Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 2 500 штук открытое акционерное общество "Авиационная корпорация "Рубин"..pdf

Постпрогнозная (терминальная) стоимость - это ожидаемая величина стоимости на дату окончания прогнозного периода;

е) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, с учетом рыночной стоимости неоперационных активов и обязательств, не использованных ранее при формировании денежных потоков, или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес, выбранных в рамках применения доходного подхода;

ж) провести расчет стоимости объекта оценки.

Затратный подход

В рамках затратного подхода оценщик определяет стоимость объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств. Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес.

При использовании затратного подхода конкретный метод проведения оценки объекта оценки применяется с учетом ожиданий относительно перспектив деятельности организации (как действующая или как ликвидируемая).

В случае наличия предпосылки ликвидации организации, ведущей бизнес, стоимость объекта оценки определяется как чистая выручка, получаемая после реализации активов такой организации с учетом погашения имеющейся задолженности и затрат, связанных с реализацией активов и прекращением деятельности организации, ведущей бизнес.

При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки затратного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в том числе:

а) изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес;

б) выявить специализированные и неспециализированные активы организации, ведущей бизнес. Специализированным активом признается актив, который не может быть продан на рынке отдельно от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной специализированным характером, назначением, конструкцией, конфигурацией, составом, размером, местоположением и другими свойствами актива. Оценщику необходимо проанализировать специализированные активы на предмет наличия у них признаков экономического устаревания;

в) рассчитать стоимость активов и обязательств, а также, в случае необходимости, дополнительные корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета;

---

г) провести расчет стоимости объекта оценки.

При определении стоимости объекта оценки в рамках применения каждого из использованных методов проведения оценки объекта оценки оценщик должен установить и обосновать необходимость внесения использованных в расчетах корректировок и их величину.

Сравнительный подход

В рамках сравнительного подхода оценщик определяет стоимость акций, паев, долей в уставном (складочном) капитале, имущественного комплекса на основе информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественными комплексами организаций-аналогов с учетом сравнения финансовых и производственных показателей деятельности организаций-аналогов и соответствующих показателей организации, ведущей бизнес, а также на основе ценовой информации о предыдущих сделках с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественным комплексом организации, ведущей бизнес.

Организацией-аналогом признается:

а) организация, осуществляющая деятельность в той же отрасли, что и организация, ведущая бизнес;

б) организация, сходная с организацией, бизнес которой оценивается, с точки зрения количественных и качественных характеристик, влияющих на стоимость объекта оценки.

При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки сравнительного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в частности:

а) рассмотреть положение организации, ведущей бизнес, в отрасли и составить список организаций-аналогов;

б) выбрать мультипликаторы (коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации), которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки. Выбор мультипликаторов должен быть обоснован;

в) провести расчет базы (100 процентов собственного капитала или 100 процентов инвестированного капитала) для определения мультипликаторов по организациям-аналогам с учетом необходимых корректировок;

г) рассчитать значения мультипликаторов на основе информации по организациям-аналогам. Если расчет производится на основе информации по двум и более организациям-аналогам, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;

д) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, путем умножения мультипликатора на соответствующий финансовый или производственный показатель организации, ведущей бизнес. Если расчет производится с использованием более чем одного мультипликатора, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;

---

е) в случае наличия информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале организации, ведущей бизнес, оценщик может произвести расчет на основе указанной информации без учета мультипликаторов.

При оценке акций в рамках сравнительного подхода помимо информации о ценах сделок может быть использована информация о котировках акций организации, ведущей бизнес, и организаций-аналогов.

Оценщик при применении сравнительного подхода также может применять математические и иные методы моделирования стоимости. Выбор моделей для определения стоимости осуществляется оценщиком и должен быть обоснован.

7.Расчет рыночной стоимости.

Описание процесса оценки объекта оценки в части применения подхода к оценке.

Стоимость компании может определена с помощью доходного, затратного, сравнительного подходов.

Применение затратного подхода носит ограниченны й характер, и данный подход, как правило применяется, когда прибыль и денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес.

Учитывая вышесказанное, оценщик решил отказаться от использования затратного подхода.

Доходный подход

Обоснование выбора метода.

В связи с тем, что денежные потоки не стабильны, а темпы роста не устойчивы, целесообразно применить метод дисконтирования денежных потоков.

