Файл: УМП Денежно-кредитное регулирование.doc

Согласно статье 24 БК Национальный банк подотчетен Президенту Республики Беларусь. Это означает следующее:

• Президент утверждает Устав Национального банка, изменения и дополнения, вносимые в него;

• Президент с согласия Совета Республики Национального собрания назначает на должность Председателя и членов Правления Национального банка, освобождает их от должности с уведомлением Совета Республики Национального собрания;

• Президент определяет аудиторскую организацию для проведения аудиторской проверки Национального банка;

• Президент утверждает годовой отчет Национального банка с учетом аудиторского заключения и распределения прибыли Национального банка.

3. Принцип централизации управления системой монетарного регулирования в Республике Беларусь не реализуется. Подтверждением тому являются статьи 26 и 27 БК, нормы статьи 107 Конституции и статьи 4 Закона от 07.07.1998 № 178-3 "О Совете Министров Республики Беларусь и подчиненных ему государственных органах" и статьи 4 Закона от 05.05.1998 № 157-3 "О государственном прогнозировании и программах социально-экономического развития Республики Беларусь", согласно которым разработку и реализацию денежно-кредит­ной политики осуществляет Национальный банк совместно с Правительством, а Президент утверждает основные цели и направления регулирования монетарного сектора экономи­ки.

4. Принцип построения иерархии целей реализуется в сохранении преемственности целей высшего порядка к низшему и нашел свое отражение в Программе социально-экономического развития Республики Бе­ларусь на 2001—2005 годы, Основных направлениях социально-экономического развития Республики Беларусь на период до 2010 года, Концепции развития банковской системы Республики Беларусь на 2001—2010 годы, Программе мероприятий по реализации Концепции развития банков­ской системы Республики Беларусь на 2001—2010 годы, Плане действий Правительства Республики Беларусь и Нацио­нального банка по выполнению параметров прогноза социаль­но-экономического развития, бюджета и основных направлений денежно-кредитной поли­тики Республики Беларусь на 2004 год, а также в ежегодных основных направлениях денеж­но-кредитной политики Рес­публики Беларусь.

5. Принцип открытости и транспарентности денежно-кредитной политики выражен в политической, экономической и процедурной составляющих, которые отражены в основных направлениях денежно-кредитной политики на текущий год. При этом ежемесячно Национальным банком публикуются отчеты о состоянии монетарной системы и основных индикативных переменных.

Денежно-кредитное регулирование в переходной экономике

1. Типы денежно-кредитной политики и ее особенности на современном этапе

2. Операционная процедура и инструменты денежно-кредитной политики

Типы денежно-кредитной политики и ее особенности на современном этапе

Знание теоретических основ и концепций денежно-кредитной политики еще не означает автоматической возможности ее эффективной разработки и достижения поставленных целей. Нельзя выбрать единую оптимальную для всех стран одинакового уровня экономического развития денежно-кредитную политику. Она будет различаться в зависимости от размеров, уровня развития и структуры финансового рынка. На нее будут воздействовать определенные временные лаги и степень независимости центрального банка. Если некоторые решения в области денежно-кредитной политики одинаковы для большинства стран, это может только означать, что эти решения предпочтительнее других, но не всегда оптимальны для того или иного периода развития именно данной страны. Такой вывод вытекает из того, что трудно с достаточно высокой точностью предсказать последствия прово­димой денежно-кредитной политики. На нее влияют как эндогенные (поведение самих субъектов рынка, их предпочтения), так и экзогенные (специфика фазы экономического цикла, политические изменения в стране) факторы денежного рынка.

При формировании денежно-кредитной политики предполагается проработка ряда вопросов, из которых можно выделить следующие:

• что выбрать в качестве приоритетного объекта денежно-кредитной политики: спрос или предложение денег, процентную ставку или количество денег;

• насколько независим центральный банк в разработке и проведении денежно-кредитной политики;

• будет ли центральный банк точно следовать выработанным установкам денежно-кредитной политики (денежной программе) или будет их менять в зависимости от складывающихся тенденций развития экономики, т.е. будет проводить так называемую дискреционную денежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий;

• будет ли денежно-кредитная политика проциклической или антициклической;

• как учитываются временные лаги денежно-кредитной политики;

• как осуществление денежно-кредитной политики влияет на инфляционные тенденции.

Выбор приоритетных объектов денежно-кредитной политики зависит от того, что сильнее воздействует на экономику - спрос на деньги или их предложение, а фактически - процентная ставка или количество денег. В большинстве стран с развитой рыночной экономикой и развитыми финансовыми рынками центральные банки, по крайней мере в краткосрочном периоде, устанавливают целевые ориентиры в области процентных ставок, а не объема денежной массы. Процесс достижения целевых ориентиров по процентным ставкам часто приводит к дефициту ликвидности в банков­ском секторе. Это вынуждает банковский сектор производить заимствование в центральном банке, что, с одной стороны, влияет на денежное предложе­ние, с другой стороны, обеспечивает свободу действий центрального банка, который может изменить установку в области денежно-кредитной политики, изменив впоследствии ставку рефинансирования.

Разработка центральным банком денежно-кредитной политики определяется также степенью его независимости от государства (функциональная независимость центрального банка). Функциональная независимость пред­полагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредитной политики и проявляется в том, что цен­тральный банк не обязан автоматически выдавать денежные средства пра­вительству для финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтение в предоставлении кредитов. Кроме того, для функциональ­ной независимости имеет значение характер применяемых инструментов денежно-кредитной политики и осуществляемого центральным банком контроля за кредитной системой, а именно применение преимущественно рыночных или административных способов контроля. Показателями функциональной независимости являются:

• достаточность и эффективность инструментов, которыми располагает центральный банк для проведения денежно-кредитной политики;

• применение механизмов, регулирующих принятие решений по использованию инструментов денежно-кредитной политики:

• центральный банк принимает решения самостоятельно;

• фактически решения принимаются политическими органами;

• «разделение труда» - за центральным банком закрепляются инструменты денежно-кредитной политики, а за правительством - политика валютного курса;

• совместное принятие решений;

• право правительственных органов приостанавливать решения центрального банка.

Денежно-кредитная политика центрального банка представляет собой совокупность государственных мероприятий, регламентирующих деятельность денежно-кредитной системы с целью регулирования хозяйственной конъюнктуры и достижения ряда общеэкономиче­ских задач: укрепления денежной единицы, стабилизации цен, структурной перестройки экономики, стабилизации темпов экономического роста.

В зависимости от состояния хозяйственной конъюнктуры выделяются два основных типа денежно-кредитной политики, для каждого из которых характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.

Рестрикционная денежно-кредитная политика направлена на реализацию мероприятий, регламентирующих деятельность кредитно-денежной системы путем ограничения объема кредитных операций коммерческих банков и повышения уровня процентных ставок. Ее проведение обычно сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов, а также другими мероприятиями, направленными на сдерживание инфляции, а в ряде случаев - на оздоровление платежного баланса. Рестрикционная денежно-кредитная политика может быть использована как в целях борьбы с инфляцией, так и для сглаживания циклических колебаний деловой активности.

Экспансионистская денежно-кредитная политика характеризуется, как правило, расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля над приростом количества денег в обращении, сокращением налоговых ставок, понижением уровня процентных ставок.

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь либо тотальный, либо селективный характер. При тотальной денежно-кредитной политике мероприятия Центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, при селективной - на отдельные кредитные институты или их группы либо на определенные виды банковской деятельности. Селективная денежно-кредитная политика позволяет Центральному банку оказывать выборочное воздействие в заданном направлении. При ее проведении практикуется использование следующего набора инструментов или разнообразных их сочетаний: установление лимитов учетных и переучетных операций (например, по отраслям, регионам и т. д.); лимитирование отдельных видов операций банков (их группировок); установление маржи при проведении различных финансово-кредитных операций; регламентация условий выдачи отдельных видов ссуд различным категориям заемщиков; установление кредитных потолков и т. д.

К селективной политике прибегают при слабом развитии финансовых рынков, когда те не способны обеспечить достаточно эффективное перераспределение денежных средств и инвестиций в нужных направлениях. С одной стороны, такая политика способствует существенному изменению кредитных потоков в приоритетные сферы экономики, с другой - препятствует нормальному функционированию кредитно-финансовой системы в связи с созданием льготных условий кредитования отдельным регионам, отраслям, сферам деятельности. Устанавливая количественные ограничения на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли, а также льготные процентные ставки по ним, селективная политика вызывает необходимость субсидировать приоритетные сферы экономики за счет кредитов международных кредитно-финансовых организаций и бюджетных средств, что неизбежно порождает новые проблемы, в кредитно-финансовой сфере.

Выбор типа проводимой денежно-кредитной политики, а соответственно и набора инструментов регулирования деятельности коммерческих банков, центральный банк осуществляет исходя из состояния хозяйственной конъюнктуры в каждом конкретном случае. Разработанные на основе такого выбора основные направления денежно-кредитной политики утверждаются законодательным органом. При этом необходимо учитывать временной лаг между проведением того или иного мероприятия денежно-кредитного регулирования и проявлением эффекта от его реализации. Эффективность применения различных типов денежно-кредитной политики определяется тем, в какой мере дестабилизация денежного оборота вызвана «чисто» денежными, а не общеэконо­мическими и политическими факторами.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики центрального банка на ближайший период формируются в сложных условиях глубокого общеэкономического кризиса. Такая ситуация возникла под воздействием ряда внешних и внутренних факторов, а именно:

• обострения налогово-бюджетных проблем, связанных с низким уровнем собираемости налогов, увеличения задолженности по заработной плате и социальным выплатам, роста расходов по обслуживанию и рефинансированию внутреннего государственного долга;

• роста взаимных неплатежей и фактического банкротства многих предприятий реального сектора;

• ухудшением состояния платежного баланса, обусловленным ростом расходов по обслуживанию внешнего государственного долга и поддержанием завышенного курса рубля, прогнозируемым изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов;

• ухудшением ситуации на мировых финансовых рынках, выразившимся в оттоке международного капитала из стран с формирующимися рынками.

Основное преимущество денежно-кредитной политики, проводимой в условиях плавающего валютного курса, состоит в том, что устраняется опасность возникновения дисбаланса, связанного с несоответствием валютного курса изменяющимся макроэкономическим условиям, - фактора, оказывающего серьезное негативное воздействие на экономическое развитие. При режиме плавающего валютного курса центральный банк получает возможность повысить насыщенность экономики деньгами. Рыночное определение валютного курса, на поддержание которого не расходуются валютные резервы центрального банка, позволяет банку больше внимания уделять проблемам реального сектора экономики. В этих условиях появляются возможности для увеличения положительного сальдо счета текущих операций, улучшения платежного баланса в целом, а также для начала работы по восстановлению золотовалютных резервов, что очень важно в послекризисный период.

Операционная процедура и инструменты денежно-кредитной политики

Операционная процедура денежно-кредитной политики центрального банка основывается на контроле за объемами чистых международных резервов и чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования. Прежде всего, это предоставление расширенных кредитов государству и коммерческим банкам. Центральные банки для достижения этой цели используют весь спектр инструментов, имеющихся у него в распоряжении.

Центральный банк оказывает воздействие на резервы банков через рыночные инструменты. В своей краткосрочной политике он учитывает как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы (ликвидные средства), способствуя сглаживанию чрезмерных колебаний процентных ставок на денежном рынке.

Механизм регулирования банковских операций зависит от форм организации банковской деятельности в стране, места, роли и функций центрального банка, степени его независимости от правительства и других факторов. Он включает как методы и инструменты регулирования наличных и безналичных банковских операций, так и конкретные формы контроля за динамикой денежной массы и банковских процентных ставок, банковской ликвидностью на микро- и макроуровне.

Достижение поставленных задач по управлению платежным оборотом в едином экономическом пространстве осуществляется центральным банком путем разработки и реализации комплекса мер на макроуровне, а также посредством регулирования операций отдельных банковских учреждений или их групп. При этом могут использоваться как прямые (административные), так и косвенные (экономические) методы воздействия на деятельность банков. Реакция рынка банковских услуг на прямые, т. е. административные, методы вмешательства в деятельность банков более оперативна, чем на косвен­ные. Использование косвенных, т. е. экономических, методов предполагает высокую степень развития процессов саморегуляции на микроуровне, а эффект от их применения замедлен и неоднозначен.

К административным методам относятся прямые ограничения (лимиты) и запреты, устанавливаемые Центральным банком в отношении количественных и качествен­ных параметров деятельности банков. При использовании административных методов воздействия наиболее широко применяются следующие инструменты:

• квотирование отдельных видов пассивных и активных операций;

• введение потолков (или лимитов) на выдачу ссуд различных категорий и на привлечение кредитных ресурсов;

• ограничение на открытие филиалов и отделений;

• лимитирование размеров комиссионного вознаграждения, тарифов за оказание различных видов услуг, процентных ставок; определение номенклатуры операций, видов обеспечения, а также перечня банков, допущенных к отдельным видам операций (так называемое контингентирование).

К экономическим методам управления совокупным денежным оборотом и регулирования банковских операций относятся мероприятия, использование которых оказывает в основном косвенное воздействие и не предполагает установление прямых запретов и лимитов. Выделяются три основные группы экономических методов управления: налоговые, нормативные (когда размеры вводимых ограничений или льгот увязываются с масштабом операций) и корректирующие (отличаются гибкостью и оперативностью, возможностью оказывать стимулирующее либо ограничивающее воздействие в зависимости от ситуации). Использование налоговых методов является прерогативой финансо­вых органов, в то время как нормативных и корректирующих - Центрального банка.

К нормативным методам воздействия относится использование таких инструментов воздействия, как отчисления в фонд регулирования кредитных ресурсов, коэффициенты ликвидности и достаточности банковского капитала, а также иные виды отчислений и коэффициентов, обязательных к использованию и устанавливаемых в виде норматива; к корректирующим - учетная политика (учетное окно) и проведение операций на открытом рынке.

Нормативные методы применяются путем установления и периодического пересмотра контрольных цифр, соотношений показателей или иных ограничений в сторону как увеличения, так и уменьшения; скорость их воздействия невелика и эффект от вводимых нормативов проявляется через относительно длительный промежуток времени.

Корректирующее воздействие осуществляется путем проведения центральным банком кредитных операций и операций с ценными бумагами, которые могут проводиться по усмотрению центрального банка в необходимых масштабах и с нужной периодичностью, благодаря чему эффект достигается быстро. Эта форма воздействия более гибка и оперативна.

Если в плановой административно-командной экономике основные направления денежно-кредитной политики центрального банка реализовались как обязательные для исполнения всеми существующими банковскими учреждениями, то для экономики рыночного типа развитие процессов саморегуляции предполагает проведение самостоятельной денежно-кредитной политики каждым кредитным учреждением. Эффективность и результаты этой политики определяют как статус кредитного учреждения, так и дальнейшую его роль банковской системе, стимулируют конкуренцию.

В большинстве стран в целях управления и регулирования банковских операций центральный банк ориентируется в основном на использование экономических методов. Согласно установкам официальной денежно-кредитной политики разрабатываются основные мероприятия по денежно-кредитному регулированию на каждый конкретный период, определяются наиболее эффективные в данный момент методы управления и инструменты воздействия на деятельность банков.

В банковском законодательстве Республики Беларусь юридически закрепляется переход от чисто административных методов к экономическим методам регулирования денежного обращения, кредитной эмиссии, банковских процентных ставок. Изменены принципы взаимоотношений центрального банка с коммерческими банками: Центральный банк не имеет права вмешиваться в их деятельность; его контрольные функции ограничиваются пределами действия соответствующих законов и направлены на поддержание стабильности денежно-кредитной системы, защиту интересов банковских кредиторов и вкладчиков. Это создает предпосылки для формирования совершенно иных форм взаимодействия регулирующего органа в лице государственного центрального банка и низовых кредитных учреждений.

В рыночных условиях основным инструментом реализации установок денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком, являются:

• нормативы обязательных резервов, депонируемые в центральном банке (резервные требования);

• процентные ставки по операциям центрального банка;

• рефинансирование банков;

• операции банков на открытом рынке;

• валютное регулирование;

• установление ориентиров роста денежной массы;

• прямые количественные ограничения.

Установление ориентиров роста денежной массы и прямые количественные ограничения: политика таргетирования

Под таргетированием понимается применение инструментов экономической политики для достижения коли­чественных ориентиров целевой переменной, входящих в сферу ответственности органа регулирования. Проводя данную политику, цент­ральный банк не в состоянии достичь конечную цель напрямую, действует опосредованно, через таргетирование промежуточной це­ли. В международной практике наибольшее распространение полу­чило несколько вариантов таргетирования:

• таргетирование инфляции: промежуточная цель денежно кредитной политики отсутствует, совпадает с конечной целью или ею выступает прогноз инфляции;

• таргетирование валютного курса: промежуточной целью выступает обменный курс национальной валюты;

• денежное таргетирование: промежуточной целью являются денежно-кредитные агрегаты;

• таргетирование номинального дохода: промежуточной целью служит прирост номинального ВВП.

Самым простым номинальным якорем денежно-кредитной политики является фиксированный валютный курс. Однако в ряде случаев установление постоянного ориентира обменного курса не­возможно, в связи с чем многим странам приходится прибегать к другим режимам денежно-кредитной политики, таким как денежное и инфляционное таргетирование.

Денежное таргетирование или установление целевых ориен­тиров прироста денежной массы получило распространение со вто­рой половины 1970-х гг. В тот период времени большинство стран отказалось от таргетирования процентной ставки и валютного курса и перешло к таргетированию различных денежных агрегатов: внутреннего кредита, денежной базы, М2 и т.д. Причиной смены режима денежно-кредитной политики стало изменение природы шоков, влияющих на экономику. Распалась Бреттон-Вудская система, ва­лютные курсы были отпущены в свободное плавание, в результате чего прежний режим таргетирования перестал использоваться. Фак­тически ни одна страна строго не придерживалась ни поставленных ориентиров, ни денежного таргетирования как единственной политики центрального банка. В конце концов, денежное таргетирование оказалось мало успешным в большинстве развитых стран мира. Во-первых, таргетирование проводилось без соответствующей подот­четности денежных властей, в результате чего достижение целевого ориентира не имело высоких шансов на успех. Во-вторых, неста­бильность связи между денежными агрегатами и инфляцией из-за финансовых инноваций и дерегулирования рынка обрекала денежное таргетирование на хронический провал. В настоящее время эффективность таргетирования денежных агрегатов уступает эффективности таргетирования инфляции. Эталоном денежного таргетирования считается политика, проводимая немецким Бундесбанком. Однако в период с 1975 по 1998 гг. центральный банк только в 54% случаев достиг поставленных целей. В среднем доля успешных слу­чаев достижения целевого ориентира в странах, придерживающихся инфляционного таргетирования более десяти лет, составляет 88%.

По сути таргетирование представляет собой установление прямых ограничений роста объемов денежной массы. Важным моментом, влияющим на эффективность регулирования динамики денежной массы с помощью целевых ориентиров, является порядок установления последних: в форме контрольных цифр (во Франции), депозита (в США), прогнозов (в Японии).

Существует прямая связь между установлением ориентиров динамики денежной массы и действенностью других инструментов денежно-кредитного регулирования, используемых центральным банком. Сопоставление динамики денежной массы с установленными ориентирами позволяет достаточно точно определить период, в течение кото­рого требуется вмешательство регулирующих органов, а своевременность принятия мер повышает их эффективность.

Использование центральным банком целевых ориентиров динамики денежной массы способствует повышению эффективности и надежности функционирования системы денежного регулирования.

Тема 2. Организация и регулирование денежного обращения

2.1. Национальный Банк и его роль в экономике. Коммерческие банки

В странах с развитой рыночной экономикой сложилась следующая структура банковской системы:

• Центральный (эмиссионный) банк.

• Коммерческие банки (универсальные банки).

• Специализированные банки (инвестиционные банки, сберегательные банки, инновационные банки, ипотечные банки, банки потребительского кредита, отраслевые банки, внутрипроизводственные банки).

• Небанковские кредитно-финансовые институты (инвестиционные фонды, страховые компании, пенсионные фонды, трастовые компании и

ДР-)- Эту структуру принято называть двухуровневой, так как основными

уровнями являются центральный банк и коммерческие банки. Центральный (эмиссионный) банк в большинстве стран принадлежит государству. Но даже если государство формально не владеет его капиталом (США, Италия, Швейцария) или владеет частично (Бельгия — 50%, Япония —55%), центральный банк выполняет функции государственного органа.

Центральный банк обладает монопольным правом на выпуск в обращение

(эмиссию) банкнот — основной составляющей налично-денежной массы,

хранит официальные золотовалютные резервы, проводит государственную политику, регулируя кредитно-денежную сферу и валютные отношения; участвует в управлении государственным долгом; осуществляет расчетно-кассовое обслуживание бюджета государства .

Банковская система Республики Беларусь является двухуровневой:

Первый уровень — центральный банк страны — Национальный банк Республики Беларусь (далее — Национальный банк), действует исключительно в интересах Республики Беларусь. Национальный банк осуществляет свою деятельность в соответствии с Конституцией Республики Беларусь, Банковским кодексом Республики Беларусь, законами Республики Беларусь, нормативными правовыми актами Президента Республики Беларусь и независим в своей деятельности.

Национальный банк подотчетен Президенту Республики Беларусь. Подотчетность Национального банка Президенту Республики Беларусь означает:

• утверждение Президентом Республики Беларусь Устава Национального банка, изменений и дополнений, вносимых в него;

• назначение Президентом Республики Беларусь с согласия Совета Республики Национального собрания Республики Беларусь на должность Председателя и членов Правления Национального банка, освобождение их от должности с уведомлением Совета Республики Национального собрания Республики Беларусь;

• определение Президентом Республики Беларусь аудиторской организации для проведения аудиторской проверки Национального банка;

• утверждение Президентом Республики Беларусь годового отчета Национального банка с учетом аудиторского заключения и распределения прибыли Национального банка.

Национальный банк является юридическим лицом, имеет печать с изображением Государственного герба Республики Беларусь и надписью «Национальный банк Республики Беларусь». Место нахождения центральных органов Национального банка — город Минск.

Функции и права Национального банка, а также цели и принципы его организации и деятельности определяются Конституцией Республики Беларусь, Банковским кодексом, иными законодательными актами Республики Беларусь и Уставом Национального банка.

Центральный банк выполняет роль «банка банков», управляет деятельностью банковских учреждений в рамках регулирования и контроля за функционированием рынка банковских услуг. Двухуровневая система основывается на построении взаимоотношений между банками в двух плоскостях: по вертикали и по горизонтали.

Взаимоотношения по вертикали — это отношения между Национальным банком Республики Беларусь и коммерческими банками; по горизонтали — отношения партнерства и конкуренции между различными низовыми звеньями банковской системы (коммерческими банками).

Основными целями деятельности Национального банка являются:

• защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам;

• развитие и укрепление банковской системы Республики Беларусь;

• обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы.

Получение прибыли не является основной целью деятельности Национального банка.

Взаимодействие центрального и коммерческих банков, а также их цели и интересы определяются такими факторами, как заинтересованность в укреплении банковской системы и поддержание ее стабильности; сбалансированность структуры, открытость и транспарентность политики Национального банка Республики Беларусь.

Второй уровень банковской системы — коммерческие банки, осуществляющие банковские операции в соответствии с Банковским кодексом.

Среди всех коммерческих банков выделяют группу системообразующих банков, на долю которых приходится более 85% активов (пассивов) и около 80% капиталов банков. К ним относятся АСБ «Беларусбанк», ОАО «Белагропромбанк», ОАО «Белпромстройбанк», ОАО «Белвнешэкономбанк», ОАО «Белинвестбанк» и АО «Приорбанк».

На основе легальной дефиниции можно выделить следующие характерные сущностные признаки банка:

• Банк является коммерческим юридическим лицом, т.е. таким организационным образованием, деятельность которого направлена на извлечение прибыли.

• Банк является кредитной организацией.

• Банк осуществляет свои операции на основе лицензии, выдаваемой Национальным банком.

• Банк не вправе осуществлять производственную и торговую деятельность, за исключением случаев, когда она необходима для их собственных нужд [3, с. 44].

Организация деятельности банковской системы Республики Беларусь строится на обязательных принципах:

• банковская деятельность (или выполнение отдельных операций) возможна исключительно на основании лицензии;

• коммерческие банки независимы в своей деятельности, недопустимо вмешательство в их работу со стороны государственных органов, за исключением случаев, предусмотренных законодательными актами Республики Беларусь;

• разграничивается ответственность между коммерческими банками и государством.

• Национальный банк регулирует деятельность коммерческих банков и осуществляет банковский надзор;

• вкладчики (физические лица) пользуются свободой выбора банка;

• клиентам гарантируется банковская тайна по операциям, счетам и вкладам (депозитам). Законом определен перечень юридических лиц, которым могут быть выданы сведения в случаях, оговоренных законодательными актами;

• банк работает в пределах реально имеющихся ресурсов;

• взаимоотношения коммерческого банка со своими клиентами строятся на договорных началах как обычные рыночные отношения, исходя из критериев прибыльности, риска и ликвидности.

Банковское законодательство устанавливает принципы функционирования банковской системы, правовое положение субъектов банковской деятельности, регулирует отношения между ними, определяет правовой статус, цели и функции Национального банка, особенности его деятельности. Коммерческие банки (их виды, операции, порядок государственной регистрации, создания, реорганизации, ликвидации, взаимоотношения с клиентурой) также регулируются нормативными правовыми актами.

К актам законодательства относятся: Конституция Республики Беларусь; Гражданский кодекс Республики Беларусь; Банковский кодекс Республики Беларусь, декреты, указы и распоряжения Президента Республики Беларусь; постановления Правительства Республики Беларусь; нормативные правовые акты Национального банка Республики Беларусь и республиканских органов государственного управления, принятые на основании и во исполнение банковского законодательства.

Следует обратить внимание, что в перечне законодательных актов, входящих в систему банковского законодательства, Банковскому кодексу предшествует Гражданский кодекс Республики Беларусь, что не означает его безусловной привилегированности по отношению к Банковскому кодексу. В соответствии с Законом Республики Беларусь «О нормативно правовых актах» от 10 января 2000 г. Гражданский кодекс имеет большую юридическую силу по отношению к другим кодексам, содержащим нормы гражданского права.

Ранее традиционно выделяли проблему недостаточности правового регулирования банковской деятельности на уровне законодательных актов. С принятием Банковского кодекса в нем были закреплены основы правового регулирования банковской деятельности в объеме, позволяющем адаптировать и изменять банковское законодательство на уровне иных актов законодательства с учетом тенденций мирового развития и унификации норм банковского законодательства. За 5 лет в законодательстве, регулирующем банковскую деятельность, произошли изменения, появилось значительное количество актов банковского законодательства, которые также необходимо систематизировать, на практике выявлены некоторые пробелы в регулировании банковский правоотношений, что повлекло необходимость внесения поправок в Банковский кодекс.

Национальный банк во исполнение своих надзорных функций регламентирует порядок осуществления банковских операций. Он наделен правом издавать соответствующие правила, инструкции, положения, другие нормативные документы, обязательные для исполнения всеми банками на территории республики, а также обязательные для исполнения республиканскими и местными органами управления, всеми юридическими и физическими лицами, действующими на территории Республики Беларусь. Национальный банк вправе издавать нормативные правовые акты совместно с Правительством Республики Беларусь или, по его поручению, с республиканскими органами государственного управления.

Нормативные правовые акты Национального банка подлежат включению в Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь на основании заключения (экспертизы) Министерства юстиции Республики Беларусь и официальному опубликованию в нем, а также в официальном издании Национального банка. Со дня включения в Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь они считаются вступившими в силу, если в этих актах не установлен иной срок.

Банковское законодательство должно своевременно, полно и всесторонне учитывать отечественную практику совершенствования банковского законодательства, состояние экономики, опыт других государств.

Республика Беларусь признает приоритет международного права и обеспечивает соответствие ему банковского законодательства. Нормы банковского законодательства, содержащиеся в международных договорах Республики Беларусь, являются составной частью действующего банковского законодательства. Субъекты банковской деятельности при осуществлении банковских операций с нерезидентами Республики Беларусь используют международные унифицированные правила и обычаи, нормативные акты международных организаций, международные банковские стандарты и другие международные правовые акты, если это не противоречит законодательству Республики Беларусь.

Национальный банк проводит постоянную работу по реформированию и укреплению белорусской банковской системы, выходу ее на международные стандарты надежности и качества оказываемых услуг.

Для укрепления устойчивости банковской системы, обеспечения приближения ее параметров к европейскому уровню, интеграции банковского сектора Беларуси в региональные и мировую банковскую и финансовые системы и исключения возможности системных кризисов, повышения доверия к банкам со стороны национальных и иностранных инвесторов и вкладчиков, населения республики необходимо решение ряда основных задач:

• совершенствование политики государства в развитии банковской системы;

• увеличение ресурсной базы банков, обеспечение оптимизации структуры активов и пассивов банков;

• расширение состава и качества банковских услуг и приближение их к уровню развитых европейских банков.

• повышение капитализации банков и увеличение их уставных фондов;

• формирование среды добросовестной конкуренции в деятельности банков;

• совершенствование корпоративного управления и внутреннего контроля в банках;

• развитие информационных технологий в банковской деятельности.

2.2. Методы регулирования деятельности коммерческих банков Центральным банком Республики Беларусь

На основании анализа регулирования деятельности коммерческих банков Национальным банком на современном этапе, развития экономики и банковского сектора Республики Беларусь можно сделать вывод о том, что в настоящее время существует четыре основных направления, посредством которых Национальный банк осуществляет свою политику в отношении коммерческих банков:

• канал кредитования (в настоящее время является основным);

• канал процентной ставки;

• валютный курс;

• монетарный канал.

Все аспекты банковской деятельности подпадают под действие специальных и общих законодательных актов. Банковское законодательство — система нормативных правовых актов, регулирующих отношения, возникающие при осуществлении банковской деятельности и устанавливающих права, обязанности и ответственность субъектов и участников банковских правоотношений.

Экономические отношения, регулируемые банковским законодательством, составляют систему по мобилизации и использованию временно свободных денежных средств. Имущественные и связанные с ними неимущественные отношения, возникающие при осуществлении банковской деятельности, регулируются также гражданским законодательством.

НБ РБ осуществляет надзор за работой коммерческого банка по направлениям:

• Стабилизация денежного оборота, контроля за количеством платежных средств в стране (соблюдения норматива обязательных резервов, размещенных в НБ; регулирование кредитного и фондового рынков; порядок совершения эмиссионно-кассовых операций; установление курсов валют);

• Обеспечение надежности и гарантии работы банков мерами безопасности (соблюдение показателей ликвидности банков, экономических нормативов; создание обязательных резервов в качестве компенсационных мер на случай будущих потерь от невозврата долгов; степень рисков операций; страхование депозитных, вкладных, кредитных и других операций);

• Установление справедливого подхода ко всем клиентам банка: физическим и юридическим лицам, акционерам и учредителям банков.

