Файл: Ценные бумаги и биржевая деятельность.pdf

Введение

Исследование теоретических и прикладных аспектов институциональной трансформации российского рынка ценных бумаг и механизма его эффективного регулирования неизбежно опирается на анализ концептуальных представлений о ценных бумагах и рынке их обращения, функции, при этом выполняются в экономике страны в воспроизводственном процессе, фундаментальных факторах, влияющих на рынок ценных бумаг, его способность обеспечивать стабильное развитие национальной экономики.

В научной литературе и деловом обороте для обозначения рынка, который охватывает отношения по поводу обращения ценных бумаг, в том или ином контексте используется ряд специальных терминов: финансовый рынок, рынок ссудных капиталов, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, денежный рынок, рынок капиталов, рынок заемных средств. Ценные бумаги и рынок ценных бумаг также представляются как технические институты, выполняющие функции перераспределения свободных денежных средств, опосредование движения и оценки прав собственности, перераспределения риска, информирование участников делового оборота и тому подобное.

Соответственно, акцент на различных аспектах функционирования рынка приводит к появлению и различных определений рынка ценных бумаг.

С момента своего возникновения ценные бумаги как значимые экономические явления привлекали внимание ученых. В работах таких известных авторов, как Г. Торнтон, Дж. Милль, К. Маркс, В Джевонс, Е. Бем-Баверк, А. Маршалл, И. Фишер, Дж. М. Кейнс, Дж. Р. Хикс, Д. Патинкин, М. Фридман, Р. Солоу, Дж. Стиглиц, Дж. Тобин, Н. Г. Мэнкью и др. заложены теоретико-методологические основы исследования механизма и характера влияния финансового рынка, рынка ценных бумаг (и его отдельных сегментов) на работу экономического механизма в целом. Внимание этих авторов к изучению механизма воздействия финансового рынка на экономическую конъюнктуру, роли этого рынка как фактора экономической цикличности, его участия в формировании равновесия на денежном рынке и других вопросов значительно продвинула вперед теорию макроэкономики.

Современные научные разработки на рынке ценных бумаг с широким использованием методических приемов других наук, в частности математики, физики, информатики осуществляют Г. Александер, Дж. Бейли, Дж. Мэйсон, Дж. Роснер, Т Лакс и другие ученые.

Несмотря на значительное количество научных работ по тематике рынка ценных бумаг, некоторые вопросы остаются недостаточно исследованными. К таким вопросам следует отнести научное осмысление характера связи и теоретическое определение финансового, фондового рынка и рынка ценных бумаг в современных условиях.

Цель курсовой работы - осуществить теоретическое обобщение и предложить единую систему базовых категорий сегментов финансового рынка.

Задачами исследования являются:

- привести общую характеристику ценных бумаг и биржевой деятельности;

- провести анализ биржевой деятельности на рынке ценных бумаг России.

Объектом исследования является биржевая деятельность.

Предметом исследования являются ценные бумаги в биржевой деятельности.

Информационную базу составили труды отечественных и зарубежных ученых в исследуемой области.

Глава 1. Общая характеристика ценных бумаг и биржевой деятельности

1.1. Сущность и роль рынка ценных бумаг

Прежде всего осуществим анализ содержания понятия финансового рынка, которое, в научной литературе принято считать более широким по сравнению с рынком ценных бумаг и фондовым рынком. Однако, как будет приведено ниже, некоторые формы или сегменты рынка ценных бумаг не могут быть включены в общую структуру рынка в традиционном понимании.

Общепринятым мнением является представление финансового рынка как суммы рынков капитала и денежного рынка. Об этом, в частности, говорят Ф. Фабоцци и Я.М. Миркин, указывая также, что характерными признаками каждого из этих сегментов финансового рынка является срочность активов, обращающихся на нем: «На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Те же критерии фиксируются в работе: Фабоцци Ф. "Управление инвестициями" [2. С. 16].

Сторонники институционального подхода видят в финансовом рынке совокупность финансовых учреждений, дающих возможность лицу, желающему осуществлять сбережения, предоставить свои ресурсы непосредственно заемщику на рынке облигаций и рынка акций. Облигация - ценная бумага, определяет обязательства заемщика перед держателем. Акция свидетельствует о части владельца в капитале фирмы и дает право на часть получаемой ею прибыли [3. С. 538-540]. С этих же позиций К.Р. Макконнелл и Стэнли Л. Брю определяют рынок как "институт или механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг", и считают, что это определение в равной степени будет верным и для рынка ценных бумаг на котором в качества товара выступают ценные бумаги [4. С. 328-329].

