Файл: Финансовая модель международной холдинговой компании(Теоретические основы холдинговых структур).pdf

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы объясняется тем, что во многих случаях в современной экономической ситуации достижение устойчивого финансового состояния и получение стабильных финансовых результатов возможно только при условии объединения предприятий в крупные холдинговые структуры. В последние годы холдинги все шире внедряются в российскую экономику и занимают ведущие позиции.

Крупные интегрированные бизнес-структуры в условиях глобализации, ускорения оборачиваемости капитала, все увеличивающейся мобильности производства на всех уровнях, на национальном и мировом, играют все более значимую роль, выходят на первый план. Только такие структуры способны обеспечить надлежащий уровень эффективности управления огромными разделенными по экономическим и географическим параметрам производственными, финансовыми и людскими ресурсами, обеспечить надлежащий контроль за эффективностью использования этих ресурсов всеми подразделениями компании в рамках единой корпоративной стратегии. В последнее время, являясь структурообразующими предприятиями, крупные интегрированные структуры в России определяют лицо экономики страны. Такие структуры в сырьевом секторе являются главным источником налоговых доходов государственного бюджета.

Среди крупных интегрированных структур в международной практике выделяются финансовые холдинги. Холдинги обеспечивают соответствующий уровень централизации управления в сложных многоуровневых структурах, осуществляют экономический и юридический контроль над дочерними компаниями. Финансовый холдинг считается одним из эффективных инструментов бизнеса, с помощью которого имеется возможность наращивать активы, и головному предприятию сосредотачивать их в своих руках.

История возникновения и становления финансовых холдингов показывает, что в основе их развития лежит механизм приобретения доли другой компании, что позволяет, с одной стороны, инвестировать капитал, а с другой — оказывать влияние на принятие управленческих решений в организации, в которой имеется участие.

Необходимо отметить, что становление глобальных транснациональных финансовых холдингов во многом произошло благодаря приобретению различных активов и сосредоточения их под управлением одного лица.

Холдинговым структурам в мировой практике и истории их становления посвящено много научной литературы. Можно выделить авторов, исследовавших понятие и модели холдингов: С.В. Березнев, А.Р. горбунов, В.С. Золотарев, Ю.С. Сваталова, О.Ю. Свиридов, А.А. Лысоченко, Е.Х. Чжен и др.

Об использовании опыта международных финансовых холдинговых компаний в России пишут такие авторы, как М.В. Докучаев, Н.М. Телюк, В.И. Шмаков и др.

Объектом исследования являются международные финансовые холдинговые компании.

Предмет исследования: деятельность международных финансовых холдингов и использование их опыта в России.

Целью данной работы является исследование финансовой модели международной холдинговой компании.

Цель исследования:

- исследовать теоретические основы холдинговых структур;

- рассмотреть примеры деятельности международных финансовых холдингов, таких как Morgan Stanley и Royal Bank of Canada;

- показать использование опыта международных финансовых холдинговых компаний в России.

1. Теоретические основы холдинговых структур

1.1. Понятие и модели холдингов

Термин «холдинг» является производным от английского hold – «держать», то есть в российской интерпретации это компания, которая владеет контрольными пакетами акций других компаний (держит эти пакеты). Однако в международной и отечественной практике под термином «холдинг» скрываются разные понятия [1, c.109]. Например, в соответствии с законодательством Великобритании холдингом называется компания А, которая контролирует деятельность дочерних компаний путем:

- большинства голосов в дочерних компаниях;

- назначения большинства членов совета директоров дочерних компаний;

- наличия договора с дочерними компаниями, по которому компания А обладает большинством голосов на собраниях акционеров даже при отсутствии контрольного пакета [4, c.17].

То есть, в данном случае, холдинг – это головная компания, которая контролирует деятельность других предприятий через владение контрольными пакетами акций или на основании других условий, зафиксированных в соответствующем договоре между ними

Рассмотрим организационно-управленческие модели холдингов.

Специфика работы холдинга, как и любой другой компании, определяется целями, которые ставят собственники бизнеса. В зависимости от целей возможны различные типы холдинговых структур, отличающихся друг от друга распределением управленческих функций между головной компанией (управляющей) и дочерними предприятиями. Точно так же будет отличаться и финансовое управление в холдингах различных типов, а значит, эти особенности необходимо учитывать при построении работы финансовых служб [22].

Холдинговые компании делятся на два основных типа: финансовые и операционные. В состав финансового холдинга входят предприятия из разных отраслей. Его собственники не стремятся контролировать текущую операционную деятельность отдельных предприятий, их интересует только прибыльность компаний, входящих в группу (рис. 1).

Рис. 1. Схематическая структура финансового холдинга [22]

Операционные холдинги обычно состоят из предприятий одной отрасли, образующих вертикально или горизонтально интегрированную цепочку (как правило, нефтяные компании, предприятия ГМК) [11, c.59].

