Файл: Средневзвешенная стоимость капитала: способы расчета и целевое назначение (Определение капитала и его структура).pdf
Добавлен: 24.04.2023
Просмотров: 455
Скачиваний: 1
СОДЕРЖАНИЕ
Глава 1. Теоретические основы управления средневзвешенной стоимости капитала
1.1. Определение капитала и его структура
1.2. Стоимость капитала: сравнение разных подходов
Глава 2. Оценка стоимости капитала ОАО «Рот Фронт»
2.1. Факторы, определяющие цену капитала предприятия
Учитывая, что доля кредиторской задолженности является существенной, то важно выстраивать доверительные отношения с поставщиками. Без нахождения баланса и компромисса между интересами предприятия и поставщиков невозможно обеспечить стабильную и ритмичную деятельность. Чрезмерное накопление кредиторской задолженности может привести к повышению себестоимости и перебоям в поставках.
ОАО «РотФронт» ослабляет имущественное положение и уровень благосостояния собственников его долевых ценных бумаг, о чем говорит сокращение чистых активов, то есть тех, которые получены после вычета сформированных на конец года обязательств. Показатель сократился на -22,18%. Это значит, что качество текущей бизнес-модели является низким в 2017-2019 гг.
Демонстрируемое предприятием ОАО «РотФронт» сокращение постоянной части капитала на 22,18% в течение 2017-2019 гг. вымывает необходимые фонды для устойчивой деятельности в долгосрочной перспективе. Усиливается роль внешних поставщиков долгосрочных финансовых ресурсов Общества «РотФронт», о чем свидетельствует рост устойчивых обязательств на 4 284,58%. Наблюдаемое повышение суммы мобильных обязательств Общества «РотФронт» на 66,04% в течение периода 2017-2019 гг. позволяет покрыть часть оборотного капитала, с другой стороны, приводит к повышению финансовых рисков. Поэтому необходимо прогнозировать денежные потоки хотя бы на краткосрочную перспективу, что позволит своевременно предпринять меры по их балансированию.
Текущая стоимость расчетно-денежного имущества Общества «РотФронт» на конец 2019 г. составляет 8 044 636 тыс. руб. против 9 255 378 тыс. руб. в 2017 г. Удельный вес группы в 2019 г. — 69,99%. На товарное и производственное имущество Общества «РотФронт» приходится 30,01% в 2019 г. На текущий момент структура активов и пассивов Общества «РотФронт» не является сбалансированной, ведь для обеспечения своевременного погашения обязательств в течение ближайшего месяца необходимо привлечь дополнительные 3 422 422 тыс. руб. наиболее ликвидных активов. Для этого можно воспользоваться такими инструментами как кредит для пополнения оборотного капитала, ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности. Кроме этого, высоким является риск потери платежеспособности в течение трех-шести месяцев, о чем говорит дисбаланс по второй и третьей группах активов и пассивов предприятия. Для повышения устойчивости и платежеспособности предприятия важно формировать более продуманную политику в этой сфере. Системное несвоевременное погашение обязательств будет приводить к ухудшению условий взаимодействия с кредиторами и поставщиками.
Относительные индикаторы ликвидности позволят лучше понять качество политики управления обязательствами и оборотными активами предприятия.
Текущий отрицательный объем собственных оборотных средств говорит о неспособности менеджмента Общества «РотФронт» покрыть часть потребности при формировании запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, прочих элементов оборотных активов самостоятельно, то есть за счет капитала собственников, который находится в распоряжении юридического лица. Значение показателя составляет -1 449 635 тыс. руб. Такая несбалансированная структура финансирования повышает финансовые и производственные риски, так как растет вероятность остановки деятельности из-за неспособности приобрести материальные ресурсы, а также другие необходимые ресурсы, при ограничении доступа на рынок заемного капитала. Объем этих средств снизился на 2 837 429 тыс. руб. за 2017-2019 гг.
Финансовая система Общества «РотФронт» не является гибкой, так как управленцы не имеют возможность использовать как внешние источники, так и собственный капитал для формирования части оборотного капитала. Такой показатель составляет -50,86% в 2019 г. Таким образом, если отношения с кредиторами или другими поставщиками финансовых ресурсов ухудшатся, то компания не сможет продолжать стабильную деятельность.
Собственные оборотные средства не являются маневренными, то есть доля денежных средств в них не является ощутимой. Показатель составляет -0,01.
Для любого предприятия, будь то производственное, торговое, предприятие сферы услуг и так далее, важным вопросом является наличие достаточного объема запасов материалов и прочих ресурсов для прогнозируемого и стабильного предоставления услуг, производства товаров, в целом реализации основных операционных процессов. Рыночная позиция Общества «РотФронт» может ухудшиться в случае недостаточного объема запасов. Поэтому низкое значение показателя наличия собственных оборотных средств в размере -98,32% запасов указывает на сложнопрогнозируемое положение на конец 2019 г.