Представители технического подхода к определению финансового рынка (рынка ссудных капиталов) рассматривают его как механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), которые направляют поток денежных средств от собственников к заемщикам и в обратном направлении [5].

Следует обратить внимание, что для определения понятия любого рынка необходимо выделить его специфический объект обращения, а также попытаться определить сущность этого рынка, раскрыв его ключевую, системообразующую функцию.

Основная специфика организации финансовых отношений, осуществляемых финансовым рынком, заключается в рыночном характере упорядочения движения денежных ресурсов. То есть объектом обращения на финансовом рынке, прежде всего, являются денежные ресурсы. Денежными ресурсами следует называть собственные средства (пассивы) субъектов экономической деятельности, которые имеют форму денежных сбережений, нераспределенной прибыли или временно свободных денежных средств, а также заемные средства, капитал, образованный за счет кредитных технологий [6].

Учитывая указанный аспект, предложим следующее определение финансового рынка - сущность норм поведения субъектов и финансовых учреждений, обеспечивающих на рыночных принципах трансферт денежных ресурсов, способствуя таким образом установлению равновесия предложения и спроса на денежные ресурсы. Купля-продажа денежных ресурсов в рамках финансового рынка является частью механизма трансформации сбережений в инвестиции и встроенным компонентом экономической системы, отвечающей за размещение (аллокацию) ресурсов. Денежные суммы, которые попадают на финансовый рынок, могут быть "предназначены" для инвестирования (для выполнения функций ссудного капитала) либо не "предназначены" для этой цели.

Заметим, что размещение денежных ресурсов происходит не только с помощью системы финансового рынка. Вообще, чтобы поставщики денежных ресурсов вступили во взаимоотношения с потребителями ресурсов, необходимое условие наличия способов установления контактов и каналов денежных и информационных потоков. Примером реализации такого условия, то есть сектора обслуживающего указанные отношения, выступает финансовый сектор - рыночная, скоординированная с помощью конкуренции совокупность субъектов (банков, бирж, фондов), предоставляющих специфические услуги. Трансферт денежных ресурсов в рамках финансового сектора происходит согласно рыночным принципам, которые в основном основаны на свободном волеизъявлении экономических агентов, а также на согласии действовать, соблюдая определенные правила. Однако даже при наличии финансового рынка каналы денежных ресурсов могут быть организованы без участия финансового сектора. Так, например, аккумуляция денежных ресурсов предприятиями может происходить минуя финансовый сектор, например, через получение отсрочек платежей за товары (услуги) от своих поставщиков за счет капитализации прибыли или через процесс авансирования со стороны наемных работников. Процессы перераспределения ресурсов могут осуществляться в рамках бизнес-структур, имеющих сложную организационную архитектуру (например, в компаниях, построенных на принципах вертикальной и конгломеративной интеграции), что на практике принимает формы "внутрифирменного кредитования", "трансфертного ценообразования" и других подобных явлений.

Происхождение термина "рынок ценных бумаг" в различных национальных экономических системах и юрисдикциях можно объяснить выделением ценной бумаги как особого института, обеспечивающего трансферт связанных в документе имущественных прав и который таким образом выделился в особый тип товара. Состав видов ценных бумаг как специфических объектов обращения на этом рынке постепенно расширялся. Однако все виды должны были удовлетворять критериям понятия ценной бумаги, не везде были одинаковыми. Различия в определениях этого срока объясняются особенностями формирования рынков ценных бумаг в разных странах и имеют не одинаковые правовые традиции и непрерывную институциональную эволюцию.

Так, под рынком ценных бумаг (в его общем определении) следует понимать сферу обращения специфических товаров (активов, инструментов), имеющие форму ценных бумаг и / или соответствуют содержанию понятия "ценная бумага", которая является сегментированной на рынки отдельных инструментов и их групп - рынок акций, рынок векселей, облигаций, производных инструментов.

Такое определение, по нашему мнению, более верно описывает связанные с этим явления, и одновременно, не содержит указаний на "родовую" принадлежность рынка ценных бумаг и не выделяет ключевые процессы, лежащие в основе существования этого рынка. В частности, в нем постулируется отношение рынка ценных бумаг к финансовому рынку, отсутствует указание на обеспечение рынком ценных бумаг процесса трансферта денежных ресурсов как первичного процесса, что отражает сущность этого рынка.

