Файл: Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов).pdf

Действия.

Осуществляется срочная покупка долларов на месяц. Кассовый курс (спот) = 67,00 руб. Форвардный курс 67,00 + 0,20 (премия) = 67,20 руб.

Если через месяц спот–курс составит 67,30 руб., то при реализации сделки доход инвестора составит + 0,10 руб. Если через месяц спот–курс составит 67,10 руб., то при реализации сделки убыток инвестора составит – 0,10 руб.

Пример 2. Форвардная сделка при прямой котировке.

1) Форвардный курс = спот–курс плюс репорт (премия)

Спот–курс доллара 67,40 руб., Премия 0,20 руб. Форвардный курс = 67,40 + 0,20 = 67,60 руб.

2) Форвардный курс = спот–курс минус депорт (дисконт)

Спот–курс доллара 68,00 руб., Дисконт 0,20 руб.Форвардный курс = 68,00 – 0,20 = 67,80 руб.

2. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ.

Валютный риск, как вид финансового риска, предполагает неопределенности, так как возникает в условиях колебания валютного курса. Отсюда, возникает проблема риска будущих денежных потоков, решить которую можно за счет отрицательной курсовой разницы с помощью хеджирования различными производными финансовыми инструментами, такими как форвард, фьючерс, опцион или своп^[25].

Понятие хеджирование (от англ. hedge – страховка) – представляет собой операцию по купле – продаже производных инструментов финансового рынка с одновременным депонированием базового актива в целях снижения риска убытков от неблагоприятного изменения его стоимости^[26].

Одним из самых распространенных финансовых производных инструментов, используемых для хеджирования рисков являются фьючерсы.

Ценой покупки валютного фьючерса выступает согласованный между продавцом и покупателем обменный курс, выраженный в долларах США за единицу другой валюты. Однако в ходе выполнения контракта возникает разница между спот курсом и согласованным курсом по фьючерсу. Эту разницу называют Базисом. Причем котировку фьючерса выше текущей цены базового актива называют Контанго, ниже текущей цены – Бэквардейшн.

Стратегии хеджирования в зависимости от коньюнктуры рынка могут

варьироваться. Длинной хедж – позицией по валютным фьючерсам называется стратегия хеджирования, при которой совершается покупка валютного фьючерса с последующей продажей на рынке. Эта стратегия хеджирования валютного риска применяется в случае, когда компания планирует в будущем совершить какую – либо сделку в иностранной валюте и желает зафиксировать для себя сейчас будущий валютный курс^[27].

---

Прибыль от хеджирования такой сделки считается по несложной формуле: П = b*P,

где b = S – F – базис фьючерса (разность между спот – ценой и фьючерсной);

Р – цена сделки (стоимость актива).

Сделка по хеджированию будет прибыльной, если будущий курс иностранной валюты, в которой проходит сделка, возрастет к моменту осуществления сделки.

Пример 1.

Пусть сейчас 15 января. Российская компания планирует совершить импорт меди из США 15 мая в количестве 500 т. Цена за 1 т. – 10 $. Фьючерсный курс доллара на 15 мая по состоянию на 15 января – 62 руб. Компания решила зафиксировать курс покупкой хедж – контракта – валютного фьючерса на доллар. Пусть размер контракта 1 000 $, тогда потребуется заключить для хеджа 5 контрактов. Пусть по истечении времени курс $ к 15 мая установился на отметке 70 руб. В этом случае импортер получил прибыль от хеджа (то есть сэкономил средства) в размере 5 000 х (70 – 62) = 40 000 руб.

Таким образом, используя фьючерсные контракты, импортер предостерег себя от колебаний валютного курса, компенсировав убытки по самой сделке от роста курса доллара.

Следует отметить, что длинные хедж – позиции предназначены для хеджирования при общем «бычьем» тренде курса иностранной валюты. Такие позиции помогают устранить будущую неопределенность, связанную с повышением валютного курса. Но существуют и обратные стратегии хеджирования. Короткой хедж – позицией называется стратегия хеджирования, заключающаяся в приобретении короткой позиции по фьючерсу на рынке. Подобные стратегии актуальны для ситуаций, когда компания собирается сделать поставку своей продукции в другую страну (экспорт) и хочет предостеречь себя от падения курса иностранной валюты.