Собственных ресурсов недостаточно, чтобы своевременно выполнять услуги, отгрузить товары, выполнить прочие задачи.
В процессе оценки и анализа финансовой устойчивости используются две группы показателей, а именно те, которые отображают объем доступных собственных оборотных средств, и те, которые демонстрируют соотношение различных элементов источников финансирования. Высокий уровень финансовой автономии Общества «РотФронт» указывает на защищенность интересов различных поставщиков финансовых ресурсов. Ведь существенная доля собственного капитала обеспечивает выполнение обязательств в том случае, если предприятие остановит свою деятельность, в том числе и из-за банкротства. Доля капитала собственников в общей структуре источников финансирования составляет 62,59%. Это ниже значения на конец 2017 г. на 0,17.
Соответственно, индикаторы финансовой зависимости и финансового левереджа Общества «РотФронт» также подтверждают вывод о том, что зависимость финансовой системы от внешних источников является низкой. В таком случае партнеры рассматривают предприятие как кредитоспособное, а значит оно может привлекать в случае необходимости финансовые ресурсы на выгодных для себя условиях. У компании на каждый рубль собственного капитала Общества «РотФронт» было 1,6 рублей пассивов. Также было 0,6 рублей обязательств на каждый рубль собственного.
Низкий показатель маневренности свидетельствует об отсутствии гибкости при выстраивании отношений с контрагентами. На конец 2019 г. значение равно -20,15%.
В вопросе привлечения финансовых ресурсов из внешних источников ОАО «РотФронт» делает акцент на краткосрочных. Это означает, что предприятие рассчитывает быстро погасить свои обязательства в том случае, если привлеченные финансовые ресурсы будут генерировать меньшую рентабельность, чем они стоят. Таким образом, такая политика обеспечивает более высокую эффективность экономической деятельности. Краткосрочные обязательства составляли 91,62% обязательств в 2019 г. За 2017-2019 гг. индикатор Общества «РотФронт» сократился на 0,08.
Индикатор финансовой устойчивости Общества «РотФронт» включает в себя в числителе не только собственный капитал, как индикатор финансовой автономии, но и долгосрочные обязательства. Факт нахождения показателя ниже нормативного, а именно на уровне 65,72% в 2019 г., может свидетельствовать о высокой вероятности банкротства компании в том случае, если товарные кредиты, краткосрочные банковские кредиты, прочие источники краткосрочных средств будут недоступны предприятию. На текущий момент у предприятия не возникало с этим проблем, но ситуация может измениться.
Уровень адаптивности предприятия к внешним условиям является низким в 2019 г., так как соотношение необоротных и оборотных активов демонстрирует неспособность предприятия быстро перестроить свои операционные процессы. На каждый рубль внеоборотных активов было 0,33 рублей оборотных активов. Если ситуация на рынке изменится, например, спрос на основные товары или услуги сократится, то ОАО «РотФронт» не сможет быстро преобразовать существенную часть своих активов в денежные средства, после чего вложить в более перспективные производственные мощности, материальные ресурсы, прочие необходимые факторы производства.
Структура и объем финансовых ресурсов Общества «РотФронт» не являются удовлетворительными, так как у компании недостаточно 2 563 595 тыс. руб. постоянных источников финансирования для формирования запасов материальных ресурсов и обеспечения стабильности производственной и сбытовой работы. Таким образом, текущее положение можно охарактеризовать как проблемное.
Текущий уровень финансовой устойчивости сформирован относительно высоким объемом запасов, а значит и большим необходимым объемом собственных оборотных средств и долгосрочных обязательств для обеспечения их формирования. Как результат, ОАО «РотФронт» может накопить материальные запасы за счет имеющихся в распоряжении краткосрочных обязательств, поэтому в условиях изменения ситуации на финансовом рынке и ограничения доступа на него предприятию, оно не сможет обеспечить стабильность операционных процессов в течение ближайшего года.
Финансовое положение предприятия является сложным в течение 2019 г.
Предприятию потребуется время длительностью 3,83 месяцев для погашения текущих и долгосрочных обязательств за счет получаемых денег от продажи товаров и услуг Общества «РотФронт». Выявленный рост показателя на 1,25 месяцев указывает на некоторое сокращение общей платежеспособности.
Снижение платежеспособности по кредитам и займам может привести к дополнительным расходам в виде процентных платежей за привлеченное финансирование. Ведь финансовые учреждения будут закладывать более высокий риск несвоевременного возврата средств. В 2017 г. предприятию требовалось 0,01 месяцев погасить долги перед банками, а в 2019 г. уже 0,49 месяцев.