Для них в большей степени характерна централизованная организационная и финансовая структура, при этом отдельные производственные предприятия имеют ограниченный круг финансовых полномочий, а все оперативное управление осуществляется головной компанией (рис. 2) [22].

В составах как операционного, так и финансового холдингов присутствуют структуры управляющих компаний, хотя выполняемые ими функции и степень полномочий различны.

В отличие от операционного холдинга, в котором предприятия — лишь центры затрат, в финансовом холдинге дочерние компании выступают как центры затрат, доходов, прибыли и даже инвестиций. Очевидно, что и структура, и функции финансовой службы управляющей компании будут отличаться в зависимости от вида холдинга [12, c.217].

Рис. 2. Схематическая структура операционного холдинга [22]

Часто финансовую службу управляющей компании рассматривают как ревизионный и контролирующий орган. Однако основной задачей финансовой службы является не осуществление функции контроля, а создание такой системы управления финансовыми ресурсами, которая способствовала бы развитию всех предприятий холдинга [13, c.275].

Операционный холдинг – это централизованная структура управления финансами. Структурные подразделения финансового департамента операционного холдинга и их функции представлены в таблице 1.

Таблица 1

Структурные подразделения финансового департамента операционного холдинга и их функции [22]

В централизованной структуре деятельность финансовых служб дочерних предприятий координируется из головного офиса холдинговой компании. Это означает, что финансовый департамент холдинга контролирует составление и исполнение бюджетов дочерних предприятий, отвечает за финансовое планирование, риски, привлечение, перераспределение средств, управляет себестоимостью производств и оценивает целесообразность дальнейшей интеграции. Также управляющая компания координирует процессы закупок (особенно ключевого сырья и материалов), сбыта продукции, всю инвестиционную деятельность и согласует не только размер заработной платы персонала, но и графики проведения текущих и капитальных ремонтов на предприятиях холдинга [13, c.275].

Финансовый холдинг - это децентрализованная структура управления финансами. В децентрализованной структуре финансовая служба управляющей компании занимается общими вопросами: стратегическим планированием, определением нормы доходности дочерних предприятий, размещением свободных средств холдинга и расчетом общего финансового риска группы [8, c.162].

Структурные подразделения финансового департамента холдинга финансового типа и их функции показаны в таблице 2.

Таблица 2

Структурные подразделения финансового департамента холдинга финансового типа и их функции [22]

Среди полномочий финансовой службы также могут быть функции оценки управленческой команды дочерних предприятий, управление структурой капитала и принятие решений об инвестициях или сделках, объем которых превышает определенную сумму. Ответственность за оперативное финансовое планирование полностью ложится на финансовые отделы дочерних предприятий, от которых, как правило, требуется достижение установленных управляющей компанией финансовых показателей [15, c.311].

Если в холдинг входит большое количество предприятий, да еще и работающих в разных отраслях, финансовая служба управляющей компании физически не может оперативно управлять таким количеством субъектов и осуществлять систематический контроль над финансовой деятельностью предприятий холдинга. Их управляющие компании в свою очередь являются центрами финансовой ответственности, определяющими полномочия подотчетных предприятий по финансовому управлению и планированию. Именно финансисты центральных офисов субхолдингов отвечают за формирование, ведение единой учетной политики и консолидацию финансовых результатов. Головная управляющая компания устанавливает только основные требования к таким субхолдинговым управляющим компаниям, а оперативные вопросы решаются на местах [9, c.37].

1.2. История формирования международных финансовых холдингов

С середины 90-х годов отчетливо проявилась потребность мировой финансовой системы в структурных изменениях, направленных на повышение эффективности и устойчивости банков. Одним из путей решения этой проблемы стала консолидация капитала ряда финансово-кредитных учреждений, универсализация их услуг [17, c.115].

В течение 90-х годов масштабы этого процесса постепенно нарастали. В частности, в 1996-2001 гг. в ведущих развитых странах было зарегистрировано 34147 слияний и поглощений по сравнению с 19996 в 1990-1995 гг., а суммарная стоимость этих сделок выросла с 1390 млрд. долл. до 8135 млрд. долл. Особенно интенсивная консолидация происходила в финансовом секторе: за 1990-2001 гг. в ведущих странах свыше 10 тыс. кредитно-финансовых учреждений участвовали в слияниях и поглощениях.

Этот процесс представлял собой как объединение финансовых учреждений сходного профиля, так и интеграцию финансовых структур разной специализации. В США, например, в результате появления Акта о модернизации финансовых услуг (The Financial services Modernization Act, 1999 г.) было отменено положение закона Гласса – Стиголла (Glass-Steagall law), запрещающее коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью, и разрешено участие банков в холдинговых группах, включающих финансовые компании: страховые, брокерские и др. Таким образом, в банковской практике появились новые виды услуг, в том числе страховые и брокерские операции [17, c.115].