Файл: Рынок ценных бумаг (История формирования рынка ценных бумаг в России).pdf

• Банковская модель – присуща Германии, характеризуется тем, что именно банки выступают в качестве посредников на рынке.
• Небанковская модель – классический пример такой модели – США, здесь посредниками выступают небанковские организации.
• Смешанная модель (ее еще называют Японской) – при такой модели посредниками на рынке (фондовом ) могут выступать банки и небанковские компании [6, C. 169].

Основными актами, которые регулируют фондовый рынок в Соединенных Штатах, являются:

• Securities Act (Закон о ценных бумагах);
• Securities Exchange (Закон о торговле бумагами, определяемыми как ценные);
• Investment Company (Закон об компаниях (инвестиционных) [17, C. 35].

Рынок в России регулируется пакетом законов, которые регламентируют проведение процессов в различных сферах. Основные из них:

• Конституция [1];
• Гражданский кодекс [2];
• ФЗ «О рынке ценных бумаг» [5];
• ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» [4].

1.3 Структура рынка ценных бумаг

В странах с развитой рыночной экономикой и в последние годы в развивающихся странах (некоторых, например Россия, Китай и т.д.) структура рынка ценных бумаг представляет собой сочетание трех рынков ценных бумаг: первичный, вторичный и уличный. По-другому их еще называют внебиржевой, фондовая биржа, рынок «через прилавок»[28, C.42] соответственно. Все эти рынки очень важны и играют важную роль в становление и развитии рынка ценных бумаг в современной индустриальной стране, особую роль играет кредитно-финансовая система, которая сложилась на трех этих рынках.

Данные рынки, образующие структуру рынка взаимодополняют друг друга с одной стороны, но с другой стороны и постоянно конкурируют между собой. Это можно объяснить тем, что три этих рынка выполняют одну и туже функцию по обращению и совершению сделок по купле/продаже ценных бумаг и мобилизуют инвестиции (капитал) в одно время и в одном месте, а также они используют не традиционные методы реализации и отбора бумаг (ценных).

Первичный (внебиржевой) рынок включает в свою структуру только эмиссию ценных бумаг и в основном размещение облигаций различных корпораций (торгово-промышленных) [29, C. 125]. Данные корпорации с помощью различных (инвестиционных и коммерческих) банков, банковских домов совершают сделки с кредитно-финансовыми институтами, приобретающими данные ценные бумаги.

Если через данный оборот производятся финансирование процесса воспроизводства, то на бирже с помощью покупки акций осуществляется захват контроля различных корпораций и компаний, а также идет становление и перераспределение контроля между разными группами (финансовыми). Через бирже, безусловно, осуществляется частичное финансирование (обычно небольших и средних вкладчиков).

Уличный рынок занимает некоторое обособленное и особое место в структуре рынка ценных бумаг. Данный рынок возник в шестидесятые – семидесятые годы девятнадцатого века в некоторых западных странах (США и Япония) и создавался для акций компаний (небольших), которые были только что созданы и которым внебиржевой рынок был закрыт [32, C. 54].

После шестидесятых годов значимость первичного рынка стала быстро возрастать, что потребовало изменения структуры каждого из рынков, входящих в структуру рынка ценных бумаг, поэтому функции, выполняемые дынными рынками также изменились.

Фондовая биржа оказалась в центре финансовых потоков после начала бурного процесса поглощений и слияний, а также общей централизации капитала в странах с развитой экономикой, который был обусловлен возростающей потребностью производства в ресурсах (всевозможных), НТР и НТП (Н-научно; Т – технический; Р – революция; П – прогресс); борьбой монополий за свой кусок пирога под названием рынок[32, C. 55].

Вначале показалось, что значимость фондовой биржи уменьшается из-за постоянного давления и влияния различных финансово-кредитных учреждений в ее работу, но данные учреждения под контролем монополистических структур всего лишь расширяли объемы фондовой биржи и увеличивали свою долю на рынке, поэтому и речи не шло об реорганизации биржи, но некоторые негативные моменты все же существовали (например, несовершенная конкуренция).

