Файл: Рынок ценных бумаг (Рынок ценных бумаг: место в общей структуре рыночной экономики, определение, деятельность инвесторов).pdf

Согласно ч. 1 ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Можно выделить следующие признаки деятельности по управлению ценными бумагами^[45]:

1) осуществляется юридическим лицом от своего имени;

2) управляющий получает вознаграждение;

3) срок управления не может превышать пяти лет;

4) доверительное управление осуществляется в интересах учредителя управления или указанных им третьих лиц;

5) в качестве объектов управления выступают ценные бумаги; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе управления ценными бумагами;

6) правомочия управляющего по распоряжению ценными бумагами определяются в договоре (ст. 1025 ГК РФ).

Необходимо обратить внимание на важное обстоятельство: наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам. Например, разрешено участвовать в голосовании на общем собрании акционеров, но при этом не проводить отчуждение ценных бумаг, находящихся в управлении.

2. Лица, обеспечивающие функционирование учетной системы рынка ценных бумаг. В сфере учета прав на ценные бумаги существует два вида профессиональной деятельности: депозитарная деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Под депозитарной деятельностью согласно ст. 7 Закона о рынке ценных бумаг признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием, а лицо, пользующееся его услугами, - депонентом. Ключевым вопросом совершенствования учетной системы в России является создание центрального депозитария.

Как отмечается в специальной литературе, наиболее распространенной схемой организации национальной учетной системы рынка ценных бумаг является структура, содержащая один центральный депозитарий^[46]. После долгих споров и обсуждений в России был принят Федеральный закон от 7 декабря 2011 г. N 414-ФЗ "О центральном депозитарии". В 2012 г. данные функции были возложены на небанковскую кредитную организацию закрытое акционерное общество "Национальный расчетный депозитарий". Данная организация входит в группу "Московская Биржа". Статус центрального депозитария присвоен Приказом ФСФР России от 6 ноября 2012 г. N 12-2761/ПЗ-И.

---

Одним из важных последствий создания центрального депозитария является то, что в определенных законом случаях в реестре владельцев ценных бумаг может быть открыт исключительно лицевой счет номинального держателя центрального депозитария. Это справедливо, когда речь идет об эмитентах, обязанных осуществлять раскрытие (предоставление) информации, например, в случае регистрации проспекта ценных бумаг. Это означает, что другие депозитарии не имеют возможности открывать свои счета в реестрах этих эмитентов.

Как отмечает И.В. Керенский, это пресечет практику, когда между лицевым счетом номинального держателя и владельцем ценных бумаг создается цепочка из нескольких номинальных держателей, что затрудняет выявление владельца (в том числе и для контролирующих органов)^[47].

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Данная деятельность включает сбор, фиксацию, обработку, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг (п. 1 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг). Лица, осуществляющие данную деятельность, именуются держателями реестра (регистраторами).

Одним из важных отличий деятельности регистратора от депозитария является заключение регистратором договора непосредственно с эмитентом ценных бумаг. Таким образом, регистратор ориентирован прежде всего на исполнение обязательств в первую очередь перед эмитентом и лишь во вторую очередь - перед владельцем ценных бумаг, чего нельзя сказать про депозитарий, ориентированный на инвестора. Регистратор не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых он ведет.

Слияния и поглощения (merger and acquisition - M&A). Процессы слияний и поглощений - новое явление для российского предпринимательства, появление которого связывают с либерализацией рынка, развитием частного сектора экономики, стремлением крупных компаний к расширению, укрупнением бизнеса. На настоящий момент в юриспруденции разработаны в основном лишь доктринальные определения этих процессов, в иностранной литературе понятия "merger" и "acquisition" не разграничиваются.

Связь процессов слияния и поглощения с рынком ценных бумаг обусловливается тем, что под понятиями "merger" и "acquisition" понимается поглощение (приобретение, завладение) компании, в том числе путем приобретения ценных бумаг.

В российском законодательстве под слиянием понимается одна из форм реорганизации с образованием в результате нового юридического лица, процедура которой регламентирована ГК РФ, Законом об АО и Законом об ООО. Однако термин "слияние" следует понимать более широко - как установление контроля над активами, имуществом хозяйствующего субъекта путем объединения юридических лиц, приобретения контрольного пакета акций, долей юридического лица.

