Файл: Средневзвешенная стоимость капитала: способы расчета и целевое назначение (Понятие стоимости капитала и его структура).pdf

8) является критериальным показателем оценки эффективности возможного типа политики финансирования организацией своих оборотных активов (рабочего капитала).

9) применяется как важнейший измеритель уровня рыночной стоимости капитала. Снижение WACC способствует повышению рыночной стоимости капитала, и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость проявляется в оценке деятельности ПАО, цена на акции которых поднимается или падает при соответствующем снижении или росте уровня WACC. Следовательно, эффективное управление WACC является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости организации. Максимизация рыночной стоимости организации достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников.^[12]

Глава 2. Анализ капитала в ПАО «Лукойл»

2.1 Анализ стоимости капитала ПАО «Лукойл»

Источником информации для проведения анализа служит публичная финансовая отчетность компании, публикуемая в сети интернет.

В консолидированную финансовую отчетность включены данные о финансовом положении и результатах деятельности Компании, а также контролируемых ею дочерних компаний за 2018-2019 гг.

Агрегированный консолидированный Баланс компании представлен в таблице 1.

Таблица 1. Консолидированный Баланс ПАО «Лукойл» на конец 2018-2019 гг., млн. руб.^[13]

Прочие долгосрочные и краткосрочные обязательства – это кредиторская задолженность по налогам, расчетам с персоналом, поставщиками и прочие оценочные обязательства. Все эти виды бесплатных источников (задолженности) являются результатом текущих операций – наращивание объема реализации автоматически сопровождается образованием этих источников. Поэтому их следует исключить из расчетов.

Таким образом, релевантными составляющими капитала, существенными для исчисления его цены, являются:

— часть краткосрочных кредитов и займов, представляющая собой постоянный источник финансирования;

— долгосрочные кредиты и займы;

— собственный капитал, включая акционерный капитал и нераспределённую прибыль.

Из финансового отчета компании нам известно, что средневзвешенная процентная ставка по краткосрочным кредитам и займам от сторонних организаций по состоянию на 31 декабря 2019 и 2018 гг. составляла 4,00% и 9,83% годовых соответственно.

Проценты по банковским кредитам относятся к расходам, уменьшающим налог на прибыль. Следовательно, стоимость краткосрочных кредитов и займов должна быть уменьшена на величину ставки налога на прибыль (20%). Поэтому средневзвешенная процентная ставка по краткосрочным кредитам и займам в 2019 г. равна 3,2% (4,00*0,8), а в 2018 г. 7,864% (9,83*0,8).^[14]

Структура долгосрочных обязательств компании представлена в таблице 2.

Таблица 2. Долгосрочные обязательства ПАО «Лукойл» на конец 2018-2019 гг., млн. руб.

Долгосрочные обязательства включают кредиты и займы сторонних организаций, а также облигационные займы, со сроками погашения от 2019 до 2028 гг.

Из финансового отчета компании нам известно, что средневзвешенная процентная ставка по долгосрочным кредитам и займам от сторонних организаций по состоянию на 31 декабря 2019 и 2018 гг. составляла 4,08% и 4,87% годовых соответственно.

Проценты по банковским кредитам относятся к расходам, уменьшающим налог на прибыль. Следовательно, стоимость долгосрочного кредита должна быть уменьшена на величину ставки налога на прибыль. Следовательно, средневзвешенная процентная ставка по долгосрочным кредитам и займам в 2019г. равна 3,264% (4,08*0,8), а в 2018 г. 3,896% (4,87*0,8).

Стоимость неконвертируемых облигационных займов в долларах США варьируется от 3,416% до 7,25% годовых.^[15]

Перейдем к анализу стоимости собственного капитала компании (таблица 3).

Таблица 3. Распределение чистой прибыли и дивиденды ПАО «Лукойл» в 2018-2019 гг.

Стоимость собственного капитала компании складывается из двух составляющих: стоимости акционерного капитала (обыкновенные акции) и стоимости нераспределенной прибыли. На внеочередном Общем собрании акционеров, состоявшемся 3 декабря 2019 г., было принято решение о выплате промежуточных дивидендов за 2019 г. в размере 192,00 рублей на одну обыкновенную акцию.

Стоимость источника обыкновенные акции (Се) найдем как соотношение дивиденда на одну обыкновенную акцию и ее среднегодовой рыночной стоимости.

Се = 192/4200 = 4,57%

Среднегодовая цена акции (Рср) компании ПАО «Лукойл» была получена по данным статистического информационного портала «Investfunds».^[16]

Стоимость источника нераспределенная прибыль приравняем к стоимости источника обыкновенные акции, поскольку собственники, оставляя часть прибыли нераспределенной (в распоряжении предприятия), рассчитывают на получение большей отдачи в будущем. Распределение чистой прибыли (выплата дивидендов) происходит после уплаты налога на прибыль, следовательно, влияние налогов на стоимость источника отсутствует. Распределение чистой прибыли (выплата дивидендов) происходит после уплаты налога на прибыль, следовательно, влияние налогов на стоимость источника отсутствует.

Итак, мы получили общую структуру капитала, состоящую из релевантных источников, а также стоимость каждого источника. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала ПАО «Лукойл» в 2019 г. (таблица 4).