Выявлен риск повышения стоимости материальных ресурсов, услуг, что связано со снижением платежеспособности Общества «РотФронт» по кредиторской задолженности в течение 2017-2019 гг. Для выполнения своих обязательств предприятию требуется на 0,77 месяцев больше.
ОАО «РотФронт» способно своевременно и в полной мере выполнить процентные обязательства согласно кредитному договору, о чем свидетельствует коэффициент покрытия процентов. На каждый рубль процентов к уплате у компании есть 9,81 рублей EBIT (прибыли до налогообложения и выплаты процентов) в 2019 г. Доверие к предприятию со стороны банков снижается в течение 2017-2019 гг., так как сокращается значение индикатора.
Показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на загруженность этого элемента источников финансирования и интенсивность его использования в операционном процессе. Индикатор оборачиваемости собственного капитала характеризует насколько интенсивно используется собственный капитал для генерирования выручки предприятия. На каждый привлеченный рубль этого источника финансирования активов ОАО «РотФронт» получило 0 рублей выручки в 2019 г. Фактором повышения оборачиваемости капитала собственников является рост выручки предприятия, а также снижение средней стоимости собственного капитала, что имело положительное влияние на результативный показатель в 2017-2019 гг.
В 2019 г. средний элемент дебиторской задолженности Общества «РотФронт» был погашен в течение 44,12 дней. То есть оборачиваемость составляла 8,16 оборота в год. Потребители товаров и услуг предприятия, поставщики сырья и материалов, прочие дебиторы используют пропорционально меньший объем финансовых ресурсов компании, что спровоцировало повышение оборачиваемости на 3,5. Предприятие использует средства поставщиков в течение более длительного периода (91,46 дней), чем погашают клиенты и прочие дебиторы (44,12 дней) в 2019 г.
Длительность операционного цикла Общества «РотФронт», то есть периода, в течение которого вложенный капитал превращается в материальные ресурсы, запасы материалов и сырья, незавершенное и завершенное производство, дебиторскую задолженность и обратно в денежные средства, составляла 118,7 дня.
Финансовый цикл, который в отличие от операционного учитывает также отношения с поставщиками и другими кредиторами, составлял -8 дня. Период финансового цикла Общества «РотФронт» находится ниже нуля, что указывает на возможные проблемы с платежеспособностью. Важно своевременно отвечать по обязательствам перед поставщиками и другими партнерами, что позволит обеспечить высокий уровень доверия и минимальный риск остановки операционного процесса из-за невозможности получить доступ к необходимым материальным и прочим ресурсам.
Показатели рентабельности лучше всего отображают эффективность работы управленцев и предприятий в целом по направлению повышения благосостояния собственников. На каждый рубль, который вложено в активы Общества «РотФронт», сгенерировано чистой прибыли в объеме 0,0409 рублей в 2019 г. Учитывая, что такое значение выше, чем индекс инфляции, можно утверждать, что происходит реальное повышение ценности имеющихся активов, а не лишь номинальное. Можно сделать вывод, что управленцы демонстрируют хорошие навыки использования ограниченного объема ресурсов. Основными факторами, которые оказывают воздействие на результативный показатель рентабельности активов является средневзвешенная стоимость активов и чистый прибыль или убыток. Увеличение чистой прибыли Общества «РотФронт» с 41 243 тыс. руб. до 493 621 тыс. руб. и сокращение суммы активов с 11 624 831 тыс. руб. до 11 493 449 тыс. руб. позволили добиться роста рентабельности активов в 2017-2019 гг. Как результат, в 2019 г. уровень окупаемости активов Общества «РотФронт» составил 24,45 лет.
Наиболее важным индикатором является рентабельность собственного капитала Общества «РотФронт», ведь он показывает, как изменился уровень благосостояния собственников. Чистая прибыль может быть вложена обратно в предприятие, либо выплачена в виде дивидендов, но оба действия одинаково влияют на материальное положение инвесторов, вложивших в долевые ценные бумаги. Ведь улучшение их положения произойдет либо за счет получения дополнительных денежных средств, либо за счет повышения стоимости тех долевых активов, которыми они обладают. Каждый рубль капитала собственников в 2019 г. принес им 0,0599 рублей чистой прибыли. Рентабельность собственного капитала обычно сравнивают с альтернативными направлениями вложения средств, например, депозитными продуктами банков. Очевидно, что управленцы обеспечивают приемлемую работу компании, а текущая бизнес-модель является умеренной. Отрицательная динамика показателя указывает на факт недостаточного поиска резервов усиления результативного показателя. Соответственно, если предположить, что рентабельность собственного капитала останется на текущем уровне, то вложенные собственные средства окупятся в течение 16,69 лет.