Файл: Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов).pdf
Добавлен: 23.05.2023
Просмотров: 86
Скачиваний: 2
Введение
Экономическая глобализация и интеграция на мировых финансовых рынках непременно меняет их структуру и задает новые векторы развития имеющихся сегментов рынка. В конце XX века результатом таких новаций стало появление рынка производных финансовых инструментов. Подобные инновационные продукты дали рынку новые, не доступные ранее, возможности в управлении финансовыми рисками, их структурировании и диверсификации.
Основное преимущество производных ценных бумаг состоит в срочном характере сделок с ними – они заключаются с указанием конкретных сроков по выполнению определенных условий сделки. Стороны могут отсрочить исполнение условий сделки и заключить срочный контракт. Благодаря этому участники данного соглашения имеют возможность подготовиться к исполнению обязательств, мобилизовать ресурсы и их максимально эффективно использовать, сводить к минимуму возможные ценовые риски при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.
Производные финансовые инструменты постоянно являются объектом исследования ученых. Теоретические основы деривативов в международной практике отражены в работах таких авторов, как Фишер Блэк, Лоуренс Галитц, Роберт Колб, Тодд Лофтон, Роберт Мертон, Мертон Миллер, Марк Рубинстайн, Джон Халл, Уильям Ф. Шарп.
Серьезный вклад в исследование производных финансовых инструментов внесли российские ученые, среди них можно отметить: А.Н. Балабушкина, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, И.А. Дарушина, Л.Ф. Ибрагимову, Е.В. Иванову, О.А. Кандинскую, Н.С. Ноздрева, Д.Ю. Пискулова, Т.Ю. Сафонову, П.Ю. Соловьева, А.Б. Фельдмана, Л.А. Чалдаеву.
Наряду с этим необходимо заметить, что существующие труды посвящены отдельным элементам рынка, внимание авторов сосредоточено на кредитном, валютном и товарном сегментах рынка производных инструментов.
Недостаточную степень разработанности темы работы обусловливает отсутствие работ, посвященных рынку форвардов и фьючерсов.
Актуальность темы исследования обусловлена тем что, производные финансовые инструменты срочного рынка, такие как форварды, свопы, фьючерсы и опционы обладают уникальными свойствами, отвечающие современным требованиям – они имеют малую стоимость, позволяют хеджировать различные риски, заключая в себе колоссальные инвестиционные возможности, имеют высокую норму прибыли и предоставляют возможность быстрой замены активов. Рынок производных финансовых инструментов является неотъемлемой частью срочного рынка, который весьма важен, потому что без него законченного финансового рынка в стране никогда не будет.
Целью данной работы является раскрытие сущности и сравнительных характеристик валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов.
Реализация поставленной цели потребовала решения следующих задач:
- раскрыть сущность производных ценных бумаг;
- изучить основные виды производных ценных бумаг – валютные форварды, фьючерсы, опционы и свопы и их сравнительную характеристику;
- рассмотреть примеры расчетов по операциям с валютными деривативами.
Объектом исследования в данной работе являются производные ценные бумаги, предметом – валютные форварды, фьючерсы, опционы и свопы, как финансовые инструменты срочных сделок.
В работе использовались формально – юридический и сравнительно –правовой методы исследования.
Методологическую и информационную основу работы составили нормативные и законодательные акты в этой области, учебники и учебные пособия по международным валютно – кредитным и финансовым рынкам, материалы национальной и зарубежной периодической печати, исследования и материалы различных международных организаций, монографии и статьи в по исследуемой теме, интернет – ресурсы.
1. Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов
1.1. Сущность производных ценных бумаг
Ценная бумага – это форма существования капитала, отличающаяся от его денежной, товарной и производительной форм и которая может быть передана вместо него самого, обращаться на рынке, как товар и приносить доход. Сущность ее заключается в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы документально в форме ценной бумаги[1].
По экономической сущности ценные бумаги классифицируются по разным критериям:
- основные (в их основе лежат имущественные права на какой-то актив);
- производные (деривативы) – ценные бумаги на ценовой актив – фьючерсы, опционы, форварды, свопы, депозитарные расписки, стрипы.
Дериватив – это производный финансовый инструмент, цены или условия которого непосредственно базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который является базовым[2].
При всем многообразии трактовки деривативов, их содержание с максимальной полнотой установлено в Международных стандартах финансовой отчетности[3], исходящий из того, что дериватив – это финансовый инструмент.
Основные признаки производных ценных бумаг:
• их стоимость трансформируется следом за изменением процентной ставки, цены ценной бумаги или товара, обменного курса, индекса ставок или цен, кредитного индекса или кредитного рейтинга, другой переменной (иногда она называется базисной);
• для их покупки необходимы первоначальные инвестиции, незначительные в сравнении с другими инструментами, цены на которые подобным образом реагируют на трансформацию рыночной конъюнктуры;
• расчеты по ним производятся в будущем;
• производные финансовые инструменты преимущественно базируются на других финансовых инструментах – валюте и ценных бумагах – они являются производными от них;
• они применяются не для совершения сделок по купле-продаже базового актива, а для извлечения прибыли от разницы в цене, то есть в них в открытой форме выступает легитимированный спекулятивный фактор;
• рынок производных финансовых инструментов непосредственно связан с рынком ценных бумаг, он играет роль в своем роде его спекулятивного придатка.
