Файл: Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов).pdf
Добавлен: 23.05.2023
Просмотров: 102
Скачиваний: 2
Предельное минимальное изменение цены фьючерсного контракта – это тик. Он равняется в данном случае одному базисному пункту или 0,01%.
Договор между участниками о купле – продаже валюты – это фьючерсный валютный контракт. Такая сделка проводится с участием биржи, которая обязана предоставить стандартные условия, как и для любого базисного актива. Самой биржей гарантировано выполнение обязательств по фьючерсам. После заключения соглашения между сторонами договор регистрируется в расчётной палате биржи. Биржа получает статус одной из сторон сделки в момент регистрации. Стандартизация таких контрактов и обуславливает их высокую ликвидность[14].
Это означает, что один участник торговых операций на валютном рынке располагает возможностью закрыть открытую валютную позицию при помощи встречной сделки. В то же время участник, который хочет закончить поставку валюты по своим обязательствам, может оставить свою позицию до даты совершения операции. Вместе с тем следует заметить, что в практике работы мировых валютных рынков редко наблюдаются случаи завершения фьючерсных контрактов фактической поставкой базисного актива.
Фьючерсы используются для хеджирования рисков или для спекулятивных целей. Следовательно, на фьючерсном рынке производится торговля риском, где одна сторона страхует свой риск, а другая принимает его на себя, предполагая получить прибыль. Фьючерсы являются высоколиквидным биржевым инструментом, что объясняет их активное использование как хеджерами, так и спекулянтами[15].
Фьючерсный или форвардный контракт лучше всего заключать в ситуациях, когда вкладчик капитала убеждён в оценках и анализе динамики поведения котировок валют на рынке. Но иногда бывают ситуации, когда спрогнозировать ситуацию на рынке с высокой точностью невозможно, тогда разумно воспользоваться возможностью совершения сделок под названием опцион. С помощью этого вида контракта возможно ограничить риск фиксированной суммой, или премией.
Опцион (от англ. "option" – "выбор") – это двусторонний контракт, в котором продавец – надписатель опциона, а покупатель опциона – его держатель.
Финансовый опцион – это одностороннее обязательство, предоставляющее своему владельцу право продать или купить финансовые инструменты в определенные сроки и по оговоренной заранее цене. То есть держатель опциона может его исполнить, может его проигнорировать и даже продать, а надписатель опционного контракта обязан его исполнить.
Валютный опцион предоставляет право на выбор продать и/или купить валюту в будущем по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки[16]:
- право оплачивается премией (ценой опциона);
- при благоприятном движении курса право используется, в обратном случае не реализуется, то есть операция не совершается;
- опцион именуют форвардом, необязательным к исполнению.
Применяют два вида опционных контрактов:
– опцион покупателя (call – оption) – дает право купить в будущем;
– опцион продавца (put – option) – дает право продать в будущем[17].
Договорная цена, по которой заключается опционная сделка, называется ценой исполнения или ценой страйк.
Внутренняя стоимость опциона – это разница между той ценой, которую платят при исполнении опциона, то есть ценой исполнения и той ценой, которую пришлось бы уплатить за ценные бумаги без опциона.
Если рыночная цена станет меньше цены исполнения, то опцион не будет исполняться, его внутренняя стоимость будет нулевой, внутренняя стоимость опциона не может быть величиной отрицательной.
Разница между рыночной ценой и его внутренней стоимостью – это надбавка к опциону. Или премия, которую держатель опциона платит надписателю сразу же после заключения контракта.
При исполнении опционного контракта возможны три варианта:
1) опцион с паритетом – цена исполнения равна рыночному курсу;
2) опцион в деньгах – цена исполнения выгоднее рыночной цены;
3) опцион вне денег – цена исполнения не выгоднее рыночной цены.
Опционный контракт выполняет функции страхования рисков (хеджирования). Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой им премии, риск продавца не ограничен, а его доход базируется на премии. Продавец опциона принимает на себя риски покупателя и получает за это премию, она является ценой опциона.
Существует три стиля опционов:
– европейский (исполняется в определенный день);
– американский (исполняется в любой день до даты в контракте);
–экзотический (включает различные ограничения и специальные элементы).
Преимущества опционов заключаются в следующем:
– получение прибыли от любого изменения курса, даже если это изменение минимально по своему значению;
– потери покупателей ограничены суммой прибыли;
– это единственная сделка, которая может быть использована как для для страхования различных финансовых активов, так и для хеджирования торговых операций;
– опцион дает право, но не налагает обязательств[18].
Своп (от англ. "swap" - "обмен") – это обмен денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками.
Своп считается новейшим финансовым инструментом, он появился в последней трети 20-го века, в то время как другие производные финансовые инструменты существовали веками.
Операции своп позволяют страховать финансовые риски и получать при этом дополнительные доходы.
