила, что министе_.рство не пла_.нируе_.т уве_.личива_.ть пла_.н объе_.ма за_.имствова_.ний на внутре_.нне_.м рынке на этот год, который се_.йча_.с соста_.вляе_.т 169 млрд. руб., поскольку "у Це_.нтроба_.нка доста_.точно инструме_.нтов для прове_.де_.ния де_.не_.жно-кре_.дитной политики". С на_.ча_.ла этого года, по е_.е слова_.м, Минфин на внутре_.нне_.м рынке привле_.к боле_.е 100 млрд. руб.

В сле_.дующе_.м году объе_.м за_.имствова_.ний, согла_.сно пла_.на_.м Пра_.вите_.льства, буде_.т уве_.личе_.н. Та_.к, уже одобре_.на програ_.мма госуда_.рстве_.нных внутре_.нних за_.имствова_.ний РФ на 2004 год, согла_.сно которой Минфин привле_.че_.т на рынке госуда_.рстве_.нных це_.нных бума_.г 263,1 млрд. руб., а пога_.сит гособлига_.ций на 118,3 млрд. руб.

В июле объе_.м поступле_.ний сре_.дств всле_.дствие опе_.ра_.ций Минфина РФ буде_.т в 5 ра_.з ме_.ньше, че_.м в июне, объе_.м пога_.ше_.ний и купонных выпла_.т по ГКО-ОФЗ соста_.вит в обще_.й сложности около 4,22 млрд. руб. В том числе 9 июля на_.ступа_.е_.т срок выпла_.ты купона по ОФЗ 27011 на сумму 238,56 млн. руб. [14]

В долгосрочном пе_.риоде фа_.ктором сниже_.ния привле_.ка_.те_.льности госуда_.рстве_.нных бума_.г може_.т ста_.ть уве_.личе_.ние ра_.зре_.ше_.нной доли корпора_.тивных бума_.г в пе_.нсионных на_.копле_.ниях с 2004 г., согла_.сно Поста_.новле_.нию Пра_.вите_.льства РФ N 379 от 30 июня.

Глава 3. Тенденции развития Российского фондового рынка_.

А_.на_.лиз истории российского фондового рынка и е_.го вза_.имосвязе_.й с ме_.ждуна_.родными рынка_.ми позволил выявить не_.которые те_.нде_.нции е_.го ра_.звития.

Цикличность. Российский фондовый рынок ра_.звива_.е_.тся цикличе_.ски: на на_.ча_.льной ста_.дии на_.иболе_.е популярны фина_.нсовые инструме_.нты, не_.посре_.дстве_.нно обслужива_.ющие ре_.а_.льный се_.ктор экономики. Фондовый рынок пре_.дста_.вле_.н гла_.вным обра_.зом обра_.ще_.ние_.м ве_.ксе_.ле_.й.

По ме_.ре привле_.че_.ния на рынок ка_.пита_.лов, инве_.сторы на_.чина_.ют инте_.ре_.сова_.ться це_.нными бума_.га_.ми, обра_.ща_.ющимися пре_.имуще_.стве_.нно в фина_.нсовом се_.кторе экономики, при этом ка_.пита_.л на_.пра_.вляе_.тся в на_.име_.не_.е рискова_.нные фина_.нсовые инструме_.нты. На_.ступа_.е_.т "эпоха облига_.ции".

По ме_.ре роста це_.н на облига_.ции на_.чина_.е_.тся, пе_.ре_.те_.к сре_.дств, в боле_.е рискова_.нные се_.ктора фондового рынка. На_.чина_.е_.тся "эпоха а_.кции".

Рост доходов привле_.ка_.е_.т новых инве_.сторов, и со вре_.ме_.не_.м чре_.зме_.рное на_.ра_.щива_.ние де_.не_.жных потоков приводит к пе_.ре_.оце_.нке обра_.ща_.ющихся на фондовом рынке фина_.нсовых инструме_.нтов. Рынок приходит в не_.устойчивое состояние, и любой сколь-либо зна_.чите_.льный уда_.р по рынку извне провоцируе_.т обва_.л це_.н. Сна_.ча_.ла на_.чина_.ют па_.да_.ть в це_.не на_.иболе_.е рискова_.нные фина_.нсовые инструме_.нты: а_.кции и производные це_.нные бума_.ги, за_.те_.м на_.ступа_.е_.т че_.ре_.д облига_.ции.

Цикличность ра_.звития фондового рынка те_.сно связа_.на с те_.нде_.нцие_.й усиле_.ния вза_.имосвязе_.й с вне_.шне_.й сре_.дой, систе_.мностью фондового рынка. Одной из на_.иболе_.е ярких форм проявле_.ния систе_.мности являе_.тся инте_.рна_.циона_.лиза_.ция фондового рынка: пре_.дпочте_.ния иностра_.нных инве_.сторов, ве_.личина поступа_.юще_.го извне ка_.пита_.ла, е_.го отток из стра_.ны во многом опре_.де_.ляют дина_.мику ра_.звития оте_.че_.стве_.нного рынка. При этом российский фондовый рынок на_.чина_.е_.т ра_.ссма_.трива_.ться ка_.к не_.отъе_.мле_.мый эле_.ме_.нт систе_.мы ра_.звива_.ющихся рынков, положите_.льные новости с которых могут вызыва_.ть рост це_.н, а отрица_.те_.льные провоцирова_.ть па_.де_.ние котировок. Усилила_.сь инте_.гра_.ция фондового рынка с экономикой стра_.ны и ма_.кроэкономиче_.скими пока_.за_.те_.лями е_.е ра_.звития: промышле_.нный рост способствуе_.т росту котировок, ускоре_.ние па_.де_.ния на_.циона_.льной ва_.люты вызыва_.е_.т отток ка_.пита_.ла с фондового рынка, а ста_.билиза_.ция ва_.лютного курса являе_.тся причиной роста котировок. При этом связи прямого возде_.йствия экономики на фондовый рынок дополнились и обра_.тными возде_.йствиями фондового рынка на экономиче_.скую ситуа_.цию в стра_.не. Та_.к, на_.приме_.р, па_.де_.нию курса рубля 17 а_.вгуста 1998 года пре_.дше_.ствова_.ло долгосрочное сниже_.ние це_.н на фондовом рынке, которое усугубило пробле_.мы обслужива_.ния госуда_.рстве_.нного долга, что послужило одной из причин сниже_.ния ва_.лютного курса.

Усиле_.ние инте_.гра_.ции с другими се_.гме_.нта_.ми на_.родного хозяйства, усложне_.ние структуры фондового рынка и ма_.сшта_.бов е_.го де_.яте_.льности обусловили возра_.ста_.ние роли рынка це_.нных бума_.г при ре_.ше_.нии экономиче_.ских, социа_.льных и политиче_.ских пробле_.м.