Внебиржевой оборот, как и фондовая биржа, имеют методы (собственные) торговли бумагами (ценными), в большей мере это характерно для облигаций. В девяностых годах двадцатого века появились новые методы размещения ценных бумаг (корпоративных) на фондовой бирже и заняли лидирующие позиции среди всех методов. Одними из таких методов является прямое размещения (андеррайтинг), публичное предложение, а также конкурентные торги, что сделало процесс работы фондовой биржи более равноправным и отвечающим нормам развитых стран.

2.АНАЛИЗ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Анализ рынка государственных ценных бумаг в России

Сегодня Россия подвергается множеству испытаний, как в рамках политического противостояния западных партнеров, так и в пределах торгово-экономических санкций. Несомненно, все эти испытания отразились на социально-экономическом положении страны, проявляющиеся через падение курса национальной валюты, значительный отток капитала, инфляции, повышении уровня безработицы. Все это в своей совокупности вынуждает государство при имеющейся материально-технической базе хозяйственного инструментария искать пути решения возникших проблем. Одним из альтернативных способов решения покрытия выступает эмиссия государственных ценных бумаг.

В сложившейся мировой практике в настоящее время государственные ценные бумаги представлены рынком государственных облигаций. Основной причиной эмиссии государственных облигаций является финансирование дефицита государственного бюджета [23, C. 120]. Подавляющее большинство находящихся на счетах депо в депозитариях государственных облигаций, по данным на декабрь 2015 г., являются облигации, выпущенные с целью покрытия дефицита бюджета.

В Российской Федерации государственные заимствования являются одним из способов покрытия и финансирования бюджетного дефицита [24, C. 26]. Таким образом, органы государственной власти получают дополнительные средства, которые, так или иначе, необходимы для финансирования ими расходов бюджета. Одной их эффективных форм осуществления государственных заимствований является эмиссия и размещение государственных ценных бумаг.

В настоящее время для отслеживания динамики цен используется Индекс Государственных Облигаций России (RGBI). Структура рынка ценных бумаг Российской Федерации представлена на рисунке 2.1

Рисунок 2.1 – Структура рынка государственных ценных бумаг России в 2016 г.*

*Источник: составлено автором, на основе [46]

Таким образом, наиболее весомыми являются облигации федерального займа (ОФЗ) – 55,5%, а наименьший удельный вес занимают корпоративные облигации – 4,6%.

Рисунок 2.2 – Доля рынков государственных ценных бумаг*

*Источник: составлено автором, на основе [46]

Очевидно, что даже при доле в 19,06% вторичного размещения ценных бумаг, в большей степени для российского рынка характерно именно первичное размещение облигаций.

Такая активность объясняется тем, что на мировом финансовом рынке до сих пор достаточно мало инструментов, способных дать доход. Кроме того, стоит принимать во внимание, что не так давно вступили в силу новые правила, облегчившие иностранцам торговлю российскими бумагами. Безусловно, их приход может быть выгоден. А именно, за счет дополнительных денег доходность бумаг снижается, и Минфин может занимать деньги дешевле.

В январе 2016 г. внутренний государственный долг РФ составил 5479,3 млрд. руб. и 54,36 млрд. долл. – внешний. Более того, в ближайшие годы будет отмечаться дальнейшее увеличение государственного долга. Таким образом, выпуск и размещение государственных бумаг является активным механизмом произведения государственных заимствований и управления государственным долгом РФ.

