Файл: Практическое применение методов анализа эффективности инновационных проектов, на примере ООО «ЭкоЗдрав».pdf

• если PI < 1 то проект следует отклонить;
• если PI = 1, так называемая точка безразличия, то нет разницы между принятием проекта или отказом от него;
• если PI > 1 проект следует принять;
• PI_A > PI_A при ранжировании нескольких взаимоисключающий проектов предпочтение следует отдать проекту с наиболее высоким значением.

Важно помнить, что ранжирование проектов на основе индекса рентабельности может отличаться от ранжирования этих же проектов на основе их чистой приведенной стоимости (англ. Net Present Value, NPV). Поэтому при оценке взаимоисключающих проектов решение должно быть принято на основании чистой приведенной стоимости!

Формула

Индекс рентабельности проекта (PI) рассчитывается как отношение приведенной стоимости всех будущих чистых денежных потоков проекта к сумме первоначальных инвестиций.

где N – срок жизни проекта; CF_i – чистый денежный поток в i-ом периоде; r – ставка дисконтирования; CF₀ – денежный поток в 0-ой точке (сумма первоначальных инвестиций).

2.3 Внутренняя норма рентабельности (IRR).

Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,
CFt - приток денежных средств в период t;
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.

Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях.

2.4 Дисконтированный период окупаемости (DPP).

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - срок окупаемости инвестиций в текущих стоимостях.

Общая формула для расчета окупаемости в терминах текущих стоимостях:

Где:

ТокТС (DPP) - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
n - число периодов;
CFt - приток денежных средств в период t;
r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);
Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

---

Определяется: как время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, при этом учитывается временная стоимость денег.

Характеризует: финансовый риск, точнее, чем обычная окупаемость.

2.5 Расчет срока окупаемости инвестиций (PP).

Срок окупаемости инвестиций - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Вместе с чистой текущей стоимостью (NPV) и внутренним коэффициентом окупаемости (IRR) используется как инструмент оценки инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий вам упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций:

Где:

Ток (PP) - срок окупаемости инвестиций;
n - число периодов;
CFt - приток денежных средств в период t;
Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Определяется: как время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов.

Характеризует: финансовый риск.

Глава 3. Учет влияния рисков на эффективность проекта.

Способы включения риска и методов по их предупреждению потерь вкладчиков в расчеты финансовой результативности разноплановы. Они находятся в зависимости от специфик определенных видов риска, которые выражаются в вероятности установления вероятностных данных рисковых потерь.

Выбор способа устанавливается присутствием статистической закономерности наступления рискового события и касается оценки тех видов риска, по которым подобные данные исследуются. В первую очередь, таким образом можно оценивать риски, сопряженные с надежностью работы оборудования, качеством выпускаемой продукции, так как вероятно получение данных о возможности отказов, аварий при эксплуатации, браке и прочих потерях, а кроме того с отклонением практических условий поставки сырья, материалов от тех, которые предусмотрены в договорах поставки ресурсов.

---

Сущность отображения риска, порожденного прочностью технических и организационных систем, состоит в учете предсказуемых расходов и результата, сопряженных с реализацией мероприятий по сокращению рисков.

Исходя из этого, главная задача разработчика ТЭО проекта при осуществлении этого направления – установить все затраты и поступления, сопряженные с исполнением определенных мероприятий по управлению рисками, и учесть их при создании финансовых данных, исходных для установления результативности проекта.

Так, форсирование риска сбоев работы оборудования сопряжено с мероприятиями по повышению прочности характеристик, увеличению качества оборудования, что приводит к росту цен на него, а, следовательно, и к увеличению инвестиционных издержек.

Для сокращения последствий риска ненадежности поставщиков создаются страховые запасы сырья и материалов в составе оборотных активов.

3.1 Анализ чувствительности проекта.

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) — заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

• объём продаж;
• цену за единицу продукции;
• инвестиционные затраты или их составляющие;
• график строительства;
• операционные затраты или их составляющие;
• срок задержек платежей;
• уровень инфляции;
• процент по займам, ставку дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

1. показатели эффективности
   • чистый дисконтированный доход
   • внутренняя норма доходности
   • индекс доходности
   • срок окупаемости
   • рентабельность инвестиций
2. ежегодные показатели проекта
   • балансовая прибыль
   • чистая прибыль
   • сальдо накопленных реальных денег.