При банковском надзоре должны соблюдаться и учитываться определенные условия:

• Универсальность и обязательность - под надзор должны подпадать все банки независимо от их формы собственности,

• Единство требований - ко всем банкам органами надзор должны применяться одинаковые требования и обязательные нормативы,

• Комплексный характер надзора на основе учета всех операций, включая филиалы и отделения,

• Сочетание предварительного, текущего и последующего надзоров, начиная с момента открытия банка и заканчивая характеристиками его будущего.

В качестве способов банковского надзора могут быть документарный контроль, инспекция, ревизия, регистрация и т.д. Особая роль отводится проверкам коммерческих банков со стороны Национального банка. Целью таких проверок является определение непосредственно на месте по учетным данным и отчетности соответствия деятельности банка законодательству, действующим положениям и правилам. Выявляется степень надежности банка, возможное наличие ситуаций, угрожающих интересам кредиторов и вкладчиков банка. В коммерческих банках и их филиалах проверяется достоверность отчетности, представляемой в Национальный банк и его структурные подразделения, соблюдение экономических нормативов, достаточность капитала, качество активов, состояние внутреннего контроля, организация управления и другие вопросы деятельности банка. Проверки могут быть комплексными, охватывающими полный перечень вопросов работы банка, и тематическими(по отдельным направлениям деятельности банка). Комплексные проверки проводятся по разрабатываемым Национальным банком графикам с таким расчетом, чтобы каждый банк был комплексно проверен не реже одного раза в два года. Тематические проверки назначаются с учетом необходимости и показателей деятельности банка.

Методы и инструменты банковского надзора являются одним из важнейших элементов системы, поскольку их использование позволяет претворять в жизнь политику органов банковского надзора. Методы представляют собой приемы (способы) надзорных действий и включают набор инструментов банковского надзора, объединяемых каким-либо признаком. Характерной чертой методов банковского надзора является их последовательное и совокупное применение. Теоретики-экономисты, занимающиеся проблемой банковского регулирования, разделяют весь процесс регулирования на две составляющие - собственно регулирование (т.е. установление правил осуществления банковских операций) и банковский надзор (оценка соответствия деятельности банков установленным требованиям), который имеет две формы - анализ отчетности, предоставляемой банками в регулирующий орган, и непосредственная проверка банка «на месте». Главным стимулом к формированию системы государственного регулирования банковской деятельности стала потребность со стороны государства в управлении

стоимостью национальной денежной единицы, динамика курса которой оказывала влияние на деятельность хозяйствующих субъектов. Без полноценных каналов обращения денежной единицы, т.е. без здоровой и контролируемой банковской системы, управление стоимостью денежной единицы не представлялось возможным. Еще одним существенным толчком к формированию системы государственного регулирования стала необходимость защиты интересов вкладчиков и кредиторов частных кредитных организаций. Практика ряда стран показала, какими опасностями для политической власти грозит нестабильная банковская система, порождающая недовольных вкладчиков. Появление системы государственного регулирования банковской деятельности явилось следствием опасения органов власти эту власть потерять.

Только через эффективную систему денежно-кредитного регулирования экономики можно стимулировать работу банков, проводить кредитные и инвестиционные операции, бесперебойно осуществлять расчеты. Методы этого воздействия разнообразны. К общим методам относят: эмиссионную, учетную политики, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке, валютная политика. К специальным: прямое ограничение размеров банковского кредита для отдельных коммерческих банков, регламентация условий выдачи конкретных видов кредитов, установление размеров предельной маржи как разницы между ставкой рефинансирования и средним ссудным процентом.

Одним из методов регулирования деятельности коммерческих банков является установление НБ РБ следующих экономических нормативов:

• Минимальный размер уставного фонда для вновь создаваемого (реорганизованного) банка,

• Минимальный размер собственных средств для действующего банка,

• Нормативы ликвидности,

• Нормативы достаточности капитала,

• Максимальный размер риска на одного клиента,

• Максимальный размер крупных рисков,

• Максимальный размер риска по средствам, размещенным в зарубежных странах, не являющихся членами Организации экономического сотрудничества и развития,

• Нормативы участия банка в инвестиционной деятельности,

• Максимальный размер привлеченных средств физических лиц,

• Норматив соотношения привлеченных средств физических лиц и активов банка с ограниченным риском.

Для банков, создаваемых на территориях свободных экономических зон РБ, для небанковских кредитно-финансовых организаций установление экономических нормативов имеет свои особенности. Контроль за соблюдением экономических нормативов коммерческие банки осуществляют повседневно при выполнении банковских операций, а Национальному банку представляют соответствующую отчетность в установленные сроки и по установленным формам.

Важным методом регулирования является учетная (процентная) политика центрального банка. Это обусловлено тем, что в отличие от резервных требований, она представляет собой вариант прямого регулирования цены банковских кредитов. Учетная ставка процента представляет собой взимаемый центральным банком процент по представляемым им кредитам коммерческим банкам. Учетные операции центрального банка используются в качестве важного инструмента оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Так, повышение учетной ставки увеличивает цену получаемого коммерческими банками дополнительного резерва денежных средств, что, в свою очередь, ведет к удорожанию кредита, выдаваемого клиентам. В результате происходит определенное сдерживание рыночной конъюнктуры и снижение деловой активности в экономике. Центральный банк регулирует уровень и структуру процентных ставок через контроль над ставками кредитных учреждений. Надо отметить, что в данном случае регулирующее влияние центрального банка носит достаточно узкий характер, поскольку через контроль над ставками кредитных учреждений устанавливается цена отдельных видов кредита или операций отдельных кредитных учреждений. Такой вариант регулирования ставок (менее действенный и более административный) находит в настоящее время применение, например, в виде установления верхней границы ставок по кредитам населению. Кредитные «потолки» представляют собой верхние пределы общей суммы кредитов или их прироста, устанавливаемые для банков, либо лимит суммы или количества кредитов, выдаваемых одному клиенту. Это применяется тогда, когда в отдельных случаях нормы обязательных резервов не приводят к стабилизации денежной массы и сокращению кредитных вложений. Тогда центральные банки вводят прямое лимитирование кредитов, суть которого сводится к установлению кредитного потолка соответственно предусматриваемому темпу роста денежной массы. Основная проблема, с которой сталкивается на практике политика лимитирования кредитов, состоит в предоставлении кредитов тем субъектам, которые не всегда подпадают под лимитирование. Данная система обнаружила тенденцию к трансформации банковской деятельности, поскольку она начинает превращаться в простое распределение ресурсов, а не в поиск наиболее эффективных сфер приложения банковского капитала. Выборочный, или селективный, характер кредитных ограничений часто подкрепляется системой субсидий и льгот определенным секторам экономики, например, сельскому хозяйству, энергетике.

Конечная цель рефинансирования состоит в контроле над ликвидностью банков. В самом общем виде рефинансирование представляет собой банковскую политику в области финансирования экономики. Более конкретно под рефинансированием понимается регулирование кредитной помощи, оказываемой центральным банком коммерческим банкам. Это связано с тем, что последние не способны самостоятельно полностью удовлетворить потребности экономики в кредитах. Рефинансирование может осуществляться различными методами в зависимости от конъюнктуры, намечаемой цели, функциональной структуры банков, степени зависимости коммерческих банков от центрального банка.

Национальный банк Республики Беларусь однозначно связывает устойчивость банковской системы и отдельных коммерческих банков с величиной их собственного капитала, определяя для банков его минимальное значение. Во-первых, благодаря такому подходу реализуется государственный приоритет обеспечения реальной сопротивляемости банков неожидаемым рискам. В условиях стабилизации количество нераспознаваемых рисков в банковском деле уменьшается. Увеличивается возможность своевременного распознавания, следовательно, и учитываются риски при установлении процентной ставки, тарифов, комиссионных сборов, а также в резервной политике банков. С другой стороны, нормативные требования по величине собственных средств - прежде всего инструмент, призванный стимулировать действующие банки с небольшим объемом операций к расширению сфер деятельности, увеличению объемов привлекаемых ресурсов, активизации конкурентной борьбы на различных сегментах рынка банковских услуг.

2.3. Организация и регулирование денежного обращения

Под денежным обращением понимается процесс непрерывного движе­ния денег в наличной и безналичной формах, обслуживающий процессы об­ращения товаров, услуг, движения капиталов.

Денежное обращение подразделяется на две сферы: наличную и безна­личную.

Налично-денежный оборот является непрерывным процессом движения наличных денег, которые представлены банкнотами, или банковскими билетами, казначейскими билетами, металлическими разменными монетами. Кругооборот наличных денег обслуживает получение и расходование денежных доходов населения, часть платежей предприятий и организаций.

Налично-денежный оборот организуется государством в лице центрального банка через систему расчетно-кассовых центров, где имеются резервные фонды денежных знаков и монет, а также оборотные кассы по приему и выдаче наличных денег. Расчетно-кассовые центры обслуживают расчетную деятельность банков, осуществляют инкассацию денег и проводят операции, связанные с денежным оборотом. Организация и управление наличным денежным обращением осуществляется в централизованном порядке, что должно обеспечивать устойчивость и эластичность денежного обращения.

Все юридические лица хранят свои свободные денежные средства в учреждениях банков на соответствующих счетах на договорных условиях.

В Республике Беларусь в связи с огромным расширением налично-денежного обращения законодательно ограничен этот оборот для юридических лиц. Для хозяйствующих субъектов установлен лимит наличных денег.

Безналичный денежный оборот отражает движение стоимости без участия наличных денег посредством перечисления денежных средств по счетам кредитных учреждений, а также в зачет взаимных требований.

Безналичный оборот предполагает участие в денежной операции посредников в лице специализированных кредитных организаций. Возникновение таких посредников означает, что денежными потоками начинают управлять специфические институты, создаваемые для аккумуляции и перераспределения денежных средств. Безналичный оборот возможен и напрямую между контрагентами при встречном товарообмене, когда имеет место зачет взаимных требований и обязательств. В таком случае через посредников происходит только та часть безналичного оборота, которая не урегулирована взаимозачетом.

Участники безналичного оборота открывают счета в банках и других кредитных организациях. Движение безналичных денег осуществляется по поручению клиента соответствующей кредитной организации, оформленному соответствующим унифицированным платежным документом.

Безналичный оборот осуществляется в различных формах, устанавливаемых центральным банком. Он же определяет формы платежных документов и порядок их оформления. Выбор формы расчетов зависит от конкретных условий сделок и операций и фиксируется в договорах между контрагентами.

Безналичный оборот можно классифицировать в зависимости от характера осуществляемых контрагентами операций. Безналичный оборот, обслуживающий коммерческие операции, осуществляется параллельно с оборотом материальных ценностей. Безналичный оборот, обслуживающий финансовые операции, можно разделить на две части. Одна из них связана с выполнением обязательств предприятий и граждан перед государством по уплате налогов и сборов. Другая часть обслуживает финансовые операции, совершаемые участниками рынка с различными денежными инструментами через специализированные финансово-кредитные учреждения. Такие операции по своей природе являются спекулятивными и виртуальными. Виртуальность означает возможность заключения сделки при отсутствии самого актива и его приобретении после наступления определенных событий, предусмотренных условиями договора, а также сделки с поставкой актива в будущем (срочные сделки).

Объем безналичного денежного оборота зависит от размера ВВП, уровня цен и налогов, структуры производства, стоимости материальных и нематериальных ценностей, активов и факторов производства, обращающихся на рынке, процентных ставок по кредитам и депозитам, скорости платежей и расчетов, состояния банковской платежной системы, масштабов экспортно-импортных операций и т.д.

В форме безналичного оборота совершается также оборот ценных бумаг. Он имеет существенную специфику, так как ценные бумаги являются менее ликвидным активом по сравнению с деньгами. Наиболее распространенными ценными бумагами являются квазиденьги (векселя) и эмиссионные ценные бумаги. Данные бумаги выпускаются в определенном объеме, по единому номиналу, единым правилам и условиям и требуют регистрации прав владельцев держателей.

Наличный и безналичный обороты тесно взаимосвязаны между собой. Наличный оборот легко превращается в безналичный, например, при инкассации наличной денежной выручки, полученной предприятием, или при открытии физическими лицами счета в банке и т.д. Единство наличного и безналичного оборотов проявляется также в том, что они образуют денежную массу, являющуюся объектом денежного таргетирования.

Наличный и безналичный денежный оборот отражают общее состояние экономики и одновременно подвержены активному воздействию со стороны всех участников денежных отношений. Нормальное состояние наличного и безналичного оборота означает, что экономика развивается успешно, имеет место экономический рост и устойчивое развитие домашних хозяйств. И, наоборот, кризисное состояние экономики ведет к спаду производства, сокращению инвестиций, росту безработицы, при этом деньги теряют устойчивость, обесцениваются, наблюдается рост цен, дисбаланс между спросом и предложением, инфляция.

2.4. Организация эмиссионной деятельности центральных банков

Эмиссия наличных денег - выпуск наличных денег центральным банком страны в целях увеличения денежной массы в обращении для обеспечения экономики законными платежными средствами. Часто под эмиссией наличных денег понимают такой выпуск денег в оборот, который приводит к общему увеличению находящейся в обороте денежной массы. Наличные деньги выпускаются в оборот в процессе осуществления кассовых операций кредитными институтами (коммерческими банками), которые выдают клиентам наличные деньги из своих операционных касс. Одновременно клиенты погашают свои ссуды и сдают наличные деньги в операционные кассы банков.

Налично-денежная эмиссия обладает высокой эластичностью, что определяется возможностью банков увеличивать по мере необходимости запасы налич­ных денег путем списания денежных средств со своих счетов в центральном банке или депонирования на счетах излишков наличности. Центральный банк любого государства является монопольным эмитентом наличных денег в обращение. При этом он следит за стабильностью нацио­нальной валюты, так как банкноты сохраняют свою ключевую роль только при условии, что их количество будет ограничено. Центральный банк фактически платит банкнотами, которые сам же создает, когда расплачивается требованиями на себя.

В принципе, банкноты могли бы выпускаться в неограниченном количестве. Тем не менее, существуют косвенные границы, определяемые задачами, стоящими перед центральным банком.

Центральный банк в конечном счете берет на себя обязательство увязывать эмиссию банкнот с процессом производства и обмена товаров и услуг или не выпускать такого количества банкнот, на которое владельцы товаров, исполнители работ и услуг не согласны обменивать собственные активы. Основными статьями активов центрального банка, обеспечивающих выпуск банкнот в обращение, являются официальные валютные резервы, государственные и прочие ценные бумаги, кредиты банкам, предоставленные под залог ценных бумаг. Необходимость обслуживания товарооборота фактически означает, что новые выпуски наличных денег могут осуществляться либо в целях замены физически износившихся банкнот, либо под рост национального богатства.

Предоставление банкнот для платежного оборота в стране является для любого центрального банка технически сложным процессом. Центральные банки занимаются не только производством банкнот, но и их дизайном. Они уделяют большое внимание таким вопросам, как обеспечение долговечности банкнот, разработка способов их защиты от подделки.

Банкноты как законное средство платежа имеют определенный срок обращения. Степень износа банкнот зависит от уровня культуры их использования в качестве средства платежа, сферы обращения, места хранения. Банкноты выпускаются строго определенного достоинства и на особой бумаге.

При разработке и изготовлении банкнот на первом месте стоит зашита от подделок. Наряду с отличительными признаками (вид бумаги, пунктирная металлическая нить, проверочный регистр и др.) банкноты содержат дополнительные невидимые приметы, различаемые только с помощью специального оборудования. В этом смысле ценность банкнот как платежного средства выше ценности бумаги, на которой они напечатаны.

Банкноты старых серий или номиналов остаются при выпуске новых еще определенное время полноценным законным средством платежа. Центральный банк и дальше будет обменивать их по номинальной стоимости или в определенной пропорции исходя из целей укрепления стабильности национальной валюты.

Для получения наличности коммерческие банки используют свои резервы в центральном банке для ее покупки. Это приводит к сокращению резервов на кор­респондентских счетах коммерческих банков в центральном банке. Таким образом, чем предпочтительнее наличность или ниже доверие населения к банкам, тем мень­ше способность банков предоставлять кредит. Если наличность станет единствен­ной формой существования денег, то не будет ни банков, ни банковской системы.

В связи с созданием единого Союзного государства на территории Республики Беларусь планируется обращение в качестве законного платежного средства российского рубля.

В этих целях было подписано межгосударственное соглашение о введении единой денежной единицы - российского рубля и формировании единого эмиссионного центра. Работа по введению единой денежной единицы будет осуществляться поэтапно. Итоги работы будут оформляться отдельными протоколами с таким расчетом, чтобы эта работа была полностью завершена в увязке с процессом экономической интеграции в Союзном государстве.

Достижение уровня важнейших макроэкономических и финансовых показателей, включая показатели платежных балансов, необходимых для введения российского рубля в качестве единственного законного платежного средства на территории Союзного государства, предполагает обеспечение с этой целью:

• снижения годового уровня инфляции и величины дефицита государственного бюджета до согласованного уровня;

• недопущения формирования обязательных резервов кредитных организаций в иностранной валюте и в государственных ценных бумагах;

• прекращения использования кредитов центральных банков на финансирование дефицита государственного бюджета и других государственных фондов, включаемых в определение расширенного бюджета правительства, в том числе покупку государственных ценных бумаг при их первичном размещении.

В области валютного регулирования намечено установление единых:

• определений валютных ценностей, валютных операций, включая их классификацию, а также понятия «резидент» и «нерезидент»;

• порядка открытия резидентами счетов в иностранных валютах в кредитных организациях, счетов в кредитных организациях иных государств;

• порядка открытия нерезидентами счетов в иностранной и национальной валютах в кредитных организациях и совершения операций по этим счетам;

• порядка осуществления валютных операций на территориях Российской Федерации и Республики Беларусь; принципов осуществления валютного контроля.

2.5. Анализ состояния и прогнозирования Национальным банком наличного денежного оборота

Для определения объема, источников поступлений наличных денег в банки и направлений их последующей выдачи, а также выпуска или изъятия их из обращения в республике и в областях банки составляют прогноз кассовых оборотов на квартал. Он составляется по источникам поступлений, например, поступление торговой выручки, и по направлениям расходов, в частности, выдачи на заработную плату и т.п. Банки составляют также прогноз ожидаемых поступлений наличных денег, для чего используются статистические данные за несколько лет.

На основании этой информации главные территориальные управления Национального банка составляют прогноз кассовых оборотов по областям и по городу Минску и представляют его в установленный срок Национальному банку. Для составления прогноза показателей наличного денежного обращения необходима информация о розничном товарообороте, фонде заработной платы, подоходном налоге, выплате страховых сумм и страхового возмещения» приросте остатков вкладов населения в учреждениях АСБ «Беларусьбанк».

Такую информацию предоставляют соответствующие органы государственного управления, в частности Министерство статистики и анализа, Министерство финансов, Министерство связи, АСБ «Беларусьбанк».

Национальный банк анализирует всю полученную информацию, поступающую от главных территориальных управлений, и делает прогноз объема наличного денежного оборота и размер эмиссии наличных денег на предстоящий квартал. При этом учитывается динамика фактически сложившихся показателей наличного денежного оборота, прогноз социально-экономического развития республики, прогноз баланса денежных доходов и расходов населения.

Наряду с прогнозированием производится и анализ состояния наличного денежного оборота. Анализируемая информация характеризуется большим объемом и имеет различный правовой статус. Объектами анализа являются:

•тенденции в наличном денежном обороте и его структура во взаимосвязи с развитием экономики региона; источники поступлений наличных денег в кассы банков и направления их выдач;

уровень инкассации наличной денежной выручки;

территориальное размещение выпуска и изъятия из обращения денег;

причины образования просроченной задолженности по выдаче средств на заработную плату и пенсии.

Особую группу как объект анализа составляет информация о результатах осуществляемого банками контроля за соблюдением кассовой дисциплины субъектами хозяйствования и индивидуальными предпринимателями. Необходимая для анализа информация содержится в статистической отчетности, формы которой утверждаются Министерством статистики и анализа, Министерством финансов, Национальным банком.

Результаты анализа состояния налично-денежного оборота используются главными территориальными управлениями для разработки и осуществления совместно с учреждениями банков практических мер по улучшению организации оборота наличных денег, сокращению их эмиссии в городах и районах.

По поводу прогнозирования и анализа состояния наличного денежного обращения возникают отношения, характерные для отношений между различными субъектами, оказывающими друг другу информационные услуги для выполнения важной государственной задачи. Центральным субъектом в этих отношениях выступают главные территориальные управления Национального банка. Прогнозирование и анализ состояния налично-денежного оборота является одной из функций, закрепленных в Положении о таких управлениях. На них распространяется норма, установленная в Банковском кодексе, в части права требовать от соответствующих органов государственного управления данных, необходимых для выполнения Национальным банком его обязанности по управлению денежной системой Республики Беларусь.

Принятие решений, имеющих определяющее значение для управления наличным денежным оборотом, относится к компетенции непосредственно Национального банка. Такие решения оформляются постановлениями Национального банка и носят, как правило, краткосрочный характер.

2.6. Денежная масса и методы ее оценки

Важная роль денег в рыночной экономике требует не только качественного (теоретического) определения их сущности и функций, но и их количествен­ного (эмпирического) измерения. Это связано с тем, что:

• должно существовать соответствие между эмпирическим и теоретическим определениями денег для возможности использования этих определений в целях денежно-кредитного регулирования;

• предложение денег в экономике, которое обеспечивается банковской системой страны во главе с центральным банком, является объектом денежно-кредитного регулирования. Определение оптимального на каждый данный момент предложения денег способствует достижению основных целей развития экономики;

• изменение количества денег в обороте воздействует на важнейшие экономические переменные (темпы роста валового внутреннего продукта, процентную ставку, курс национальной валюты, уровень занятости населения);

• количество денег в рамках национальной экономики, превышающее потребность в них, является фактором инфляции, дестабилизирующим состояние экономики и точно так же, как недостаток денег для обслуживания национального экономического оборота, провоцирует появление денежных суррогатов, неплатежи, развитие натурализации обмена и пр.;

• центральный банк воздействует на экономику через ее денежные пере­менные, определяя целевые ориентиры их изменения. Отсюда вытекает необходимость количественного определения денежных переменных.

В современной экономической литературе выделяют два подхода к измерению денежной массы:

1. трансакционный подход, или измерение денег в функциях средства обращения и платежа;

2. ликвидный подход, или измерение денег не только в функциях средства обращения и платежа, но и сохранения стоимости (накопления).

Трансакционный подход к измерению денежной массы базируется на следу­ющем положении. Основное отличие денег от других активов заключается в том, что именно деньги служат средством обращения и платежа, делая возможным совершение сделок купли-продажи. Домашним хозяйствам и фирмам необходи­мо иметь деньги для сделок, осуществление которых соответствует целям разви­тия национальной экономики.

Деньги для сделок - это активная часть денежной массы, к которой относят­ся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот. Посколь­ку деньги выполняют функцию средства обращения при совершении сделок в экономике, то в простой модели экономики предложение денег сводится к вели­чине активов, служащих данной цели: монеты и банкноты (например, в денеж­ных системах, основанных на золотом стандарте, измеряются количеством золо­тых монет, выпущенных государством).

В сложной реальной экономике сделки обслуживаются и с помощью расчетных, текущих счетов, чековых депозитов с использованием чеков, пласти­ковых карт, жироприказов и т.п. Эти инструменты позволяют распоряжаться безналичными деньгами в функции средства платежа. При оплате товара или услуги покупатель, используя чек, пластиковую карточку, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита на счет продавца или выдать ему наличные.

В связи с важностью денег в этой функции для достижения целей экономического развития страны сторонники трансакционного подхода считают, что центральный банк должен регулировать объем денежной массы, которая используется для совершения сделок купли-продажи. Под денежной массой с точки зрения этого подхода понимается совокупность общепринятых средств обращения и платежа в экономике, сумма наличных и безналичных денежных средств, используемых в функциях средства обращения и платежа.

Сторонники ликвидного подхода основываются на свойстве денег быть ликвидным активом. Согласно ликвидному подходу деньгам присуща ликвидность, свойственная прочим активам, выполняющим функцию сохранения стоимости. В реальной жизни довольно сложно провести границу между собственно деньгами и другими ликвидными активами. Ликвидным называется такой актив, который может быть использован как средство платежа или легко превращен в средство платежа и имеет фиксированную номинальную стоимость. Деньги, по определению, обладают абсолютной ликвидностью. Всем остальным активам ликвидность присуща лишь в большей или меньшей степени. Деньги как ликвид­ный актив составляют пассивную часть денежной массы, включающую денежные накопления, остатки средств на счетах, которые потенциально могут служить сред­ством обращения и платежа.

Вместе с тем в соответствии с ликвидным подходом к измерению денежной массы в пассивную часть денежной массы включаются такие компоненты, кото­рые нельзя непосредственно использовать к качестве покупательного и платеж­ного средства. К ним относятся денежные средства на срочных счетах, сберегатель­ных вкладах в банках, других финансово-кредитных институтах, краткосрочные государственные облигации, сберегательные и депозитные сертификаты и прочие компоненты денежной массы. Они обладают ликвидностью, но гораздо меньшей, чем деньги как трансакционный актив. (Нельзя, например, расплатиться деньгами со срочного вклада за покупки в магазине.) Эти деньги носят название «квазиденьги» и относятся к ликвидным активам богатства, поскольку срочные вклады, в принципе, можно превратить в наличные деньги (с потерей процента по срочным вкладам).

Под денежной массой с точки зрения этого подхода понимается совокупность общепринятых, определяемых органами денежно-кредитного регулирования, ликвидных активов, выполняющих функции денег. Таким образом, в состав денежной массы включаются высоколиквидные активы, которые могут быть быстро обращены в деньги для выполнения ими функций обращения и платежа, причем «превращение» их в деньги должно произойти без потери номинальной стоимости и без существенных затрат. Они являются «кандидатами» на отнесе­ние их собственно к деньгами в функциях средства обращения и платежа.

Центральные банки при измерении денежной массы используют и трансакционный, и ликвидный подходы. Приоритет отдается тому подходу, который на данный момент в боль­шей степени обеспечивает контроль над денежной массой, возможность ее регули­рования для достижения общеэкономических целей. Установление приоритета отражается на структуре денежной массы и выборе основного объекта денежно-кредитного регулирования.

В качестве альтернативных измерителей денежной массы используются денежные агрегаты - элементы денежной массы, которые различаются по степени ликвидности.

Под денежным агрегатом понимается любая из нескольких специфических группировок ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы. Денежные агрегаты классифицируются в зависимости от степе­ни ликвидности денежных активов.

К самым распространенным денежным агрегатам, используемым для измерения денежной массы, относятся следующие.

1. Денежная база.

К денежной базе относится сумма:

• наличных денег в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кассах коммерческих банков;

• обязательных резервов коммерческих банков в центральном банке;

• средства коммерческих банков на корреспондентских счетах в центральном банке.

Денежная база отвечает требованиям трансакционного подхода к измере­нию денежной массы. Но одновременно это и наиболее ликвидный показатель денежной массы. Поэтому показатель денежной базы соответствует и ликвидному подходу к деньгам.

Денежная база представляет собой часть пассивов центрального банка и часто называется деньгами центрального банка, или деньгами повышенной активности. Значительный удельный вес в денежной базе занимают наличные деньги.

Денежная база поддается наибольшему контролю и регулированию со сторо­ны центрального банка (посредством установления лимитов касс банков, норм обязательного резервирования, контроля центрального банка за корреспондент­скими счетами коммерческих банков и т.п.), но она не охватывает большую часть денежных потоков в экономике.

2. Денежные агрегаты

В Республике Беларусь используются следующие денежные агрегаты.

Агрегат М₀ - (наличные деньги в обороте) - наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немедленного использования в качестве платежного средства. Включает банкноты и монеты обращении на руках у физических лиц и в кассах небанковских кредитно-финансовых организаций и субъектов хозяйствования.

Агрегат M₁ - включает МО плюс переводные депозиты (остатки средств небанковских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц на текущих, депозитных и иных счетах до востребования).

Агрегат М₂ (рублевая денежная масса в национальном определении) - включает агрегат Ml плюс другие депозиты (срочные депозиты), открытые в банках в белорусских рублях, плюс средства в ценных бумагах (кроме акций), выпущенных банками, у небанковских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц - резидентов Республики Беларусь в белорусских рублях.

Агрегат М₃ (широкая денежная масса) - включает плюс переводные и срочные депозиты в иностранной валюте, плюс средства в ценных бумагах (кроме акций) в иностранной валюте небанковских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц.

2.7. Рефинансирование банков

Процентная политика центрального банка проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у центрального банка и депозитная политика центрального банка, которая еще может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования. Ставка рефинансирования - это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции.

Учетная ставка - процент (дисконт), по которому центральный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми. При получении кредита коммерческими банками увеличиваются их резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные средства, пытаются воз­вратить их, так как эти средства становятся очень дорогими. Сокращение банков­ских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

Определение размера учетной ставки - один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда центральный банк намерен смягчить или ужесточить кредитно-денежную политику, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку. Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки центрального банка необязательны для коммерческих банков в их взаимоотношениях с клиентами и с другими банками. Однако уровень официальной учетной ставки является для коммерческих банков ориентиром при проведении кредитных операций.

Вместе с тем именно использование этого инструмента показывает, что результаты денежно-кредитной политики слабо предсказуемы. Например, снижение ставки рефинансирования рассматривается как мера, приводящая к расширению денежного предложения. Однако снижение ставки рефинансирования влияет на рыночную ставку процента, которая снижается, следовательно, увеличивается спрос на наличные деньги и другие активы, спрос на которые находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки. В свою очередь спрос на депозиты снижается - мультипликатор уменьшается, но как и в каком периоде снижение ставки рефинансирования повлияет на банковский мультипликатор, сказать трудно. Поэтому в денежно-кредитной политике следует различать кратко­срочные и долгосрочные периоды. В краткосрочном периоде снижение ставки рефинансирования является «расширительной» мерой, в долгосрочном - сдерживающей.

Депозитные операции центрального банка позволяют коммерческим банкам получать доход от так называемых свободных, или избыточных, резервов, а центральному банку дают возможность влиять на размер денежного предложения.

Предоставление ссуд коммерческим банкам является традиционной функцией центрального банка. Изменяя процентную ставку, центральный банк может воздействовать на резервы банков, расширяя или сокращая их возможности в предоставлении кредита населению или предприятиям. В зависимости от величины учетного процента строится система процентных ставок коммерческих банков, происходит удорожание или удешевление кредита вообще и тем самым создаются условия ограничения или расширения денежной массы в обращении. Коммерческие банки самостоятельно определяют размер надбавки к официальной ставке рефинансирования цен­трального банка в зависимости от финансового состояния заемщика, рентабельности работы, перспективности и приоритетности кредитуемого объекта.

Центральный банк регулирует уровень процентных ставок двояким образом:

• через фиксацию ставок по предоставлению коммерческим банкам кредитов, которые служат определенным ориентиром для рыночных ставок;

• через контроль над ставками кредитных учреждений.

В первом случае центральный банк, устанавливая официальную учетную ставку, определяет стоимость привлечения ресурсов банками: чем выше учетная ставка, тем выше стоимость рефинансирования банковских операций. Во втором случае регулированию подлежит лишь стоимость отдельных видов кредита или операции только некоторых банков.

