Файл: Теоретические аспекты корпоративных финансов и правого создания акционерных обществ.pdf

Если характеризовать капитал по его месту, особенностями и характером использования, формами проявления, то можно провести классификацию, отраженную в таблице 1

Таблица 1- Классификация капитала предприятия^[27]

По какому признаку	Классификация
По уровню привлечения в экономический процесс	Капитал, используемый в экономическом процессе Капитал, который не используется в экономическом процессе
По сферам использования	Капитал, используемый в реальном секторе экономики Капитал, используемый в финансовом секторе экономики
По организационно-правовым формам использования	Акционерный капитал Паевой капитал Индивидуальный капитал
По особенностям функционирования в процессе кругооборота	Капитал в денежной форме Капитал в производственной форме Капитал в товарной форме
По направлениям использования в хозяйственной деятельности	Капитал как инвестиционный ресурс Капитал как производственный ресурс Капитал как кредитный ресурс
По срокам использования	Капитал, используемый в долгосрочном периоде Капитал, используемый в краткосрочном периоде
По направлениям использования в хозяйственной деятельности	Капитал как инвестиционный ресурс Капитал как производственный ресурс Капитал как кредитный ресурс
По особенностям использования в инвестиционном процессе	Изначально инвестированный капитал Реинвестированных капитал
По особенностям использования	Основной капитал Оборотный капитал

Капитал предприятия характеризуется не только своей многоаспектной сущностью, но и многообразием граней, в которых он выступает.

Многие финансовые аналитики акцентируют внимание на основном капитале. Они с уверенностью утверждают, что именно он составляет долгосрочный основной фонд компании. Рассматривая показатели деятельности компании, иностранные специалисты выясняют прежде, достаточно доходов, чтобы получить этот фонд нетронутым Есть и противоположные мнения: к категории текущих обязательств мы обычно относим и банковские кредиты, которые теоретически достаточно краткосрочные, но в реальности является постоянным источником капитала С этой точки зрения их следует учитывать в составе капитала, когда определяют доходность капиталу^[28].

---

Общепринятое определение основного капитала: сумма баланса минус текущие обязательства Мы также видим, что он эквивалентен сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Первый способ определения собственного капитала основывается на расчетных формулах, согласно которым выпуск акций и накопления резервов регулируются различными правилами финансового учета^[29]. Однако другой способ более прагматичным: просто возьмите балансовую стоимость всех активов и вычислите из нее внешние займы - все, что осталось, как мы это назовем, - это деньги акционеров.

Собственный капитал образуется двумя путями^[30]:

1) внесение собственниками предприятия денег и других активов;

2) накопление суммы дохода, которая остается на предприятии

Сумма собственного капитала может увеличиваться вследствие преобразования обязательств, а также увеличение стоимости активов, не связанного с повышением задолженности перед кредиторами (дооценка необоротных х активов, дарственная капитал.

Собственный капитал - это собственные источники финансирования предприятия, без определения срока возврата внесены его учредителями (участниками) или оставленные ими на предприятии из чистой прибыли Поэтому по формам собственный капитал делится на две категорий:

- инвестированный (вложенный или оплаченный капитал);

- нераспределенная прибыль

Инвестированный капитал - это сумма простых и привилегированных акций по их номинальной (объявленной) стоимости, а также дополнительно вложенный капитал, который также может быть разделен по источникам образования^[31].

Нераспределенная прибыль - это часть чистой прибыли, которая не была распределена между акционерами

По уровню ответственности собственный капитал делится:

- в уставном капитале, сумма которого определяется в учредительных документах и подлежит обязательной регистрации в государственном реестре субъектов хозяйствования;

-дополнительный капитал (нерегистрируемых) - это дополнительно вложенный капитал, резервный капитал и нераспределенная прибыль

Уставный и добавочный капитал выполняют различные функции частности, уставный капитал - это начальное источник инвестирования и формирования имущества предприятия. В отличие от дополнительного, он обеспечивает регулирования отношений собственности и управления предприятием, его размер не может быть меньше установленной законодательством сумму.

---

Дополнительный вложенный капитал - сумма, на которую стоимость реализации выпущенных акций превышает их номинальную стоимость^[32].

В этой статье баланса акционерные общества показывают сумму, на которую стоимость реализации выпущенных акций превышает их номинальную стоимость Эмиссионный доход будет учитываться на соответствующем субсчете, который предполагается открывать к счету"Добавочный капитал".

Другой дополнительный капитал - сумма дооценки необоротных активов, стоимость активов, бесплатно полученных предприятием от других юридических или физических лиц, и другие виды дополнительного капитала^[33].

В балансе сумма дополнительного капитала раскрывается двум статьям:"Дополнительный оплаченный капитал"и"Другой дополнительный капитал", то есть отдельно отображается эмиссионный доход и другие составляющие дополнительного в капитал.