Алгоритм метода

В рамках доходного подхода использовался метод дисконтирования денежных потоков. Он предусматривает:

-анализ и прогнозирование валовых доходов;

-анализ и прогнозирование расходов;

- анализ и прогнозирование инвестиций;

- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

- выбор ставки дисконта;

-определение дохода, который будет получен в остаточный период;

- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозный остаточный период.

Продолжительность периода, на который будет построен прогноз денежных потоков.

Прогнозный период равен 5 годам. По окончании этого срока предприятие должно выйти на стабильные темпы роста.

Прогнозирование денежных потоков

Предполагается, что темпы роста приняты в соответствии с прогозами Минэкономразвития по росту экономики в 2017-2021 гг.:

Таблица 6

Основные показатели прогноза

	2017	2018	2019	2020	2021
Темпы прироста ВВП,%	0,5	0,6	0,8	0,9	1,1

---

Структура доходов и расходов представлена в табл.7

Таблица 7

Структура доходов и расходов

Показатель	Динамика в %		Структура в %			Средняя доля в выручке,%
	2015	2016	2014	2015	2016	%
Выручка	125,89	137,91	100	100	100	100
Себестоимость продаж	123,33	127,53	87,35	85,57	79,12	84,01
Валовая прибыль (убыток)	143,60	199,48	12,65	14,43	20,88	15,99
Коммерческие расходы	-	-	-	-	-	-
Управленческие расходы	-	-	-	-	-	-
Прибыль (убыток) от продаж	143,60	199,48	12,65	14,43	20,88	15,99
Доходы от участия в других организациях	27,97	99,71	0,33	0,07	0,05	0,15
Проценты к получению	88,67	197,83	0,20	0,14	0,20	0,18
Проценты к уплате	187,55	87,88	0,58	0,87	0,55	0,67
Прочие доходы	330,38	40,94	0,98	2,58	0,77	1,44
Прочие расходы	250,52	244,41	2,12	4,23	7,49	4,62
Прибыль (убыток) до налогообложения	133,28	157,46	11,46	12,14	13,86	12,49
Текущий налог на прибыль	163,97	140,46	2,49	3,24	3,30	3,01
в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	121,45	150,49	0,68	0,65	0,71	0,68
Изменение отложенных налоговых обязательств	45,48	167,35	0,42	0,15	0,18	0,25
Изменение отложенных налоговых активов	1 239,29	40,35	0	0,01	0	0
Прочее	-	-	-	-	-	-
Чистая прибыль (убыток)	133,18	157,96	8,56	9,06	10,37	9,33

---

Прогноз чистой прибыли представлен в таблице 8:

Таблица 8

	2017	2018	2019	2020	2021	Остаточный период
Выручка	5 875 405	5 910 657	5 957 943	6 011 564	6 077 691	6 144 546
Себестоимость продаж	4 648 698	4 676 590	4 714 003	4 756 429	4 808 749	4 861 646
Валовая прибыль (убыток)	1 226 707	1 234 067	1 243 940	1 255 135	1 268 942	1 282 900
Коммерческие расходы	-	-	-	-	-	-
Управленческие расходы	-	-	-	-	-	-
Прибыль (убыток) от продаж	1 226 707	1 234 067	1 243 940	1 255 135	1 268 942	1 282 900
Доходы от участия в других организациях	3 119	3 137	3 162	3 191	3 226	3 261
Проценты к получению	12 023	12 095	12 192	12 301	12 437	12 574
Проценты к уплате	32 416	32 611	32 872	33 168	33 532	33 901
Прочие доходы	45 005	45 275	45 637	46 048	46 554	47 066
Прочие расходы	440 289	442 931	446 475	450 493	455 448	460 458
Прибыль (убыток) до налогообложения	814 147	819 032	825 585	833 015	842 178	851 442
Текущий налог на прибыль	193 758	194 921	196 480	198 248	200 429	202 634
в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	41 798	42 049	42 385	42 767	43 237	43 713
Изменение отложенных налоговых обязательств	10 728	10 793	10 879	10 977	11 098	11 220
Изменение отложенных налоговых активов	141	142	143	144	146	147
Прочее
Чистая прибыль (убыток)	609 520	613 178	618 083	623 646	630 506	637 441
Доля чистой прибыли в выручке	10	10	10	10	10	10

---