Файл: Средневзвешенная стоимость капитала: способы расчета и целевое назначение (Определение капитала и его структура).pdf

ВВЕДЕНИЕ

Структура капитала в корпоративных финансах - это способ, которым корпорация финансирует свои активы за счет некоторой комбинации капитала, долга или гибридных ценных бумаг. Это относится к составу капитализации фирмы. Это сочетание различных источников долгосрочных средств, таких как акции, привилегированные акции, долгосрочная задолженность, нераспределенная прибыль и т. д.

Целью работы является анализ средневзвешенной стоимости капитала фирмы и его структуры, а также стоимости капитал.

В процессе достижения цели курсовой работы будут решены следующие задачи:

- дать определение капитала и его структуры,

- рассмотреть стоимость капитала: сравнение разных подходов,

- рассмотреть факторы, определяющие цену капитала предприятия,

- охарактеризовать составление стоимости капитала.

Объектом исследования работы выступает предприятие. Предметом исследования является определение влияния структуры капитала на финансовое состояние предприятия.

Информационную базу составили данные годовой отчетности анализируемого предприятия за 2017- 2019 гг.

При написании работы использованы отчеты о финансовых результатах и бухгалтерский баланс организации, труды следующих авторов: Лукасевич И.Я., Незамайкин В.Н., Лимитовский И.А., Поляк Г.Б., Афоничкин А.И. и Журова Л.И., Берзон Н.И., Екимова К.В., Жилкина А.Н., Рогова Е.М., Ибрагимов Р.Г., Григорьева Т.И., Бобылева А.З., Агеева О.А.

Для работы применены такие методы и приемы, как сравнительный и коэффициентный анализ, а также проведен сбор практического материала деятельности организации для проведения анализа.

Курсовая работа состоит из введения, двух глав, выводов и предложений, списка литературы.

Во введении обоснована актуальность исследования, выделены цель и задачи, определены предмет и объект исследования, теоретическая и методологическая база.

В первой главе изучены теоретические и методические основы оценки структуры капитала и определение ее влияния на финансовое состояние предприятия.

Во второй главе проведен анализ оценки структуры капитала предприятия на примере предприятия.

В выводах и предложениях подведены итоги исследования.

Новизна исследования заключается в том, что результаты исследования могут быть использованы для выработки стратегии управления капиталом в компании.

---

Глава 1. Теоретические основы управления средневзвешенной стоимости капитала

1.1. Определение капитала и его структура

Структура капитала - это особая комбинация долга и собственного капитала, используемая компанией для финансирования своей деятельности и роста. Задолженность возникает в форме выпуска облигаций или займов, тогда как капитал может иметь форму обыкновенных акций, привилегированных акций или нераспределенной прибыли. Краткосрочная задолженность также считается частью структуры капитала^[1]

И. Я. Лукасевич считает, что под структурой капитала понимается соотношение собственного и заемного капитала в финансировании организации.

Структура капитала относится к пропорциям или комбинациям акционерного капитала, привилегированного акционерного капитала, долговых обязательств, долгосрочных займов, нераспределенной прибыли и других долгосрочных источников средств в общей сумме капитала, которую фирма должна привлечь для ведения своей деятельности. бизнес.

Некоторые финансовые эксперты дали несколько определений структуры капитала:

«Структура капитала компании относится к составу ее капитализации и включает все долгосрочные капитальные ресурсы, а именно ссуды, резервы, акции и облигации», - Герстенберг.

«Структура капитала - это комбинация долговых и долевых ценных бумаг, которые составляют финансирование компанией ее активов» - Джон Дж. Хэмптон.

«Структура капитала относится к сочетанию долгосрочных источников средств, таких как долговые обязательства, долгосрочные долги, привилегированный акционерный капитал и акционерный капитал, включая резервы и излишки». -А. М. Панди.

И заемный, и собственный капитал можно найти в балансе. Активы компании, также указанные в балансе, покупаются за счет этого долга и капитала. Структура капитала может быть смесью долгосрочного долга компании, краткосрочного долга, обыкновенных и привилегированных акций. При анализе структуры капитала учитывается соотношение краткосрочной и долгосрочной задолженности компании^[2]

Когда аналитики ссылаются на структуру капитала, они, скорее всего, имеют в виду отношение долга к собственному капиталу (D / E) фирмы, которое дает представление о том, насколько рискованна практика заимствования компании. Обычно компания, которая в значительной степени финансируется за счет долга, имеет более агрессивную структуру капитала и поэтому представляет больший риск для инвесторов. Однако этот риск может быть основным источником роста фирмы.

---

Долги - это один из двух основных способов привлечения денег на рынках капитала. Компании получают выгоду от долга из-за его налоговых преимуществ; Выплаты процентов, произведенные в результате заимствования средств, могут подлежать вычету из налогооблагаемой базы. Долг также позволяет компании или бизнесу сохранять право собственности, в отличие от капитала. Кроме того, во времена низких процентных ставок долги в изобилии, и к ним легко получить доступ.

Акционерный капитал позволяет внешним инвесторам частично владеть компанией. Акции дороже долга, особенно при низких процентных ставках. Однако, в отличие от долга, возврат капитала не требуется. Это выгода для компании в случае снижения прибыли. С другой стороны, капитал представляет собой требование владельца о будущих доходах компании^[3].

Цель руководства компании - найти идеальное сочетание заемных и собственных средств, также называемое оптимальной структурой капитала, для финансирования операций^[4].