3. ОПЦИОННЫЕ СДЕЛКИ.

Опционные стратегии интересны тем, что теоретически они открывают инвестору широкое поле для маневрирования.

Существуют два вида опционов: Опцион «колл» (Call) – опцион покупки, дает право владельцу купить определенную сумму одной валюты в обмен на другую и Опцион «пут» (Put) – опцион продажи, дает владельцу право продать определенную сумму валюты в обмен на другую.

Цена опциона – премия. Опционная премия – это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона за право заключить сделку в будущем. С ростом популярности опционов возник вопрос о расчете его стоимости. Есть несколько методов расчета премии опциона. В основе всех методов лежит идея эффективного рынка. Среди наиболее популярных ценовых моделей опционов — модель Блэка-Шоулза, биномиальная модель и модель Хестона^[28].

---

Пример 1.

 Дилер реализует июньский опцион «колл» на продажу австралийских долларов за $ с ценой выполнения 0,7513 $ за 1 австралийский доллар (AUD) и премией за контракт 580 $. На сумму опциона AUD 50 000 параллельно покупается такой же опцион «колл» с ценой выполнения 0,7507 $ за 1 AUD и суммой премии 1 200 $. Каким будет финансовый результат дилера, если текущий валютный курс на день завершения опционного соглашения составит 0,7621 $ за 1 AUD.

Действие.

1. Убыток от продажи опциона «колл» (0,7513 – 0,7621) х 50 000 = –540 $.

2. Прибыль от покупки опциона «колл» (0,7621 – 0,7507) х 50 000 = 570 $.

3. Премия, полученная за продажу опциона 580 $.

4. Премия, уплаченная за покупку опциона -1 200 $.

5. Убыток дилера = – 590 $.

Пример 2.

Дилер покупает февральский опцион «пут» по цене выполнения EUR/USD 1,2134 и премией 0,25 центов за EUR 1, а также февральский опцион «колл» с той же ценой выполнения и премией 0,30 центов за EUR 1. Стоимость опциона – 100 000 евро. Рассчитать финансовый результат дилера при обменном курсе EUR/USD 1,2134.

Действие.

1. Финансовый результат от покупки опциона «пут» (1,2134 – 1,2134) х 100 000 = 0 $

2. Финансовый результат от покупки опциона «колл» (1,2134 – 1,2134) х 100 000 = 0 $

3. Премия, уплаченная за покупку опциона «пут» – 0,0025 х 100 000 = – 250$

4. Премия, уплаченная за покупку опциона «колл» – 0,0030 х 100 000 = – 300$

5. Убыток дилера – 550 $.

4. СВОП – СДЕЛКИ.

В своп–контрактах участвует несколько лиц, одно из которых производит фиксированные выплаты по свопу – покупатель свопа, другое осуществляет плавающие платежи – продавец. Лица, участвующие в данного вида сделках, обмениваются только процентными платежами. Платежи выполняются в одной валюте. Участники обязуются обмениваться платежами в течение длительного периода, обычно он составляет от 2 до 15 лет^[29].

1) Пример обычного свопа любой валютной пары на установленную сумму, например, USD/RUB на сумму 100 тыс. $. Первая часть сделки – это покупка 100 тыс. $ за рубли по курсу на первый день сделки с расчетом в тот же день; Вторая часть сделки – это продажа 100 тыс. $ по определенному курсу сделки с датой расчетов на установленный условиями сделки день. В итоге, разница средств в рублевом эквиваленте является доходом или убытком по своп – операции.

В валютном свопе стороны помимо процентных платежей обмениваются и номиналами в начале и конце свопа (реально или условно). Номиналы устанавливаются таким образом, чтобы они были примерно равны с учетом обменного курса в начале периода действия свопа^[30]

---

Обменный курс – это обычно спот–курс, среднее значение между ценой продавца и покупателя. Например, курс фунта стерлингов к $ равен 1 ф. ст. = 1, 6 $. Компания "А" выпустила задолженность на 16 млн. $, а компания "В"– на 10 млн. ф. ст., и данные суммы были обменены в начале действия свопа.

