Файл: Тенденции развития международной валютной системы. Теоретические основы понятия международной валютной системы.pdf

Со всей остротой негативные ожидания участников рынков проявились в пер­вой половине августа, когда курс рубля существенно обесценился.

Турбулентность на рынках вызывают не только политические факторы, но и общая неустойчивость мировой экономики и финансов. Международные организации преду­преждают, что темпы экономического роста западных стран в ближайшие годы могут замедлиться. Отметим, что именно от этих стран многое зависит в мировой экономике, финансах и политике, особенно при возникновении острых проблем, Запад нередко стремится решать проблемы за счет других государств, в том числе России. К тому же мировая экономика и финансы по ряду показателей еще не достигли уровня, который был до кризиса 2008-2010 гг., что говорит о сохранении противоречий, вызывающих геополитические конфликты и обострения.

Испытав воздействие внешнеполитических факторов (в первую очередь, новых санкций США) и глобальной турбулентности, курс рубля вернулся на позиции первых месяцев 2016 г. Напомним, что рубль еще несколько лет назад оказался одной из наибо­лее девальвированных валют в мире. Это произошло в 2015 г., когда рубль обесценился даже в большей степени, нежели валюты ряда других стран, в значительной степени за­висящих от экспорта нефти (рис. 7).

Рисунок 7. Уровень ослабления курса валют к доллару США в странах, наиболее зависимых от экспорта нефти

Тогда ослабление курса рубля, связанное с падени­ем цен на нефть, было усилено болезненным переходом в 2014 г. к режиму «свободного плавания» рубля. По опыту 2014-2015 гг. можно заключить, что происходящее в 2018 г. обесценивание рубля способно оказать ряд негативных общеэкономических эффектов, в том числе осложнить краткосрочное и среднесрочное планирование на разных уров­нях, закупки импортной продукции отечественными компаниями и населением и т. д.

Подчеркнем, что нынешнее снижение курса рубля связано, в первую очередь, с внешними шоками вопреки объективным и прогнозируемым ранее процессам. Так, Министерство экономического развития еще в июле 2018 г. в среднесрочном периоде ожидало стабильный рубль (на уровне 63-64 р./дол. в 2019-2021 гг.). Укажем, что для роста конкурентоспособности экономики РФ и доходной части бюджета необходима более эффективная деятельность российских предприятий, которые нередко выступа­ют за сильный и стабильный рубль.

Наблюдаемое ослабление курса рубля не только тормозит импорт современных технологий, но и может оказать негативное воздействие на российский банковский сектор. Динамика курса рубля, в частности, может отрицательно повлиять на капитал банков, так как ослабление рубля ведет к снижению показателя достаточности капи­тала (принимая во внимание высокую концентрацию валютных активов). Кроме того, обесценивание рубля в апреле и августе 2018 г. создает инфляционные риски, тормо­зит развитие ряда ключевых отраслей, затрудняет импорт иностранных технологий. В частности, в последние годы прослеживается существенная зависимость между ин­фляцией и валютным курсом (рис. 8).

Рисунок 8. Инфляция и курс рубля с января 2016

по август 2018 г.

Рост инфляции и инфляционных ожиданий весной-летом 2018 г. связан в том числе с обесцениванием рубля. Инфляция увеличилась с 2,3 % (г/г) в июне до 2,5 % (г/г) в июле и, по оценкам ЦБ РФ, достигла около 2,8-3,0 % (г/г) в августе 2018 г. По оценкам Ми­нистерства экономического развития (на сентябрь 2018 г.), дальнейшая отрицательная динамика курса рубля станет основным инфляционным риском в ближайшее время.

2.2. Значение валюты РФ в международной валютной системе

Формирование устойчивых валютных отношений, а также юридическое закрепление таковых привели к образованию сначала национальных, а затем мировой и международной (региональной) валютных систем. Мировая валютная система (МВС) - это форма организации международных валютных отношений, закрепленная межгосударственными соглашениями.

Рассмотрим роль России на разных этапах развития МВС (см. табл. 3).

Таблица 3

Роль России в эволюции мировой валютной системы

Таким образом, лидирующие позиции России, обеспеченные запасами золота в стране, при Парижской ВС были утрачены впоследствии из-за Первой и Второй мировых войн и политики советского правительства. И если разорванные международные связи восстановить удалось, то вернуть доверие к российскому рублю намного сложнее.

Перейдем к анализу места России в современной МВС. Каждые три года Банк международных расчетов (БМР) публикует отчет об операциях на валютных и денежных рынках. По данным отчета, в апреле 2016 г. средний торговый оборот на международном валютном рынке составил 5,1 трлн. долл. в день (незначительное сокращение с 5,4 трлн. долл. в день в апреле 2013 г.).

Исследования БМР за 2013 г. и 2016 г. также показывают существенный рост мировой значимости валют ряда крупных стран с формирующимся рынком, в том числе России. В 2013 г. российский рубль стал одной из 12 наиболее активно торгуемых валют в мире. Однако после событий 2014 г. и девальвации, валюта России потеряла свои позиции и опустилась на 18 место. На рисунке 9 представлена динамика доли российского рубля в среднедневном общемировом обороте за период 1998 - 2016 гг.

Рисунок 9. Динамика доли российского рубля в среднедневном общемировом обороте (1998 - 2016 гг.)