---

Можно выделить несколько форм слияния:

1) объединение компаний (реорганизация в форме слияния и присоединения);

2) сделки по приобретению лицом (группой лиц) имущества: акций, долей, основных производственных средств, нематериальных активов, прав, позволяющих контролировать деятельность другого хозяйствующего субъекта и др.;

3) консолидация, экономическая концентрация^[48].

Термин "поглощение" также понимается как в узком, так и в широком смысле. В узком - как один из способов реорганизации юридического лица, в результате которого происходит прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они присоединяются. Более широко поглощение понимается как установление в юридическом и экономическом смысле контроля над обществом, управление им (в том числе путем сделки по покупке всех акций, активов общества).

Можно выделить также с учетом российского законодательства следующие способы слияний и поглощений:

1) создание дочернего и (или) зависимого общества;

2) объединение юридических лиц в форме ассоциаций и союзов;

3) экономические объединения - холдинги, финансово-промышленные группы и проч.

Также важно формальное деление сделок по слиянию или поглощению в зависимости от отношения к ней органов управления и намерений хозяйствующих субъектов на дружественные и враждебные; а также по географическому признаку - на локальные, региональные, национальные, международные и транснациональные.

Следует отметить, что использование инструментов рынка ценных бумаг выступает основным средством для проведения процессов слияний и поглощений.

Вывод по третьей главе

Главной фигурой на фондовом рынке является эмитент. Именно это лицо осуществляет выпуск ценных бумаг для последующей продажи инвестору, получает на рынке необходимые финансовые ресурсы для своего дальнейшего развития, несет ответственность перед владельцами размещенных ценных бумаг за надлежащее осуществление воплощенных в них прав. Легальное определение понятия "эмитент" содержится в статье 2 Закона о рынке ценных бумаг.

При этом действующее законодательство РФ предусматривает определенные ограничения на выпуск всех либо некоторых ценных бумаг для отдельных категорий лиц.

Что касается профессиональных участников рынка ценных бумаг, то Закон о рынке ценных бумаг не содержит четкого перечня таких лиц.

В статье 2 Закона просто отмечено, что профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в ст. ст. 3 - 5, 7, 8 Закона.

---

Таким образом к числу профессиональных участников относятся лица, осуществляющие следующие виды деятельности: брокерская, дилерская (в том числе деятельность форекс-дилера), по управлению ценными бумагами, депозитарная, по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Ценные бумаги – это гибкий финансовый инструмент и необходимый атрибут товарного оборота. Они играют значительную роль в платёжном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Являясь товаром, они выступают в двух ролях: средство платежа и средство кредита.

Переход Российской Федерации к рыночной экономике и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Сейчас рынок ценных бумаг – активная часть современного финансового рынка в России.

В упрощенном виде место заключения гражданско-правовых сделок с ценными бумагами – это и есть рынок ценных бумаг. В более глобальном экономическом смысле его можно определить как систему отношений, возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также при обращении иных ценных бумаг. 

Правовые отношения на рынке ценных бумаг являются предметом регулирования Закона о рынке ценных бумаг. Также этим Законом определяются правовые основы деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг - действия эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Большинство исследователей данной области критиковали сведение процедуры эмиссии к действиям одного лишь эмитента и отсутствие разделения этапов эмиссии и размещения.

В последнее время приобретает широкую популярность IPO (Initial Public Offering) - первичное публичное предложение ценных бумаг (прежде всего акций) частной компании представляет собой. Оно имеет отличия от эмиссии, несмотря на схожесть некоторых процедур. Данное понятие нуждается в легальном определении.

На фондовом рынке основная фигура - эмитент. Он несет ответственность перед владельцами размещенных ценных бумаг за надлежащее осуществление воплощенных в них прав, осуществляет выпуск ценных бумаг для последующей продажи инвестору, а также получает на рынке необходимые финансовые ресурсы для своего дальнейшего развития.

