Файл: Средневзвешенная стоимость капитала: способы расчета и целевое назначение (Определение капитала и его структура).pdf

Бекерт и Харвей считают необходимым при расчете требуемой доходности учитывать временную степень изменчивости интеграции локального рынка в мировой финансовый рынок, в соответствии с чем подходы к оценке развитых и развивающихся рынков должны быть различными. В ряде работ утверждается, что выбор модели оценки затрат на собственный капитал также должен учитывать уровень интеграции в мировой рынок капитала. Модель Годфрида - Эспинозы предполагает расчет бета-коэффициента и рыночной премии за риск по данным локального рынка с введением страновой премии за риск (CRP) и поправочного множителя (R2), связывающего доходность компании на локальном рынке с изменчивостью премии за страновой риск.

Оптимальная структура капитала фирмы часто определяется как соотношение долга и капитала, которое приводит к наименьшей средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для фирмы. Это техническое определение не всегда используется на практике, и фирмы часто имеют стратегическое или философское представление о том, какой должна быть идеальная структура.

Чтобы оптимизировать структуру, фирма может выпустить больше долга или капитала. Приобретенный новый капитал может быть использован для инвестирования в новые активы или может использоваться для выкупа долга / капитала, который в настоящее время находится в обращении, в качестве одной из форм рекапитализации^[12].

Инвесторы в долговые обязательства несут меньший риск, потому что они первыми претендуют на активы бизнеса в случае банкротства. По этой причине они принимают более низкую норму прибыли и, таким образом, компания имеет более низкую стоимость капитала при выпуске долга по сравнению с собственным капиталом^[13].

Инвесторы в акции берут на себя больший риск, поскольку они получают остаточную стоимость только после выплаты долгов инвесторам. В обмен на этот риск инвесторы ожидают более высокой нормы прибыли и, следовательно, подразумеваемая стоимость собственного капитала больше, чем стоимость долга.

Общая стоимость капитала фирмы - это средневзвешенная стоимость капитала и стоимости заемного капитала, известная как средневзвешенная стоимость капитала (WACC):

WACC = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1 - T)) (1)

Где:

E = рыночная стоимость капитала фирмы (рыночная капитализация)

D = рыночная стоимость долга фирмы

V = общая стоимость капитала (собственный капитал плюс долг)

E / V = ​​процент капитала, который составляет собственный капитал

---

D / V = ​​процент капитала, который является долгом

Re = стоимость капитала (требуемая норма прибыли)

Rd = стоимость долга (доходность к погашению существующего долга)

T = ставка налога

Важность или значимость структуры капитала:

1. Увеличение стоимости фирмы:

Прочная структура капитала компании помогает увеличить рыночную стоимость акций и ценных бумаг, что, в свою очередь, приводит к увеличению стоимости фирмы.

2. Использование свободных средств:

Хорошая структура капитала позволяет коммерческому предприятию полностью использовать имеющиеся средства. Правильно спроектированная структура капитала обеспечивает определение финансовых потребностей фирмы и привлечение средств в таких пропорциях из различных источников для их наилучшего использования.

3. Максимизация прибыли:

Надежная структура капитала позволяет руководству увеличить прибыль компании за счет более высокой доходности акционеров, то есть увеличения прибыли на акцию. Это может быть сделано с помощью механизма торговли собственным капиталом, то есть это относится к увеличению доли заемного капитала в структуре капитала, которая является самым дешевым источником капитала. Если норма прибыли на задействованный капитал (т. Е. Фонд акционеров + долгосрочные заимствования) превышает фиксированную процентную ставку, выплачиваемую держателям долга, считается, что компания торгует акциями.

4. Минимизация стоимости капитала:

Прочная структура капитала любого коммерческого предприятия увеличивает богатство акционеров за счет минимизации общей стоимости капитала.

5. Позиция платежеспособности или ликвидности:

Прочная структура капитала никогда не позволяет коммерческому предприятию чрезмерно привлекать заемный капитал, потому что во время низкой заработной платы платежеспособность нарушается из-за обязательной выплаты процентов поставщику долга^[14].