Из данных рис. 17 видно, что в 1998 г. российский рубль также занимал 12 место с долей в мировом обороте в 0,3%, однако затем утратил свои позиции практически на 15 лет из-за медленного роста доли рублевого оборота относительно роста оборота других валют. Далее рассмотрим динамику доли России в среднедневном общемировом обороте на международном валютном рынке и динамику стран-лидеров (табл. 4).

Таблица 4

Среднедневной оборот на международном валютном рынке

По данным таблицы 5 и отчета БМР видно, что Россия в 2016 г. находится на 15 месте со среднедневным оборотом в 45 млрд. долл. (0,7% от общемирового оборота). Таким образом, изученные данные позволяют утверждать, что роль России на мировом валютном рынке значительно возросла, однако в настоящее время политическая и экономическая нестабильность в стране вновь подрывают доверие к российскому рублю и его позиции на мировом валютном рынке.

По состоянию на 2018 год произошло существенно снижение позиции рубля в рейтинге, что вызвано неблагоприятной международной обстановкой в 2014–2017 года. Дальнейшее продвижение рубля в качестве валюты международных расчетов обусловлено повышением роли России в мировой экономике, развитием финансовой инфраструктуры и ростом рублевого сегмента в мировой валютной системе. При этом рубль используется при торгах с 2006 года не только на внутреннем рынке, но и на зарубежных валютных площадках, которые предоставляют возможность совершать операции с рублем, например, EBS ICap, Saxo Bank и др. При торговле ценными бумагами международные расчеты с использованием рубля осуществляются по системам Clearstrem и Euroclear.

По данным банка международных расчетов на валютном рынке основная доля оборота приходится на валютные пары, представленные на рисунке 10.

Рисунок 10. Доля оборота основных валютных пар

на валютном рынке в 2018 году

При этом основные валютные пары устоялись уже давно, и структура оборота сохраняется согласно сложившейся тенденции валютного рынка. В этом плане следует отметить, что доля оборота по валютной паре доллар и рубль соответствует по объему другим национальным валютам, которые, так или иначе, демонстрируют тенденцию к росту своей доли в структуре оборота основных валютных пар на валютном рынке. Следует отметить, что за последние годы распределение структуры оборота основных валютных пар на валютном рынке сместилось с пар доллара и основных мировых валют (евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк), на долю которых в 2001 году приходилось почти 65,5% общего оборота, а сейчас на них приходится чуть более 54,5% общего оборота. Произошло увеличение доли пар доллара и национальных валют, тогда как доля евро и основных мировых валют и национальных валют изменилась в сторону сокращения доли от общего оборота. Вместе с тем, необходимо учитывать соотнесение валютных пар. Доля пар доллара и национальных валют, в том числе и рубля, остается весьма низкой по сравнению с основными парами, в качестве которых выступают доллар и евро, и доллар и иена.

В структуре международных накоплений в иностранных валютных резервах доминируют американский доллар и евро, на которые суммарно приходится 83,5% от общего объема валютных резервов, что иллюстрирует рисунок ниже.

Какие-либо другие валюты конкурировать с ними не в состоянии на данный момент. Исключением можно считать резервы в золоте, которые ряд стран, в том числе Россия, Китай, Турция, Иран, активно увеличивает, однако по действующей валютной системе золото не признается в качестве мировой валюты, а является резервным активом.

Развитие позиций рубля на мировом валютном рынке сопряжено с развитием рынка рублевых инструментов, которые де-факто сложились в рамках действующей финансовой инфраструктуры, которая позволяет производить операции с национальной валютой на международном уровне. Например, продвижение рубля на мировые рынки выразилось в размещении внешних рублевых займов, в частности, еще с 2005 года на международных рынках обращаются долговые обязательства, номинированные в рублях, а также государственные облигации, номинированные в рублях. На внешнем рынке обязательства, номинированные в рублях, занимают около 25%. Повышение роли рубля в международных расчетах равномерно повышалось вплоть до декабря 2014 года, когда вследствие валютно-спекулятивной атаки на рубль произошло резкое падение курса, который впоследствии к маю 2015 года вырос до уровня первых чисел декабря, полностью отыграв декабрьское падение. Затем последовала еще одна волна снижения, когда 22 января 2016 года было достигнуто пиковое значение 82,63 руб. за американский доллар. С того момента курс рубля неуклонно рос до января-апреля 2017. В течение 2018 года курс рубля находится в пределах 56,5–59,5 рублей за американский доллар. Интеграционные процессы, в которых участвует Россия, также оказывают влияние на положение рубля в мировой валютной системе. В частности, рубль является значимым средством расчетов для стран-участниц Евразийского экономического союза, России, Белоруссии, Казахстана, Армении и Киргизии. Значимость рубля для экономик этих стран дает серьезные основания для функционирования рубля в качестве региональной валюты, по состоянию на 2013 год на расчеты в рублях приходилось около половины всех расчетов, столько же в сумме приходилось на доллар США и евро, с тех пор соотношение несколько улучшилось.

Достаточно уверенные позиции рубль занимает в азиатском регионе. Это выражается в переходе на взаимные расчеты в национальных валютах с рядом стран, в первую очередь с Китаем, Индией, Индонезией, Вьетнамом и Таиландом. Дальнейшее укрепление позиций рубля связано с активизацией операций в национальных валютах между Россией и другими странами. Основным вектором должен стать переход к целенаправленному расширению объемов расчетов и перечня национальных валют, которые будут участвовать в прямых расчетах.