В целом объектом обращения на рынке ценных бумаг, выступают как денежные ресурсы (что определяет вхождение этого рынка в состав финансового рынка), так и ценные бумаги (что определяет его уникальность в составе финансового рынка). Тем не менее, движение денежных ресурсов должно рассматриваться как определяющая компетенция рынка ценных бумаг, в частности, вследствие того, что создание этого рынка было обязано поиску решения важной экономической задачи и именно успех рынка в ее решении стал причиной дальнейшего развития рынка ценных бумаг.

Ценовая конъюнктура рынка ценных бумаг описывает картину оценки ценных бумаг как объекта обращения. Однако структура цен облигаций одновременно является структурой цен на денежные ресурсы, распределенных по сегментам с различными характеристиками срочности инструментов. Отметим, что, например на первичном рынке ценных бумаг четко проявляются черты механизма привлечения денежных ресурсов определенными группами субъектов по прямому согласию представителей другой группы субъектов временно расстаться с имеющейся в их распоряжении ликвидностью на определенное время. Таким образом, на первичном рынке не только наблюдается оборот денежных ресурсов, но и оказывается четко обозначенная роль отдельных групп рыночных субъектов, а также их мотивы, составляют первооснову для старта процесса обращения денежных ресурсов. Инициаторами рынка в гораздо большей степени выступают именно потребители таких ресурсов, чем поставщики.

Однако следует признать, что первичный рынок не играет основной роли на современном рынке ценных бумаг. Гораздо важнее вторичный рынок, который составляет преобладающий сегмент и обеспечивает ключевой функционал на рынке, то есть создает и выполняет важнейшие макроэкономические функции рынка, а именно свободные возможности изменения прав собственности на ценные бумаги.

Обращение ценных бумаг как видим феномен рынка ценных бумаг в сущности является оборотом денежных ресурсов, которые получили временно менее ликвидную форму финансовых активов - ценная бумага. Покупка и продажа ценных бумаг на вторичном рынке в этом контексте, является соответственно, инвестированием денежных ресурсов и последующей фиксацией прибыли (убытков). Другими словами, это временная продажа и обратная покупка денежных ресурсов.

Ценная бумага несет в себе определенную совокупность прав. Для большинства инвесторов эти права замещаются одним - правом на ликвидность, так как при этом они могут преследовать цель сохранения и приумножения капитала, не вдаваясь в подробности правовой конструкции ценных бумаг. Таких инвесторов называют портфельными. Ценные бумаги для них лишь средство и не столько права, сколько доходности и соответственно возникающий риск.

Однако для некоторой, пусть небольшой по численности, но значительной по денежному потенциалу группы инвесторов (стратегических) ценные бумаги имеют другую ценность. Целью приобретения для стратегических инвесторов ценных бумаг (акций) является возможность приобретения права влияния или контроля над корпоративной структурой эмитента этих бумаг. Безусловно, здесь речь идет об объектах обращения другого рода. Это уже не денежные ресурсы, а ценные бумаги как хранители имущественных прав, и чрезвычайно важно для экономики оказалось создание механизма, который обеспечил возможность трансферта прав на такие инструменты.

Таким образом, объект обращения на рынке ценных бумаг имеет двойственную природу. То есть, можно рассматривать в качестве такого объекта денежные ресурсы с необходимостью рассмотрения обращения ценных бумаг, которые сопровождают, или рассматривать как объект обращения ценные бумаги и при этом обязательно проявлять и как цель, и как эффект перемещения масс денежных ресурсов.

Исходя из этого следует рассмотреть соотнесение рынка ценных бумаг с более широкой сферой - финансовым рынком. Сопоставляя эти рынки нельзя включать их одно в другое, хотя и принято считать, что рынок ценных бумаг является более узким по сравнению с финансовым рынком объектом рассмотрения. На самом деле эти рынки правильнее рассматривать как пересекающиеся в части привлечения и движения денежных ресурсов как основного объекта обращения. Общим сектором для них являются сегменты фондового рынка, рынка производных ценных бумаг, рынок векселей. Нельзя отнести к сфере финансового рынка сегмент товарораспорядительных документов. Связанные с ними отношения не охватываются категорией финансовых услуг, а в связи с выдачей и переходом прав на товарораспорядительные документы (ценные бумаги) не производится трансферт денежных ресурсов.