В соответствии с условиями соглашения ежегодно компания "А" будет выплачивать 1, 2 млн. ф. ст. (10 млн. х 0, 12%), а получать 1, 44 млн. $. (16 млн. х 0, 09%). Компания "В" будет выплачивать 1, 664 млн. $. (16 млн. х 0, 104) и получать 1, 3 млн. ф. ст. (10 млн. х 0, 13). По истечении свопа компании вновь обменяются номиналами, то есть компания "А" выплатит компании "В" 10 млн. ф. ст., а компания "В" вернет компании "А" 16 млн. $. Что касается посредника, то он будет получать каждый год 224 тыс. $ [16 млн. х (0, 104 – 0, 09)] и уплачивать 100 тыс. ф. ст. [10 млн. х (0, 13 - 0, 12)].

В данном случае для финансового посредника может возникнуть валютный риск из-за роста курса ф. ст. Его можно исключить с помощью покупки форвардных контрактов каждый на сумму 100 тыс. ф. ст. для каждого периода платежа по свопу. Посредники, обычно заключают контракт с одной из сторон свопа и подыскивают второго участника для оффсетного свопа.

Заключение

Огромное значение в последние два десятилетия приобрел рынок деривативов – производных финансовых инструментов.

Особенность деривативов состоит в следующем:

- стоимость этого инструмента, то есть производной ценной бумаги, изменяется в результате колебания процентной ставки, цены товара или ценной бумаги, обменного курса валюты, индекса цен и иных индикаторов, играющих базисную роль;

- для приобретения дериватива в отличие от ценной бумаги необходимы незначительные финансовые вложения. Отсюда следует их особая привлекательность для валютных спекулянтов;

- расчеты по деривативу осуществляются в будущем. Это часто дает возможность клиенту совершать операции на большие суммы в призрачной надежде, что он получит прибыль и рассчитается.

Следует отметить, что в последнее время в России бурно развивалась торговля производными инструментами, темпы роста объемов в этом секторе существенно превышали темпы роста оборота на стоп-инструментах. Анализ современных тенденций в России позволяет сделать вывод, что новые экономические и правовые проблемы управления рынком производных ценных бумаг неизбежно будут решены в ближайшее время.

Согласно Стратегии развития финансового рынка РФ на период 2020 г. для повышения эффективности правового регулирования обращения на финансовом рынке производных финансовых инструментов необходимо:

---

- обеспечить учет прав на финансовые инструменты, не являющиеся ценными бумагами и обращение этих инструментов по правилам учета и обращения ценных бумаг;

- распределить риски, связанные с деятельностью посредников на рынке

финансовых инструментов;

- обеспечить защиту прав владельцев финансовых инструментов^[31].

Актуальная задача, стоящая перед Россией – построение цивилизованного рынка производных ценных бумаг. Необходимость развития этого рынка обусловлена в первую очередь тем, что в российской финансовой системе существует острый недостаток инструментов по управлению рисками. Российский рынок производных ценных бумаг не отстает от мировых тенденций, несмотря на то, что размеры российского рынка деривативов несколько меньше, также имеется наличие определенных проблем и препятствий для дальнейшего его развития, но, и, имеющиеся перспективы, надо признать, достаточно широкие. 

По мнению автора, законодательство в области рынка производных финансовых инструментов будет развиваться в дальнейшем по направлениям:

- совершенствование законодательства о биржах и организаторах торговли в части развития системы управления и регулирования рисками срочных бирж (клиринг, финансовое обеспечение, гарантийные фонды);

- дальнейшее совершенствование правил учета и налогообложения сделок с производными инструментами;

- введение механизмов ликвидационного неттинга при банкротстве контрагента;

- пресечение злоупотреблений на рынке производных инструментов;

- развитие саморегулирования и возрастания роли ассоциаций и

объединений участников рынка.

Фондовый рынок России развивается естественным образом, заимствуя мировой опыт. Конечно, тут не стоит говорить об изобретении велосипеда и открытии Америки. Все что появляется на российском фондовом рынке, было уже давно придумано и реализовано, и тут отечественные участники фондового рынка не являются первооткрывателями и законодателями моды.

Список использованной литературы

1) Законодательные и нормативные акты

1. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39–ФЗ (с изменениями и дополнениями). Опубликован в "Российской газете" от 25 апреля 1996 г. N 79.

2. Указание Банка России от 16.02.2015 г. № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов». Опубликован в «Вестнике Банка России от 31.03.2015 г. № 28.

---