6. Гибкость:

Надежная структура капитала предоставляет возможности для увеличения или уменьшения заемного капитала, чтобы в соответствии с меняющимися условиями можно было произвести корректировку капитала.

7. Бесперебойное управление:

Хорошая структура капитала не позволяет ослабить контроль акционеров над бизнесом.

8. Минимизация финансового риска:

Если в структуре капитала компании увеличивается долговая составляющая, финансовый риск (т.е. выплата фиксированных процентов и своевременное погашение основной суммы долга) также возрастает. Надежная структура капитала защищает коммерческое предприятие от такого финансового риска за счет разумного сочетания долга и собственного капитала в структуре капитала.

---

На решения по структуре капитала влияют следующие факторы:

1. Риск денежной неплатежеспособности: риск денежной неплатежеспособности возникает из-за неуплаты обязательств с фиксированной процентной ставкой. Как правило, более высокая доля долга в структуре капитала вынуждает компанию выплачивать более высокую процентную ставку по долгу независимо от того, доступен фонд или нет. Несвоевременная неуплата процентов и основной суммы требует ликвидации компании.

2. Риск изменения заработка: чем выше доля долга в структуре капитала компании, тем выше будет риск изменения ожидаемой прибыли, доступной акционерам. Если доходность инвестиций на общий задействованный капитал (т. Е. Фонд акционеров плюс долгосрочный долг) превышает процентную ставку, акционеры получают более высокую прибыль. С другой стороны, если процентная ставка превышает доходность инвестиций, акционеры могут вообще не получить никакой прибыли.

3. Стоимость капитала: стоимость капитала означает стоимость привлечения капитала из различных источников средств. Это цена, уплаченная за использование капитала.

4. Контроль: учет сохранения контроля над бизнесом является важным фактором при принятии решений о структуре капитала.

5. Торговля акциями: если существующая структура капитала компании состоит в основном из акций, доходность акций может быть увеличена за счет заемного капитала. Это так, потому что проценты, уплаченные по долговым обязательствам, являются вычитаемыми расходами при расчете налога на прибыль, а стоимость долговых обязательств после уплаты налогов становится очень низкой.

6. Политика правительства: на структуру капитала влияет политика правительства, правила и положения SEBI, а также политика кредитования финансовых учреждений, которые полностью меняют финансовую структуру компании. Денежно-кредитная и фискальная политика правительства также повлияет на решения о структуре капитала.

7. Размер компании: На доступность средств сильно влияет размер компании. Небольшой компании сложно привлечь заемный капитал. Условия долговых обязательств и долгосрочных кредитов для таких предприятий менее благоприятны. Малым компаниям приходится больше полагаться на акции и нераспределенную прибыль.

С другой стороны, крупные компании выпускают различные типы ценных бумаг, несмотря на то, что они платят меньше процентов, поскольку инвесторы считают крупные компании менее рискованными.

8. Потребности инвесторов: при выборе структуры капитала необходимо учитывать финансовые условия и психологию различных типов инвесторов. Осторожный инвестор, который хочет, чтобы его капитал увеличивался, предпочтет обыкновенные акции.

---

9. Гибкость: структура капитала компании должна быть такой, чтобы она могла привлекать средства по мере необходимости. Гибкость обеспечивает возможности для расширения, как с точки зрения снижения затрат, так и без значительного повышения профиля рисков^[15].

10. Период финансирования: период, на который необходимо финансирование, также влияет на структуру капитала.

11. Характер бизнеса: он имеет большое влияние на структуру капитала бизнеса, компании со стабильной и определенной прибылью предпочитают долговые обязательства или привилегированные акции, а компании, не имеющие гарантированного дохода, зависят от внутренних ресурсов.

12. Юридические требования: финансовый менеджер должен соблюдать правовые положения при разработке структуры капитала компании.