Для восстановления работы межбанковского кредитного рынка, центральный банк своей процентной политикой предоставляет возможность одним банкам пополнять свою ликвидность за счет кредитов центрального банка, а другим - нейтрализовать избыточную ликвидность.

Центральный банк непосредственно не влияет на процентные ставки по операциям коммерческих банков со своими клиентами. Эти процентные ставки определяются ими самими и зависят от количества денег в обращении и эффективности посреднической деятельности банковской системы и финансовых рынков.

Центральные банки используют новый механизм определения стоимости кредитных ресурсов в экономике - через учетную ставку. В полномасштабной реализации такого механизма заинтересованы и крупнейшие банки, претендующие на звание учетных: на разнице между учетной ставкой центрального банка и дисконтной ставкой, по которой банки будут покупать векселя у эмитентов, они будут зарабатывать денежные средства.

Схема переучета векселей центрального банка проста: коммерческий банк, получающий статус учетного от одного из подразделений центрального банка, финансирует организацию-экспортера под получение простого векселя, выданного на имя учетного банка. Учетный банк, в свою очередь, переучитывает (т. е. продает до наступления срока платежа) этот вексель в центральный банк под заранее установленный процент.

Учетную ставку справедливо считают одним из «цивилизованных» методов поддержки реального сектора: ведь учитываются векселя, выданные производителями.

Первоначально политика рефинансирования коммерческих банков центральным банком использовалась исключительно для воздействия на состояние денежно-кредитного обращения. По мере развития рыночных отношений рефинансирование все активнее стало использоваться как инструмент оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Центральный банк, таким образом, превращается в кредитора последней инстанции и выполняет функцию «банка банков». Кредиты рефинансирования позволят им свести до минимума запас ликвидных средств в результате использования заимствований центрального банка.

Кредитные рефинансирования различаются по:

• форме обеспечения - учетные и ломбардные кредиты;

• срокам использования - краткосрочные (на 1 или несколько дней) и среднесрочные (до 6 месяцев);

• методам предоставления - прямые кредиты и кредиты, реализуемые центральным банком через аукционы;

• целевому характеру - корректирующие и сезонные кредиты.

Учетные (дисконтные кредиты) - это ссуды, предоставляемые центральным банком коммерческим банкам под учет векселей до истечения их срока. Согласно действующим в разных странах законам центральный банк уполномочен покупать у банков и продавать им коммерческие и казначейские векселя исходя из установленной учетной ставки. Важный инструмент воздействия на состояние кредитно-денежного обращения - использование количественных ограничений имеющихся в распоряжении банков учетных кредитов посредством установления лимитов общей суммы переучитываемых заимствований. Лимит распространяется на все переучитываемые центральным банком векселя и может быть установлен в индивидуальном порядке для отдельных учреждений либо в форме ограничений на объем кредитов, предоставляемых одному заемщику. В зависимости от ситуации в денежно-кредитной сфере лимиты переучета либо сокращаются, либо увеличиваются. Повышая уровень лимита, центральный банк стремится выровнять финансовые потери, возникающие в результате изменения рыночных условий, или увеличить кредитные ресурсы банков в рамках предусмотренного прироста денежного массы. Поэтому повышение уровня кредитного лимита не означает проведение центральным банком экспансионистской денежно-кредитной политики, а рассматривается как механизм регулирования банковской ликвидности.

Ломбардные кредиты, предоставляемые Центральным банком коммерческим, являются процентными ссудами под залог ценных бумаг. Размеры ссуд устанавливаются в зависимости от вида залога. Стоимость залогового обеспечения должна превышать сумму ломбардного кредита. Ломбардные кредиты предоставляют лишь при кратковременных трудностях, испытываемых кредитными институтами. Процентная ставка ломбардного кредита обычно превышает ставку учетного процента на 1-3%.

Кредитные аукционы являются широко практикуемым центральными банками способом предоставления кредитных ресурсов. При проведении кредитного аукциона потенциальные заемщики направляют в центробанк заявки с указанием объема кредитов, которые они хотели бы получить, и уровня процентной ставки. На основе полученных заявок центральный банк устанавливает общую сумму кредитов аукциона, уровень процентной ставки, а также способ проведения аукциона.

При американском способе заявки ранжируются по уровню предложенной процентной ставки в порядке убывания, а затем удовлетворяются в том же порядке, начиная с максимальной предложенной процентной ставки до полного исчерпания установленного объема кредита. В результате сумма последней из удовлетворенных заявок может быть сокращена. При голландском способе все заявки удовлетворяются по цене отсече­ния - минимальной ставке, предлагаемой банками, попавшими в круг покупателей.

В случае аукциона с фиксированной процентной ставкой удовлетворяются все заявки, однако при превышении общей суммы этих заявок над объемом предложенного к аукциону кредита все заявки удовлетворяются частично.

2.8. Кредиты, обеспеченные залогом ценных бумаг

Кредитные институты имеют возможность получать при необходимости кредиты центрального банка путем переучета векселей или под залог ценных бумаг. Смысл дисконтной и залоговой политики заключается в том, чтобы методом изменения условий рефинансирования коммерческих банков влиять на ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов. Практически во всех странах Европейского Сообщества кредитные институты имеют возможность рефинансирования непосредственно в национальном банке. Исключение составляют Италия и Португалия. При этом рефинансирование может происходить как под залог ценных бумаг, так и без залога.

Рефинансирование в рамках дисконтной политики определяется следующими параметрами: требованиями к качеству принимаемых к переучету векселей; контингентом переучета, т.е. максимально возможным объемом переучета векселей для одного кредитного института; учетной ставкой центрального банка. В рамках залоговой политики к таким параметрам относятся требования к качеству принимаемых в залог ценных бумаг, ставка по залоговым кредитам; при необходимости количественное ограничение или временное приостановление выдачи залоговых кредитов.

При осуществлении дисконтной и залоговой политики центральный банк может селективно воздействовать на определенные отрасли народного хозяйства путем поощрения или ограничения приема к переучету или в залог векселей определенного рода путем изменения требований к качеству принимаемых в залог и к переучету векселей. Селективное воздействие нередко сопровождается общеэкономическими последствиями. Так, при ограничении объема определенных ценных бумаг, принимаемых в залог или к переучету, центральный банк снижает в целом кредитный потенциал коммерческих банков.

Поэтому в настоящее время общеэкономический эффект воздействия путем проведения дисконтной или залоговой политики выступает по своему значению на первый план. Макроэкономический эффект регулирования учетной ставки подтверждается наличием определенной взаимосвязи между изменением ее величины и темпом роста валового национального продукта.

Изменение контингента рефинансирования позволяет центральному банку достигать следующего эффекта. При ограничении контингента коммерческие банки вынуждены обращаться к более дорогим источникам кредитования, например к залоговым кредитам, что означает снижение объема их кредитного потенциала и удорожание кредитов. Ставка по залоговым кредитам центрального банка обычно выше ставки переучета.

В Бельгии, Германии, Дании и Нидерландах кредитные институты имеют возможность рефинансироваться в ограниченном объеме у центрального банка по ставкам ниже рыночных. В Германии и Дании кредитные институты могут при этом получать практически нелимитированные кредиты центрального банка дополнительно по рыночным ставкам, что повышает их ликвидность и конкурентоспособность по сравнению с коммерческими банками других европейских государств.

Рассмотрим действие данного инструмента на примере изменения величины учетной ставки. Если цель центрального банка удорожание рефинансирования кредитных институтов для уменьшения их кредитного потенциала, он должен поднять учетную ставку. Однако данное мероприятие не принесет желаемого эффекта, если на денежном рынке наблюдается понижательная тенденция, так как в этом случае кредитные институты предпочтут межбанковские кредиты. Центральному банку для достижения поставленной цели необходимо воздействовать

на денежный рынок другими методами (путем повышения ставок по минимальным резервам и т. д.). При прочих равных условиях, в случае действенного повышения учетной ставки, рефинансирование для коммер­ческих банков удорожается, что ведет в итоге к росту стоимости кредитов в стране. Тем не менее, крупные банки зачастую позволяют себе снижать маржу и не изменять вслед за центральным банком процентные ставки, чтобы привлечь более широкую клиентуру.

Если целью центрального банка является облегчение доступа коммерческих банков к рефинансированию путем переучета векселей, он снижает учетную ставку. В этом случае кредитный потенциал коммер­ческих банков увеличится, а проценты по предоставляемым ими креди­там получат импульс к снижению.

Изменение учетной ставки центрального банка влечет за собой изменения условий не только на денежном рынке, но и на рынке ценных бумаг, в чем проявляется косвенное воздействие данного механизма регулирования. Повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, обусловленное ростом учетной ставки центрального банка, вызывает уменьшение спроса и рост предложения ценных бумаг. Спрос на ценные бумаги уменьшается как со стороны небанков, потому что более привлекательными для них становятся депозиты, так и со сторо­ны кредитных институтов, вследствие того, что при дорогих кредитах выгоднее прямое финансирование.

Таким образом, рост учетной ставки центрального банка относительно уменьшает рыночную стоимость ценных бумаг. Снижение учетной ставки центрального банка, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что ведет к процессам, обратным рассмотренным ранее. Растет спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, поднимается их рыночная стоимость.

Осуществляя дисконтную и ломбардную политику центральный банк выполняет «сигнальную миссию». Снижение учетной ставки центрального банка кредитные институты и небанковские учреждения расценивают как сигнал к ориентации на экспансивную политику центрального банка. Повышение учетной и ломбардной ставок и служит сигналом к проведению контрактивной денежной политики. Такие сигналы позволяют кредитным институтам «подготовиться» к новым мерам центрального банка, ориентир на содержание которых они получили благодаря его «сигнальной миссии» при проведении дисконтной и залоговой политики.

В результате учетная и залоговая политика центрального банка является способом его непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов путем изменения условий переучета и залога ценных бумаг, что влечет за собой косвенное воздействие на экономику страны.

Тема 3. Методологические основы денежно-кредитного регулирования

3.1. Методы денежно-кредитной политики

Система методов денежно-кредитной политики включает:

а) основные экономические методы:

-корректирующие (операции на открытых рынках, дисконтная политика, политика минимальных обязательных резервов);

нормативные (определение порядка функционирования новых банков, создание резерва по сомнительным долгам и экономические нормативы, устанавливаемые для целей безопасного и ликвидного функционирования кредитно-банковской инфраструктуры и др.);

б) вспомогательные методы:

-валютная интервенция (купля-продажа Центральным банком валюты с целью стабилизации национальной денежной единицы), стерилизация интервенций (одновременные кредитные мероприятия по нейтрализации нежелательных последствий валютной интервенции на внутренний денежный рынок, например, покупка-продажа государственных казначейских обязательств на сумму валютной интервенции), таргетирование (установление ориентиров роста одного или нескольких агрегатов денежной массы), депозитная политика (регулирование ликвидности коммерческих банков путем наличия или отсутствия в них счетов госбюджета) и т.д. Также выделяют систему административных мер воздействия на денежно-кредитную сферу, которая включает установление различного рода лимитов, запретов, ограничений; установление прямого контроля за деятельностью кредитно-банковской сферы, за направлением кредитов и т.д.

Операции на ОТКРЫТЫХ рынках. В рыночной экономике операции на открытом рынке, проводимые правительством (Центральным банком) страны, являются основным средством воздействия на денежный рынок и банковский кредит, и, следовательно, на экономику в целом.

Экономические эксперты Федеральной резервной системы отмечают, что проведение этих операций преследует две цели. Во-первых, это сглаживание временных перекосов в денежном обращении, связанных с сезонными региональными или стихийными изменениями в движении денежных потоков. Во-вторых, и это «главная долгосрочная цель - способствовать здоровому развитию экономики, характеризуемому устойчивыми темпами экономического роста, высоким уровнем занятости и приемлемой стабильности цен».

В соответствии с выделенными целями различают защитные и динамические операции. Суть первых заключается в компенсации нежелательных изменений в структуре банковских резервов. При этом не затрагивается сфера денежно-кредитных отношений. Динамические операции, напротив, ставят своей целью стабилизацию или дальнейшее развитие экономической системы.

Чаще всего используется комбинация этих двух видов операций на открытом рынке для достижения совокупного положительного эффекта от их проведения. Перекупочные соглашения (РЕПО) имеют целью временную финансовую помощь кредитно-банковской системе. При этом обязательной является обратная операция: т.е. это купля Национальным банком государственных казначейских обязательств с обязательством обратной продажи (причем по более высокой цене) или наоборот, продажа с обязательным обратным выкупом.

Механизм проведения операций на открытом рынке состоит в следующем: если экономическая ситуация изменяется в сторону повышения уровня инфляции выше установленного предела, то с целью ограничения кредитоспособности коммерческих банков проводится продажа определенного объема правительственных облигаций дилерам по государственным ценным бумагам. Покупатели, оплачивая облигации чеками на свои банки, приводят их тем самым к потере определенной суммы резервов-депозитов на счетах Центрального банка. Соответствующее сокращение активов и пассивов банковской системы в конечном итоге уменьшает совокупную денежную массу страны в целом.

При покупке ценных бумаг на открытом рынке наблюдается обратный процесс. Чек, выписанный на Центральный банк, покупатели помещают в свой обслуживающий банк, тем самым создавая депозит

К ним относится снижение резервных депозитов банковской сферы, например, в силу увеличения депозитов Государственного казначейства в Центральном банке (т.е. резервы коммерческих банков соответственно снижаются) в нем; банк затем депонирует полученный чек на своем счету в Центральном банке, расширяя свои резервы на сумму покупки. Для банковской системы это означает увеличение объема проводимых кредитных операций, а для экономики в целом - рост совокупной денежной массы в отношении объема покупок, т.е. покупка правительственных облигаций оказывает определенное стимулирующее воздействие на экономику с целью повышения деловой активности и улучшения конъюнктуры рынка. Связь здесь осуществляется по следующей схеме:

продажа ценных бумаг Центральным банком — сокращение резервов банковской системы страны снижение объема обращающейся денежной массы — сдерживание инфляции --- покупка ценных бумаг — увеличение резервов банковской системы — увеличение объема денежной массы в экономике — стимулирование производства — обеспечение экономического роста.

Решения Центрального банка о проведении очередной серии операций на открытом рынке принимаются на основе детального анализа складывающейся экономической и финансовой конъюнктуры на рынках страны.

Операции с государственными ценными бумагами, как правило, проводятся с учетом цен на них, складывающихся на рынке в момент проведения сделки. Однако необходимо учитывать тот факт, что цены и процентные ставки по облигациям находятся в обратной зависимости, т.к. норма процента по ценной бумаге, которую получает покупатель, зависит от разницы между уплаченной ценой и стоимостью ценной бумаги на момент погашения. Отсюда понятно,

Банковский или денежный мультипликатор, что рост процентных ставок вызовет соответственное (или относительно большее) падение цен на ценные бумаги, и наоборот.

Следовательно, когда решается вопрос о покупке правительственных ценных бумаг, абсолютный спрос на них, вызываемый ростом спроса со стороны Центрального банка, возрастает. Цены, соответственно, поднимаются, а процентные ставки падают. Это, в свою очередь, побуждают держателей государственных ценных бумаг продать определенную часть своих портфелей Центральному банку.

В противоположность этому варианту, при продаже Центральным банком ценных бумаг сопутствующее этому увеличение предложения снижает цены последних, что автоматически повышает их процентные ставки. Это делает покупку государственных облигаций достаточно выгодным и надежным вложением средств для населения и коммерческих банков.

По своему экономическому содержанию операции на открытом рынке, проводимые Центральным банком, фактически означают перераспределение денежных средств между государством и коммерческими банками, населением, промышленными фирмами и другими контрагентами «сделок открытого рынка". Они носят корректирующий характер, ограничивающий размер колебаний рыночной стихии. В конечном счете, это способствует оздоровлению кредита и денежного обращения страны, более благоприятному их состоянию при сложившейся на данный момент конъюнктуре.

Как правило, операции на открытых рынках проводятся с государственными облигациями. Облигация - обязательство эмитента, по истечении определенного времени возместить ее владельцу (инвестору) сумму основного долга и проценты. При этом покупатели облигаций выступают фактически в роли кредиторов государства. В отличие от банковского кредита, когда кредитором выступает банк, здесь кредиторами могут являться страховые компании, пенсионные фонды, предприятия или частные лица.

В соответствии с мировым опытом функционирования финансового рынка, государственные облигации классифицируются в зависимости от степени обращения на свободном рынке. Выделяют две их основные группы: рыночные и нерыночные. Первые свободно продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг, вторые не обладают этими качествами (то есть обладают меньшей степенью ликвидности). Если целью заемных операций государства является еще и воздействие на экономику страны, то при выборе того или иного способа государственного кредитования обычно используют рыночные займы. Если же возникают опасения, что кредитование государства может привести к дестабилизации финансового рынка, нарушению денежного обращения или окажет негативное воздействие на хозяйственное развитие, используется выпуск нерыночных ценных бумаг.

Принципиальным является вопрос как о расширении круга потенциальных инвесторов, так и о максимизации суммы, полученной от реализации долговых обязательств. Всю сумму выпущенного займа государство не получает, так как облигации размещаются среди держателей по эмиссионной цене, которая обычно ниже номинальной. Задача состоит в том, чтобы обеспечить наиболее высокую эмиссионную цену, свести к минимуму разрыв между нею и номинальной ценой. Последнее касается наиболее привлекательных для населения ценных бумаг (например, с высокой степенью ликвидности), для которых оправданна максимальная приближенность эмиссионной цены к номинальной, что даст дополнительный источник дохода для государства.

Для достижения этой цели в странах Запада применяют следующие методы размещения займов:

- ценные бумаги реализуются по фиксированной цене в течение относительно короткого периода подписки;

- ценные бумаги размещаются по системе аукциона. Участники его направляют заявки с указанием количества ценных бумаг, которое они хотели бы приобрести, и цены, которую они согласны заплатить при данном уровне процентной ставки. Зная сумму, которую необходимо получить, можно на базе заявок подсчитать, сколько следует выпустить облигаций, или, заранее определив количество для реализации, установить, сколько будет получено средств.

Реализация облигаций осуществляется или по единой цене («голландский» аукцион), или по разным («американский» аукцион). В первом случае все заявки не ниже цены принятой в качестве окончательной, удовлетворяются независимо от того, какая цена была предложена. Во втором случае учитываются предлагаемые цены. В обоих случаях удовлетворяются заявки и без цены. Но это обязывает покупателя облигаций заплатить цену, которая будет указана в качестве минимально приемлемой («голландский» аукцион) или среднегеометрическую цену («конвенционный» аукцион). Это позволяет максимально увеличивать суммы, вырученные от реализации долговых обязательств.

Исходя из краткого анализа операций на открытом рынке, которые часто используются для регулирования денежной массы, можно сделать вывод о необходимом использовании данного инструмента, а переходной экономической системе, применительно для Республики Беларусь. Исходя из содержания самой операции, данный инструмент является наиболее эффективным во время инфляционных процессов, вызванных увеличением денежной массы в обороте. В то же время, операции на открытом рынке, являясь в силу наибольшей возможности маневрирования основным инструментом денежно-кредитной политики, не изолированы от других методов ее

воздействия на экономические процессы. Это касается, прежде всего, деятельности в области банковских ставок.

Изменение банковской учетной ставки (дисконтная политика). Учетные операции, проводимые Центральным банком страны, традиционно используются в качестве инструмента оказания финансовой помощи коммерческим банкам в случае возникающей необходимости. Это дает временный дополнительный источник денежных средств для них .Право доступа к «дисконтному окну» получают, как правило, банки, обладающие достаточно твердым финансовым положением. Если предоставление таких ссуд возрастает, соответственно расширяются резервы банковской системы, в случае сокращения ссудной практики последние снижаются.

Однако наряду с защитной функцией (обеспечение дополнительных резервов банковской системы) дисконтная политика служит действенным средством стимулирования или сдерживания экономического роста. Если Центральный банк не может навязать коммерческим банкам дисконта больше, чем это им необходимо, то он может назначить «цену» ссуды (учетный процент), отвечающую его интересам. Повышение учетных ставок (рестрикционная политика)

увеличивает стоимость полученного коммерческими банками дополнительного резерва денежных средств, что, в свою очередь, ведет к удорожанию кредитов, выдаваемых клиентам. В результате происходит определенное сдерживание накала рыночной конъюнктуры, снижение деловой активности в экономике. Соответственно, понижение ставок учетного процента оказывает противоположное действие на протекающие экономические процессы.

Но, несмотря на эти возможности, дисконтная политика играет в большей мере пассивную роль, в отличие от операций на открытом рынке, где Центральный банк может действовать вне зависимости от потребностей коммерческих банков в дополнительных кредитах.

Кроме того, дисконтная политика является вероятностным инструментом, так как трудно спрогнозировать как будущие потребности в кредите, так и ставку процента, соответствующую им (какое понижение ставки приведет к росту объемов кредита и какое ее повышение снизит эту потребность), Теоретически учетная ставка Центрального банка должна соответствовать нормам процента по межбанковскому кредиту (например, по ссудам, выдаваемым банком другому банку из собственных средств на депозитах Центрального банка) или курсу правительственных казначейских векселей (с целью обеспечения безэмиссионного финансирования государственного бюджета). Следовательно, в стабильной экономике уровень учетной ставки повышается в период экономического роста и снижается в момент спада. Это понятно, так как, если бы она оставалась на постоянном уровне, то в момент экономического роста с неизбежным сопутствующим ростом нормы процента по краткосрочным ценным бумагам, объем займов у Центрального банка резко бы возрастал (так как последние становились бы в данных условиях очень прибыльными). Напротив, в момент спада неизменность учетной ставки не способствовала бы обеспечению ликвидности коммерческих банков.

Однако необходимо учитывать пассивную роль учетной ставки в практике банковского регулирования: то есть, если рыночные нормы процента практически мгновенно реагируют на изменение рыночной конъюнктуры, то банковская учетная ставка объективно лишена этой способности. Фактические колебания учетной ставки определяются длительным (устойчивым) изменением рыночных норм процента, а не наоборот. Такое отставание учетного процента от реальной практики неизбежно снижает степень эффективности денежно-кредитного регулирования.

Политика минимальных обязательств резервов. Это еще один инструмент Центрального банка, применяемый с целью регулирования ссудной деятельности коммерческих банков. Под минимальными резервами понимают вклады коммерческих банков в Центральном банке, размер которых устанавливается законодательством в определенном отношении к банковским обязательствам (вкладам клиентов). Иными словами, под уровнем обязательных резервов понимается законодательно установленные объемы депозитов коммерческих банков в Центральном банке с учетом кассовой наличности к общей величине их депозитов. Манипуляции Центрального банка со ставками по обязательным резервам оказывают ощутимое воздействие на денежное обеспечение национального хозяйства. Высокие проценты ограничивают количество денег, находящееся в распоряжении коммерческого банка, и, наоборот, притом, что ставки по вкладам клиентов независимы от величины обязательных резервов. Например, при ставке 6% в коммерческом банке остается. 94% вкладов, по которым будет осуществляться оплата клиентам, как за 100%. Увеличение ставки до 16% снизит депозит у коммерческого банка до 84% при той же их оплате, как за 100%.

Назначение данного инструмента носит двойственный характер:

- регулирование масштабов совокупного денежного дохода

путем повышения или уменьшения норматива резервируемых средств;

- выступает базой для осуществления операций по рефинансированию (учетной политики) и официальных операций Национального банка с ценными бумагами в банковской системе (операции на открытом рынке), так как все расчеты, связанные с получением средств по рефинансированию и покупкой (продажей) Центральным банком ценных бумаг, должны осуществляться через резервно-корреспондентский счет.

Можно выделить две основные функции обязательных резервов:

- во-первых, с позиции коммерческих банков, они, как ликвидные резервы, служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов Национального банка поддерживает степень ликвидности коммерческого банка на необходимом и достаточном уровне в зависимости от экономической ситуации (прежде всего ограничивая кредитоспособность последнего);

- во-вторых, с позиции Национального банка, обязательные резервы являются инструментом, используемым последним для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств Национальный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими кредитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в Национальном банке превышают установленный норматив. При применении механизма экспансионистской денежно-кредитной политики происходит уменьшение норматива отчисления, вследствие чего происходит увеличение объема активных операций и увеличение обеспечения коммерческих банков ликвидными средствами. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, Национальный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в Национальном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций, а также ухудшает ликвидность банков.

Эффективность воздействия Центрального банка на коммерческие банки путем увеличения ставки минимальных требований зависит от двух факторов: во-первых, от возможности коммерческих банков не увеличивать проценты по своим кредитам; во-вторых, от эффективности контроля Центрального банка над притоком капиталов из-за границы, вследствие чего может быть увеличен денежный базис коммерческих банков. В связи с этим Центральный банк параллельно должен использовать специальные ограничения для притока иностранных денег. К таковым можно . отнести, например, установление для вкладов из-за границы высокой ставки норм обязательных резервов вплоть до 100% на прирост, начиная с определенного уровня, введение обязательств наличного хранения (в форме денег Центрального банка).

Однако коммерческие банки располагают и другими возможностями обхода рестриктивной политики Центрального банка. Во-первых, у них сохраняется право продажи ценных бумаг открытого рынка, что повышает их ликвидность. Во-вторых, имеется возможность переучета векселей при условии неисчерпанного лимита переучета. Использование данных путей «обхода» обуславливается принципом получения банковской прибыли и снижает эффективность этого метода денежно-кредитного регулирования. Таким образом, Центральный банк, устанавливая и пересматривая норматив резервных требований, имеет возможность тем самым влиять на структуру и объем привлеченных ресурсов коммерческих банков и воздействовать на их стоимость, а также на объем ссудных, учетных, факторинговых операций и других доходных активов. Управляя нормой резервирования, Центральный банк одновременно оказывает влияние на уровень прибыльности коммерческих банков, повышая либо понижая стоимость ресурсной базы, объем кредитов и депозитов, Изменяя размеры кредитно-депозитной эмиссии, Центральный банк управляет величиной и темпами изменения денежной массы.

Рассматривая обязательные резервы в историческом аспекте можно отметить, что, начиная с периода становления банковских систем в каждом отдельно взятом государстве, отчисления в централизованный фонд осуществлялись банками на добровольной основе и служили в качестве страхового резерва. Начиная с 30-х годов резервные требования стали устанавливаться в официальном порядке и использоваться в качестве инструмента регулирования масштабов кредитно-расчетных операций банков и контроля за состоянием денежной массы.

В настоящее время обязательные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в Национальном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых Национальным банком. Использование нормативов может иметь как общий (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

3.2. Нормативы безопасного функционирования банков

3.2.1.Нормативы безопасного функционирования, устанавливаемые для банков

В целях поддержания стабильности и устойчивости банковской системы Республики Беларусь Национальный банк устанавливает для банков следующие нормативы безопасного функционирования:

минимальный размер уставного фонда для вновь создаваемого (реорганизованного) банка;

предельный размер имущественных вкладов (вкладов в неденежной форме) в уставном фонде банка, но не более двадцати процентов размера этого фонда;

минимальный размер нормативного капитала для действующего банка;

нормативы ликвидности банка;

нормативы достаточности нормативного капитала банка;

нормативы ограничения кредитных рисков;

нормативы ограничения валютного риска;

нормативы участия банка в уставных фондах других коммерческих организаций;

иные нормативы, необходимые для ограничения рисков банковской деятельности и за­щиты интересов вкладчиков и иных кредиторов.

Национальный банк устанавливает методики расчета нормативного капитала, активов и обязательств, размеров риска для каждого из нормативов безопасного функционирования с учетом международных стандартов и консультаций с банками, банковскими союзами и ассоциациями.

Национальный банк вправе на основе мотивированного суждения о деятельности банка изменять для этого банка отдельные нормативы безопасного функционирования.

Национальный банк информирует банки о предстоящем изменении нормативов безопасного функционирования и методик их расчета не позднее чем за один месяц до введения их в действие.

В целях определения размера и достаточности нормативного капитала банка Национальный банк вправе проводить оценку его активов и пассивов на основании устанавливаемых им методик. Банк обязан отражать в своей отчетности размеры нормативного капитала, активов и обязательств, определенные Национальным банком в соответствии с требованиями настоящей статьи.

Национальный банк устанавливает для небанковских кредитно-финансовых организаций нормативы безопасного функционирования в зависимости от перечня банковских операций, которые могут осуществлять эти организации.

3.2.2. Размеры уставного фонда и нормативного капитала банка

Размер уставного фонда вновь создаваемого (реорганизованного) банка не может быть ниже минимального размера уставного фонда, устанавливаемого Национальным банком для вновь создаваемого (реорганизованного) банка.

Размер нормативного капитала банка устанавливается как сумма уставного фонда, иных фондов и нераспределенной прибыли за вычетом недосозданных резервов (фондов), с увеличением либо уменьшением на ряд других составляющих нормативного капитала банка, перечень и порядок расчета которых определяются Национальным банком. Составляющие нормативного капитала банка определяются исходя из способности покрывать убытки банка.

3.2.3. Нормативы ликвидности банка

Нормативы ликвидности банка устанавливаются как соотношение активов и пассивов с учетом сроков, сумм, типов активов и пассивов и других факторов, определяемых Национальным банком.

3.2.4. Нормативы достаточности нормативного капитала банка

Нормативы достаточности нормативного капитала банка устанавливаются в виде предельных соотношений размера (части) нормативного капитала банка и рисков, принимаемых на себя банком.

3.2.5.Нормативы ограничения кредитных рисков

Нормативы ограничения кредитных рисков устанавливаются в процентном отношении к нормативному капиталу банка.

В целях ограничения кредитных рисков банков устанавливаются нормативы максимального размера кредитного риска на одного должника, инсайдера (группу взаимосвязанных должников), а также нормативы суммарной величины крупных кредитных рисков, суммарной величины кредитных рисков на инсайдеров и взаимосвязанных с ними лиц.

При определении размера кредитного риска на одного должника учитываются сумма кредитов и иные денежные обязательства этого должника по отношению к банку, а также внебалансовые обязательства банка в отношении этого должника, предусматривающие исполнение в денежной форме.

Крупным кредитным риском на одного должника признается риск, превышающий установленное Национальным банком процентное отношение к нормативному капиталу банка.

Национальный банк устанавливает дифференцированные нормативы ограничения кредитных рисков должников, являющихся инсайдерами банка, и взаимосвязанных с ними лиц.

Под взаимосвязанными должниками понимаются физические и юридические лица -должники банка, связанные между собой экономически и (или) юридически (имеющие имущество, принадлежащее им на праве общей собственности, гарантии и (или) обязательства между собой, одновременное совмещение одним должником руководящих должностей у двух и более других должников, а также являющиеся по отношению друг к другу юридическим лицом и лицом, которое имеет право давать обязательные для такого юридического лица указания либо имеет возможность иным образом определять его действия, в том числе являющиеся основным хозяйственным обществом или товариществом и дочерним обществом, зависимыми хозяйственными обществами, унитарным предприятием и собственником его имущества) таким образом, что финансовые трудности одного должника обусловливают или делают вероятным возникновение финансовых трудностей у другого должника (должников).