Несмотря на то, что доля государственных ценных бумаг на финансовом рынке Российской Федерации имеет тенденция к снижению, она все же превалирует над иными видами ценных бумаг, обращающихся на российской бирже. Являясь стабильной инвестицией, доходность которой гарантируется государством, она позволяет не только производить заимствования, но и покрывать бюджетный дефицит, рефинансировать уже имеющуюся задолженность, а также сглаживать неравномерность бюджетных поступлений. Текущие показатели свидетельствуют о неоднозначности ситуации в сфере размещения государственных ценных бумаг.

С одной стороны, растет их номинальная стоимость, а вслед за нет и бескупонный доход. Кроме того, прогнозируется увеличение объема размещаемых ценных бумаг в связи с ростом ассигнований на обслуживание государственного долга. С другой стороны, существует риск нестабильности валютного рынка, а также снижения ликвидности государственных ценных бумаг в виду их скупки нерезидентами страны.

В связи с этим, рынок государственных бумаг требует в настоящее время наибольшего контроля со стороны органов государственной власти, установления необходимых лимитов, как в области выпуска ценных бумаг, так и в области их размещения и продажи.

В подтверждение вышесказанному в таблице 2.2 отражены показатели торгового оборота в абсолютном и относительном количестве.

Таблица 2.1 – Привлеченные средства на рынке ценных бумаг*

*Источник: составлено автором, на основе [38, 46]

Отсюда наблюдается динамичный рост торгового оборота РЦБ. В целом, приводя консенсус вышесказанному, можно сделать ряд выводов касательно современного положения дел на рынке государственных ценных бумаг. Российская Федерация стремится к погашению своих долговых обязательств, путем постепенного сворачивания программ по эмиссии дополнительных облигаций и иных государственных ценных бумаг. Новые ценные бумаги, выпущенные Россией в свою очередь проходят ряд процедур по их оптимизации и адаптации под реалии объективного мира, актуальные на момент их выпуска. Государство стремится к уменьшению занимаемой ее ценными бумагами доли на фондовом рынке. В этого же время нерезиденты активно продолжают выступать кредиторами РФ – доля их активов постоянно увеличивается.

Следует добавить, что основной упор Правительство РФ ставит на выпуск кратко и, реже, среднесрочных облигаций федерального займа. Это в свою очередь объясняется тем фактом, что экономика РФ в данный момент времени находится в относительно спокойном и развивающемся состоянии, что позволяет избежать эмиссии долгосрочных бумаг по денежным обязательствам России.

Несмотря на то, что Министерство Финансов РФ взяло курс на снижение доли и объемов количества государственных ценных бумаг, реализовать подчас данные планы становится проблематично – до сих пор наблюдается динамика роста количества государственных ценных бумаг в отдельных отраслях фондового рынка, хотя их стоимостная характеристика несколько падает, что является положительным фактом.

Таким образом, подытожив можно предположить, что в ближайшее время будет наблюдаться рост показателей наличия на рынке государственных ценных бумаг. Однако с усилением экономики РФ, снижением доли экспортируемой нефти и иных природных ресурсов по отношению к ВВП России отпадет проблема дефицита бюджета. Последний в свою очередь станет профицитным, что избавит государство от необходимости эмиссии ценных бумаг.

2.2 Анализ рынка государственных ценных бумаг в зарубежных странах

Мировая практика показывает, что государственные ценные бумаги являются самым надежным и ликвидным средством капиталовложений. В настоящее время накоплен значительный мировой опыт по выпуску государственных ценных бумаг и их применению для решения государственных задач и достижения различных целей. Созданы разнообразные виды ценных бумаг, ориентированные на разные категории инвесторов: от населения до институциональных инвесторов. Исследование особенностей организации рынков государственных ценных бумаг в различных странах мира может стать ориентиром для дальнейшего развития отечественного рынка государственных ценных бумаг. Существуют различные виды государственных ценных бумаг. Однако в мировой практике рынок государственных ценных бумаг, в основном, представлен рынком государственных облигаций. Такая же ситуация сложилась и на российском рынке ГЦБ. Перейдем к рассмотрению организации рынка государственных ценных бумаг США.