---

При относительном анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например, на 10 %) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное отклонение результирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

Результаты анализа чувствительности приводятся в табличной или графической формах. Последняя является более наглядной и должна применяться в презентационных целях.

3.2 Многофакторная оценка рисков инновационного проекта.

Существующие методики оценки рисков имеют ряд недостатков. Так, на практике, сложно сопоставить степень риска с его стоимостью. Применение некоторых методов основано на необходимости использования накопленной статистики по наступлению рисковых событий, которая, в большинстве случаев, отсутствует у руководителя промышленного предприятия. Например, для описания рисков предлагается использование математического ожидания, при расчете которого необходимы статистические данные по выборке реализованных проектов. В этом случае выборка считается репрезентативной, если используются экономические показатели по десяткам проектов. При этом некоторые методы оценки не обладают набором инструментов для идентификации непосредственно самих рисковых событий.

Еще одной немаловажной особенностью является то, что в условиях роста экономики, импортозамещения, быстрого возврата инвестиций, руководство предприятия, зачастую, не рассматривает даже возможности неудачи проекта, т.е. в понимании руководства инициированный проект должен принести доход. Такая ситуация невозможна в условиях жесткой конкуренции и достаточно развитой экономики, как в сфере производства, так и в сфере услуг, что можно видеть на примере индустриально развитых стран. Недостаточность внимания к риску, как весомой характеристике, влечет за собой недооценку проектов, с точки зрения, возврата инвестиций. Поэтому, инновационные проекты не могут сравниваться по остаточной стоимости вложенных инвестиций в случае их неудачи. С другой стороны, оценка рисковых событий в различной временной перспективе может быть использована в разработке стратегии предприятия, проведении SWOT-анализа, политика продаж, а также при формировании мероприятий по устранению последствий наступления этих событий.

---

Стоит отметить, что для инновационных проектов существует важная особенность в идентификации рисков. Так, например, некоторые рисковые события могут быть фатальными в целом для проекта. К таким рискам можно отнести ряд технологических рисков на всех стадиях разработки новшества и внедрения инновации, и ряд экономических рисков, связанных, прежде всего, с отсутствием ожидаемой лояльности конечного потребителя к продукции. Такие риски относятся к общим и требуют особого внимания со стороны руководства предприятия.

Таким образом, риски инновационных проектов условно можно разделить на две группы. К первой нами отнесены риски, которые могут повлиять на отдельные показатели проектов: величину дохода, сроки реализации, норму прибыли и т.д. Они сравнительно легко идентифицируются и могут быть снижены, диверсифицированы или застрахованы, путем разработки соответствующих мероприятий. Вторая группа, как ранее отмечено, включает общие риски неудачи проектов.

В данной работе мы рассмотрим общие риски внедрения инновации с точки зрения многофакторной оценки проектов. Многофакторная оценка может осуществляться путем расчета интегрального показателя КР. Данный показатель учитывает соотношение чистого дисконтированного дохода (NPV), общей вероятности успеха инновационного проекта (РУИП), приведенных совокупных затрат (КПР), а также коэффициента остаточной стоимости активов (КОА) в случае неудачи проекта. При этом РУИП вычисляется на основе данных, полученных при оценке общих рисков проекта (РНИП)

Оценка общих рисков неудачи проекта представляет собой этап проведения оценки и выбора инновационного направления предприятия. Подобную оценку необходимо проводить в два этапа. Во-первых, рисковые события должны быть идентифицированы, а, во-вторых, должны быть оценены их вероятностные характеристики. Идентификация рисков является одним из сложнейших процессов, поэтому заслуживает подробного изложения.

В соответствии с различными классификациями, общие риски неудачи проекта можно разделить на три группы: коммерческие, технические и риски правового обеспечения. Ниже нами предложен подробный анализ структуры общих рисков неудачи инновационных проектов на промышленных предприятиях.

Среди рисковых событий первой группы, которые можно идентифицировать, следует выделить:

¾ обеспечение проекта финансированием не в полном объеме;

¾ отсутствие уникальных сырья и материалов;

¾ недостаточный спрос на продукцию.

---