Под инсайдерами понимаются физические и юридические лица - собственник имущества банка, участники банка, имеющие более пяти процентов акций, члены органов управления банка, члены кредитного совета (комитета), руководители обособленных и структурных подразделений банка, а также лица, которые могут повлиять на решение о выдаче кредита в силу связанности с банком, или собственником имущества банка, или участником банка, или членами органов управления банка.

К инсайдерам также относятся физические лица, находящиеся в близком родстве или свойстве с физическими лицами, указанными в части седьмой настоящей статьи. Физические лица, являвшиеся инсайдерами банка в соответствии с частью седьмой настоящей статьи, относятся к инсайдерам в течение одного года с момента утраты связи с банком.

В целях определения крупных кредитных рисков, выявления взаимосвязанных должников и инсайдеров Национальный банк вправе на основании установленных им методик оценивать взаимоотношения должников банка между собой, а также с банком, собственником имущества банка, участниками банка и членами органов управления банка. Банк обязан отражать в своей отчетности крупные кредитные риски банка, оценивая их по методике, установленной Национальным банком, в соответствии с требованиями настоящей статьи.

Национальный банк ведет реестр крупных кредитных рисков банков и небанковских кредитно-финансовых организаций.

3.2.6.Нормативы ограничения валютного риска

Национальный банк устанавливает в процентном отношении к нормативному капиталу банка нормативы открытой позиции банка по валютному риску.

3.2.7.Нормативы участия банка в уставных фондах других коммерческих организаций

Национальный банк устанавливает нормативы участия банка в уставном фонде одной коммерческой организации и уставных фондах коммерческих организаций в совокупности в виде предельного процентного отношения к нормативному капиталу банка.

3.3. Вспомогательные методы:

- валютные интервенции - купля-продажа валюты с целью влияния на текущий курс национальной денежной единицы. Последний оказывает прямое воздействие на спрос и предложение денежного рынка (например, наличные и срочные сделки). В то же время учитывается взаимосвязь валютных операций с денежным обращением (используется «стерилизация интервенций», то есть одновременные кредитные мероприятия по нейтрализации

нежелательных воздействий изменения валютного курса);

- депозитная политика - определяет ликвидность коммерческих банков в зависимости от наличия или отсутствия у них счетов госбюджета. В первом случае это повышает ликвидность банковской системы, во втором - говорит в пользу рестрикционного воздействия на систему коммерческих банков. Например, в ФРГ этот регулятор ставится в один ряд с операциями на открытом рынке, переучетами обязательными резервами.

- таргетирование - выбор основных ориентиров роста одного и более показателей Денежной массы;

- норма обязательного инвестирования для банков (и других инвестиционных институтов) в государственные ценные бумаги;

- количественный и, что особенно важно, качественный контроль кредита (так называемое «селективное» кредитование - метод рационирования кредита, связанный с поддержкой приоритетных отраслей и производств). Фактически последнее означает внешнеэкономическое давление на рынок ссудного капитала.

И если количественный контроль используется для воздействия на общую величину банковских резервов (сжатие или расширение общего объема кредита), то селективное кредитование несет иную экономическую нагрузку.

Она заключается в возможности применения административного контроля Центрального банка за предоставляемыми коммерческими банками кредитами в соответствии с обозначенными приоритетами конкретной экономической программы. Это означает, что объектом регулирования являются рынки банковского кредитования и, в первую очередь, долгосрочного, а не только рынок кредитов Центрального банка, как при количественном контроле. Приоритетность долгосрочного кредитования заключается в необходимости структурной и технологической перестройки экономики (а в условиях высоких темпов инфляции основная часть денежных средств идет на пополнение оборотных средств предприятий, то есть используется в виде краткосрочного кредитования).

Интересен в рассматриваемом аспекте опыт Японии в 50-80 годы. Центральный банк в рассматриваемый период полностью контролировал планы активных операций банковской системы. Основное внимание уделяется планам долгосрочных кредитов и покупке ценных бумаг у нефинансовой сферы. При этом используется так называемый метод «увешивания» в вопросах корректировки их планов или прямое ограничение их кредитной экспансии. Побудительным мотивом к точному выполнению пожеланий Центрального банка служила возможность получения выгодного (то есть дешевого) кредита у последнего. В противном случае результатом невыполнения требований является санкция в виде отказа от «учетного окна» и принуждение тем самым прибегнуть к займам на онкольном рынке, где процентные ставки значительно

выше.

Однако у рассматриваемого метода есть и существенные отрицательные моменты. Прежде всего это относится к возможности ослабления хозяйственной самостоятельности банков, снижение их ответственности за принимаемые решения. Опыт Франции и Великобритании также подтверждает эффективность селективного кредитования на определенных этапах экономического развития. Причем этот опыт Франции тем более интересен, что по своей структуре макроэкономической модели она из всех развитых стран наиболее близка к государственной системе управления. В том числе Франция имеет наибольший удельный вес

государственной собственности и в денежно-кредитной сфере (государственные инвестиционные банки и т.д.). Более того, здесь делается попытка интеграции монетарной сферы с индикативным

планированием в условиях функционирования рыночных регуляторов.

Инструменты селективного кредитования зачастую применялись Францией в целях оживления производства. И даже в период кредитных рестрикций кредиты, отвечающие приоритетным задачам (расширение экспорта, энергетика, капиталовложения с целью создания рабочих мест, строительство жилья), были исключены государством из области ограничений. Предоставление здесь средне- и долгосрочных кредитов определялось, главным образом, приоритетностью секторов на каждом конкретном этапе экономического развития. Подобная политика определяется как

Онкольная ссуда предоставляется одним банком другому из своих временно свободных ликвидных средств. Процентные ставки по ним достаточно высоки, причем кредит необходимо погасить по первому требованию. политика либерального типа и практикуется там до настоящего времени. Интересным является тот момент, что экономические агенты в соответствии с этим подходом свободны в выборе типа финансирования или кредитования из имеющихся э их распоряжении для достижения определенных целей.

Как правило, французская модель селективного (льготного) кредитования различает три категории кредитов:

- инвестиционные, льготы, по которым были четко взаимосвязаны с направленностью денежных средств на модернизацию производства (развитие ресурсосберегающих технологий, расширение экспорта, автоматизация производства и др.);

-прочие льготные кредиты, предоставляемые предприятиям, фирмам, которые не имеют возможности для получения инвестиционного кредита, однако относящиеся к приоритетному

сектору. Ставка по этим кредитам несколько выше, чем по первому виду кредита;

-обыкновенный рыночный кредит для предприятий, не относящихся к льготной категории.

И только с 1987 года можно говорить о серьезных изменениях в денежно-кредитной политике Франции. Суть последних в переходе от количественного контроля над объемом предоставляемого кредита и качественной его оценки к регулированию с помощью процентных ставок. В основе такого значительного смещения акцентов решающим оказалось соответствующее изменение конъюнктуры рынка, создание . условий для нового монетарного подхода.

Таким образом, и в отечественной практике на непродолжительном временном интервале применение этого средства контроля денежно-кредитной сферы может принести ощутимый эффект. Снижение роли селективного регулирования кредита могло бы иметь место только в соответствии с повышением экономической значимости рассмотренных выше «классических методов», создания благоприятной рыночной конъюнктуры для их реализации.

Рассмотренные выше методы кредитно-денежного регулирования позволяют сделать вывод о значимости той роли, которую денежно-кредитная политика может играть как в системе экономической политики правительства, так и в экономическом развитии государства.

Тема 4. Денежно-кредитное регулирование Республики Беларусь

4. 1. Банковский кодекс Республики Беларусь как основа денежно-кредитной политики и денежно-кредитного регулирования

С 27 октября на банковском рынке Беларуси произошли изменения в связи со вступлением в силу Банковского кодекса РБ в новой редакции. Закон «О внесении изменений и дополнений в Банковский кодекс РБ» был одобрен Советом республики Национального собрания Беларуси 30 июня, а в конце июля — опубликован.

Изменения в кодексе направлены, с одной стороны, на либерализацию взаимоотношений банков с клиентами, а с другой, учитывая перспективу внедрения новых инструментов и особую роль банков в экономике, — на расширение регулирующих прав Национального банка.

Национальный банк обладает определенными властными полномочиями и может издавать нормативные правовые акты, поэтому в новой редакции кодекса он определен не просто как самостоятельный институт, но и как государственный орган.

Сочетание либерализации и усиления прав Нацбанка заметно чуть ли не во всех новшествах. Так, в отличие от ранее действовавшего порядка, с 27 октября банки будут получать одну лицензию на все виды деятельности. Правда, при этом Нацбанку в ряде специально оговоренных в новом кодексе случаев предоставлено право изменять перечень операций, которые установлены в лицензии. Вместе с выдачей лицензии банкам сразу же будет предоставляться право совершения операций в иностранной валюте за пределами республики. Ранее такое право предоставлялось по истечении года после государственной регистрации. Исключением является только выдача разрешения на осуществление операций по привлечению во вклады средств физических лиц, а также операций с драгоценными металлами и камнями. Подобные полномочия могут быть предоставлены только после 2 лет работы (ранее было — после 3 лет).

В то же время государственная регистрация банков будет проводиться не только с учетом квалификационных требований к кандидатам в руководители, но и с учетом требований к их деловой репутации. В новом кодексе четко определено, что понимается под деловой репутацией, но вместе с тем Национальному банку предоставлено право устанавливать и дополнительные требования. Данные нововведения вызваны тем, что банковская деятельность — это сфера, в которой надо быть особенно щепетильным по отношению к кадрам. Банкротство банков показало, что одной из причин этого была недостаточная моральная устойчивость отдельных руководителей.

В новой редакции кодекса количество экономических нормативов, обязательных для выполнения банками, сокращено с 13 до 8. Но и тут либерализация идет рука об руку с усилением контроля: предусмотрено право Национального банка вводить при необходимости другие нормативы.

Отмечено, что у Национального банка появилось право мотивированного суждения о деятельности банка, на основании которого он может изменять для этого банка отдельные нормативы. Он подчеркнул, что «это довольно серьезное право, которое существенно повлияет на изменение практики взаимоотношений Национального банка с коммерческими банками».

При проверке банков и оценке рисков Нацбанк, имея право мотивированного суждения, может потребовать от собственников банков выполнения тех или иных установленных индивидуально для банка показателей, в частности норматива достаточности капитала.

Впрочем, Нацбанк не собирается своевольничать, т.к. «внедрение новой практики требует глубокой работы с банковским сообществом, так как если система взаимоотношений не будет отработана должным образом, это может порождать ненужные конфликты между центральным банком и отдельными банками».

В новой редакции расширяется перечень мер воздействий, которые может применять Национальный банк к коммерческим банкам. При этом Нацбанк должен принимать меры с учетом характера нарушения, степени его влияния на финансовое состояние банка, а также с учетом риска возникновения неплатежеспособности банка либо непосредственной угрозы вкладчикам и кредиторам. Эти критерии вправе устанавливать сам Национальный банк. Что он и собирается сделать, но после предварительных консультаций с банковским сообществом.

Неудовлетворительное финансовое положение банков, которое может повлечь неисполнение ими обязательств перед вкладчиками и иными кредиторами теперь будет основанием для отзыва лицензии у подобных банков. Такая формулировка расширяет полномочия Нацбанка по сравнению с теми, которые были у него ранее, и обусловлена необходимостью оперативно принимать меры, чтобы не усугубить ситуацию и в полной мере защитить интересы вкладчиков и кредиторов.

У Нацбанка в новой редакции кодекса довольно широкий спектр полномочий по отзыву лицензии в случае предоставления банком недостоверной отчетности или в случае нарушения порядка и сроков предоставления такой отчетности. Введение подобных полномочий также вызвано имевшими место случаями, когда банки в целях приукрашивания ситуации пытались предоставлять недостоверную отчетность или предоставляли ее не в том порядке, который предусмотрен Нацбанком.

Целевой характер кредитования отменяется. В новой редакции кодекса существенно изменены условия банковского кредитования. Регулирование кредитных отношений между банком и клиентом значительно либерализировано, что связано с бурным развитием кредитования в последнее время. Это позволяет расширять спектр банковских услуг и увеличивать их доступность. «Что мне представляется самым существенным, — отметил П. Каллаур, — в новой редакции мы ушли от повсеместного обязательства использовать принцип целевого характера предоставления кредита». Целевой характер может сохраняться по соглашению сторон, а также для кредитов под государственные программы и на конкретные цели. Но если банк в своих договорах не устанавливает целевой характер, то отпадает необходимость проверки использования средств. Это значительно упростит взаимоотношения банка и клиента. Выдача кредита теперь может осуществляться и непосредственно на текущий счет предприятия.

Кроме того, в новой редакции кодекса исключены представления о видах кредитов (краткосрочных и долгосрочных).

Появляется норма, которая вменяет в обязанность банку до заключения кредитного договора обеспечить возможность заемщику ознакомиться с информацией о существенных условиях кредита. Каждый клиент банка должен иметь право получить полную и достоверную информацию, для того чтобы определиться, сотрудничать ли ему с этим банком или воспользоваться услугами другого банка. Это важно с точки зрения внедрения в практику понятия о рыночной дисциплине, которое используется как компонент в новом соглашении о банковском капитале «Базель 2». Национальный банк пошел на этот шаг, так как обеспечить рыночную дисциплину одними мерами надзорного характер практически невозможно.

Таким образом, Нацбанк хочет добиться того, чтобы население начинало оценивать свои риски и не повторялась та негативная практика, которая имела место ранее, когда при банкротстве одного банка, обещавшего большие проценты, его вкладчики переходили в такой же другой банк. В результате в списке вкладчиков второго банка после его банкротства специалисты Нацбанка находили те же фамилии, что и в списке вкладчиков первого. То есть вкладчики не оценивали риски или же понимали, что им гарантирован возврат средств с учетом сложившейся практики со стороны государства, и просто игнорировали эти риски.

В новой редакции кодекса урегулирован и спорный вопрос о праве банков в одностороннем порядке понижать процентную ставку по депозитам, что очень важно в условиях постоянного снижения инфляции. Ставки по депозитам должны уменьшаться, так как иначе невозможно обеспечить снижение ставок по кредитам и рентабельную работу банков. Но в соответствии с новой редакцией кодекса, банки будут вправе снижать проценты по рублевым вкладам лишь при уменьшении ставки рефинансирования Нацбанка, если это предусмотрено договором банковского вклада и при условии предварительного уведомления вкладчика.

Таким образом, уменьшение ставки рефинансирования будет единственным основанием для снижения процентов по депозитам в национальной валюте.

Но у банков появится возможность выпуска депозитных сберегательных сертификатов на потребителя, что позволит более гибко выстраивать взаимоотношения с клиентами.

В новой редакции кодекса предпринята попытка решить некоторые вопросы, может быть, и не представляющие большого значения с точки зрения фундаментальных проблем развития банковской системы Беларуси, но важных на практике. В частности, изменены сроки исполнения платежных инструкций. В действующей редакции кодекса установлено, что платежные инструкции должны исполняться в день их предоставления. Но на практике, платежные инструкции часто предоставлялись по окончании рабочего дня, и исполнять их банки физически уже не могли, что вынуждало их отказываться от приема инструкций. Теперь платежные инструкции должны будут исполняться банком не позднее банковского дня, следующего за днем их предоставления в банк (если иное не предусмотрено договорными отношениями между банком и клиентом).

Кроме того, в новом кодексе сделана попытка урегулировать вопрос о предоставлении тех или иных видов услуг инсайдерам и собственникам банков на льготных условиях. В кодексе определено, что понимается под предоставлением льготных условий, и установлено, что такие сделки являются ничтожными.

У Нацбанка появилось право регулирования банковской системы на консолидированной основе, что затрагивает не только банковские институты, но и другие субъекты хозяйствования, непосредственно входящие в банковские холдинги. На пресс-конференции подобные группы названы не были, но был отмечен факт наличия групп банков и небанковских структур, которые аффинированы либо по собственности, либо по управлению. Пока Нацбанк не может определить подобные группы, так как для их четкого определения необходима комплексная методологическая база, которая сейчас нарабатывается.

Претерпели изменения и перечни лиц, которые имеют право на получение информации, составляющей банковскую тайну. В настоящее время в кодексе установлен исчерпывающий перечень лиц, обладающих подобным правом, но в новой редакции кодекса перечень таких лиц оставлен открытым. Это означает, что по мере развития законодательства этот институт может расширяться, но только на основе принятия отдельных законодательных актов РБ.

Впрочем, круг лиц, которые могут ознакомиться с информацией, составляющей банковскую тайну, уже расширен. В новой редакции кодекса в перечень включены органы государственной безопасности, а также нотариусы. Увеличился и перечень случаев, в которых заинтересованным ведомствам будет раскрываться банковская тайна. Это станет возможно не только по уголовным и гражданским делам, но и по делам под ведомством хозяйственных судов, то есть имущественных взысканий, а также дел по административным правонарушениям. Правоохранительным органам может предоставляться информация и по материалам, которые находятся у них в производстве. Изменяется и порядок предоставления информации правоохранительным органам. Законодательно закреплено, что банковская информация выдается только на основании письменного запроса, который подписывается уполномоченным лицом. В запросе должно быть определено, на основании чего и в соответствие с чем должна быть предоставлена информация. Что касается налоговых органов, то в данной части изменений не произошло. Они вправе получать «тайную» банковскую информацию по юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям, но не по физическим лицам. То есть предоставление банком информации о гражданах Беларуси по запросам налоговой инспекции, если оно имеет место, является нарушением законодательства о банковской тайне. В то же время при сумме операции свыше 2 тыс. базовых величин сами банки без всяких запросов отправляют сведения об этом в налоговую инспекцию. Этот вопрос определяется законодательством, направленным на противодействие легализации незаконных доходов, а не Банковским кодексом.

Что касается работы филиалов иностранных банков в Беларуси, то здесь Нацбанк занимает такую же позицию, как и Центробанк России, — не разрешать. Это обусловлено, по его мнению, с одной стороны, состоянием банковского сектора в Беларуси, и с другой — тем, что в условиях, когда Беларусь имеет общее экономическое пространство с Россией, у нас должны быть и общие правила игры. «Мы руководствуемся простым принципом — обеспечения равных конкурентных условий всем банкам на территории Беларуси. А учитывая в целом состояние экономики и финансов, мы не можем на сегодня обеспечить нашим банкам равные конкурентные условия с филиалами иностранных банков», — заметил П. Калл аур. В качестве примера он привел обязательные отчисления в резервные фонды, от которых Нацбанк пока не может отказаться, потому что в этом случае сразу же произойдет серьезное расширение денежного мультипликатора и могут возникнуть негативны.

В новой редакции Банковского кодекса существенно повышается роль Национального банка в формировании и проведении денежно-кредитной политики: он становится не только центральным банком, но и органом государственного управления. Поправки предусматривают более четкое регулирование вопросов кредитования, в том числе физических лиц. В частности, в нем подробно определены процедуры заключения кредитных договоров и погашения банковских кредитов.

С 27 октября 2006 г. в Беларуси вступила в силу новая редакция Банковского кодекса РБ, однако некоторые изменения законодательства, осуществленные в связи с его введением, начнут действовать только в 2007 г.

4.2. Цели и инструменты денежно-кредитного регулирования в Республике Беларусь

Основными факторами экономического роста в прогнозном периоде будут выступать:

наращивание инвестиций в обновление и модернизацию производственного потенциала, внедрение современных технологий;

стимулирование инновационной деятельности (включая созданный Парк высоких технологий);

продолжение структурной перестройки белорусской экономики с преимущественным развитием отраслей с высокой добавленной стоимостью;

сокращение материалоемкости и энергоемкости производства (энергоемкость ВВП снизится на 6-7 процентов);

снижение уровня налогообложения с одновременной оптимизацией государственных расходов;

сокращение административных и расширение использования рыночных мотивационных механизмов регулирования;

создание благоприятных условий для развития предпринимательства, малого и среднего бизнеса.

Значительный акцент в увеличении источников финансирования инвестиций и стимулирования экономического роста в 2007 году будет сделан в сторону повышения притока иностранных инвестиций. Доля иностранных инвестиций в общем объеме инвестиции составит 10-11 процентов, что соответствует параметрам Программы на 2006-2010 годы.

Предполагается выдержать дефицит республиканского бюджета на уровне не более 1,5 процента от ВВП.

Основное влияние на развитие внешней торговли Республики Беларусь в 2007 году окажет сохранение высоких мировых цен на нефть, что, с одной стороны, будет стимулировать расширение экспорта белорусской продукции в Российскую Федерацию, а с другой стороны, приведет к дальнейшему росту доходов от экспорта продукции нефтепереработки, химической и нефтехимической промышленности.

В то же время со стороны импорта важнейшим фактором является цена импортируемого газа, которая может существенно увеличить платежи по импорту и одновременно негативно повлиять на конкурентоспособность экономики в целом.

Прогнозные расчеты развития денежно-кредитной и валютной сфер в 2007 году базируются на сценарном варианте Министерства экономики, предусматривающем профицит внешней торговли в 2007 году в объеме 500 - 600 млн. долларов США.

Поступления валютной выручки на счета юридических лиц и индивидуальных предпринимателей в зависимости от динамики экспортных долларовых цен могут увеличиться на 9- 15 процентов.

4.2.1.Цель денежно-кредитной политики

В 2007 году сохранится стратегическая направленность денежно- кредитной политики, которая, являясь составной частью экономической политики государства, будет содействовать обеспечению устойчивых темпов экономического роста и выполнению прогнозных показателей социально-экономического развития посредством реализации монетарных целей и задач.

Последовательное снижение инфляции и стабильная динамика обменного курса национальной валюты будут способствовать уменьшению макроэкономических рисков, улучшению инвестиционного климата в стране, повышению эффективности внешнеэкономической деятельности и внутреннего производства и тем самым обеспечивать закрепление позитивных тенденций социально-экономического развития страны.

Таким образом, денежно-кредитная политика в 2007 году на основе сбалансированного использования инструментов денежно-кредитного и валютного регулирования будет содействовать достижению целей, определенных в Программе на 2006 - 2010 годы.

Конечной целью денежно-кредитной политики в 2007 году является обеспечение одновременно с мерами экономической политики Правительства Республики Беларусь снижения инфляции, измеряемой приростом индекса потребительских цен, до 6 - 8 процентов.

Наиболее эффективное достижение поставленной цели по уровню инфляции, как показывает практика последних лет, в значительной мере обеспечивается на основе комплексного воздействия на инфляционные процессы в рамках скоординированных действий Национального банка и Правительства Республики Беларусь.

4.2.2.Промежуточные монетарные ориентиры

В 2007 году для достижения конечной цели денежно-кредитной политики Национальный банк будет применять систему промежуточных монетарных ориентиров. В их качестве будут использоваться обменный курс белорусского рубля к российскому рублю, обменный курс белорусского рубля к доллару США и показатель активной рублевой денежной массы.

Использование курса белорусского рубля к российскому рублю в качестве промежуточного монетарного ориентира обусловлено тем, что Российская Федерация является основным внешнеторговым партнером Беларуси, доля которого во внешнеторговом обороте товаров и услуг колеблется на уровне около 50 процентов.

Основная доля несырьевого экспорта Республики Беларусь ориентирована на Российскую Федерацию, в связи с этим двусторонний реальный курс является важнейшим фактором конкурентоспособности белорусских товаров, определяемым монетарной сферой. С другой стороны, поставки товаров и услуг из России, доля которых колеблется на уровне около 60 процентов общего импорта Беларуси, являются значимым фактором воздействия на интенсивность инфляционных процессов Беларуси на базе противодействия механизму "импорта инфляции".

Целесообразность использования обменного курса белорусского рубля к доллару США в качестве промежуточного монетарного ориентира обусловливается высокой долей доллара США в расчетах по внешнеторговым операциям, его преобладанием на внутреннем валютном рынке и в структуре валютных сбережений населения.

Установление ориентиров по изменению курса белорусского рубля к доллару США позволит повысить информационную прозрачность курсовой политики для планирования деятельности субъектов экономической деятельности и населения и на данной основе повысить эффективность управления ожиданиями, а также, при формировании адекватных внешних условий, стимулировать процесс дедолларизации экономики.

В 2007 году Национальный банк будет стремиться к стабильности обменного курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю и доллару США.

Однако с учетом взаимных колебаний курсов российского рубля и доллара США, а также конъюнктуры валютного рынка и изменений внешнеэкономической ситуации будут допускаться колебания обменного курса белорусского рубля к российскому рублю плюс/минус 4 процента, а также к доллару США плюс/минус 2,5 процента по отношению к началу 2007 года. При этом возможно номинальное укрепление курса белорусского рубля к доллару США в зависимости от его динамики на мировых валютных рынках и других факторов. В этих условиях расчетное значение официального курса белорусского рубля к российскому рублю будет находиться в диапазоне 77,7 - 84,3 белорусского рубля за российский рубль, к доллару США - 2090 - 2200 белорусских рублей за I доллар США.

В случае, если динамика взаимных курсов российского рубля и доллара США будет развиваться таким образом, что сохранение обменного курса белорусского рубля одновременно по отношению к обеим этим валютам в пределах установленных значений станет невозможным, может осуществляться выход за пределы допустимых колебаний обменного курса белорусского рубля к одной из двух валют с учетом ее влияния на экономику республики, динамики прочих мировых валют, ситуации на внутреннем валютном рынке и во внешнем секторе, а также других факторов.

При реализации курсовой политики увеличение реального эффективного курса белорусского рубля возможно в случаях, не приводящих к формированию нежелательных последствий для внешней торговли и экономического роста. Такой рост реального курса является стратегическим направлением в долгосрочном плане с точки зрения необходимости повышения стоимости национального богатства и относительной покупательной способности населения.

В прогнозных условиях 2007 года предельное увеличение реального эффективного курса относительно 2006 года оценивается на уровне 4 процентов.

Использование показателя активной рублевой денежной массы в качестве промежуточного целевого ориентира обусловлено тем, что совокупный спрос в экономике обеспечивается, прежде всего, высоколиквидными денежными средствами, а следовательно, чрезмерное наращивание денежного предложения по денежному агрегату М1 вступит в противоречие как с поддержанием стабильности номинального обменного курса, так и с достижением конечной цели по ограничению инфляции. Расчеты показывают, что для достижения целевых ориентиров денежно-кредитной политики в условиях прогноза социально-экономического развития активная денежная масса в 2007 году может увеличиться не более чем на 20 - 25 процентов.

Вместе с тем трансформационные процессы в экономике переходного периода, как правило, связаны с достаточно резкими и потому трудно прогнозируемыми изменениями спроса на деньги. Это, в свою очередь, накладывает определенные ограничения на использование денежных показателей в качестве промежуточных ориентиров при проведении денежно-кредитной политики. В этой связи отклонение фактических параметров денежного предложения и других денежно-кредитных показателей от прогнозируемых ориентиров адекватно изменению спроса на деньги и обеспечивает при этом достижение конечной цели денежно кредитной политики.

4.3.Инструменты денежно-кредитного регулирования в Республике Беларусь

Количественные параметры инструментов денежно-кредитной политики и практика их применения подчиняются достижению заявленных на 2007 год целей и ориентиров монетарной политики.

Достижение конечной цели денежно-кредитной политики по снижению инфляции предполагает необходимость дальнейшей активизации роли процентной ставки как инструмента денежно-кредитной политики. Это позволит постепенно перейти к управлению ценой денег в экономике и, тем самым, повысить роль ставки рефинансирования в качестве сигнала проводимой денежно-кредитной политики с точки зрения ужесточения либо смягчения условий заимствования на краткосрочном денежном рынке.

При реализации монетарной политики Национальный банк отдает приоритет процентной ставке как основному операционному инструменту воздействия на денежную сферу. Операционной целью будет являться ставка овернайт межбанковского рынка в национальной валюте.

Ставки по операциям Национального банка на финансовом рынке (ломбардный кредит и однодневный расчетный кредит под залог ценных бумаг; покупка-продажа государственных ценных бумаг, в том числе на срок (РЕНО); покупка иностранной валюты на срок (СВОП); прием в депозиты; выпуск собственных ценных бумаг) будут обеспечивать движение данной ставки в заданном диапазоне (коридоре), а также сглаживать ее ежедневные колебания. Общая динамика ставок по операциям Национального банка будет определяться ставкой рефинансирования.

Границы коридора будут задаваться постоянно доступными для банков инструментами - кредитом овернайт и депозитами в Национальном банке.

Основным инструментом регулирования ликвидности банковской системы будут являться аукционные операции, проводимые Национальным банком на регулярной основе на стандартные сроки. Аукционные операции по предоставлению и изъятию ликвидности будут направлены на снижение колебаний межбанковских ставок в рамках коридора, повышение стабильности и ликвидности внутреннего рынка, формирование ориентиров доходности на различные сроки и, на этой основе, - на снижение рыночных рисков. Ставка рефинансирования Национального банка будет задавать минимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям предоставления ликвидности банкам и максимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям изъятия ликвидности.

В исключительных случаях непредвиденного значительного дефицита ликвидности в целях обеспечения проведения платежей Национальный банк будет рефинансировать банки на двусторонней основе по фиксированным ставкам, которые будут носить "штрафной" характер и устанавливаться на уровне ставки кредита овернайт. Однако такая практика • будет минимизироваться, в том числе за счет поступательного увеличения совокупного лимита кредита овернайт.

Основными условиями эффективности осуществления процентной политики будут выступать недопущение рефинансирования банков по льготным процентным ставкам (ниже ставки рефинансирования) и административного воздействия на банки в вопросах формирования процентных ставок по кредитам и депозитам банков, а также количественных параметров проведения ими активных и пассивных операций.

Важным элементом реализации денежно-кредитной политики будет являться раскрытие информации о совершаемых и планируемых операциях, обязательном резервировании, динамике и факторах ликвидности банковской системы, способствующее повышению эффективности инструментов денежно-кредитной политики, росту прозрачности деятельности Национального банка и формированию экономических ожиданий участников рынка в соответствии с целями денежно-кредитной политики.

Направление и величина изменения ставки рефинансирования в 2007 году будут подчинены необходимости повышения финансовой стабильности и снижения уровня инфляции. В условиях благоприятного развития ситуации в денежно-кредитной сфере, прежде всего отсутствия необходимости повышения ставки рефинансирования для достижения конечного целевого ориентира по инфляции, прогнозируется, что уровень ставки рефинансирования к концу 2007 года составит 7-9 процентов годовых. Пределы колебаний ставок межбанковского кредитного рынка, формируемые постоянно доступными инструментами Национальною банка, могут быть сужены до 9 - 11 процентных пунктов.

Сохранятся базовые принципы процентной политики поддержание процентных ставок на уровне, способствующем росту сбережений в национальной валюте и расширению доступности кредитов для субъектов экономики. Обеспечение привлекательных условий сбережений в национальной валюте будет содействовать достижению целей денежно-кредитной политики по ограничению инфляционных и девальвационных процессов, а повышение доступности кредитных

ресурсов будет выступать в качестве одного из стимулов экономического роста.