В Законе о рынке ценных бумаг нет списка лиц, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но там отмечено, что ими являются юридические лица, которые осуществляют перечисленные в определенных статьях Закона виды деятельности: брокерскую, дилерскую, по управлению ценными бумагами, депозитарную, по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

---

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Буглак В.В. Понятие эмиссии и эмиссионной ценной бумаги // Власть Закона. 2016. N 2. - 203 – 209 с.
2. Гузнов А.Г., Рождественская Т.Э. Организации финансового рынка и финансово-правовые механизмы урегулирования их несостоятельности: монография / А.Г Гузнов, Т.Э. Рождественская - М.: ИНФРА-М, 2016. - 304 с.
3. Глушецкий А.А. Спорные вопросы определения публичного статуса акционерного общества // Право и экономика. - 2016. - N 1. - 4 – 15 с.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 28.03.2017) // Собрание законодательства РФ. – 1996. - N 5. - Ст. 410.
5. Керенский И.В. В России появится новый профессиональный участник рынка ценных бумаг - центральный депозитарий. 2011 // СПС КонсультантПлюс, 2017.
6. Клинова Е.А. Правовая природа и особенности сделок при размещении эмиссионных ценных бумаг / Е.А. Клинова // https://URL: cyberleninka.ru/article/n/pravovaya-priroda-i-osobennosti-sdelok-pri-razmeschenii-emissionnyh-tsennyh-bumag-1 (дата обращения 02.07.2017).
7. Корпоративное право: учебник / Е.Г. Афанасьева, В.Ю. Бакшинскас, Е.П. Губин и др.; отв. ред. И.С. Шиткина. 2-е изд., перераб. и доп. М: КНОРУС, 2015. - 1080 с.
8. Леонтьев В.Е. Инвестиции. Учебник и практикум для академического бакалавриата / В.Е. Леонтьев. – М.: Юрайт, 2016. - 455 с.
9. Ломакин Д.В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах /Д.В. Ломакин - М.: Статут, 2008. - 350 с.
10. Маренков Н.Л. Косаренко Н.Н. Рынок ценных бумаг в России. Учебное пособие. / Н.Л. Маренков, Н.Н. Косаренко – М.: Флинта, 2016. - 280 с.
11. Молотников Е.А. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Учебное пособие / Е.А. Молоников // URL: https://www.litres.ru/static/trials/22/02/32/22023248.a4.pdf.
12. Полякова Т.Н. Структура финансового рынка /Т.Н. Полякова // URL: https://cyberleninka.ru/article/n/struktura-finansovogo-rynka (дата обращения 02.07.2017)
13. Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (утв. Банком России 11.08.2014 N 428-П) (ред. от 28.10.2016) // Вестник Банка России. – 2014. - N 89-90.
14. Постановление ФКЦБ РФ от 05.11.1998 N 44 "О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг" // Вестник ФКЦБ России. – 1998. - N 9.
15. Предпринимательское право Российской Федерации: Учебник (3-е изд., перераб. и доп.) /отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно - "ИНФРА-М", 2017 // СПС КонсультантПлюс, 2017.
16. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об акционерных обществах" // Российская газета. 1995. - N 248.
17. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О рынке ценных бумаг" // Российская газета – 1996. - N 79. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 28.03.2017) // Российская газета. – 1994. - N 238-239.
18. Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 05.05.2014) "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" // Российская газета. – 1999. - N 134 Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О рынке ценных бумаг" // Российская газета – 1996. - N 79.
19. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об инвестиционных фондах" // "Парламентская газета. – 2001 . - N 228.
20. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 28.03.2017) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" // Российская газета. - 2002. - N 127.
21. Федеральный закон от 28.12.2002 N 185-ФЗ (ред. от 29.06.2015, с изм. от 03.07.2016) "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и о внесении дополнения в Федеральный закон "О некоммерческих организациях" // Парламентская газета. – 2003. - N 1-2.
22. Федеральный закон от 17.05.2007 N 82-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О банке развития" // Российская газета. – 2007. - N 108.
23. Федеральный закон от 17.07.2009 N 145-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О государственной компании "Российские автомобильные дороги" и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" // Российская газета. – 2009. - N 131п.
24. Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об организованных торгах" // Российская газета. – 2011. - N 266с.
25. Федеральный закон от 13.07.2015 N 223-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка" // Российская газета. – 2015. - N 157.
26. Эмиссия акций и иных ценных бумаг акционерным обществом //URL: http://zakoniporjadok.my1.ru/publ/4-1-0-4513 (дата обращения 02.07.2017).
27. Черкасский Б. Центральные депозитарии: что было, что будет... // Депозитариум. - 2012. - N 1. С.7-9.

---