13. Цель финансирования: на структуру капитала компании также влияет цель финансирования. Если средства необходимы для производственных целей, компания может получить их из долгосрочных источников.

14. Корпоративное налогообложение: когда корпоративный доход облагается налогами, выгодно заемное финансирование.

15. Приток денежных средств: на выбор структуры капитала также влияет способность бизнеса генерировать денежные потоки. Он анализирует платежеспособность и способность компании покрывать свои расходы.

16. Резерв на будущее: резерв на будущие потребности в капитале также следует учитывать при планировании структуры капитала компании.

17. Анализ EBIT-EPS: если уровень EBIT низок с точки зрения HPS, предпочтительнее использовать собственный капитал, чем заемный. Если EBIT высок с точки зрения прибыли на акцию, долговое финансирование предпочтительнее собственного капитала.

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

• Структура капитала - это то, как компания финансирует свою общую деятельность и рост.

• Долг состоит из заемных денег, которые подлежат возврату кредитору, обычно с уплатой процентов.

• Акционерный капитал состоит из прав собственности на компанию без необходимости возвращать какие-либо инвестиции.

• Отношение долга к собственному капиталу (D / E) полезно при определении рискованности практики заимствования компании.

Глава 2. Оценка стоимости капитала ОАО «Рот Фронт»

---

2.1. Факторы, определяющие цену капитала предприятия

Организация 'ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "РОТ ФРОНТ"' зарегистрирована 19 июля 2002 года по адресу 115184, МОСКВА ГОРОД, ПЕРЕУЛОК 2-Й НОВОКУЗНЕЦКИЙ, 13/15. Компании был присвоен ОГРН 1027700042985 и выдан ИНН 7705033216. Основным видом деятельности является производство какао, шоколада и сахаристых кондитерских изделий. Компанию возглавляет Генеральный директор УКООО"Объединенные кондитеры" Харин Алексей Анатольевич. За 2019 год прибыль компании составила 413.962 млн.руб.

Рассмотрим таблицу 1 приложения.

Рис.1. Показатели деятельности компании ОАО «Рот-Фронт»

Выявленное повышение объема выручки Общества «РотФронт» c 11 070 700 тыс. руб. до 13 459 900 тыс. руб., то есть на 21,58%, свидетельствует о высоком уровне конкурентоспособности предприятия, использовании резервов усиления своего положения на конкурентном рынке. Такой процесс обеспечивает приток денежных средств, что положительно сказывается на конечных финансовых результатах^[16]. Если бизнес-модель предприятия является эффективной, то это создает возможности для обеспечения дальнейшего развития и обеспечения стабильности своего состояния. Качество управления расходами на предприятии снижается, о чем свидетельствует рост себестоимости более быстрыми темпами (на 129,24% от 2017 г.), чем выручки (на 121,58% от 2017 г.). Это приводит к снижению валовой маржи проданных товаров и услуг Общества «РотФронт». Важно активизировать управленческий потенциал для поиска возможностей изменения выявленного тренда.

По результатам 2019 г. сумма валовой прибыли Общества «РотФронт» составляла 1 133 400 тыс. руб. Положительное значение показателя говорит о том, что в целом бизнес-модель предприятия является эффективной, так как взаимодействие различных структурных элементов, специалистов, управленцев обеспечивало в конечном итоге генерирование достаточного объема прибыли для дальнейшего проведения маркетинговой деятельности, стимулирования работы менеджмента, решения других задач.

В целом операционные процессы на предприятии были продуманными, так как в конечном итоге удалось достичь прибыли от продаж больше нуля. В 2019 г. ОАО «РотФронт» на каждый рубль продаж получило 0,0842 рублей прибыли от продаж. Это говорит о том, что управленцы являются компетентными и способными принимать продуманные и рациональные решения, обеспечивающие достижение целей, которые установлены собственниками. Управленцы игнорируют резервы повышения эффективности основных процессов Общества «РотФронт», о чем свидетельствует

---