Норма и механизм обязательного резервирования будут использоваться для регулирования денежного предложения и ликвидности банковской системы. По мере дальнейшей стабилизации денежно- кредитной сферы нормативы обязательного резервирования будут постепенно снижаться, что обеспечит улучшение условий привлечения банками средств населения и организаций, а также будет способствовать повышению конкурентоспособности белорусских банков в целом.

Снижая нормативы отчислений в фонд обязательного резервирования, Национальный банк будет стремиться к их унификации для всех видов привлеченных средств. Фонд обязательных резервов будет полностью формироваться в белорусских рублях.

Возможность использования банками части фонда обязательного резервирования в рамках его усредненного поддержания будет увеличена, что повысит роль данного механизма в регулировании банковской ликвидности.

4.3.1.Денежно-кредитные показатели

Необходимость финансирования организациями своей текущей производственной и инвестиционной деятельности, прогнозируемые рост денежных доходов населения, а также показатели внешней торговли и платежного баланса являются основой для увеличения рублевой денежной массы, которая прогнозируется в 2007 году в пределах 25 - 29 процентов. С учетом прогнозируемого увеличения инвалютной составляющей прирост широкой денежной массы составит 21-25 процентов.

Оценка процессов мультипликации денежной базы в денежную массу показывает, что рублевая денежная база в прогнозируемых экономических условиях может увеличиться на 20 - 24 процента.

Достижение целевых ориентиров и реализация мер денежно-кредитной политики позволят увеличить коэффициент монетизации по рублевой денежной массе до 14,3- 14,6 процента, по широкой денежной массе - до 20 процентов.

В благоприятных макроэкономических условиях, предусмотренных прогнозом социально-экономического развития Республики Беларусь на 2007 год, и при обеспечении достаточного притока иностранного капитала прирост золотовалютных резервов может составить порядка 200 - 400 млн. долларов США.

Ожидается, что величина чистого кредита Правительству Республики Беларусь и местным исполнительным и распорядительным органам со стороны Национального банка не претерпит существенных изменений.

При прогнозируемом изменении ставки рефинансирования и складывающейся ситуации на денежном рынке процентные ставки по вновь выдаваемым банками кредитам (без учета кредитов, выданных за счет ресурсов Национального банка, Правительства Республики Беларусь, других органов государственного управления и за счет ресурсов банков по льготным ставкам, подлежащим компенсации банкам государственными органами) к концу 2007 года могут составить 10-12 процентов годовых.

По вновь привлекаемым срочным депозитам в целях поддержания их доходности на положительном реальном уровне и при условии наличия достаточного объема ликвидных средств на денежном рынке средний уровень ставки составит 7-9 процентов годовых к концу 2007 года.

4.4. Основные тенденции в денежно-кредитной сфере в 2007 году

Совокупность воздействия внешних и внутренних факторов позволит сохранить в 2007 году высокие темпы экономического роста. Валовой внутренний продукт увеличится на 8-9%, инвестиции в основной капитал -на 14,5-17%, розничный товарооборот - на 9,5- 10,5%, платные услуги населению - на 9-10%. Макроэкономическая и институциональная политика будут осуществляться с учетом необходимости улучшения качественных характеристик белорусской экономики в части улучшения финансового положения предприятий, повышения их инновационной и инвестиционной активности.

Поэтому основными факторами экономического роста в прогнозном периоде будут выступать такие, как наращивание инвестиций в обновление и модернизацию производственного потенциала, внедрение современных технологий, стимулирование инновационной деятельности (включая создание Парка высоких технологий), а также продолжение структурной перестройки белорусской экономики с преимущественным развитием отраслей с высокой добавленной стоимостью, сокращение материалоемкости и энергоемкости производства (энергоемкость ВВП снизится на 6-7%). Кроме того, предполагается снижение уровня налогообложения с одновременной оптимизацией государственных расходов и сокращение административных и расширение использования рыночных мотивационных механизмов регулирования, а также создание благоприятных условий для развития предпринимательства, малого и среднего бизнеса.

Значительный акцент в увеличении финансовых источников финансирования инвестиций и стимулирования экономического роста в 2007 году будет сделан в сторону увеличения притока иностранных инвестиций. Доля иностранных инвестиций в общем объеме инвестиций составит 10-11%, что соответствует параметрам проекта программы социально-экономического развития Белоруссии на 2006 год. Предполагается выдержать дефицит республиканского бюджета на уровне не более 1% от ВВП.

Стратегическим направлением денежно-кредитной политики в 2007 году будет являться содействие обеспечению устойчивых темпов экономического роста и выполнению прогнозных показателей социально-экономического развития посредством реализации монетарных целей и задач. Последовательное снижение инфляции и стабильная динамика обменного курса национальной валюты будут способствовать уменьшению макроэкономических рисков, улучшению инвестиционного климата в стране, повышению эффективности внешнеэкономической деятельности и внутреннего производства и тем самым обеспечивать закрепление позитивных тенденций социально- экономического развития страны. Таким образом, денежно-кредитная политика в 2007 году на основе сбалансированного использования инструментов денежно-кредитного и валютного регулирования будет содействовать достижению целей, определенных в Программе социально- экономического развития Белоруссии на 2006-2010 годы.

Наиболее эффективное достижение поставленной цели по уровню инфляции, как показывает практика последних лет, в значительной мере обеспечивается на основе комплексного воздействия на инфляционные процессы в рамках скоординированных действий Национального банка и правительства Белоруссии, добавили в НББ. В НББ отметили, что в 2007 году для достижения конечной цели денежно-кредитной политики Национальный банк будет использовать систему промежуточных монетарных ориентиров. В их качестве будут использоваться обменный курс белорусского рубля к российскому рублю, обменный курс белорусского рубля к доллару США и показатель активной рублевой денежной массы (М1). Использование курса белорусского рубля к российскому рублю в качестве промежуточного монетарного ориентира обусловлено тем, что Российская Федерация является основным внешнеторговым партнером Белоруссии, доля которого во внешнеторговом обороте товаров и услуг колеблется на уровне около 50 процентов.

Учитывая, что основная доля несырьевого экспорта Белоруссии ориентирована на Российскую Федерацию, двусторонний реальный курс является важнейшим фактором конкурентоспособности белорусских товаров, определяемым монетарной сферой. С другой стороны, поставки товаров и услуг из России, доля которых колеблется на уровне около 60% общего импорта Белоруссии, являются значимым фактором воздействия на интенсивность инфляционных процессов Беларуси на базе противодействия механизму «импорта инфляции»

Целесообразность использования обменного курса белорусского рубля к доллару США в качестве промежуточного монетарного ориентира обусловливается высокой долей доллара США в расчетах по внешнеторговым операциям, его преобладанием на внутреннем валютном рынке и в структуре валютных сбережений населения. Установление ориентиров по изменению курса белорусского рубля к доллару США позволит повысить информационную прозрачность курсовой политики для планирования деятельности субъектов экономической деятельности и населения и на данной основе повысить эффективность управления ожиданиями, а также, при формировании адекватных внешних условий, стимулировать процесс дедолларизации экономики.

В 2007 году Национальный банк будет стремиться к стабильности обменного курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю и доллару США. Однако, с учетом взаимных колебаний курсов российского рубля и доллара США, а также конъюнктуры валютного рынка и изменений внешнеэкономической ситуации будут допускаться колебания обменного курса белорусского рубля к российскому рублю плюс-минус 4%, а также девальвация к доллару США не более чем на 2,5% по отношению к началу 2007 года. При этом допускается номинальное укрепление курса белорусского рубля к доллару США в зависимости от его динамики на мировых валютных рынках и других факторов.

В случае, если динамика взаимных курсов российского рубля и доллара США будет развиваться таким образом, что сохранение обменного курса белорусского рубля одновременно по отношению к обеим этим валютам в пределах установленных значений станет невозможным, НББ допустит выход за пределы уровней курса белорусского рубля по отношению к одной из двух валют с учетом ее влияния на экономику республики, динамики прочих мировых валют, ситуации на внутреннем валютном рынке и во внешнем секторе, а также других факторов.

В НББ проинформировали, что достижение конечной цели денежно-кредитной политики по снижению инфляции предполагает необходимость дальнейшей активизации роли процентной ставки как инструмента денежно-кредитной политики. Операционной целью будет являться ставка «овернайт» межбанковского рынка в национальной валюте.

Ставки по операциям Национального банка на финансовом рынке будут обеспечивать движение данной ставки в заданном диапазоне, а также сглаживать ее ежедневные колебания. Общая динамика ставок по операциям Национального банка будет задаваться ставкой рефинансирования. Границы коридора будут задаваться постоянно доступными для банков инструментами - кредитом «овернайт» и депозитами в Национальном банке.

По мнению специалистов, основными условиями эффективности осуществления процентной политики будут выступать недопущение рефинансирования банков по льготным процентным ставкам (ниже ставки рефинансирования) и административного воздействия на банки в вопросах формирования процентных ставок по кредитам и депозитам банков, а также количественных параметров проведения ими активных и пассивных операций.

Сохранятся также базовые принципы процентной политики -поддержание процентных ставок на уровне, способствующем росту сбережений в национальной валюте и расширению доступности кредитов для субъектов экономики. Обеспечение привлекательных условий сбережений в национальной валюте будет содействовать достижению целей денежно-кредитной политики по ограничению инфляционных и девальвационных процессов, а повышение доступности кредитных ресурсов будет выступать в качестве одного из стимулов экономического роста. Важным элементом реализации денежно-кредитной политики будет являться раскрытие информации о совершаемых и планируемых операциях, обязательном резервировании, динамике и факторах ликвидности банковской системы, что будет способствовать повышению эффективности инструментов денежно-кредитной политики, росту прозрачности деятельности НББ банка и формированию экономических ожиданий участников рынка в соответствии с целями денежно- кредитной политики.

В НББ отметили, что в условиях благоприятного развития ситуации в денежно-кредитной сфере прогнозируется, что уровень ставки рефинансирования к концу 2007 года составит 7-9% годовых. Коридор ставок, формируемый постоянно доступными инструментами Национального банка, может быть сужен до 9-11 проц. пунктов. Необходимость финансирования организациями своей текущей производственной и инвестиционной деятельности, рост денежных доходов населения в параметрах, заложенных в прогнозе и бюджете на 2007 год, прогнозируемая благоприятная динамика сальдо внешней торговли и платежного баланса, являются основой для увеличения рублевой денежной массы, которое прогнозируется в 2007 году в пределах 25-29%. Однако оценка процессов мультипликации денежной базы в денежную массу показывает, что рублевая денежная база в прогнозируемых экономических условиях может увеличиться на 11-21%.

При прогнозируемом изменении ставки рефинансирования и складывающейся ситуации на денежном рынке процентные ставки по вновь выдаваемым банками кредитам к концу 2007 года могут составить 10-12% годовых, считают в НББ.

В благоприятных макроэкономических условиях при обеспечении достаточного притока иностранного капитала прирост золотовалютных резервов может составить порядка $200-400 млн.

В НББ проинформировали, что в 2007 году развитие банковского сектора будет направлено на дальнейшее повышение устойчивости и эффективности его функционирования, усиление конкурентоспособности белорусских банков, увеличение масштаба и качества их взаимодействия с организациями нефинансового сектора экономики и населением.

Прогнозируется, что в 2007 году сохранится опережающий (по сравнению с темпами роста экономики) рост активов банковского сектора. При обеспечении необходимого притока депозитов юридических и физических лиц требования банков к экономике увеличатся на 21-24%, что позволит обеспечить ее необходимую кредитную поддержку.

В целом ожидается, что предпринятые в течение 2007 года меры позволят обеспечить качество активов банковского сектора на приемлемом уровне, не допуская существенных изменений доли проблемных активов в активах, подверженных кредитному риску, от ее фактического значения, сложившегося в 2005-2006 годах.

Важнейшими целевыми ориентирами развития национальной платежной системы в 2007 году будут являться обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования национальной платежной системы, а также дальнейшее развитие национальной системы безналичных расчетов по розничным платежам на основе электронных платежных инструментов с увеличением доли безналичных расчетов в розничном платежном обороте.

По данным специалистов, развитие рынка ценных бумаг в 2007 году будет способствовать активизации инвестиционных процессов в стране, повышению действенности инструмента процентных ставок и эффективности реализации денежно-кредитной политики. Повысится его роль в процессах эффективного перераспределения финансовых ресурсов, их аккумуляции для решения приоритетных задач социально- экономического развития, снижении рисков в банковском секторе.

Специалисты отметили, что возрастающие задачи по инвестированию в производственной и социальной сфере, развитию жилищного строительства требуют уделить должное внимание развитию рынка корпоративных ценных бумаг. В данной связи приоритетным, по мнению экспертов, является создание благоприятных условий, прежде всего с точки зрения налогообложения, для выпуска и обращения облигаций банков. Это позволит им расширить ресурсную базу за счёт как внутренних, так и внешних источников, оптимизировать структуру баланса, совершенствовать систему управления рисками.

В 2007 году с учетом сформировавшихся экономических предпосылок продолжится совершенствование системы валютного регулирования и валютного контроля.

В области валютного регулирования Национальным банком будет предпринят комплекс мероприятий, направленных на дальнейшую либерализацию валютных операций.

Для стимулирования привлечения иностранного капитала в экономику страны Национальный банк рассмотрит вопрос о переходе от разрешительного к уведомительному порядку проведения валютных операций, связанных с движением капитала, в части привлекаемых резидентами займов и кредитов от нерезидентов.

В целях дальнейшей дедолларизации экономики страны, а также развития внутреннего валютного рынка НББ будут приняты меры по сокращению использования иностранной валюты на территории Белоруссии. В области совершенствования валютного контроля деятельность Национального банка будет направлена на тесную увязку контроля соответствия проводимых валютных операций законодательству с общегосударственными мерами по предотвращению легализации доходов, полученных незаконным путем и финансирования террористической деятельности.

Тема 5. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ КАК ИНСТРУМЕНТ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

5.1. Валютная система и валютная политика

Валютные отношения возникли в результате развития международной торговли, которая - порождает необходимость в обмене национальными валютами. Валютные отношения представляют собой финансовые отношения, возникающие на международном рынке при осуществлении торговых операций, оказании услуг различными странами друг другу, проведении операций на международных фондовых биржах и т.д. Особым разделом валютных отношений выступают операции, определяющие соотношение национальных валют друг с другом, с их покупательной способностью.

Современная система международных валютных отношений представляет собой весьма сложную организационную структуру, включающую как национальные валютные системы, так и специализированные межгосударственные валютно-финансовые структуры и функционирующие в них организации. Национальная государственно-правовая форма организации валютных отношений называется национальной валютной системой. В нее входят: - разработанный и закрепленный в законодательных актах статус национальных учреждений, регулирующих валютные отношения страны; - режим валютного курса и условия обратимости валюты; - порядок международных расчетов страны; - система валютного рынка и рынка золота; - состав и система управления золотовалютными резервами страны. На базе национальных валютных систем складывается и функционирует международная валютная система государственно-правовая форма организация международных денежных отношений между государствами. Она основывается на развитии мирового рынка и закреплена межгосударственными соглашениями.

В мировую валютную систему входят следующие обязательные элементы:

■ международные платежные средства;

■ механизмы установления и поддержания валютных курсов;

■ порядок балансирования международных платежей;

■ условия конвертируемости валют;

■ режим работы валютных и золотых рынков;

■ права и обязанности межгосударственных институтов, регулирующих валютные отношения.

Главной задачей любой валютной системы является эффективное опосредование платежей за экспорт и импорт товаров, услуг, капитала между странами и, тем самым, создание благоприятных условий для развития производства и международного разделения труда.

Экономические отношения, связанные с функционированием валютной системы, регулируются государством с помощью валютной политики. Под валютной политикой понимают совокупность мер государственного регулирования в области валютно-финансовых и кредитных отношений, имеющих целью проведение в жизнь принятых правительством политических и экономических программных установок. Валютная политика является частью государственной экономической политики и подразделяется на долговременную и текущую.

Долговременная валютная политика предполагает осуществление структурных изменений в международном валютном механизме в перспективе и реализуется путем участия стран в межгосударственных переговорах и соглашениях, преимущественно в рамках Международного валютного фонда (МВФ), а также на региональных уровнях.

Особый интерес представляет текущая валютная политика - повседневное, оперативное регулирование деятельности валютного рынка. Целью такого регулирования является поддержание - равновесия платежного баланса, обеспечения упорядоченного функционирования национальной валютной системы путем контроля за проведением операций на валютном рынке, а также формирования золотовалютных запасов, противостояние утечки капитала за рубеж.

Текущая валютная политика любого государства осуществляется его Центральным банком, Министерством финансов, органами валютного контроля и оказывает непосредственное влияние на функционирование национальной валютной системы и, в частности, валютного рынка.

В мировой практике выработана целая система мер по регулированию государством валютных отношений.

К основным мерам текущей валютной политики относят: дисконтную политику; девизную политику (осуществляется, как правило, в виде валютных интервенций); изменения валютного курса (девальвацию и ревальвацию); валютные ограничения; диверсификацию валютных резервов, позволяющую уменьшить убытки, связанные с относительным обесценением тех или иных валют, и обеспечить оптимальную структуру резервных активов; получение или предоставление кредитов и субсидий, используемых для компенсации возникающих разрывов в международных платежах.

Одним аз важнейших объектов регулирования, с точки зрения валютной политики, является деятельность валютного рынка.

5.2. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование

Валютный курс оказывает большое влияние на многие макроэкономические процессы, происходящие в обществе. От уровня валютного курса, с помощью которого сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в разных странах, зависит конкурентоспособность национальных товаров на мировых рынках, объемы экспорта и импорта, а, следовательно, состояние баланса текущих операций. Кроме этого, валютный курс воздействует на направление международных потоков капитала Решение о вложениях национального капитала в активы той или иной страны принимается исходя из ожидаемой реальной прибыли на инвестируемый капитал, которая зависит от процентной ставки и прогнозируемых колебаний валютного курса.

Валютный курс наряду о процентной ставкой, сам по себе выступает ценой актива. При наличии развитых финансовых рынков сегодняшняя стоимость актива, получение которого ожидается в будущем, определяется дисконтированием его будущей стоимости в соответствии с процентной ставкой и ожидаемым уровнем валютного курса. Динамика валютного курса, степень и частота его колебаний являются показателями экономической и политической стабильности общества.

Валютный курс выступает объектом макроэкономической политики. С его помощью в определенной степени можно урегулировать платежный баланс. Валютный курс также играет важную роль при выработке и реализации денежно-кредитной политики, так как поддержание желаемого уровня валютного курса зачастую требует проведения валютных интервенций, что

1 Под дисконтированием в данном случае понимаются вычисления по формуле сложных процентов, применимых для определения стоимости денежных средств при расчетах по вкладам, займам и т.д., оценке прибыльности финансовых активов, сделок.

неизбежно отразится на предложении денег в экономике. В странах с переходной экономикой и с высокой степенью ее открытости при осуществлении программ стабилизации валютный курс зачастую используется как эффективное средство в борьбе с высокой инфляцией.

Основой определения стоимости национальной валюты являются валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг данной страны.

Номинальный валютный (обменный) курс - это относительная цена валют двух стран или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.

Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент называется валютной котировкой. Курс национальной денежной единицы может определяться как в форме прямой котировки, когда за еденицу принимается иностранная валюта (например, 60 тысяч белорусских рублей за доллар СИТА;, так и в форме обратной котировки, когда за единицу принимается национальная денежная единица. Использование обратной котировки позволяет сравнить курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке.

Когда цена единицы иностранной валюты в национальной денежной единице растет, говорят об обесценении национальной валюты. И, наоборот, когда цена единицы иностранкой валюты в национальной денежной единице падает, говорят об удорожании национальной валюты.

Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в крупнейших банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег. Именно на межбанковском валютном рынке осуществляются основные котировки валютных курсов.

Банки и компании, являющиеся участниками валютного рынка, по степени влияния на валютные курсы и процентные ставки делятся на две группы.

Маркет-мейкеры - крупные банки и финансовые компании, определяющие текущий уровень валютного курса или процентных ставок за счет значительной доли своих операций в общем объеме рынка.

Причем, при определении маркет-мейкеров основное значение имеет не абсолютный размер самого банка, а его доля в операциях рынка, то есть его способность, устанавливая цену, влиять на рынок.

Маркет-мейкеры устанавливают текущий уровень курса путем проведения операций друг с другом и с менее крупными банками, являющимися пользователями рынка

Мелкие банки и финансовые компании используют для своих операций тот курс, который для них устанавливают маркет-мейкеры и являются марквт-юзералт - пользователями рынка. Данные участники рынка не являются активными экономическими агентами, и, хотя совокупный объем их операций на рынке может быть довольно большим, доля каждого из них незначительна

Наряду с банками, котировкой валют занимаются в валютные биржи. Однако эта котировка не имеет определяющего значения и носит скорее справочный характер, так как подавляющая часть валютных сделок осуществляется по курсам, установленным банками. При этом курс иностранной валюты, установленный банком, не обязательно должен совпадать с курсом конкретной сделки.

5.3. Спрос в предложение валюты

Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения по данной валюте на валютном рынке. Абстрагируемся от движения капитала и будем предполагать, что иностранная валюта используется только в сделках по экспорту-импорту товаров и услуг, а также, что после завершения экспортно-импортных операций резиденты хотят иметь на руках национальную валюту.

Тогда импорт создаст спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты.

Экспорт создаст предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.

Таким образом, экспорт позволяет стране «зарабатывать» иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

Кривая спроса на доллары имеет отрицательный наклон: чем выше курс доллара, то есть чем больше белорусских рублей стоит один доллар, тем меньше спрос на доллары со стороны импортеров, так как импорт становится дороже для белорусов.

Кривая предложения долларов имеет положительный наклон: чем выше курс доллара, тем больше спрос на белорусские товары, так как они становятся дешевле для иностранцев.

Существуют две противоположные системы валютных курсов - система свободно плавающих (или гибких) валютных курсов и система фиксированных валютных курсов.

При свободно плавающем валютном курсе Центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка, и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения валюты.

Рисунок 1. Спрос и предложение на рынке иностранной валюты

При системе фиксированных валютных курсов Центральный банк фиксирует валютный курс и берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от его равновесного значения Центральный банк осуществляет интервенцию на валютном рынке, то есть покупает или продает иностранную валюту с целью поддержания объявленного уровня валютного курса. Если Центральный банк не имеет достаточных резервов для поддержания фиксированного обменного курса в течение длительного периода, то он рано или поздно официально объявит о повышении (ревальвации) или понижении цены национальной валюты (девальвации).

Ни одна из систем валютных курсов не обладает исключительным преимуществом с точки зрения достижения полной занятости и стабильности уровня цен.

Основное преимущество системы фиксированных валютных курсов - их предсказуемость и определенность, что положительно влияет на. объемы внешней торговли и движение международного капитала. Недостатки данной системы: во-первых, в невозможности проведения независимой денежно-кредитной политики, так как все действия Центрального-банка направлены исключительно на поддержание объявленного уровня валютного курса; во-вторых, в большой вероятности ошибок при выборе фиксируемого уровня валютного курса, что ведет к значительным потерям отрицательных валютных резервов.

Основное достоинство системы гибких валютных курсов заключается в их возможности «автоматически» урегулировать платежный баланс без видимых потерь официальных валютных резервов, и не требуют вмешательства Центрального банка в рыночный механизм. В то же время значительные колебания валютных курсов отрицательно сказываются на международной торговле и финансах, порождая риск и неопределенность в международных экономических отношениях.

Наряду со свободно плавающими и фиксированными валютными курсами, существуют и различные смешанные системы:

■ «управляемое плавание», при котором предусматривается возможность проведения интервенций Центрального банка на валютном рынке с целью «сгладить» нежелательные колебания валютного курса,

■ «ползучая привязка», при которой происходит ежедневная девальвация национальной валюты на заранее запланированную и опубликованную величину;

■ «корректируемая привязка», при которой девальвация национальной валюты осуществляется с целью восстановления конкурентоспособности экспорта;

■ «валютный коридор», при котором девальвация

I национальной валюты происходит на неизвестную

заранее величину, но в заранее обменных рамках;

■ «валютный совет», При котором любой прирост денежной

массы покрывается исключительно приростом резервов

иностранной валюты и полностью исключается

внутренний кредит Центрального банка правительству.

Реальный валютный курс характеризует соотношение, в Котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны. То есть, реальный валютный курс характеризует соотношение цен товаров за рубежом и в данной «гране, выраженных в одной валюте:

где е - номинальный валютный курс (количество национальной валюты на единицу номинальной; Р1 - уровень цен за рубежом (в иностранной

валюте);

Ро -уровень внутренних цен (в национальной

валюте).

Реальный валютный курс показывает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Увеличение данного показателя, или реальное обесценение, означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже, и. следовательно, потребители как внутри страны, так и за рубежом предпочтут отечественные товары иностранным. Снижение данного показателя, или реальное удорожание, напротив, говорят о том, что товары и услуги данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

Существуют и другие подходы к оценке реального валютного курса. Так, он может определяться как отношение цен товаров, пригодных для международного обмена (к которым относят продукцию сельскою хозяйства, нефть, автомобили., промышленное оборудование и т.п.) к цене товаров, не являющихся объектом международной торговли (жилье, большинство услуг):

где е - номинальный валютный курс;

Р t, - цена товаров, пригодных для международного обмена (в инвалюте);

Рn - цена товаров, не являющихся объектом международной торговли (в национальной валюте). Этот показатель также оценивает международную конкурентоспособность страны.

Снижение R, или реальное удорожание, отражает рост внутренних издержек при производстве товаров, пригодных для межстранового обмена.

Иногда R определяют как отношение издержек на оплату труда в единице продукции за рубежом к данному показателю внутри страны:

где е-номинальный валютный курс;

W1 - удельные издержки на оплату труда за

рубежом (в инвалюте);

Wо - удельные издержки на оплату труда внутри страны (в национальной валюте).

Чем выше этот показатель, тем дешевле производство товаров внутри страны и выше конкурентоспособность.

5.4. Паритет покупательной способности

Закон единой цены может быть применен и к международным рынкам. Он утверждает, что товары, являющиеся объектом международной торговли, не могут продаваться на разных рынках по сильно различающимся ценам, так как это активизировало бы деятельность спекулянтов, которая в конечном итоге привела бы к выравниванию цен. Следовательно, в долгосрочном плане цены на товары, предназначенные для международного обмена, исчисленные в одной и той же валюте, должны быть примерно одинаковыми. Этот закон получил название паритета покупательной способности (ППС).

Согласно концепции ППС, в длительной перспективе реальный валютный курс должен оставаться неизменным. Поэтому номинальный валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для компенсации разницы в динамике уровня цен в разных странах. Если инфляция в данной стране превосходит темп роста цен за границей, то, при прочих равных условиях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Однако теория ППС не лишена недостатков. В частности, процесс выравнивания цен в различных странах затруднен тем, что не все товары и услуга вовлекаются в международную торговлю. Выравниванию цен может также препятствовать наличие внешнеторговых барьеров, ограничение

конвертируемости национальной валюты, контроль за движением капитала и т.д. Кроме этого, товары, являющиеся объектом международной торговли, не всегда полностью взаимозаменяемы для отдельных групп потребителей. Поэтому в действительности реальный валютный курс может колебаться, однако его колебания будут небольшими и временными.

Факторы, влияющие на номинальный курс:

■ изменение уровня производства в результате роста или падения совокупного спроса в экономике;

■ различия в уровне процентных ставок в разных странах;

■ состояние баланса текущих операций;

■ ожидание экономических агентов относительно будущих изменений валютного курса;

■ политические факторы а т.д.

Рост совокупного выпуска в результате, например, увеличения государственных расходов, может привести как к обесценению, так и к удорожанию национальной валюты. В первом случае такое реально, если наращивается импорт. В случае же роста государственных расходов на развитие экспортных отраслей возможно укрепление национальной валюты.

Международные переливы капитала, связанные с изменением процентных ставок, также оказывают значительное влияние на динамику валютных курсов. Относительный рост процентных ставок в данной стране в результате, например,

проведения сдерживающей денежно-кредитной политика (кредитной рестрикции) способствует удорожанию ее валюты. Инвесторы, желая извлечь доходы из более высоких процентных ставок, конвертируют свои активы из национальных валют в валюту данной страны, повышая спрос на нее на валютном рынке,

Однако, если повышение процентных ставок связано с усилением инфляции, данный процесс может негативно отразиться на положении национальной валюты на валютном рынке.

Так же тесно связаны валютные курсы и с состоянием текущих операций платежного баланса. Дефицит баланса текущих операций служит показателем роста спроса на иностранную валюту, и, как результат, происходит обесценение национальной валюты.

Валютные курсы чувствительны и к ожиданиям экономических агентов относительно их будущей динамика. Во внимание принимаются и размеры планируемого дефицита госбюджета, и способы его покрытия, и политика Центробанка в отношении будущего роста денежной массы. Ощутима также зависимость динамики валютного курса и от ожидаемых мер правительства в отношении частной собственности, налогов, торговых и валютных ограничений.

Все вышеперечисленные факторы, в частности, их воздействие на валютный курс, всегда однозначны, что значительно затрудняет прогнозирование валютных курсов даже на ближайшую перспективу.

5.5. Платежный баланс

Платежный баланс представляет собой соотношение платежей, произведенных данной страной за границей, и поступлений, полученных ею из-за границы, за определенный период времени (месяц, квартал, год).

Иными словами, платежный баланс - это систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны и остальным миром в течение определенного периода времени, как правило, года.

Платежный баланс отражает не индивидуальные, а совокупные сделки между данной страной и другими государствами.

Он отражает состояние международных экономических отношений данной страны с остальным миром, выступает важнейшим ориентиром при разработке макроэкономической политики (бюджетно-налоговой, кредитно-денежной, внешнеторговой, валютной и т.д.).

Счета платежного баланса отражают реальные потоки (товаров, услуг и т.п) и финансовые потоки (получение и предоставление займов в различных формах) между резидентами данной страны и остальным миром.

Платежный баланс составляется по принципу двойного счета, то есть представляет собой двухстороннюю запись всех экономических сделок.

К кредиту относятся те сделки, в результате которых происходит отток ценностей и приток валюты в страну (они записываются со знаком «плюс»). Так, продажа товаров за границу, предоставление услуг иностранным туристам, получение пенсий из-за рубежа, покупка иностранцами акций национальных компаний записываются в кредит, так как эти сделки отражают поступление иностранной валюты.

К дебету относятся те сделки, в результате которых страна расходует валюту в обмен на приобретаемые ценности (ОНИ записываются со знаком «(минус»). На дебетовом счете платежного баланса отражаются, например, такие сделки, как импорт автомобилей, покупка лицензий, переводы прибылей иностранных компаний из данной страны, предоставление долгосрочных займов. Подобные сделки ведут к уменьшению запасов иностранной валюты на счетах резидентов.

Принцип двойного счета предполагает, . что любая Международная сделка автоматически учитывается в платежном балансе дважды: один раз как кредит, а другой раз как дебет (любая сделка имеет две стороны: если резидент что-то покупает у своего иностранного партнера, то он ему платит, а последний, в свою очередь, должен каким-то образом использовать полученные деньги, либо потратить их, либо положить на счет в банке).