Структура капитала может существенно различаться в зависимости от отрасли. Циклические отрасли, такие как горнодобывающая промышленность, часто не подходят для погашения долга, поскольку их потоки денежных средств могут быть непредсказуемыми, и существует слишком большая неопределенность в отношении их способности выплатить долг. Другие отрасли, такие как банковское дело и страхование, используют огромные объемы кредитного плеча, а их бизнес-модели требуют больших сумм долга. Частным компаниям может быть труднее использовать заемный капитал, а не собственный капитал, особенно малым предприятиям, которые должны иметь личные гарантии от своих владельцев.

Фирма, решившая оптимизировать структуру капитала, изменив соотношение заемных и собственных средств, имеет несколько вариантов, как осуществить это изменение.

К методам рекапитализации относятся:

1. Выпустить долги и выкупить акции

2. Выпустить долги и выплачивать крупные дивиденды инвесторам в акции.

3. Выпустить акции и погасить долг

Каждый из этих трех методов может быть эффективным способом рекапитализации бизнеса^[5].

При первом подходе фирма занимает деньги, выпуская долговые обязательства, а затем использует весь капитал для выкупа акций у своих инвесторов в акции. Это приводит к увеличению суммы долга и уменьшению суммы собственного капитала в балансе^[6].

---

При втором подходе фирма будет занимать деньги (т. е. Выпускать долговые обязательства) и использовать эти деньги для выплаты единовременных специальных дивидендов, что приводит к уменьшению стоимости собственного капитала на величину деленной суммы. Это еще один метод увеличения долга и уменьшения собственного капитала.

При третьем подходе фирма движется в противоположном направлении и выпускает акции путем продажи новых акций, затем берет деньги и использует их для выплаты долга. Поскольку собственный капитал дороже долга, этот подход нежелателен и часто применяется только тогда, когда у фирмы чрезмерный заемный капитал и она отчаянно нуждается в сокращении своей задолженности^[7].

Есть много компромиссов, которые владельцы и менеджеры фирм должны учитывать при определении структуры своего капитала. Ниже приведены некоторые компромиссы, которые следует учитывать.

Плюсы и минусы собственного капитала^[8]:

• Отсутствие процентных выплат

• Отсутствие обязательных фиксированных платежей (дивиденды по усмотрению)

• Без сроков погашения (без погашения капитала)

• Имеет собственность и контроль над бизнесом

• Имеет право голоса (обычно)

• Имеет высокую предполагаемую стоимость капитала

• Ожидает высокой доходности (дивиденды и прирост капитала)

• Имеет последнее требование на активы фирмы в случае ликвидации

• Обеспечивает максимальную эксплуатационную гибкость

Плюсы и минусы долга:

• Выплачиваются проценты (обычно)

• Имеет фиксированный график погашения

• Имеет первое требование на активы фирмы в случае ликвидации

• Требуются ковенанты и показатели финансовой эффективности, которые должны быть соблюдены

• Содержит ограничения на операционную гибкость

• Имеет меньшую стоимость, чем собственный капитал

• Ожидается более низкая доходность, чем собственный капитал

Когда фирмы осуществляют слияния и поглощения, структура капитала объединенных предприятий часто может претерпевать серьезные изменения. Их итоговая структура будет зависеть от многих факторов, в том числе от формы вознаграждения, предоставленного цели (денежные средства против акций), и от того, останется ли существующий долг для обеих компаний на месте или нет.

Например, если Elephant Inc. решит приобрести Squirrel Co., используя свои собственные акции в качестве компенсации, она увеличит стоимость собственного капитала в своем балансе. Если, однако, Elephant Inc. использует денежные средства (которые финансируются за счет долга) для приобретения Squirrel Co., у нее увеличится сумма долга на своем балансе^[9].

---

Определение примерной структуры капитала объединенной компании - важная часть финансового моделирования M&A. На снимке экрана ниже показано, как две компании объединяются и рекапитализируются для создания совершенно нового баланса^[10].

В сделке выкупа с использованием заемных средств (LBO) фирма будет использовать значительную долю заемных средств для финансирования приобретения. Этой практикой обычно пользуются частные инвестиционные компании, стремящиеся инвестировать как можно меньшую сумму капитала и финансировать остаток за счет заемных средств.

1.2. Стоимость капитала: сравнение разных подходов

Структура капитала относится к сумме долга и / или капитала, используемых фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. Структура капитала фирмы обычно выражается как отношение долга к собственному капиталу или отношения долга к капиталу.

Термин структура капитала не следует путать с финансовой структурой и структурой активов. В то время как финансовая структура состоит из краткосрочного долга, долгосрочного долга и акционерного капитала, то есть всей левой части баланса компании. Но структура капитала состоит из долгосрочного долга и акционерного капитала.

Таким образом, можно сделать вывод, что структура капитала фирмы является частью ее финансовой структуры.

Современные теории структуры капитала содержат достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя. Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model), или модель оценки финансовых активов (Джек Трейнер, Уильям Шарп, Джон Литнер, Ян Моссин), по сей день остается одним из основных инструментов оценки стоимости капитала организации. Однако проблемы применения САРМ возникают на развивающихся рынках капитала. Для них трудно определить безрисковую доходность, премию за рыночный риск, бета-коэффициент по имеющимся данным локального рынка капитала из-за низкой ликвидности обращаемых активов и отсутствия достаточной информации.

В ряде научных исследований обосновывается недопустимость использования на развивающихся рынках модели САРМ. Своеобразие этих рынков состоит в том, что для них характерно наличие специфических рисков, отражающих особенности государственной политики в области экономики и бизнеса. При этом данные риски нельзя устранить, используя диверсификацию капитала глобального инвестора^[11].

---