Поскольку львиную долю среди релевантных источников капитала занимает собственный капитал, средневзвешенная стоимость капитала близка к стоимости собственного капитала и составляет 5,05%.^[17]

Таблица 4. Расчет средневзвешенной стоимости капитала ПАО «Лукойл» в 2019 г.

Как видно из таблицы 4, источником финансирования с самой низкой стоимостью для компании «Лукойл» являются краткосрочные кредиты и займы – всего 3,20% с учетом налогового щита. В то время как Неконвертируемые облигации в долларах США со ставкой 7,250% и сроком погашения в 2019 г. имеют самую высокую стоимость для компании.

Из всех вышеперечисленных расчетов следует сделать вывод, что средневзвешенная стоимость капитала ПАО «Лукойл» равна 5,05%.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Капитал - это одна из самых важных категорий современной экономики. Очевидно, что с развитием человеческого общества будет изменяться и содержание данной категории. Без знания основ теории капитала трудно говорить о какой-либо политике общества в области выплат дивидендов, регулирования соотношения собственных и заёмных средств и т.д.

В данной курсовой работе были рассмотрены теоретические основы оптимизации структуры капитала, в том числе такие базисные категории, как капитал, структура, цена капитала; а также основные методы определения оптимальной структуры капитала и пути ее достижения. Определение оптимальной структуры является важнейшим вопросом теории структуры капитала.

По результатам практического расчетного анализа стоимости капитала ПАО «Лукойл» можно заключить, что релевантными составляющими капитала, существенными для исчисления его цены, являются:

— часть краткосрочных кредитов и займов, представляющая собой постоянный источник финансирования;

— долгосрочные кредиты и займы;

— собственный капитал, включая акционерный капитал и нераспределённую прибыль.

Экономическая рентабельность ПАО «Лукойл» существенно выше средневзвешенной стоимости капитала компании, а также выше стоимости любого из источников финансирования в отдельности. Это означает, что стоимость капитала компании «Лукойл» находится на приемлемом уровне.

Инвестиционный проект принять можно, так как компания может профинансировать его за счет полученного по существующей средневзвешенной стоимости.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2015. -240 с.

2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2014. -420 с.

3. Барногльц С.Б. Экономический анализ хозяйственной деятельности на современном этапе развития. - М.: Финансы и статистика, 2014.-205 с.

4. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 320 с.

5. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: Олимп-Бизнес,2016.

6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2014. 1316 с.

7. Корпоративные финансы: Учебник для вузов // Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой.-СПб.: Питер, 2015.

8. Осипенко О.В. Управление акционерным обществом в условиях реформы корпоративного права. М.: Статут, 2016. 400 с.

9. Прыкин, Б.В. Экономический анализ предприятия: Учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2013. - 360 с.

10. Радченко Ю.В. Анализ финансовой отчетности: Учеб. пособие для вузов. - Ростов на Дону: Феникс, 2013. -240 с.

11. Серебрякова А.А. Дивидендная политика российских корпораций // Законы России: опыт, анализ, практика. 2017. N 7. С. 6 - 10.

12. Информационный портал [Электронный ресурс]. URL: https://investfunds.ru/

13. Сервер раскрытия информации [Электронный ресурс]. URL: https://www.e-disclosure.ru/

14. Информационный финансово-экономический портал [Электронный ресурс]. URL: https://www.audit-it.ru/

15. Официальный сайт ПАО «Лукойл» [Электронный ресурс]. URL: https://lukoil.ru/

1. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2015. -240 с. ↑

2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2014. -420 с. ↑

3. Барногльц С.Б. Экономический анализ хозяйственной деятельности на современном этапе развития. - М.: Финансы и статистика, 2014.-205 с. ↑

4. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 320 с. ↑

5. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: Олимп-Бизнес,2016. ↑

6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2014. 1316 с. ↑

7. Корпоративные финансы: Учебник для вузов // Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой.-СПб.: Питер, 2015. ↑

8. Осипенко О.В. Управление акционерным обществом в условиях реформы корпоративного права. М.: Статут, 2016. 400 с. ↑

9. Прыкин, Б.В. Экономический анализ предприятия: Учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2013. - 360 с. ↑

10. Радченко Ю.В. Анализ финансовой отчетности: Учеб. пособие для вузов. - Ростов на Дону: Феникс, 2013. -240 с. ↑

11. Серебрякова А.А. Дивидендная политика российских корпораций // Законы России: опыт, анализ, практика. 2017. N 7. С. 6 - 10. ↑

12. Информационный финансово-экономический портал [Электронный ресурс]. URL: https://www.audit-it.ru/ ↑

13. Сервер раскрытия информации [Электронный ресурс]. URL: https://www.e-disclosure.ru/ ↑

14. Официальный сайт ПАО «Лукойл» [Электронный ресурс]. URL: https://lukoil.ru/ ↑

15. Официальный сайт ПАО «Лукойл» [Электронный ресурс]. URL: https://lukoil.ru/ ↑

16. Информационный портал [Электронный ресурс]. URL: https://investfunds.ru/ ↑

17. Официальный сайт ПАО «Лукойл» [Электронный ресурс]. URL: https://lukoil.ru/ ↑