Резервный капитал - сумма резервов, созданных в соответствии с действующим законодательством или учредительными документами за счет нераспределенной прибыли предприятия

Резервный капитал создается в акционерном обществе в размере, установленном учредительными документами, но не менее 25 процентов уставного капитала Размер ежегодных отчислений на пополнение ре езервного капитала предусматривается учредительными документами и осуществляется за счет чистой прибыли, но не может быть менее 5 процентов его общей стоимости.

Резервный капитал назначается на покрытие непредвиденных расходов, убытков, на уплату долгов предприятия в случае его ликвидации Остатки неиспользованных средств переходят на следующий год^[34].

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) - сумма прибыли, реинвестированная в предприятие, или сумма непокрытого убытка.

Нераспределенная прибыль является составной частью собственного капитала. Это прибыль, остающаяся у предприятия после выплаты доходов собственникам и формирования резервного капитала^[35]

Традиционно цену собственного капитала определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченного акционерам, к величине собственного капитала Такой подход имеет ограниченное использование, так как при отсутствии д дивидендов их числитель будет равен нулю. Учитывая это Т. П. Ломакина, А В Гукова считают, что, рассчитывая цену собственного капитала предприятия, следует акцентировать внимание прежде всего на характеристиках этих расходов. Не случайно в современной литературе понятие цены капитала иногда заменяют терминами "затраты на капитал\","затраты капитала", и"стоимость капитала"

---

Поскольку цена собственного капитала предприятия определяется как отношение суммы средств, которые необходимо заплатить за использование соответствующего объема финансовых ресурсов, к величине самих привлеченных финансовых ресурсов, в процентах, то возникает вопрос об их двойственную природу, так как затраты на привлечение ресурсов для одного субъекта экономических отношений являются расходами, а для второго – доходами. Например для акционерного общества уплаченные дивиденды являются расходами денежных средств, а для акционеров - это доход. Таким образом, для предприятия этот показатель ценой капитала, а для акционеров-доходностью^[36].

Двоякость этой категории обусловила ее противоречие, которое проявляется в следующем. С одной стороны, цена капитала показывает доходность бизнеса, который каждый инвестор стремится увеличить. С другой стороны, цена капитала в представляет собой затраты на единицу вложенного капитала и показывает риск вложения, который владелец должен минимизировать Таким образом, чем выше доходность вложений, тем выше риск выше цена капитала, поэтому однозначно утверждать, что собственник повышать или понижать цену собственного капитала.

Дивиденды, которые используются в расчете цены собственного капитала, в свою очередь, является трансакционными издержками привлечения капитала на фондовом рынке. Этот подход, безусловно, правильный, но он является единичным ним случаем, потому что не охватывает других хозяйственных ситуаций, а именно - если предприятие не выплачивает дивидендов или его акции не имеют спрос.

Практика оценки бизнеса показывает, что привлекательность инвестирования в капитал конкретного предприятия определяется величиной трансакционных издержек на единицу собственного капитала, а дивиденды являются только незначительной статьей расходов в общей их сумме. Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет выявить затратность процесса создания нормальных условий для функционирования производства, которые, в свою очередь, обеспечивают получение основного дохода для инвестора.

Такая методика расчета, по словам Т П Ломакиной, дает возможность:

- избежать дробления капитала на отдельные компоненты - привилегированные, обыкновенные акции и нераспределенная прибыль А это значит, что отпадает необходимость определять цену каждого элемента;

- при отсутствии дивидендов цена капитала не равна нулю, что больше отвечает действительности^[37].

---

Определим, что в таком случае относится к трансакционным издержек функционирования собственного капитала (табл. 2)

Таблица 2-Трансакционные издержки собственного капитала^[38]

Вид трансакционных издержек	Статьи затрат
Издержки поиска, обработки и хранения информации	Расходы на рекламу Подписка на периодику Содержание отдела маркетинга Оплата услуг торговых агентов Командировочные расходы
Издержки ведения переговоров	Расходы на подписание контрактов (представительные) Командировочные расходы
Расходы спецификации и защиты прав собственности	Расходы на лицензирование Судебные и арбитражные расходы
Расходы на обслуживание и формирования имиджа	Изготовление образцов продукции Гарантийное обслуживаниеФормирование имиджа фирмы
Расходы оппортунистического (наблюдательного) характера	Расходы на контроль
Расходы политизации	Дивиденды Расходы на проведение собрания акционеров
Расходы влияния	Налоги Взносы в общественных

Недостатком этой методики является то, что она показывает цену капитала в статике. Однако при недостатке методик можно согласиться с возможностями ее использования.

2.2 Эмиссионная политика акционерного общества

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому это источник формирования собственных финансовых ресурсов используют лишь в ограниченных видах^[39].

С позиции финансового менеджмента основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможный срок

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы^[40]:

1 Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения на акции, динамику уровня цен их котировки, объемы продажи акций, новые эмиссии и ряд других показателей Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии.

---