Платежный баланс, согласно стандартной классификации, разработанной МВФ, включает в себя два основных счета:

1) счет текущих операций;

2) счет капитала и финансовых операций.

В балансе (счете) текущих операций отражаются все поступления от продажи товаров и услуг нерезидентам и все расходы резидентов на товары и услуги, предоставляемые иностранцам, а также чистые доходы от инвестиций и чистые текущие траноферты (платежи и поступления по страхованию, комиссионным операциям, туризму, транспорту, платежи по лицензиям за использование изобретений). Кроме этого, в платежном балансе отражаются военные расходы страны за рубежом.

Разница между товарным экспортом и товарным ■ импортом образует торговый баланс. Товарный экспорт учитывается со знаком «плюс» и выступает как кредит, так как он

увеличивает запасы инвалюты в национальных банках. Товарный импорт, наоборот, учитывается в графе «дебет» со знаком «минус», потому что он сокращает запасы иностранной валюты в стране.

Общепризнанно, что превышение экспорта над импортом, то есть активное сальдо торгового баланса, является показателем здорового состояния-экономики: увеличивается мировой спрос на товары данной страны, и покупатели на внутреннем рынке тоже, как правило, предпочитают товары местного производства импортным.

Однако подобная оценка состояния торгового баланса не всегда справедлива. Причиной дефицита торгового баланса может быть и благоприятный инвестиционный климат в стране, вследствие чего возникает необходимость в дополнительных закупках нового зарубежного оборудования. В данном случае дефицит торгового баланса вовсе не означает неблагоприятной экономической обстановки в стране.

Счет текущих операций фиксирует также экспорт и импорт таких услуг, как платежи за использование интеллектуальной собственности (патентов, технологий, авторских прав), расходы, «питанные с международным туризмом, транспортом и др.(см. выше). В отличие от торговли товарами (основную информацию получают, как правило, от таможенных служб) информацию о продаже услуг можно получить только в результате косвенных подсчетов.

К услугам, также отражаемым в балансе текущих операций, как уже отмечалось выше, относятся чистые доходы от инвестиций. Они связаны с «чистым экспортом» кредитных услуг, то есть услуг вкладываемого за рубежом национального денежного капитала1. В эту статью включаются собственно

1 Понятие "чистый" означает сальдо по "кредиту" и "дебету" по тому или иному разделу платежного баланса

доходы от инвестиций, проценты по долговым обязательствам, а также оплата труда резидентов, работающих за границей. Если национальный капитал за рубежом приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стране, то чистые доходы от инвестиций окажутся положительными; в противном случае -отрицательными.

Если доходы страны от экспорта товаров и услуг и

текущие трансферты из-за границы превышают ее расходы на импорт товаров и услуг, то страна имеет положительное сальдо по балансу текущих операций. Если страна расходует на товары и услуги из-за границы и на текущие трансферты за. границу больше, чем получает в виде доходов от продажи товаров и услуг за границу, то она имеет дефицит баланса текущих операций.

Дефицит баланса текущих операций отражает увеличение задолженности страны другим государствам. Если страна имеет дефицит баланса текущих операций, то она обязана его оплатить. По аналогии, если в течение определенного времени расходы вашей семьи окажутся выше доходов, то для их оплаты вы будете вынуждены либо снять деньги с банковского счета, либо получить ссуду и т.д.

Дефицит счета текущих операций платежного баланса может быть профинансирован:

■ за счет продажи части активов иностранцам, то есть за счет вложения иностранного капитала в экономику данной страны в форме прямых или портфельных инвестиций;

■ за счет получения зарубежных займов у иностранных банков, правительств или международных организаций;

■ за счет сокращения валютных резервов, хранящихся в Центробанке.

Однако финансирование текущего счета имеет предел. Когда пользующиеся спросом активы истощаются, никто не хочет больше предоставлять кредиты, официальные валютные резервы сведены к минимуму. Необходима корректировка текущего счета платежного баланса путем сокращения расходов за границей или увеличения доходов от продажи товаров и услуг за границ)".

Все международные сделки с активами страны (их покупка или продажа) отражаются в счете капитала и финансовых операций.

Счет капитала и финансовых операций включает также чистые капитальные трансферты (безвозмездную передачу собственности на основной капитал). К ним относятся инвестиционные гранты, предоставленные, например, на строительство дорог, больниц и т.д.

Сальдо по статьям счета капитала и финансовых операций, которые отражают предоставление и получение долгосрочных и краткосрочных кредитов, показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами.

Предоставление кредитов означает расходы на покупку активов за границей (акций, облигаций, недвижимости и т.д.) и отражается в графе «дебет», получение же кредитов - не что иное, как поступления от продажи активов, отражается в графе «кредит».

Долгосрочные кредиты предоставляются в форме «прямых» или «портфельных» инвестиций. К «прямым» относятся инвестиции в предприятия, которые в значительной степени находятся в собственности инвестора, что позволяет последнему осуществлять контроль над их деятельностью. Все остальные виды долгосрочных инвестиций относятся к «портфельным».

Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну. Напротив, чистый отток (или вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупку активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубежом.

Платежный баланс по текущим операциям, баланс движения капиталов и кредитов, а также движение долговалютных резерзов образуют общий платежный баланс страны, который должен быть всегда сбалансирован, т.е. его активные и пассивные операции должны составлять одинаковую величину. Это означает, что все долга страны должны быть оплачены. Поэтому' дефицит по счету текущих операций должен точно соответствовать положительному сальдо но счету капитала и финансовых операций. (Например, если страна в целом тратит на покупку иностранных товаров, услуг и активов больше, чем получает от продажи за границу своих товаров, услуг и активов, то погашение разницы осуществляется Центральным банком за счет сокращения официальных резервов иностранной валюты - а том случае, если Центральный банк воздерживается от корректировки обменного курса).

Вполне очевидно, что страна не может в течение длительного времени сводить платежный баланс с дефицитом, поскольку это приведет к истощению официальных валютных резервов и может стать причиной так называемого кризиса платежного баланса, когда страна не в состоянии погасить внешнюю задолженность, а возможности получения новых займов исчерпаны. Макроэкономическое урегулирование платежного баланса, осуществляемое с помощью корректировки обменного курса, является единственным выходом из сложившейся ситуации. Однако очевидно, что корректировка обменного курса может иметь негативные последствия для экономики.

В практике международных расчетов используется и показатель официальных валютных резервов. Он позволяет оценить возможности отравы погашать задолженность иностранным кредиторам; судить о том, заслуживает ли доверия проводимая Центробанком денежно-кредитная политика, правильно ли выбрана система обменного курса.

Величина чистых официальных резервов позволяет также рассчитать показатель достаточности валютных резервов для оплаты импорта. Он исчисляется как отношение чистых резервов иностранной валюты (числитель) к общему объему импорта (знаменатель), умноженное на 12 месяцев.

Этот показатель определяет, в течение какого периода страна может оплачивать импорт за счет имеющихся валютных резервов. От величины этого показателя зависит возможность получения международных кредитов, прежде всего развивающимися странами и странами с переходной экономикой. Так, если этот показатель находится на уровне менее трехмесячного покрытия импорта, ситуация рассматривается как неблагоприятная, и возможности получения новых кредитов ограничены.

От платежного баланса следует отличать расчетный баланс, который представляет требования и обязательства страны по отношению к зарубежным странам. В эти требования и обязательства включаются государственные и частные активы, прямые инвестиции, полученные и предоставленные кредиты, обязательства финансовых и нефинансовых корпораций. В отличие от платежного баланса в расчетный баланс входят все требования и обязательства по отношению к другим странам, по которым не произведены платежи.

5.6. Управление золотовалютными резервами органов денежно-кредитного регулирования

Управление золотовалютными резервами являются важной составной частью валютной политики, проводимой уполномоченными органами власти любого государства. Структура резервов и методы управления ими подчинены целям и задачам экономической и финансовой политики страны. На фоне эволюции мировой валютной системы состав резервов со временем расширялся. Сейчас наряду с понятием «золотовалютные резервы» используется термин «международная ликвидность», являющийся более точным. Данные резервы являются макроэкономической категорией и служат инструментом государственного регулирования хозяйственного механизма.

Участие в международных экономических отношениях ставит перед каждой страной проблему платежеспособности, ее возможностей осуществлять свои платежи по внешним обязательствам международными ликвидными средствами.

В структуру международных ликвидных ресурсов входят: золото, иностранная валюта, резервная позиция в Международном валютном фонде, СДР и ЕВРО.

Объемы золотовалютных ресурсов, которые хранятся в центральном банке и финансовых органах страны, дополняются валютными авуарами на счетах иностранных банков и международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организации, предназначенными для международных расчетов.

Центральное место в международных ликвидных средствах принадлежит золотовалютным ресурсам государств. В категории валютных ресурсов лидирующее место принадлежит современным резервным валютам, которые являются свободно конвертируемыми - без ограничений обмениваемыми на любые иностранные валюты.

Резервная позиция в МВФ означает, что страна-член имеет право систематически получать безусловные кредиты в иностранной валюте в пределах 25% квоты, а также суммы, которую она ранее предоставила МВФ взаймы.

Небольшая доля в ликвидных средствах приходится на коллективную расчетную единицу - СДР, специальные права заимствования (Special Drawing Rights). СДР существуют в виде записи на текущем счете участника МВФ, но их можно разменять на любую национальную валюту.

Относительно новым (с 1979 г.) международным ликвидным средством является европейским валютная единица – ЕВРО (ранее European Currency Unit - ЭКЮ).

Значительную роль в структуре международных ликвидных средств продолжает сохранять за собой золото в качестве золотых запасов государства (в форме слитков и монет).

Номинально собственником активов выступает государство, однако отношения собственности между государственными ведомствами на резервы могут складывать по-разному.

Исторически государственные золотые запасы хранились в центральных банках и предназначались для регулирования внутреннего денежного оборота и сальдирования международных расчетов. Несмотря на то, что эти функции золота канули в лету, во многих странах именно центральный банк является рас­порядителем золотовалютных резервов, обладая широкими пол­номочиями при принятии решений о структуре резервов и путях их использовании. Характерным примером действия данной схемы является Бундесбанк.

В другом случае центральный банк осуществляет лишь тех­нические операции на основании распоряжений других государ­ственных ведомств, являющихся собственником металла (Министерство финансов или казначейство).

Наконец, в третьем случае резервы распределяются между рядом государственных ведомств (центральным банком, правительством). Подобным образом распределены резервы в Японии, США, До середины 90-х гг. XX в. такая же схема действовала в ряде европейских стран, однако в дальнейшем на европейском континенте возобладало использование немецкого варианта. Причиной послужил процесс унификации стандартов валютной и денежной политики в рамках Европейской системы. Практика управления резервами Бундесбанком считается наиболее эффективной. Концентрация валютных резервов в центральном банке и наделение его широкими полномочиями по управлению и распоряжению резервами самостоятельно от правительства способствует более эффективному их использованию. Прежде всего, это связано с обособлением текущих бюджетных нужд от имеющихся резервов, что означает проведение более эффективной антиинфляционной и денежной политики - задачи, считающейся основной для монетарных властей.

При управлении резервами одной из главных проблем является выбор между отдельными их компонентами. Так как резервная позиция в МВФ и запас СДР составляет незначительную долю в общей величине резервов, то на практике данная про­блема сводится к установлению оптимального соотношения между валютой и золотом, а точнее - к целесообразности хранения части резервов в золоте и квоте, которую оно должно занимать.

Объемы операций по добыче золота определяются сочетанием факторов, среди которых можно выделить интересы стабильности национальных валют и конъюнктуру мирового рынка золота. Для стран, добывающих золото, мировая практика выработала критерий управления золотовалютными резервами. Его суть заключается в том, что денежным властям страна, занимающих ведущие места в табели о рангах среди производителей золота, не рекомендуется иметь существенные запасы монетарного золота (они могут измеряться, например, объемом добычи за период 1 квартал - 1 год), ибо в этом случае удваивается риск обесценения золота: в недрах и хранилищах. В случае же, если золотовалютных резервов не хватает для поддержания курса национальной валюты, а в стране золото не добывается, либо добывается в недостаточном количестве, для предотвращения валютного кризиса золото может быть изъято из частного сектора, что продемонстрировали события в Южной Корее к разгар экономического кризиса 1997 - 1998 гг.

Страны, испытывающие экономический кризис или сталкивающиеся с проблемой покрытия дефицита платежного баланса, могут использовать золото для получения внешних валютных кредитов. В 70 - 80 гг. ряд стран депонировали золото под залог получаемых кредитов. Так, в 1974 г. Италия получила кредит у ФРГ в 2 млрд. дол. на покрытие дефицита платежного баланса сроком на 2 года под золотое обеспечение, исходя из среднерыночной цены долота на тот период, при этом золото по требованию ФРГ было депонировано в Бундесбанке. В 1976 г. Банк Португалии получил кредит и 580 млн. дол. у банков ФРГ и Швейцарии под залог 20% своего золотого запаса; в 1983 г. Португалия получила от Банка Международных расчетов заем в 300 млн. дол. на 3 месяца под залог 30 тонн золота. Тем не менее данная форма залога не получила широкого распространения и силу так называемой «залоговой оговорки». Сущность ее состоит в следующем: если заемщик предоставляет дополнительное обеспечение по другим кредитам, то кредитор может потребовать такого же обеспечения по данной ссуде. Таким об­разом, если страна получает кредит под залог золота, у нее могут потребовать золотого обеспечения ранее полученных ссуд. В этой связи монетарные власти используют другие пути коммерциализации своих золотых запасов. Эта тенденция получила мощный импульс в 90-х гг. XX в. В настоящий момент можно выделить следующие основные направления, по которым золото постепенно перемещается из государственных запасов в частный сектор.

Чеканка монет.

Данная форма коммерциализации запасов золота обладает тем достоинством, что в результате металл не попадает на открытый рынок и тем самым не оказывает прессингового воздействия на конъюнктуру мирового рынка. Однако такой вариант не может применяться в том случае, если необходимо провести серьезную реструктуризацию золотовалютных резервов (например, конвертировать в валюту несколько сот тонн золота). Как правило, на одну программу чеканки монет власти отпускают десятки тонн золота. Всего же по подсчетам экспертов Morgan Stanley Dean Witter для оглашенных на рубеже XX-XXI вв. планов по чеканке монет может потребоваться более 1000 тонн желтого металла.

Золотые займы (лизинг золота)

Данный вид коммерциализации золотых резервов является относительно молодым. Несмотря на то, что золотые кредиты начали впервые предоставляться еще в начале 80-х гг., официальный сектор долгое время практически не принимал участия в данных операциях. Причины этого кроются в политических и законодательных ограничениях. В частности, в некоторых стра­нах и международных организациях до сих пор существует за­прет на операции с золотыми займами, оформленный законо­дательно, либо уставом соответствующего органа денежных властей. В качестве примера такого подхода могут быть приведены США, где существует законодательный запрет на подобные операции, а также МВФ, которому это запрещено по уставу.

Существуют и политические ограничения для проведения ссудных операций с драгоценными металлами для официального сектора. Так, одним из условий проведения данных операций может быть необходимость вывоза металлов за пределы страны и их депонирование за пределами национальной юрисдикции. Такое требование повышает риск невозврата золота при определенных обстоятельствах (например, при введении санкций против страны), что является определенным ограничителем опера­ций, в которых задействован официальный сектор.

Суть данных операций заключается в том, что центральные банки ссужают металл золотым дилерам (обычно, это крупные банковские институты; как правило - маркетмейкеры мирового рынка золота), которые, в свою очередь, кредитуют им золотодобывающие корпорации. Последние сразу продают металл на открытом рынке, получая необходимые для работы средства. В дальнейшем производители золота возвращают металл из своей добычи, уплачивая определенный процент. В итоге государ­ственные резервы выступают в качестве источника средств для горных компаний, принося властям доход.

Поскольку центральные банки стремятся минимизировать свои риски, часть из них работает на рынке золотых займов через посредников, к коим можно отнести Банк Англии. Отсут­ствие отношений с частным сектором в данном случае призвано обеспечить более высокий уровень надежности. Однако большинство центральных банков работают напрямую с банками-маркетмейкерами, которые, в свою очередь, ссуживают металл потребителям.

Продажи металла на открытом рынке

В рамках продаж золото может реализовываться двумя путями. Во-первых, речь идет о продаже на открытых рынках по складывающимся ценам. Такие операции, как правило, проводятся с привлечением агентов (в их числе могут выступать Банк Англии, коммерческие банки-маркетмейкеры). В этом случае весь металл попадает на открытый рынок, вызывая практически мгновенное снижение цен, по крайней мере, в краткосрочном периоде.

Другим способом реализации крупных партий металла является использование операций «своп». По существу данные операции означают получение валютного кредита под золотое обеспечение, при этом банки-заемщики сохраняют право собственности на закладываемое золото. Хотя в этом случае они им не пользуются, и металл по истечении срока свопа остается у контрагента. Данный способ реализации металла является более предпочтительным для рыночной конъюнктуры, ибо далеко не весь металл после окончания срока действия свопа попадает на открытый рынок. В этом случае у банка, ссудившего валюту под залог металла, появляются альтернативы его использования (золото может быть задействовано в текущих сделках банка). Расширению объемов операций по залогу золота в той или иной форме способствует повышение его рыночной цены.

Тема 6. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И ПРОВЕДЕНИЯ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ

6.1. Анализ курсовой политики Республики Польша в преддверии вступления в Европейский союз и зону евро

В период с 1998 - 2000 годов Национальный банк Польши придерживался политики управляемо плавающего обменного курса. В настоящее время Польша перешла к инфляционному таргетированию в связи с возросшим отрицательным сальдо текущего счета платежного баланса, который составил 8 процентов к ВВП. Одним из основных условий инфляционного таргетирования является независимость центрального банка от правительства. Степень юридической независимости Национального банка Польши в настоящее время очень высока. Она определена Конституцией Польши 1997 года, согласно которой Национальному банку запрещено кредитовать дефицит бюджета. При этом Национальный банк Польши 95 процентов прибыли перечисляет в доход бюджета. Проблемы во взаимоотношениях банка с Министерством финансов в 1997 -1998 годах касались не только финансовых вопросов, но и составления прогнозов социально-экономического развития, которые скорее были политическими, а не экономически обоснованными. В связи с этим переход к инфляционному таргетированию сопровождался разработкой с 1998 года собственных прогнозов социально-экономического развития страны. В настоящее время координации деятельности между данными структурами во многом содействует Европейская комиссия.

С 1 мая 2004 г. Польша вступила в Европейский союз. В качестве следующего интеграционного шага рассматривается вступление в зону евро, которое может произойти ориентировочно в 2007 - 2010 гг., после того, как злотый в течение минимум 2 лет будет находиться в Европейском механизме обменных курсов-2 (ЕR.М-2), то есть будет фиксирован относительно евро с допущением отклонений в пределах 2,5 процента. Кроме того, необходимым подготовительным шагом является выполнение Польшей Маастрихтских критериев (государственный долг к ВВП, дефицит бюджета, процентные ставки).

Действия Национального банка Польши (в дальнейшем НБП) по подготовке к вступлению в зону евро включают следующие шаги:

подготовка аналитических материалов, связанных с введением евро, в том числе с последствиями данного шага, формирование адекватной законодательной базы, касающейся финансового сектора (то есть ее унификация с законодательством ЕС), проведение информационной кампании по вопросам введения евро для банков и населения, логистическая поддержка коммерческих банков (по вопросам конверсии валюты, обеспечения поставок наличного евро и т.п.) Аналитические материалы НБП включают оценку последствий введения евро как для банковской системы, так и для национальной экономики в целом. Именно данные проблемы, а также вопросы взаимодействия страны со структурными фондами ЕС, являются одним из важнейших предметов для обсуждения.

Основными проблемными аспектами введения евро являются негибкий рынок труда (характеризующийся к тому же очень высоким уровнем безработицы порядка 20 процентов) и неэффективная налогово-бюджетная политика (характеризующаяся структурным дефицитом государственного бюджета).

При этом необходимо отметить, что, несмотря на имеющиеся высокие гарантии занятости Польша готова смириться с первоначальным ростом безработицы, имея ввиду вероятность ее снижения в дальнейшем за счет действия факторов снижения стоимости капитала и увеличения его притока, устранения валютных рисков во взаимной торговле с ЕС и издержек на конвертацию.

Основным механизмом, который позволит в среднесрочном плане добиться положительного баланса выгод и потерь от вступления в валютный союз, является дополнительный приток прямых иностранных инвестиций, оцениваемый в размере порядка 1 процента к ВВП, что в период с 2007 по 2030 год по оценкам НБП позволит добиться дополнительного роста ВВП на 5,6 - 11,8 процента, или всего 0,2-0,4 процентного пункта в среднем за год. При этом дефицит торгового баланса может увеличиться в среднем на 1,3 - 3 процентного пункта к ВВП.

Следует отметить, что такая оценка примерно отражает фактические результаты функционирования в зоне евро наиболее слабых ее членов (Ирландия, Испания, Португалия, Греция), чьи дефициты текущего счета имеют тенденцию к увеличению после введения евро.

Вместе с тем польская экономика является менее привлекательным объектом для инвестирования не только в сравнении с другими членами еврозоны, но и относительно многих кандидатов на вступление, которые вступят в еврозону параллельно с Польшей.

Также следует отметить, что очень широкий допуск иностранного капитала в экономику, включая реальный сектор, создает определенные проблемы на финансовом рынке, который характеризуется весьма высокими реальными процентными ставками по кредитам в национальной валюте в 2003 году (8,1-10,2 процента по кредитам свыше 1 года при инфляции за январь-ноябрь 2003 г. порядка 1,5 процента). Кредитование же в иностранной валюте повышает подверженность экономики валютным рискам, что достаточно актуально в свете широких колебаний курса евро к польскому злотому.

В связи с вышеизложенным необходимо еще раз подчеркнуть, что ключевым фактором:

для получения положительного баланса выгод и потерь от вступления в валютный союз является приток иностранных инвестиций, для притока иностранных инвестиций являются придание гибкости рынку труда; относительно благоприятное налогообложение; более привлекательная законодательная база, регламентирующая отношения собственности и связанные с этим вопросы.

Пока экономика Республики Беларусь остается менее привлекательной в инвестиционном плане, чем экономика Российской Федерации, возможность достижения положительного баланса выгод и потерь от вступления в валютный союз остается весьма сомнительной.

В настоящее время Польша использует средства структурных фондов ЕС, связанных с финансированием подготовки экономик стран-кандидатов на вступление в еврозону к данному шагу.

К этим фондам относятся ISРА, РНАRЕ, SАРАRD, где: ISРА представляет собой инструмент структурных политик для вступления - реализация проектов в области транспортной инфраструктуры и охраны окружающей среды, средства фонда РНАRЕ используются для сближения уровней социально-экономического развития, установления сходных социальных стандартов и др., SAPARD -специальная программа для стран-кандидатов по развитию сельского хозяйства и сельских регионов и другие).

После вступления в зону евро страны-кандидаты теряют право на использование средств упомянутых фондов (кроме проектов, уже находящихся в стадии реализации), приобретая

возможности использования других структурных фондов ЕС для стран-членов еврозоны.

Средства в рамках структурных фондов, предназначенных для стран-кандидатов, используются на реализацию конкретных проектов, которые предварительно должны быть одобрены Еврокомиссией (то есть данные средства не направляются напрямую в бюджет соответствующего государства). Равным образом, Еврокомиссия отслеживает все этапы реализации проекта, контролируя финансовые расходы на основе соответствующих докладов каждые 6 месяцев.

В рамках финансирования каждого проекта не менее 25 процентов средств должно быть изыскано из собственных источников. Остальные не более 75 процентов должны быть привлечены страной за счет средств сторонних инвесторов/кредиторов. Данные (привлеченные сторонние) средства далее и возмещаются за счет ресурсов структурных фондов.

Для рассмотрения проектов на национальном уровне в Правительстве создано Управление Комитета по Европейской интеграции, которое занимается как предварительным отбором проектов, так и контролем правильности оформления всех заявок (на начальных этапах взаимодействия со структурными фондами ЕС многие проекты отклонялись Еврокомиссией просто вследствие неправильного оформления заявок).

Только в рамках программы РНАRЕ Польша ежегодно в 2000 - 2006 гг. будет получать порядка 398 млн. евро.

С учетом вышеизложенного, сохранение позиции белорусской стороны о необходимости компенсации расходов, связанных с подготовкой экономики к вступлению в валютную зону российского рубля представляется обоснованным практикой, имея ввиду, в первую очередь, меры, направленные на создание привлекательных условий для инвестирования.

При этом перспективным направлением трансформации позиции Беларуси является опыт Европейского союза, предполагающий проектное финансирование и участие собственных средств в реализации проектов.

Таким образом, проведенный анализ позволяет сделать следующие выводы о долгосрочных взаимосвязях обменного курса белорусского рубля:

1. несмотря на то, что курс белорусского рубля к российскому рублю является важным фактором, определяющим состояние экономического роста и внешней торговли Республики Беларусь, значительное влияние на данные показатели оказывалось курсом белорусского рубля к доллару США.

2. рост реального курса не оказывает желаемого стимулирующего влияния на производство вследствие ограниченности возможностей по управлению издержками на уровне предприятий (в противном случае дефицит внешней торговли и падение рентабельности в экспортоориентированных отраслях в результате роста реального курса белорусского рубля носило бы менее существенный характер). А, следовательно, до создания эффективных каналов реакции на импульсы курсовой политики он должен происходить естественным образом в ответ на изменение конкурентоспособности, а не инициироваться инструментами денежно-кредитной политики.

6.2. Опыт параллельного хождения иностранной валюты в Республике Литва

В соответствии с Законом "О внесении изменений и дополнений в статьи 2 и 3 Закона об иностранной валюте в Литовской Республике и исключении абзаца 2 статьи 8 Закона" №1Х-1140, введенным в действие 22 октября 2002 года, в платежный оборот Республики Литва были допущены иностранные валюты.

В соответствии с последними изменениями "... иностранная валюта по соглашению между сторонами может использоваться для безналичных платежей и расчетов, а валюта евро может использоваться и для наличных расчетов и платежей ...".[17]

Введение иностранной валюты в параллельное безналичное обращение в Литовской Республике имело место в следующих макроэкономических условиях:

1.режим валютного совета, действующий на протяжении 8,5 лет. В соответствии с Законом о доверии к литу, вступившим в действие с 01.04.1994, в Республике Литва был введен режим так называемого "валютного совета" или "валютного комитета", в соответствии с которым Банк Литвы обязан поддерживать объем национальной валюты в обращении исходя из величины своих золотовалютных резервов (на основе официального обменного курса лита и рыночной цены золота). До 01.02.2002 лит был жестко привязан к доллару США по курсу 1 доллар США = 4 лита. С 02.02.2002 валюта привязки была изменена на евро без девальвации или ревальвации (по кросс-курсу). По настоящее время лит жестко привязан к евро по курсу 3,4528. Банк Литвы покупает и продает (в том числе для поддержания курса) исключительно евро;

2.порядка 88 процентов банковской системы принадлежит иностранному капиталу.

3.в 2002 году в Литве наблюдалась дефляция (снижение общего уровня цен) в размере 1,0 процента.

4.доля депозитов в иностранной валюте в агрегате М2 (по международной классификации - эквивалент совокупной денежной массы в классификации Республики Беларусь) составила на начало октября 2002 года - 28,1 процента.

5.средние процентные ставки по срочным депозитам резидентов в национальной валюте составляли в октябре 2002 года 1,51 процента годовых, в иностранных - 1,76 процента.

Средние процентные ставки по кредитам резидентам в национальной валюте составили в октябре 2002 года 6,43 процента, в иностранных валютах - 5,38 процента.

6.Налог на прибыль в Литве составляет всего 15 процентов.

При этом система валютного регулирования характеризуется следующими особенностями:

физические и юридические лица Литовской Республики имеют право открывать счета в иностранной валюте и держать вклады в иностранной валюте в иностранных государствах (при этом обязаны информировать об этом Государственную налоговую инспекцию) отсутствуют ограничения по срокам поступления валютной выручки, нерезиденты Литвы совершают валютные операции на внутреннем валютном рынке без ограничений, отсутствие института обязательной продажи, допускается приобретение иностранной валюты без указания цели и сроков использования, допускается получение кредитов в иностранной валюте для расчетов с резидентами. Таким образом, используемая в Литве система характеризуется полным отказом от самостоятельной денежно-кредитной политики с полностью либерализованным движением капитала. Выпуск литов в обращение осуществляется исключительно на основе притока валюты в золотовалютные резервы Банка Литвы.

Приток валюты в страну обеспечивается за счет приватизации, формирующей значительные потоки прямых и иностранных инвестиций.

Основным мотивом введения иностранных валют в параллельное безналичное обращение на территории Литвы были пожелания предпринимательского сектора страны в рамках общей либерализации хозяйственной деятельности, имея ввиду, в том числе подготовку к предстоящему вхождению Литвы в ЕС (ориентировочно с 01.05.2004) и зону евро (ориентировочно с 01.05.2006).

До вхождения в зону евро планируется поддержание привязки курса лита к данной валюте в рамках Европейского валютного механизма-2 (т.н. ЕRМ-2 с пределом колебаний плюс-минус 15 процентов. Литва планирует без колебаний). Также будут выполняться Маастрихтские критерии (по инфляции, дефициту бюджета, внешнему долгу).

Следует отметить, что платежи в иностранных валютах могут осуществляться только по взаимному согласию сторон (например, государственный бюджет требует платежи только в литах, так как предпочитает избегать технических проблем с конвертацией), для бухгалтерского учета используется официальный курс Центрального банка Литвы. В то же время договора могут заключаться в любой валюте и по любому курсу, расчеты в иностранных валютах проводятся либо через корреспондентские счета в иностранных банках, либо через клиринговую систему банка "Вильнюс" (крупнейший банк Литвы). Плата - порядка 10 литов за операцию. При этом фактическая статистика структуры расчетов (по валютам) в Банке Литвы отсутствует.

По мнению литовских экономистов, реализация указанного шага не привела к каким-либо позитивным или негативным последствиям, так как расчеты в иностранных валютах не получили серьезного развития вследствие отсутствия значительных различий между средствами в литах и иностранных валютах.

Валюта расчетов зависит от издержек ее применения. Так, в наличных расчетах оказалось достаточно накладным создавать инфраструктуру для обращения евро, поэтому наличные расчеты в евро не получили существенного распространения.

Тенденции в денежно-кредитной сфере после введения иностранных валют в параллельное безналичное обращение сохранились таковыми, каковые они были и до данного шага:

1.В I квартале 2003 года продолжилась дефляция на уровне 1 процента, аналогично 2002 году;

2.Доля иностранной валюты в структуре С ДМ снизилась по состоянию на конец марта 2003 года до 22,5 процента (начало октября 2002 года - 28,1 процента);

3.Величина иностранных активов Банка Литвы увеличилась с 2,2 млрд. евро на начало октября 2002 года до 2,7 млрд. евро на конец марта 2003 года (является во многом результатом приватизационных процессов, в том числе в банковской системе).