Одной из главных функций деривативов является страхование рисков или перевод их к другим сторонам. Также важной функцией этих финансовых инструментов является спекулятивная функция, ведь обычно целью покупки дериватива является получение прибыли от изменения цены базового актива. Сами производные финансовые инструменты сложны по собственному принципу действия, поэтому представляют большой интерес для их изучения[4].
Отличительной особенностью производных финансовых инструментов является то, что их количество (обозначенная сумма) не обязательно должна сходиться с количеством базового инструмента. Эмитенты базового актива к выпуску деривативов, как правило, не имеют никакого отношения. В сущности, производный финансовый инструмент – это договоренность между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство (или право) передать предопределенный актив (сумму денег) в назначенный срок или до его наступления и по согласованной цене[5].
1.2. Виды производных ценных бумаг – валютные форварды, фьючерсы, опционы и свопы и их сравнительная характеристика
В России большая часть производных финансовых инструментов не признается ценными бумагами согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг"[6], исключение составляет лишь опцион эмитента.
К видам производных ценных бумаг в российском законодательстве относят: опционный договор, своп – договор, фьючерсный договор, форвардный договор, кредитный дефолтный своп – CDS[7].
К биржевым инструментам относятся фьючерсы и опционы, к внебиржевым – форварды и свопы.
Схематично виды производных инструментов изображены на Рис. 1[8].
Рис. 1. Виды производных инструментов
Форвард (от англ."forward"–"вперед")– это сделка между двумя сторонами, предусматривающая обязательную одномоментную взаимную передачу прав и обязанностей по отношению к базисному активу с отсроченным сроком исполнения договоренности[9].
Форвардный контракт заключается в письменном виде для продажи или
покупки обусловленного актива (акций, товаров, валюты, облигаций и т.д.), и для страхования поставщика или покупателя от риска понижения или повышения цены.
Стороны, при заключении форвардного контракта уславливаются о цене, которая не изменяется в период действия сделки. Эта цена называется ценой поставки. Кроме того, имеется понятие форвардной цены, которая в каждый момент времени для данного базисного актива равна цене поставки, указанной в подписанном форвардном контракте. При установлении форвардной цены актива кладут за основу тот факт, что в конце периода вкладчик должен получить одинаковый финансовый результат, приобретая сам актив или форвардный контракт на поставку актива. Если же это условие не соблюдается, тогда дается возможность арбитражной операции[10].
Открывшая длинную позицию сторона, при заключении форвардной сделки предполагает, что произойдет увеличение цены базисного актива. При увеличении цены проигрывает продавец, а выигрывает покупатель. По форвардной сделке все прибыли и убытки совершаются по завершению контракта, после прошедшего движения активов и денежных средств.
К недостаткам форвардного контракта можно отнести такие как: низкая ликвидность; нет гарантий выполнения форвардного контракта.
Поскольку форвардные сделки заключаются вне бирж, непосредственно на неорганизованных рынках, значит эти контракты не бывают стандартными по своему содержанию, поэтому для таких контрактов вторичный рынок крайне узок, либо его нет совсем, в силу того, что найти третье лицо, интересы которого в точности сходились бы с условиями данного контракта нереально.
У краткосрочных форвардных контрактов имеется своя разновидность: здесь выступают пролонгационные сделки "репорт" и "депорт". Второй вариант на рынке попадается незначительно. В основном, такие сделки производит "медведь" – профессионал, играющий на понижение курса.
Валютный форвардный контракт – это соглашение контрагентов по продаже или покупке в назначенный срок в будущем обусловленной суммы иностранной валюты на условиях, оговоренных в момент заключения контракта. Оно подписывается за пределами биржи. Форвардные валютные контракты – простое и удобное средство фиксации обменного курса при продаже или покупке валюты в будущем. Такой контракт является индивидуальным по своим специфичным особенностям, и в настоящий момент этот вид взаимоотношений в России развит крайне слабо[11].
Фьючерс (от англ. "future" - "будущее") – это двусторонний контракт, двустороннее обязательство по проведению сделки купли–продажи определенных финансовых инструментов по согласованной заранее цене и в назначенный срок[12].
Финансовый фьючерсный контракт – это стандартизированный контракт (стандартизируются качество, количество, срок исполнения). Такой контракт причисляется к биржевому инструменту хеджирования.
Фьючерсные контракты имеют особенность – они часто не исполняются (менее 2% всех заключенных сделок), по ним или производится выплата разницы одной стороне за счет другой, или они закрываются контрсделками.
Фьючерсные сделки производятся с маржированием:
• Первоначальная маржа – при заключении сделки вносимый покупателем и продавцом контракта залог. Эта маржа вносится или в виде наличности, или в виде ценных бумаг и составляет небольшой процент от суммы контракта.
• Вариационная маржа – это сумма, ежедневно вносимая в клиринговую палату продавцом или покупателем, в зависимости от рыночных колебаний. Принцип: вносит сумму одна сторона, возвращается другой стороне.
• Маржа поддержания – определяется минимальный размер первоначальной маржи, ниже которой она не должна опускаться. Величина изменения остатка на счете маржи в последний день торговли контрактом на бирже будет отражать чистую прибыль или убыток по этому фьючерсному контракту[13].