4.Увеличение депозитов в национальной валюте является, в том числе результатом роста резервов Банка Литвы (рост денег в обращении за счет покупки валюты).

5.Средние процентные ставки по срочным депозитам резидентов в национальной валюте составляли в марте 2003 года 1,2 процента (октябрь 2002 г. - 1,51 процента) годовых, в иностранных - 1,66 процента (1,76).

Средние процентные ставки по кредитам резидентам в национальной валюте составили в марте 2003 года 6,27 (октябрь 2002 г. - 6,43 процента) годовых, в иностранных валютах - 5,19 (5,38) процента. Вместе с тем данные изменения также проблематично идентифицировать как результат параллельного безналичного обращения, имея ввиду информацию о тенденциях в расширении денежного предложения.

6.В I квартале 2003 года рост ВВП в Литве составил 9,1 процента против 6,7 процента в 2002 году и ускорение экономического роста не связано с введением иностранных валют в параллельное безналичное обращение (в частности, экспорт продуктов нефтепереработки вырос период к периоду на 60 процентов).

7.Следует также отметить, что жесткая фиксация курса лита к евро на фоне резкого подорожания евро относительно доллара США привела к определенным потерям в конкурентоспособности экономики и, в первую очередь, в сельском хозяйстве, что вызвало определенные социальные волнения.

Таким образом, на основании опыта Республики Литва можно сделать следующие выводы в контексте ситуации Республики Беларусь и минимизации негативных последствий введения российского рубля в параллельное безналичное обращение:

1. Важно обеспечить стабильность курса национальной валюты.

В Литве практически отсутствует разница в привлекательности активов в литах и евро. Соответственно, темпы девальвации курса белорусского рубля к российскому рублю в идеале необходимо минимизировать до уровня разницы в процентных платежах по остаткам на текущих счетах.

2.Необходимо максимально быстро обеспечить снижение темпов инфляции.

Достижение данной цели необходимо для возможности замедления девальвации курса без отрицательных последствий для конкурентоспособности.

3.Необходима активизация приватизационных процессов.

В условиях жесткой денежно-кредитной политики, нацеленной на максимально быстрое снижение темпов инфляции (в идеале - выравнивание темпов инфляции в Республике Беларусь и Российской Федерации) и девальвации, рост денежного предложения, не препятствующий достижению данных целей и необходимый для кредитной поддержки реального сектора, может быть генерирован только за счет притока иностранного капитала или изменения валюты сбережений населения (с иностранной валюты на белорусские рубли).

Позитивные элементы введения российского рубля в параллельное хождение включают:

• увеличение объема платежных средств в экономике страны;

• ускорение расчетов как с резидентами Республики Беларусь, так и с российскими партнерами;

• снижение издержек на конвертацию валют;

• расширение возможностей для субъектов хозяйствования по управлению валютными рисками;

• снижение рисков инвестирования в экономику республики со стороны резидентов Российской Федерации.

Тема 7. Практика валютного регулирования в Республике Беларусь

7.1.Основные направления совершенствования валютного регулирования в Республике Беларусь

Вопросы оптимальности выбора режима обменного курса постоянно поднимались учеными и экономистами разных стран в ходе эволюции мировой валютной системы. Международная практика свидетельствует о том, что дилеммами становились приоритетность между плавающим и фиксированным валютными курсами, а также определение степени фиксации в случае выбора последнего. Ряд экономистов после сокрушительного эффекта мирового валютного кризиса конца XX века считает, что наиболее приемлемыми валютными режимами являются крайние формы фиксации и плавания (долларизация, механизм валютного совета или свободное и управляемое плавание), а другие режимы (целевые зоны, валютные коридоры, фиксация к композиту, корректируемая и ползущая фиксация) ушли в прошлое. Решение проблемы выбора заключается в детальном учете индивидуальных характеристик государства, которые назовем детерминантами выбора валютного режима. Систематизация этих детерминантов, (приложение 1) на основе результатов достижений современной науки с выделением их пороговых значений позволит сформировать соответствующий механизм выбора режима обменного курса. Но вначале рассмотрим эволюцию процесса курсообразования в РБ.

Началом рыночного курсообразования в Республике Беларусь принято считать январь 1993 г., когда Национальный банк Республики Беларусь ввёл котировку рубля к свободно-конвертируемым валютам. К концу года наша страна отказалась от практики множественности валютных курсов и объявила котировку единого рыночного рубля. Фактически с этого момента республика перешла от административного валютного регулирования к режиму свободно плавающего курса. При этом можно выделить специфический период с четвёртого квартала 1994г. по первое полугодие 1995г., в течение которого механизм курсообразования носил максимально рыночный характер.

Положительное направление развития валютных отношений в начале 1995г., обусловленное функционированием режима управляемого плавания и рядом мер Национального банка, привело к повышению реального обменного курса белорусского рубля, что грозило серьёзными последствиями, в первую очередь, для предприятий-экспортёров.

В 1996г. было принято решение установить границы валютного коридора. С апреля того же года республика перешла к режиму плановой девальвации в рамках этого коридора, что на практике означало возврат множественности валютных курсов.

1997г. не внес значительных изменений в эффективность реализации валютной политики. Продолжалась начатая ранее практика множественности валютных курсов, просуществовавшая до сентября 2000г.

Отсутствие достаточных валютных резервов и стабильных источников их пополнения не позволяли Национальному банку проводить в 1998-1999гг. активную политику на внутреннем валютном рынке, направленную на достижение и поддержание единого валютного курса белорусского рубля на всех его сегментах.

В условиях отрицательного сальдо платёжного баланса и значительных темпов инфляции, мероприятия Правительства по перераспределению валютных средств приводили к постоянному изменению правил регулирования внутреннего валютного рынка. Однако, по причине принципиальной невозможности установления полного контроля над современной экономикой Беларуси с элементами частной собственности, ориентации на внешние валютные рынки и значительным объёмом бартерных операций, легальный валютный рынок испытывал дефицит иностранной валюты.

Осознание руководством страны растущих проблем на валютном рынке стимулировало поиск нового подхода. Этот новый подход был связан с перспективами применения политики "скользящей фиксации". Суть данной политики по регулированию валютного курса заключается в фиксации курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю на основе соответствия рублёвой денежной базы и золотовалютных резервов государства.

Конечным результатом проводимой валютной политики в 2000г. стала отмена системы множественности валютных курсов и выход в сентябре на единый обменный курс, который к концу года (29.12.2000г.) был на отметке 1180 белорусских рублей за доллар США.

Переход к единому валютному курсу, с одной стороны, обеспечил устранение экономических предпосылок для развития "теневых отношений" в валютной сфере, с другой, - создал необходимые условия для достижения высокой прозрачности и контролируемости валютного рынка.

Монетарная стратегия Республики Беларусь, выбранная властями в 2001 -2002г., может быть охарактеризована как режим таргетирования обменного курса, т.е. использование правительством денежно-кредитной, налоговой и экономической политики в целом для установления пределов роста обменного курса на определенный год.

Основные направления денежно-кредитной и валютной политики Республики Беларусь на 2002 год предусматривали реализацию механизма привязки курса белорусского рубля к российскому рублю.

В 2003 г. Национальный банк продолжил жёсткую денежно-кредитную политику. На этот год для решения задач социально-экономического характера были запланированы следующие показатели: девальвация белорусского рубля по отношению к российскому рублю на уровне 10 -14% (0,8 -1,1% в среднем за месяц) и к доллару - на уровне 15-18% (или 1,2-1,9% в среднем за месяц) при инфляции 20 -27% (или 1,2 - 1,4% в среднем за месяц).

Фактически за январь - сентябрь 2004г. официальный обменный курс белорусского рубля к российскому рублю снизился на 12,7% (или на 1,3% в среднем за месяц), к доллару США - на 18% (или на 1,9% в среднем за месяц), что соответствует прогнозной динамике. Обменный курс белорусского рубля на других сегментах валютного рынка складывался на уровнях, отличавшихся от величины официального обменного курса на 0,2 - 0,4%. Это дает основания утверждать, что в целом за 2004г. обменный курс белорусского рубля не вышел за пределы прогнозных параметров. Обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе и обменного курса по отношению к иностранным валютам, осуществлялось посредством поддержания плавной, предсказуемой динамики обменного курса белорусского рубля на основе его гибкой привязки к российскому рублю, которая предусматривала ежеквартальное установление центрального обменного курса белорусского рубля к российскому рублю и границ его колебаний. Поддержание прогнозной динамики официального обменного курса обеспечивалось в основном формированием денежного предложения в белорусских рублях на уровне, соответствующем поступлениям иностранной валюты на внутренний рынок.

Валютные интервенции Национального банка проводились для сглаживания резких колебаний обменного курса в отдельные периоды в связи со складывающимся несоответствием спроса и предложения на иностранную валюту на ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа". Рост валютных поступлений в сложившихся условиях позволил обеспечить в январе - сентябре 2004г. положительное сальдо операций Национального банка на валютном рынке на сумму 41,2 млн. долларов США.

В целом валютное регулирование в 2005г. было направлено на обеспечение конвертируемости белорусского рубля по текущим операциям платёжного баланса. Для этого не допускалось ограничений по текущим платежам и множественности валютных курсов, обеспечивался свободный, перелив средств между различными сегментами валютного рынка. Валютный контроль был направлен на достижение стабильного функционирования банковской системы, предотвращение незаконных переводов валюты за пределы республики, своевременный и полный возврат валютной выручки от экспорта, обоснованность платежей в иностранной валюте за импортируемые товары.

Выбор режима валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющей макроэкономического роста, определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью её открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсификации производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальной денежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которыми сталкивается та или иная страна.

Объяснением сложившейся ситуации в направленности торговых связей республики является наличие сохранившихся отношений с государствами, ранее входившими в СССР, а также развитие преференций в рамках зоны свободной торговли стран-участниц СНГ, таможенного союза "пятерки", экономического союза "двойки". Кроме того, определение главного торгового партнеру позволяет установить расхождение между темпами инфляции.

Интересно, что существует тесная взаимосвязь между детерминантой дисциплины цен и степенью доверия к монетарной политике. Очевидно, что при долгой истории инфляционных процессов доверие к монетарным властям снижается, что говорит о необходимости выбора более фиксированного режима. Однако, количественно определить эту степень доверия очень сложно, следовательно, на наш взгляд, данный показатель по причине зависимости от первостепенного целесообразно включить детерминант дисциплины цен и рассматривать его в совокупности.

Следующим фактором, который может быть учтен при выборе валютного режима, является направленность финансовой политики. Главной опасностью в мировой теории и практике при выборе фиксированной направленности механизма курсообразования является злоупотребление эмиссионной политикой для финансирования дефицита госбюджета.

Проблема давления эмиссионной политики на валютный курс может быть решена путем обеспечения кредитной эмиссии соответствующим количеством золотовалютных резервов. При выборе более гибкого режима у монетарных властей исчезает необходимость частых корректировок обменного курса, соответственно, золотовалютные резервы для этих целей не требуются. В случае приоритетности фиксированного курса возникает необходимость поддержания установленного курса. К тому же частое использование инструмента выпуска денег в условиях неразвитости фондового рынка (последнее не позволяет использовать стерилизацию денежной массы) требует наличия дополнительных резервов для соответствующего покрытия сезонного давления на обменный курс. Оптимальное валютное покрытие рублевой денежной массы доставляет 100% для поддержания фиксированного валютного режима. По состоянию на 01.07.2006г. степень валютного покрытия рублевой денежной базы составила 41% (для сравнения на 01.07.2005г. этот показатель составлял 37%, а на 01.07.1999г. — 34%) Несмотря на тенденцию к росту, одномоментное введение фиксированного режима, основанное на этом показателе, невозможно.

Среди детерминант современной монетарной науки выделяют долларизацию экономики и внешнего долга. Долларизация отражает большую степень вкладов и депозитов в иностранной валюте в широком показателе денежной массы, включающем эти депозиты. Классический коэффициент долларизации в Республике Беларусь в период с 1991 по 1994г. имел тенденцию к значительному росту по причине отсутствия доверия к обращающимся на территории республики валютам. В 1995-1996гг. была отмечено некоторая стабилизация, все же не дозволяющая отнести республику к странам с недолларизованной экономикой. Рост долларизации с 1996 по 2000гг. выражается в резком повышении долларовых депозитов в коммерческих банках, которые выросли с 479 млн. USD в конце 1995г. до 690 млн. USD в конце 1999г. Переход на единый рыночный валютный курс стал шагом к снижению долларизации экономики, однако более результативным методом является восстановление доверия со стороны юридических и физических лиц к национальной банковской системе. На текущем этапе, исходя из монетарной теории, высокодолларизированная экономика Республики Беларусь предрасположена к фиксированной направленности при выборе валютного режима, но при дальнейшем снижении коэффициента долларизации возможен пересмотр применяемой типологии механизма курсообразования.

Наличие внешней задолженности, а особенно степень ее долларизации, является важным критерием при выборе режима обменного курса. На займы международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР, ЕС) в 1999г. приходилось 41,8% внешнего государственного долга, на кредиты иностранных государств (Германия, Австрия, США и др.) —- 58,2%. Наибольшую долю в кредитном портфеле страны занимают займы МВФ, МБРР, ЕБРР, Германии, США и России. Определение степени долларизации внешнего долга можно провести, рассчитав долю России в совокупном объеме внешнего долга Республики Беларусь. Практика показывает, что обслуживание российских долгов за газ и электроэнергию в большинстве своем проводится бартером, что невозможно применять для расчетов с международными организациями. Следовательно, 9-процентная доля России в 1999г. и соответствующий долларовый эквивалент остального долга выводят коэффициент долларизации внешнего долга на уровень около 91%). Столь высокая степень долларизации направляет к выбору фиксированного режима обменного курса. Необходимо добавить, что критерий долларизации внешнего долга, в основном, служит для определения валюты фиксации, которой в данном случае является доллар США.

Размеры экономики также являются одним из определяющих критериев в механизме альтернативности режимов курсообразования. Для сопоставления необходимо использовать данные по странам, применяющим режим "свободного плавания". Однако де-факто (фактически) данный режим реализуют лишь США, где наличие интервенций для поддержания курса на валютных рынках минимально. К аналогичной ситуации стремится и Япония. Другие же страны, де-юре провозгласившие гибкий валютный режим, в большинстве своем имеют значительные размеры интервенций.

Что касается перспектив на 2006г., то, в соответствии с "Основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2006г.", планируется, что защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля найдет своё выражение в формировании обменного курса белорусского рубля по отношению к валютам других стран на внутреннем рынке адекватно макроэкономическим условиям Республики Беларусь, уровню производительности труда и общей конкурентоспособности национальной экономики.

Динамика официального обменного курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю в течение 2006г. будет определяться на основе политики привязки белорусского рубля к российскому рублю, что позволит минимизировать валютные риски при товарообороте двух стран, уменьшить их курсовые потери по кредиторской задолженности и увеличить долю расчетов в национальных валютах, расширить масштабы производства и экспорта отечественной продукции. С учетом предполагаемой девальвации российского рубля к доллару США снижение официального обменного курса белорусского рубля к российскому рублю в 2006г. составит 7,3 - 12,1%. Вторым контролируемым показателем единой государственной денежно-кредитной политики является официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США, снижение которого к концу 2006г. не превысит 17,2 - 22,4%.

При этих параметрах снижения обменного курса и инфляции индекс реального эффективного курса белорусского рубля по отношению к валютам стран — основных торговых партнёров Беларуси в 2006г. снизится примерно на 2,5 - 3,5%о, к российскому рублю - на 2 - 3%. В зависимости от изменения курсов иностранных валют и долей стран-партнёров во внешней торговле в общем товарообороте допускается рост реального курса в пределах, не превышающих реальный темп роста ВВП.

Обменный курс белорусского рубля будет формироваться на рыночных принципах, в условиях свободного перетока средств между различными сегментами валютного рынка. Операции Национального банка на валютном рынке будут направлены, главным образом, на обеспечение прогнозируемой динамики обменного курса белорусского рубля, пополнение золотовалютных резервов государства и регулирование ликвидности банковской системы. В целях сокращения курсовых диспропорций и предотвращения спекулятивных операций Национальный банк при осуществлении интервенций на валютном рынке будет придерживаться единой курсовой политики, как на биржевых торгах, так и на других сегментах валютного рынка.

Таким образом, одной из наиболее ярких отличительных особенностей проведения валютного регулирования в Республике Беларусь является краткосрочный характер использования валютных режимов, в отличие от длительного периода использования валютных режимов в мировой практике. Тем не менее руководящие органы нашей республики осознали, что ориентация на достижение краткосрочных целей в ущерб долгосрочным очень редко бывает продуктивной.

Кроме того, довольно длительное время в республике применялся режим множественности валютных курсов, что не могло не сказаться отрицательно на состоянии экономики в целом. Поэтому ключевой проблемой, которую необходимо решить государству в настоящее время, является финансовое оздоровление реального сектора экономики как базиса экономической системы. Без конкурентоспособного реального сектора невозможно достичь в долгосрочном периоде стабильно низких темпов инфляции и девальвации белорусского рубля.

Мерами государственного воздействия на величину валютного курса являются валютные интервенции, дисконтная политика и протекционистские меры. Наиболее действенным методом воздействия выступают валютные интервенции - - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ведущих валют мира.

Курсообразование на различных сегментах валютного рынка и формирование всех видов валютного курса является важным экономическим процессом. Та или иная политика курсообразования, режим валютного курса влияют на деятельность отечественных субъектов хозяйствования, на положение государства на международной арене. В то же время, существует множество факторов, влияющих на процесс образования валютного курса: политические, психологические, государственного регулирования и другие.

Выбор режима валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющей макроэкономического роста, определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью её открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсификации производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальной денежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которыми сталкивается та или иная страна.

Правильный выбор образования валютного курса дает государству большие возможности по улучшению экономической ситуации в стране. Валютный курс может быть избран в качестве "базиса" для стабилизации экономики, что подтверждает опыт многих развивающихся стран.

По рекомендациям специалистов-аналитиков МВФ, этот выбор должен основываться на ряде характеристик экономики, в числе которых ее размеры, степень открытости, степень экономического и финансового развития, мобильность рабочей силы, мобильность капитала, доверие к людям, определяющим экономическую политику, проанализировав которые, мы пришли к выводу, что наша республика на текущем этапе развития нуждается в жесткой фиксации валютного курса.

В Республике Беларусь произошла смена различных режимов формирования и поддержания валютного курса: 1995 год - стабильный валютный курс, конец 1995 - начало 1996 года - "валютный коридор", 1997 год - развитие множественности валютных курсов, конец 1999 - начало 2000 года - политика "скользящей фиксации", конец 2000 - 2005 год - выход на единый валютный курс и политика фиксации к российскому рублю. Каждый из этих периодов характеризовался различными действиями правительства и Национального банка РБ, различной степенью административного вмешательства в процесс курсообразования. Следовательно, данный процесс является важным элементом валютной политики государства. И здесь главным является не только выбор режима и уровня валютного курса, но и разработка всего комплекса мер по поддержанию достигнутых положительных результатов и изменений, и дальнейшее проведение экономических реформ в стране.

В настоящее время в Республике Беларусь центральным вопросом валютной политики на 2005 - 2006 года является политика курсообразования. Развитие экономических отношений между Российской Федерацией и Республикой Беларусь, планируемая интеграция в валютной сфере во многом определяет направление развития в данной области. Таким образом, мы видим, что существуют определенные положительные предпосылки для развития валютного рынка в Республике Беларусь: практически исчезла множественность валютных курсов, упразднены некоторые валютные ограничения и т. д. Поэтому можно надеяться, что в долгосрочной перспективе данные мероприятия принесут свои положительные результаты.

7.2.Связь курсовой и экономической политики в условиях подготовки к созданию валютного союза

В соответствии с Договором о создании Союзного государства Республики Беларусь и Российской Федерации, Программой действий по его реализации и рядом других соглашений в 2005 году предполагается введение единой валюты и формирование единого эмиссионного центра. Согласно "Соглашению о введении единой денежной единицы и формировании единого эмиссионного центра Союзного государства" роль единой денежной единицы Союзного государства с 1 января 2005 года будет выполнять российский рубль. Условия его хождения в качестве единственного законного платежного средства на территории Республики Беларусь будут определены отдельным соглашением между правительствами и центральными банками обеих стран.

При этом также будет сформирован единый эмиссионный центр Союзного государства, а с 1 января 2008 года предполагается введение единой валюты.

Переход Беларуси на российские рубли в качестве единственного законного платежного средства фактически означает ее вхождение в валютную зону российского рубля. При этом в том случае, если Республика Беларусь не предполагает стать 90-м субъектом Российской Федерации и включиться в ее систему межбюджетных трансфертов, необходимо четко определить соответствие последствий создания валютного союза интересам Беларуси и возможности экономики работать в условиях отсутствия собственной валюты.

Это необходимо для того, чтобы сформировать систему компенсационных механизмов, предотвращающих развитие негативных тенденций.

Отклонения текущего уровня обменного курса белорусского рубля от равновесного оказывают воздействие на динамику ВВП и внешней торговли страны через показатель уровня относительных цен. В зависимости от курса обмена белорусских рублей на российские рубли в Беларуси будет сформирован уровень цен, который далее будет оказывать воздействие на занятость и доходы населения, устойчивость внешней торговли.

Важность выбора адекватного обменного курса и, соответственно, уровня относительных цен хорошо видна на примере объединения ФРГ и ГДР.

Выравнивание цен и заработных плат по политическим мотивам за счет обмена по курсу ППС при разнице в производительности примерно в 3 раза нанесло сильный удар по конкурентоспособности Восточной Германии. В результате значительная часть основных средств производства ГДР была признана непродуктивной и ликвидирована.

Сумма трансфертов, выплаченных ФРГ для выравнивания экономических условий составила за 1991-1997 гг. порядка 570 млрд. долларов США. В год на 1 жителя ГДР пришлось трансфертов на сумму порядка 5000 долларов США. [16]

Динамика показателя уровня относительных цен также характеризует степень зависимости конкурентоспособности страны от валютного курса.

Чем ниже соотношение курса по паритету покупательной способности и номинального обменного курса, тем ниже конкурентоспособность страны в мировой экономике, выше зависимость ее внешнего сектора, а часто и всего экономического состояния, от обменного курса. Более высокий уровень относительных цен, как правило, означает более сильную ориентацию на конкуренцию на мировом рынке по качеству и степени инновационности и более низкую зависимость от ценовой конкуренции.

Оценка данного показателя для Республики Беларусь сопряжена со значительными трудностями вследствие существенной доли нерыночных услуг и расходов на государственное потребление, связанных с существующей политикой субсидирования жилищно-коммунальной сферы, сельского хозяйства, множества предприятий из других секторов.

Анализ товарной структуры дефицита внешней торговли показывает, что значимый вклад в его рост внесен следующими группами товаров: минеральные продукты (на 110,8 млн. долларов США), недрагоценные металлы (на 141,8 млн. долларов США). Учитывая, что энергоносители и металлы являются товарами критического импорта, спрос на который неэластичен, дефицит внешней торговли отражает, скорее, структурные проблемы белорусской экономики, нежели переоценку валютного курса.

Таким образом, основные проблемы внешней торговли Республики Беларусь в 2003 году связаны со структурными проблемами экономики (неэластичностью спроса на энергоносители и сырье в условиях растущих мировых цен, высокой потребностью в обновлении основных производственных фондов) и стимулированием импорта за счет растущего совокупного спроса, подпитываемого монетарной экспансией.

С учетом данного вывода наблюдаемый в 2003 - начале 2004 гг. уровень отклонения текущего равновесного курса от курса фундаментального равновесия, по-видимому, находится в некоторой близости к критической зоне, когда для поддержания обменного курса могут потребоваться некоторые дополнительные усилия. Вместе с тем данные потенциальные проблемы не связаны с переоценкой курса белорусского рубля относительно равновесного уровня.

В таких условиях использование обменного курса для стимулирования повышения эффективности некурсовых инструментов управления конкурентоспособностью и выравнивания уровней относительных цен в двух странах является скорее ежелательным.

В 2003 году девальвация официального курса белорусского рубля к российскому рублю составила 21,2 процента при запланированном уровне не более 7,3 - 12,1 процента. При этом девальвация белорусского рубля к доллару США составила всего 12,3 процента при запланированном уровне 17,2 - 22,4 процента. Данная ситуация отразила стремление Национального банка не допустить существенного укрепления реального курса белорусского рубля к доллару США в условиях растущего дефицита внешней торговли. Она была вызвана значимым номинальным (на 7,3 процента) и высоким реальным (не менее 18,5 процента) укреплением курса российского рубля к доллару США в 2003 году вследствие исключительно благоприятной для Российской Федерации внешнеэкономической конъюнктуры. В целом в результате проводимой политики курсообразования реальный курс белорусского рубля по отношению к валютам стран основных торговых партнеров снизился на 2,5 процента, при прогнозе 3,5 процента. Это способствовало поддержанию ценовой конкуренции белорусского экспорта, росту объемов производства, достижению сбалансированности товарно-денежных пропорций. Укрепление белорусского рубля отразилось не только на темпах девальвации, но итак же на других показателях. В частности сократилась в 3,2 раза сумма чистой покупки валюты населением с 485 в 2002 до 150 млн. долл. США в 2003 году. Сумма валютной выручки увеличилась на 44 процента и достигла 8,7 млрд. долл. США. Снизилась степень долларизации экономики с 49,2 до 44,5 процента в совокупной денежной массе. В результате положительное сальдо операций Национального банка составило 142 млн. долл. США.

Однако фактически сложившееся в 2003 году положение дел в курсовой политике отразило недостаточную готовность экономики Республики Беларусь к вступлению с 1 января 2005 года в валютную зону российского рубля, что делает весьма актуальным анализ проблемы эффективного приспособления экономики Беларуси к условиям валютного союза.

Для Республики Беларусь последствия вступления в валютную зону российского рубля будут весьма значительны вследствие отказа от автономной денежно-кредитной и, в первую очередь, курсовой политики.

Очевидные благоприятные последствия, включающие снижение темпов инфляции, ставок на финансовом рынке, рисков и издержек во взаимной торговле, создадут предпосылки для роста ВВП и заработной платы. Однако такие факторы, как отказ от курсового инструмента управления ценовой конкурентоспособностью, изменение возможностей эмиссионного кредитования экономики в соответствии с новыми правилами, предусмотренными Соглашением об использовании российского рубля в качестве единственного законного платежного средства на территории Республики Беларусь, осложнят процесс адаптации экономики к внешним и внутренним шокам. Конечный баланс выгод и издержек от вступления в валютную зону во многом зависит от эффективности обеспечения мобильности факторов производства, то есть способности производственной сферы гибко реагировать на внешние и внутренние шоки не дожидаясь вмешательства государства. В более конкретном аспекте это означает необходимость формирования гибкого рынка труда и заработной платы, а также обеспечение свободного движения капиталов. При этом все равно остается опасность того, что менее развитые в экономическом плане члены союза могут столкнуться с большими издержками, связанными с недостаточной конкурентоспособностью.

На практике это означает необходимость обеспечения их более высокой инвестиционной привлекательности.

Опыт создания зоны евро показывает, что страны, более слабые в экономическом отношении (Греция, Испания, Ирландия, Португалия), в рамках компенсации более низкой производительности труда и для привлечения иностранных инвестиций поддерживали более низкий уровень налогообложения и консолидации финансовых ресурсов государством.

Кроме того, для роста конкурентоспособности и снижения издержек трансформации экономик наименее экономически развитых стран зоны евро им выделяется финансовая помощь из бюджета Европейского союза.

Аналогичная по экономическому содержанию система межбюджетных трансфертов применяется для поддержки проблемных регионов внутри Российской Федерации.

В настоящее время существует достаточно большая разница в показателях реальной конвергенции экономик Республики Беларусь и Российской Федерации.

Так, в январе - сентябре 2003 г. в Республике Беларусь относительно Российской Федерации ВВП на душу населения составил лишь 58,7 процента, ВВП на 1 работающего (косвенный эквивалент производительности труда) - 65 процентов, заработная плата (за сентябрь 2003 г.) - 71,6 процента. При этом уровень изъятия финансовых ресурсов государством в Республике Беларусь, наоборот, существенно выше, чем в Российской Федерации.

Рынок труда в Республике Беларусь характеризуется низкой степенью гибкости и достаточно высокой избыточной занятостью. В настоящее время избыточная занятость выражается в форме скрытой безработицы вследствие излишней численности работников на многих предприятиях. Ее видимые аспекты проявляются в форме вынужденной занятости в режиме неполной рабочей недели, административных отпусках по инициативе нанимателей, низкой удельной производительности труда. В соответствии с некоторыми данными скрытая безработица в Республике Беларусь может составлять порядка 10-12 процентов от среднесписочной численности работников.

При этом государство не может существенно смягчить гарантии занятости вследствие отсутствия в экономике достаточно развитого частного сектора. По итогам января -апреля 2003 года негосударственный сектор обеспечил лишь 21,6 процента налоговых поступлений в государственный бюджет.

В данных условиях Российская Федерация, очевидно, является более привлекательным местом для инвестирования, нежели Республика Беларусь, в особенности с учетом более динамично развивающегося фондового рынка и наличия суверенного инвестиционного рейтинга.

Между тем, практика функционирования наименее экономически развитых стран-участниц Европейского союза показала, что важнейшим фактором, позволяющим им выдерживать конкуренцию со странами с более высокой производительностью труда, стал весьма существенный приток иностранных инвестиций, как прямых (Ирландия), так и финансовых (Греция, Испания, Португалия). При этом все они с момента введения евро переживают растущий дефицит текущего счета платежного баланса.

С учетом вышеизложенного, позитивный баланс выгод и потерь Республики Беларусь от вступления в валютную зону российского рубля возможен только при условии снижения уровня налогообложения, смягчения государственных гарантий занятости и интенсификации развития частного сектора для поглощения избыточной занятости, которая будет высвобождаться из государственного сектора экономики.

Простая стабилизация денежно-кредитной сферы, которая будет обеспечена со вступлением Республики Беларусь в валютную зону российского рубля, не может самостоятельно обеспечить положительный баланс выгод и потерь. В текущих условиях этого явно недостаточно для привлечения необходимых инвестиций в белорусскую экономику и ускоренного роста на данной основе производительности национального труда, что необходимо для обеспечения реальной конвергенции экономик двух стран.

Таким образом, на конец 2003 - начало 2004 гг. ситуация в Беларуси относительно России характеризуется следующими фактами:

1. более низкой производительностью труда и недостаточной гибкостью рынка труда. В сочетании с отсутствием достаточно развитого частного сектора и сохранением избыточной занятости на государственных предприятиях это приводит к тому, что в 2002 году средняя заработная плата составила лишь порядка 73,3 процента от уровня, характерного для стран Центральной и Восточной Европы при уровне относительных цен, соответствующем белорусскому;

2. существенно более высоким уровнем вмешательства государства в экономику. По итогам 2002 года уровень консолидации финансовых ресурсов государством в Республике Беларусь превысил аналогичный показатель в Российской Федерации на порядка 9 процентных пунктов, при том, что в Российской Федерации существенную долю платежей в бюджет составляют платежи, связанные с добычей полезных ископаемых;

3. весьма слаборазвитым частным сектором.

Соответственно, в настоящее время экономическая ситуация в стране характеризуется существенным потенциалом для роста стоимости национальных активов (через рост уровня относительных цен) и стоящими на пути реализации данного потенциала препятствиями, связанными с политикой: на рынке труда, в области налогообложения, в области развития частного сектора в экономике.

При этом уже сейчас очевидно, что затраты Беларуси, связанные с выравниванием налогообложения, либерализацией рынка труда и другими мероприятиями по повышению инвестиционной привлекательности, слишком велики для их самостоятельного финансирования в течение периода до введения российского рубля в качестве единственного законного платежного средства. Только потери государственного бюджета, связанные с выравниванием уровней налогообложения и проблемами, вызванными ожидаемым ростом безработицы, на первоначальном этапе оцениваются в 1,2 млрд. долларов США в год (по расчетам Министерства финансов Республики Беларусь).

Одновременно данная проблема осложняется наличием продолжительных лагов между фактической реализацией необходимых мероприятий и проявлением их положительных последствий. Например, несмотря на активное привлечение прямых иностранных инвестиций в страны Центральной и Восточной Европы уровень безработицы в переходный период там достигал весьма значительных уровней.

Существование отмеченных серьезных различий в экономиках обеих стран, по нашему мнению, означает безусловную невыгодность для Республики Беларусь вхождения в валютную зону российского рубля с 1 января 2005 года. В связи с изложенными выше аспектами весьма актуальной является разработка системы финансовых условий, аналогичной созданной в Европейском союзе, реализация которой может обеспечить положительный баланс выгод и потерь Республики Беларусь от рассматриваемого шага.

Представляется целесообразным, чтобы такая система решала следующие задачи:

1. Учет интересов Беларуси с точки зрения возможности накопления золотовалютных резервов в условиях функционирования единой валюты Союзного государства,

2. Учет интересов Беларуси в части использования инструментов денежно-кредитной политики для сглаживания внешних шоков,

3. Учет проблем Республики Беларусь, связанных с необходимостью ускоренного повышения гибкости и инвестиционной привлекательности национальной экономики.

Необходимость решения первой задачи связана с отмеченным выше существенным потенциалом для роста стоимости национальных активов и возможностями для приватизации.

Положительный опыт стран с переходной экономикой показывает, что грамотная макроэкономическая политика может привести к быстрому росту монетизации экономики. Так, например, в Хорватии коэффициент монетизации вырос с 15,7 процента в 1994 году до 28,3 процента в 1996 году. В Словении с 1992 по 1994 гг. данный показатель увеличился с 19 до 28,5 процента. Основой для достаточно быстрого повышения коэффициента монетизации экономики является не процентная политика, а восстановление и расширение деловой активности за счет расширения частного сектора: более полного вовлечения в хозяйственный оборот средств населения и притока иностранных инвестиций.

Соответственно, низкий уровень развития частного сектора в Беларуси, сопровождаемый низким притоком иностранного капитала, указывает не только на недостаточную текущую эффективность экономики, но и на хороший потенциал ее развития при адекватном менеджменте.

Первым перспективным направлением развития частного сектора является его участие, прежде всего, в секторе услуг. Доля данного сектора в формировании ВВП в странах Центральной и Восточной Европы составляла в переходном периоде порядка 50 - 60 процентов.

В то же время в Беларуси доля сферы услуг в ВВП существенно ниже (по итогам 2005 года - порядка 45 процента).

Другим направлением развития частного сектора может стать удовлетворение внутреннего спроса, в первую очередь, на потребительские товары продовольственной группы.

Текущая структура национальной экономики в части удовлетворения потребностей населения ориентирована на избыточное производство и экспорт непродовольственных товаров при недостаточном производстве и импорте товаров продовольственной группы.

Активизация развития частного сектора в экономике приведет к росту притока иностранной валюты в страну, более широкому вовлечению в хозяйственный оборот сбережений населения, увеличению реального спроса на деньги и, в конечном счете, монетизации экономики.

Поэтому в рамках построения единого эмиссионного центра Беларусь должна иметь возможность как увеличения собственных золотовалютных резервов за счет покупки валюты, так и наращивания активов и пассивов Национального банка в рамках удовлетворения спроса на деньги за счет кредитной эмиссии.

Необходимость решения второй задачи связана с асимметричностью экономик России и Беларуси, которая проявляется по следующим направлениям:

1. сильной ориентацией белорусской экономики на приспособление к внешним и внутренним шокам посредством изменения валютного курса;

2. более сильной уязвимостью субъектов хозяйствования Беларуси к макроэкономическим шокам вследствие слабого финансового положения и потребности в государственной поддержке (при необходимости снижения налоговой нагрузки). По некоторым оценкам, в середине 2003 года результаты финансово-хозяйственной деятельности 50 процентов белорусских государственных предприятий давали формальное основание для возбуждения в их отношении процедуры банкротства;

3. значительное различие двух экономик, в том числе существенно более низкой производительностью труда в Беларуси.

Учитывая разницу в размерах экономик двух стран, очевидно, что денежно-кредитная политика Союзного государства, включая процентную и курсовую, будет подчинена целям стабильности в России просто потому, что нестабильность экономической ситуации в России автоматически будет означать нестабильность в Беларуси.

Объем негативных макроэкономических последствий данного шага, как показывает опыт еврозоны, может проявляться по-разному. Это может быть повышение безработицы, снижение темпов экономического роста, высокий дефицит текущего счета, наконец, утрата позиций национального капитала в банковской сфере и реальном секторе.

Для снижения негативных эффектов отказа от самостоятельной денежно-кредитной политики, по крайней мере, на начальном этапе функционирования Союзного государства должны быть сформированы соответствующие фонды финансовых ресурсов, состоящие из двух элементов: кредитного и безвозвратного.

Кредитная часть ресурсов может использоваться на цели чрезвычайного финансирования дефицита платежного баланса Беларуси и формироваться, например, за счет льготной кредитной линии Центрального банка России.

С учетом мирового опыта экономической безопасности ее размер может определяться по формуле: 3-месячный импорт Республики Беларусь плюс платежи по краткосрочному внешнему долгу минус золотовалютные резервы Национального банка Республики Беларусь. Вместе с тем необходимо отметить, что данный критерий не является "истиной в последней инстанции".

Безвозвратная часть ресурсов должна использоваться на цели смягчения возможного неблагоприятного влияния денежно-кредитной политики Союзного государства на экономику Республики Беларусь. Как отмечалось выше, аналогичные по сути структурные фонды существуют и в Европейском союзе.

При этом аргументы, что прилежащие области России по уровню среднедушевого дохода соответствуют данному показателю в Беларуси (то есть имеют место одинаковые условия хозяйствования), не учитывают факторы:

включения первых в систему межбюджетных трансфертов Российской Федерации, куда не входит Беларусь,

разницы в экономических потенциалах данных регионов России и экономики Беларуси.

Фактическая передача Республикой Беларусь национальной автономии в области денежно-кредитной политики Банку России с экономической точки зрения означает, что Республика Беларусь и регионы Российской Федерации будут обладать практически идентичным набором инструментов воздействия на собственную экономику. В соответствии с Соглашением об использовании рубля Российской Федерации в качестве единственного законного платежного средства на территории Республики Беларусь эмиссионная деятельность Национального банка Республики Беларусь де-факто будет ограничиваться лимитами эмиссии и объемом средств на корреспондентском счете в Центральном банке Российской Федерации.

При этом, однако, регионы Российской Федерации будут находиться в более привилегированном положении вследствие нахождения внутри федеральной системы межбюджетных трансфертов.

Представляется закономерным, что в регионе, обладающем большим производственным потенциалом, должен быть более высокий уровень заработной платы. Поэтому в том случае, если среднедушевой производственный потенциал Беларуси выше аналогичного показателя по прилежащим (сходным по природно-климатическим условиям) областям России, заработная плата в Беларуси должна быть выше, а никак не равной заработной плате в данных регионах России.

Кроме того, отдельный фонд финансовых ресурсов должен использоваться и на подготовительном этапе к вступлению в валютный союз в рамках решения третьей задачи: учета проблем Беларуси, связанных с необходимостью ускоренного повышения гибкости и инвестиционной привлекательности национальной экономики.

Эффективное решение данных задач подразумевает следующие ключевые мероприятия в белорусской экономике:

1) примерное выравнивание уровня консолидации финансовых ресурсов государством. По итогам 2005 года разница в данных показателях составила порядка 8-9 процентных пунктов к ВВП при том, что относительно приемлемым является показатель снижения данного показателя на 2-2,5 процентных пункта к ВВП в год. В частности, возможна следующая схема:

отмена чрезвычайного налога - подпадает по финансирование программы аналогичной европейской 18РА (реализация проектов в области транспортной инфраструктуры и охраны окружающей среды),

отмена сборов на финансирование ЖКХ - подпадает по финансирование программы аналогичной европейской РНАКЕ (установление сходных социальных стандартов),

снижение налога на пользователей автодорог - подпадает по финансирование программы аналогичной европейской 13РА,

отмена сборов на финансирование сельского хозяйства -подпадает по финансирование программы аналогичной европейской 8АРАК.Б.

2) придание гибкости рынку труда за счет трансформации "скрытой" безработицы в открытую может затронуть порядка 10-12 процентов текущего объема занятых. При повышении пособия по безработице до 30 процентов минимального потребительского бюджета (уровень России) рост расходов бюджета на данные цели может составить, как минимум, 8 раз (что составит около 10 млрд. рублей ежемесячно против 1,2 млрд. рублей в начале 2005 гг.).

Подпадает по финансирование программы аналогичной европейской РНАКЕ.

3) создание сходных условий осуществления хозяйственной деятельности, включая порядок регистрации, лицензирования, контроля, ликвидации хозяйствующего субъекта.

Объем потерь государственного бюджета по данным направлениям на первоначальном этапе оценивается в 1,2 млрд. долларов США в год.

Кроме того, существует определенный риск, что достаточно быстрый (к 2005 году) переход к рыночным условиям хозяйствования и ужесточению собственных [для предприятий] бюджетных ограничений может вызвать банкротство существенного числа белорусских предприятий, не успевших провести необходимую реструктуризацию. При существующем объеме финансово слабых предприятий повышение жесткости денежно-кредитной и валютной политики может также спровоцировать банковский кризис, аналогичный имевшему место в странах Балтии в 1994 - 1995 гг.

Расчет количественной компенсации по данному направлению осложняется тем, что перечисленные действия, влекущие достаточно значительные издержки в кратко- и среднесрочном периоде, одновременно способствуют повышению эффективности экономики в средне- и долгосрочной перспективе. Причем выгоды от данных шагов со временем превысят издержки.

Здесь необходимо отметить возможность использования опыта Европейского союза. Выделение финансовой помощи отдельным странам-участницам зоны евро проводилось не на основе сальдо выгод и потерь, вследствие сильной неопределенности с их количественной оценкой, а с учетом конкретных потребностей и направлений повышения конкурентоспособности их экономик на основе соответствующих компромиссных договоренностей.

Вместе с тем, даже при формировании в том или ином виде системы финансовых условий, направленных на обеспечение положительного баланса выгод и потерь Республики Беларусь от вступления в валютную зону российского рубля, в зависимости от выбранного направления политики на рынке труда и развития частного сектора будут различаться и макроэкономические последствия создания валютного союза.

Первое направление действий подразумевает, с одной стороны, максимальное использование выгод, предоставляемых единым экономическим пространством двух государств, а с другой, готовность в достаточно сжатые сроки либерализовать рынок труда и стимулировать развитие частного сектора.

Второе направление ориентировано преимущественно на использование выгод от выравнивания цен в двух странах на важнейшие сырьевые ресурсы, нецеленаправленное

использование полученных финансовых ресурсов и продолжение текущей политики в отношении занятости и частного сектора.

Различие между данными вариантами заключается в том, что в первом случае приток российского капитала и его нацеленность на повышение эффективности национального производства будет поддерживаться, а во втором сдерживаться. Соответственно, в первом варианте будет наблюдаться достаточно быстрый рост заработной платы и уровня относительных цен (стоимости национального богатства), а также увеличение безработицы; а во втором - все эти процессы будут существенно растянуты во времени.

Во втором варианте экономика будет более уязвимой к внешним шокам вследствие отсутствия достаточной гибкости рынка труда и такого эффективного и быстрого механизма приспособления, каковым является валютный курс. В самом крайнем случае данный вариант не исключает спровоцированного внешнего шока, связанного с условиями поставки сырьевых ресурсов, с целью силового перевода белорусской экономики на первое направление развития, но под контролем иностранного капитала и с более низкой ценой белорусских предприятий.

Таким образом, завершая исследование проблем вхождения Республики Беларусь в валютную зону российского рубля, можно сформулировать следующие выводы и рекомендации:

1. Белорусская экономика не готова к отказу от валютного курса, как инструмента урегулирования макроэкономических проблем. При этом использование обменного курса для стимулирования повышения эффективности некурсовых инструментов управления конкурентоспособностью и выравнивания уровней относительных цен в двух странах является нежелательным.

2. Недостаточная готовность белорусской экономики к вступлению в валютную зону российского рубля связана с ее меньшей гибкостью и инвестиционной привлекательностью по сравнению с российской экономикой. Данные проблемы обусловлены недостаточно эффективной политикой в отношении рынка труда, частного сектора и налогообложения, что, помимо указанного выше вывода, в совокупности приводит к более низкой (в 2005 году - порядка 68 процентов потенциального уровня) заработной плате.

3. Для финансирования затрат, связанных с оптимизацией политики в отношении рынка труда, частного сектора и налогообложения и направленных на обеспечение положительного баланса выгод и потерь Республики Беларусь от создания валютного союза в 2005 году, необходимо формирование за счет средств Российской Федерации фондов финансовых ресурсов по опыту Европейского союза.

Самостоятельное финансирование данных затрат целесообразно проводить при наличии собственной денежно- кредитной и курсовой политики, как альтернативных внешнему финансированию инструментов урегулирования макроэкономических дисбалансов, что в данном случае означает целесообразность переноса срока создания валютного союза.

7.3. Нормативно-правовое обеспечение валютного регулирования в Республике Беларусь

Регулирование валютных операций осуществляется на основании разрешений (лицензий) Национального Банка, выдаваемых в каждом конкретном случае.

22 июля 2003г. принят Закон "О валютном регулировании и валютном контроле".

Расширился перечень валютных операций, рассматриваемых как капитальные, за счет отнесения к ним: операций по приобретению пая в имуществе нерезидентов; операций по приобретению ценных бумаг не только нерезидентов, но и резидентов; переводов не только в счет приобретения недвижимости, но и прав на нее. Перечень капитальных операций, осуществляемых без разрешения, устанавливается Законом.

Не требуется разрешения Национального Банка для осуществления вкладов нерезидента в уставный фонд юридического лица-резидента в иностранной валюте, белорусских рублях, ценных бумагах в иностранной валюте или рублях, а также, если вклад нерезидента представлен иным имуществом.

Значительно упростились правила проведения валютных операций, связанных с движением капитала, для физических лиц и для нерезидентов. Не требуется разрешения на капитальные валютные операции для физических лиц-резидентов, непрерывно проживающих за границей более 1 года, если проведение операции не связано с предпринимательской деятельностью.

Нерезидентам не требуется разрешений для осуществления валютных операций, связанных с движением капитала.

В отношениях между физическими лицами - резидентами, не выступающими как предприниматели, разрешается использование иностранной валюты, ценных бумаг и платежных документов в иностранной валюте в случаях предоставления займов, возврата займов и процентов за пользование ими.

Кроме того, разрешается использование валютных ценностей между физическими лицами в случаях дарения, а также отмены дарения, при передаче на хранение и их возврате.

Что касается валютных операций между резидентами - юридическими лицами, то такие операции можно проводить в случаях, установленных действующими Законом и иными актами валютного законодательства. Запрещается использование иностранной валюты, ценных бумаг в иностранной валюте и (или) платежных документов в иностранной валюте при проведении валютных операций между резидентами, за исключением случаев, установленных Законом и иными актами валютного законодательства.

Операции между нерезидентами в белорусских рублях, с ценными бумагами в рублях, а также операции с рублями по счетам и вкладам (депозитам) в белорусских банках, не влекущие перехода права собственности на эти белорусские рубли, являются валютными операциями.

Режим валютных операций нерезидентов более либерален, чем резидентов. Расчеты между нерезидентами как в белорусских рублях, так и иностранной валюте осуществляются без ограничений, за исключением ограничений, касающихся режима счетов нерезидентов.

Нерезидентам при совершении операций по счетам в белорусских банках, разрешается использовать любую валюту, официальный курс рубля к которой установлен Национальным Банком. Сделки с ценными бумагами в белорусских рублях и в иностранной валюте между нерезидентами совершаются на территории Беларуси без ограничений, если иное не установлено белорусскими законодательными актами.

Вклады нерезидентом в иностранной валюте и ценных бумагах в уставный фонд юридического лица - резидента осуществляются без дополнительного разрешения Национального Банка. По общему правилу, текущие валютные операции осуществляются в установленном порядке без ограничений.

Не существует ограничений по объемам приобретения наличной иностранной валюты одним физическим лицом в одном обменном пункте в день и по суммам сделок на внебиржевом валютном рынке, разрешена покупка иностранной валюты нерезидентами Республики Беларусь с оплатой в белорусских рублях со счетов типа «Т» и корреспондентских счетов банков-нерезидентов Республики Беларусь, открытых в уполномоченных банках.

В дальнейшем валютная политика будет также ориентирована на защиту и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам. Доходность по активам в национальной валюте будет формироваться на уровне, превышающем доходность по активам в иностранной валюте.

Продолжится совершенствование валютного регулирования через сближение и унификацию условий функционирования валютных рынков с Российской Федерацией. Предполагается провести либерализацию и упростить порядок проведения операций, связанных с движением капитала между резидентами Республики Беларусь и Российской Федерации.

7.4. Валютное регулирование и валютный контроль

Валютное регулирование - это, с одной стороны, процесс, а с другой - порядок государственного управления валютной сферой в экономике. Валютное регулирование является составной частью валютной политики и включает установленные государством принципы, методы и формы осуществления в стране валютных операций, способ государственного регулирования валютной сферы экономики в целях повышения экономической эффективности и обеспе­чения финансово-бюджетной безопасности.

Впервые валютное регулирование было применено в Германии: в 1916 г. в связи с разразившимся в результате. Первой мировой войны экономическим кризисом здесь были приняты постановления о торговле с расчетами в иностранных валютных средствах и о регулировании платежей за границей. Эти документы были направлены на борьбу с утечкой капитала из страны.

К задачам валютного регулирования относят управление обращением валюты, контроль за валютными операциями, воздействие на валютный курс национальной валюты, ограничение использования иностранной валюты, установление порядка проведения валютного контроля.

Валютное регулирование подразделяется на прямое и косвенное, рыночное и государственное, Прямое валютное регулирование включает законодательные акты и действия исполнительной власти. Косвенное предполагает использование экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. Рыночное валютное регулирование основано на конкуренции и порождает стимулы к развитию, а государственное направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования.

Валютное регулирование осуществляется на трех уровнях: национальном, межгосударственном и региональном. Основными элементами национального валютного регулирования являются:

• разрешительный порядок для совершения операций с валют­ными ценностями;

• введение института уполномоченных банков; запрет на применение иностранной валюты в расчетах между резидентами на территории страны;

• установление разрешительного порядка для оставления ва­люты на счетах в иностранных банках; введение обязательной продажи части валютной выручки и др.

К числу основных элементов национального валютного регулирования можно отнести валютные ограничения, которые рассмотрим более подробно.

Валютные ограничения

Валютные ограничения - это система государственных мер (административных, законодательных, экономических и организационных) по установлению порядка проведения операций с валютными ценностями.

Основными целями применения валютных ограничений выступают выравнивание платежного баланса (в первую очередь за счет уменьшения оттока капитала), поддержание валютного курса, концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих и стратегических задач. Применение валютных ограничений направлено на перераспределение валютных ценностей в пользу государства и крупных предприятий за счет мелких и средних предпринимателей, поскольку последним затруднен доступ к иностранной валюте.

Валютные ограничения обычно предполагают регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; запрет свободной купли-продажи ино­странной валюты; концентрацию в руках государства иностран­ной валюты и других валютных ценностей.

Основными принципами валютных ограничений являются:

• централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных) банках;

• лицензирование валютных операций, предполагающее получение импортерами или должниками предварительного разрешения органов валютного контроля на приобретение иностранной валюты;

• полное или частичное блокирование валютных счетов;

• ограничение обратимости валют.

Мировой опыт свидетельствует, что практически все государства прибегали к использованию валютных ограничений в части международного движения платежей и капиталов. Например, США в периоде 1966 по 1974 г. применяли уравнительный налог (interest equalisation tax) на покупку иностранных ценных бумаг гражданами США с целью ограничения таких покупок. Весьма активно валютные ограничения применялись в периоды между двумя мировыми войнами и после Второй мировой войны до конца 50-х годов. Последующие 30 лет характеризуются постепенной отменой валютных ограничений для международного движения платежей и капиталов (в основном в западноевропейских странах, а также в США и Японии), что связано с переходом этих государств к свободной конвертируемости национальных валют, развитием внутреннего финансового рынка, укреплением связей этих стран с международными валютно-финансовыми структурами и осуществлением важнейших реформ денежно-кредитной политики. К настояще­му времени в этих странах значительно расширены права резидентов и сняты основные ограничения на операции, осуществляемые нерезидентами. Регулирование движения капитала обеспечивается в основном за счет применения рыночного механизма и инструментов денежно-кредитной политики. Особое значение в промышленно развитых странах приобрел экспортный контроль в первую очередь за вывозом стратегически важных товаров и товаров двойного назначения, что связано с интернационализацией движения капитала и распространением в мировом масштабе процесса "отмывания" денег.

В то же время ежегодные отчеты Международного валютного фонда "О конвертируемости и валютных ограничениях"', выходящие с 1950 г., свидетельствуют, что валютные ограничения в той или иной степени сохраняются в большинстве стран - членов МВФ. Кроме того, валютные ограничения применяются развивающимися странами в целях мер регулирования состоя­ния платежных балансов, решения проблем возврата долгов по иностранным кредитам.

В межгосударственных отношениях валютные ограничения могут использоваться для установления валютной блокады.

Валютная блокада - это экономическая санкция в форме односторонних валютных ограничений одной страны или группы стран по отношению к другому государству, препятствующих использованию его валютных ценностей с целью принудить его к выполнению определенных требований и направленных на подрыв его валютно-экономического положения.

Применение таких мер позволяет "заморозить" хранящиеся на счетах в иностранных банках валютные ценности государства, против которого направлена валютная блокада, дискриминировать его как торгового партнер

Цель валютного регулирования на межгосударственном уровне состоит в координации валютной политики отдельных стран, в выработке и осуществлении совместных мер по преодо­лению валютных кризисов, в согласовании валютной политики ведущих держав по отношению к другим странам. Развитие и использование межгосударственного валютного регулирования связано с рядом причин:

1. усилением взаимозависимости национальных экономик, включая валютные, кредитные и финансовые отношения;

2. изменением соотношения между рыночным и государственным регулированием в пользу рынка в условиях либерализации хозяйственных отношений;

3. изменением расстановки сил на мировой арене;

4. огромными масштабами мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые отличаются нестабильностью в связи в резкими колебаниями плавающих валютных курсов, процентных ставок, периодическими нефтяными кризисами,

Валютное регулирование на региональном уровне осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, - например Европейского союза.

Составной частью валютного регулирования выступает валютный контроль. Валютный контроль - это:

1. система, посредством которой государство регулирует порядок приобретения иностранной валюты и проведения операций с ней;

2. контроль за перемещением через таможенную границу государства (за исключением периметров свободных таможенных зон и свободных складов) национальной валюты, ценных бумаг, валютных ценностей;

3. контроль за валютными операциями, связанными с перемещением через таможенную границу государства товаров и транспортных средств;

4. составная часть единой общегосударственной политики в части организации контроля и надзора за соблюдением законодательства государства в сфере валютных, экспортно-импортных и иных внешнеэкономических операций;

5. контроль за соблюдением резидентами и нерезидентами законодательства, регулирующего совершение валютных операций, и за выполнением резидентами обязательств перед государством в иностранной валюте.

Из определения следует, что валютный контроль выступает одновременно в трех ипостасях: во-первых, как механизм контроля со стороны государства за соблюдением резидентами и нерезидентами правил и норм валютного законодательства; во-вторых, как административная, вынужденная мера, принимаемая государством для защиты финансовой самостоятельности, обеспечения стабильности денежной системы, укрепления курса национальной валюты и мобилизации валютных ресурсов, и, в-третьих, как форма нетарифного регулирования внешней торговли, аналогом которой может служить квотирование экспорта.

Выбор форм и методов валютного контроля зависит от особенностей экономического развития различных стран. Валютный контроль активно использовался абсолютным большинством государств в условиях экономических кризисов либо в целях восстановления народного хозяйства (особенно в послевоенный период). Механизм валютного контроля в промышленно развитых странах исторически складывался с учетом специфических условий развития каждой из этих стран.

По мере развития внутреннего финансового рынка промышленно развитых стран Западной Европы, США и Японии, укрепления связей этих стран с международными валютно-финансовыми структурами и осуществления важнейших реформ денежно-кредитной политики валютный контроль стал ослабевать. К настоящему времени в этих странах значительно расширены права резидентов и сняты основные ограничения на операции, осуществляемые нерезидентами. Регулирование движения капитала обеспечивается в основном за счет применения рыночного механизма и инструментов денежно-кредитной политики.

Тем не менее, отдельные элементы валютного контроля сохранены, например практика и технология статистического учета и анализа данных о коммерческих и финансовых сделках и их участниках. Кроме того, в некоторых промышленно развитых странах вновь ставится вопрос о необходимости приме­нения валютного контроля, в частности, в связи со сложностью поддержания "плавающих" обменных курсов.

Для развивающихся стран, стран с переходной экономикой валютный контроль сохраняет свою значимость и актуальность, несмотря на предпринимаемые этими странами усилия по либерализации экономической политики. Республика Беларусь в этом случае не является исключением.

7.5. Механизм реализации политик регулирования валютного курса

Важным элементом международных валютных отношений является валютный курс как измеритель стоимостного содержания валют. Он представляет собой соотношение между денежными единицами разных стран, опреде­ляемое их покупательной способностью и рядом других факторов. Валютный курс необходим для международных валютных, расчетных, кредитно-финансовых операций. Например, экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как в нормальных условиях валюты других стран не обращаются на территории данного государства. Импортер же приобретает иностранную валюту для оплаты купленных за рубежом товаров.

Валютный курс - это не технический коэффициент пересчета, а «цена» денежной единицы данной страны, выраженная в иностранной валюте или международных валютных единицах (СДР).

Стоимостной основой курсовых соотношений валют является их покупательная способность, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. К факторам, влияющим на валютный курс, относятся следующие:

• состояние экономики:

макроэкономические показатели,

темп инфляции,

уровень процентных ставок,

деятельность валютных рынков,

валютная спекуляция,

валютная политика,

состояние платежного баланса,

международная миграция капитала,

степень использования национальной валюты в международных расчетах,

ускорение или задержка международных расчетов;

• политическая обстановка в стране;

• степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках

Названные факторы определяют спрос и предложение валюты. Например, чем выше темп инфляции в стране по сравнению с темпами инфляции в других государствах, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факто­ры. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупа­тельной способности и тенденцию к падению их валютного курса.

При активном платежном балансе страны растет спрос на ее валюту со стороны иностранных должников, и ее курс может повыситься. При пассивном сальдо платежного баланса усиливаются спрос на иностранную валюту для погашения международных обязательств и тенденция к снижению курса национальной валюты.

Валютная спекуляция - игра на повышение или снижение курса определенной валюты - также воздействует на его динамику.

Степень использования национальной валюты как международного платежного и резервного средства (например, более 50% международных расчетов и 60% операций на мировом валютном рынке осуществляются в долларах США, ²/₃ официальных валютных резервов всех стран также хранятся в долларах) влияет на их спрос и предложение.

Валютная политика в известной мере стимулирует либо снижение курса национальной валюты, либо его повышение в зависимости от поставленных задач.

Если в данной стране более высокие процентные ставки, чем в других странах, это может содействовать притоку иностранных капиталов и повышению спроса на валюту данной страны и ее курса при наличии благоприятного инвестиционного климата.

При прогнозировании валютного курса учитывается многофакторность его формирования на рынке, особенно те курсообразующие факторы, которые доминируют в конкретной ситуации.

Импортеры при девальвации проигрывают, так как им дороже обходится покупка валюты цены контракта При падении курса национальной валюты уменьшается реальный долг, выраженный в ней, но увеличивается внешняя задолженность в иностранной валюте, приобретение которой обходится дороже.

Повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным денежным единицам (ревальвация) оказывает, в принципе, противоположное воздействие на международные экономические отношения. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического и экспортного потенциала страны, ее позиций в мировом хозяйстве.

На основе курсового соотношения валют с учетом удельного веса страны в мировой торговле определяют эффективный валютный курс. Реальный курс рассчитывают как номинальный курс, например, рубля к доллару, умноженный на соотношение уровней цен в Беларуси и США.

Валютный курс - объект государственного и межгосударственного регулирования. Проблема курсообразования занимает важное место в валютно-экономической политике страны, поскольку изменение курсовых соотношений валют влияет на перераспределение части ВВП страны через мировые рынки товаров, услуг, капиталов.

ЛИТЕРАТУРА

1. Акулова ПИ. Денежно-кредитное регулирование: опыт развивающихся стран. М.: Финансы и статистика, 1992.

2. Бобраков Ю.И. США: Центральный банки экономика. М.: Финансы и статистика, 1988.

3. Брагинский СВ. Кредитно-денежная политика в Ятонии. М.: Финансы и статистика, 1989.

4. Долан Дж.Эд. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. М.: Финансы и статистика. 1991.

5. Иришев Б.К. Денежно-кредитная политика: Концепция и механизм. Алма-Ата: Экономика, 1994.

6. Максимова Л.М. Механизм денежно-кредитного регулирования в ФРГ. М.: Финансы и статистика, 1989.

7. Макконелл К.Р. Экономикс. М.: 1992, т.1, 2.

8. Маршалл А. Принципы политической экономии. М.: Прогресс, 1984, т.2.

9. Миловидов В.Д. Современное банковское дело. М.: МГУ, 1992.

10. Печникова А. В. Денежно-кредитное регулирование экономики

Великобритании. М.: Финансы и статистика, 1981.

И.Пятенко СВ. Денежно-кредитная политика США. М.: Финансы и статистика, 1988.

12. Родионов С.С., Бабичева Ю.А. Денежно-кредитное регулирование капиталистической экономики. М.: Финансы и статистика, 1991.

13. Самуэльсон П.А. Экономика. Вводный курс. М.: Прогресс, 1964.

П

Основные цели, функции, инструменты

Функции

Цели

1.1. Эмиссия денег – выпуск в обращение безналичных и наличных денег