Характеристиками денежного потока являются:
– процентная ставка;
– периодичность платежей;
– валюта платежа;
– курс валют.
Различают два вида сделок своп: процентные и валютные.
Валютный своп – это валютная операция или своеобразный бартер номинальной стоимости денежных знаков и процентов на номинал и проценты в другой валюте.
Лимит валютной позиции – это предельно допустимое соотношение между значением открытой валютной позиции и совокупного капитала.
Чтобы контролировать следование лимитам, финансовое учреждение конвертирует все значения открытых валютных позиций по определенным иностранным денежным знакам в эквивалент национальной валюты по котировкам, установленным национальным банком на конкретную дату. Кроме того, банк должен соблюдать лимит и по национальной валюте. Величина этой открытой позиции устанавливается как разница между совокупностью всех длинных и коротких открытых валютных позиций в эквиваленте национальной
денежной единицы. У каждого участника сделки есть прямые и обратные потоки в настоящем и будущем[19].
Таким образом, после проведения анализа сравнительных характеристик валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов, можно сделать следующие выводы:
1. Валютные фьючерсы похожи на форвардные валютные контракты тем, что и в том и другом случае покупается (продается) право на покупку или продажу определенного количество одной валюты взамен другой по установленному обменному курсу в определенный момент в будущем. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними состоит в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валюты голосом. На практике пользование фьючерсами ограничено для банков и крупных компаний[20].
2. Фьючерсы имеют некоторые преимущества над форвардными сделками. Одним из таких преимуществ является временная гибкость фьючерсного контракта. Фьючерсная позиция может быть закрыта в любой момент, в то время как изменение даты зачисления при форвардной сделке может произойти лишь по согласованию с банком и повлечь дополнительные расходы.
Фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты, котировки базовые (определяют базовую цену актива). У форвардной же сделки котируются курсы покупки и продажи.
Форвардный контракт каждый день не переоценивается в соответствии с
текущими рыночными ценами, как это происходит с фьючерсными сделками. В результате прибыль и убытки по форвардному контракту выявляются лишь в момент реализации контракта, в то время как владельцы фьючерсных контрактов должны учитывать рост и снижение стоимости своих контрактов, так как они переоцениваются по текущим рыночным ценам на бирже.
3. Опцион предоставляет покупателю опциона право, но не обязанность, произвести куплю или продажу базового актива по фиксированной цене на или до определенной даты. Торговле подлежит определенное количество валюты одного вида. Чаще всего покупка опциона ради его продажи и выигрыша, получаемого в случае роста цены опциона.
Обращаются как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Котировка – средняя величина премии по данному опциону за день.
Отличие опциона от фьючерсов, форвардов и свопов в том, что покупатель опциона имеет выбор: реализовать опцион или нет по цене исполнения, тогда как покупатель фьючерса, это сделать обязан, при том, что продавец опциона обязан выполнить свои обязательства. В этом смысле опцион очень сходен со страховкой[21].
4. Поскольку своп–операции предусматривают одновременную продажу иностранной валюты на приблизительно равные суммы, при условии расчетов по ним на разные даты, покупка или продажа иностранной валюты на ближайшую дату с одновременной контрсделкой на определенный срок, то они почти полностью устраняют валютный риск.
Преимущество операций своп – ее участникам не надо беспокоиться о краткосрочных колебаниях курсов (эти колебания не оказывают сильного влияния на структуру форвардных курсов, если при этом не происходят большие изменения в плане их преобразования). Колебание маржи в валютных курсах также не сильно отражается на форвардной марже.
2. Примеры расчетов по операциям с валютными деривативами
Основным центром операций на биржевом валютном рынке России является Валютный рынок Московской Биржи, в ключевые функции которого входят расчёты рублевых пар валютных курсов USD/RUB, EUR/RUB, CNY/RUB, которые необходимы для расчета и исполнения валютных инструментов, а также расчёты на сделки валютного свопа по операциям USD/RUB со сроками от одной недели до одного года. Более того, на основе фиксинга Московской Биржи рассчитывается цена исполнения фьючерсного контракта на курс доллара. Московская биржа предоставляет платформу для торговли 8-ю мировыми валютами, включая доллар США, евро, гонконгский доллар, казахстанский тенге, китайский юань, британский фунт, украинскую гривну и белорусский рубль[22].
1. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ.
Форвардный контракт играет существенную роль на валютных рынках, так как позволяет отдельным лицам и фирмам обезопасить себя от риска изменения валютного курса.
Обменные форвард–курсы базируются на спот–курсах, которые основаны на издержках по поддержанию позиции и относятся к ставке, которая будет использована для продажи валюты в определенном будущем времени.
Спот–курс – это цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками – контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Сделки с использованием спот–курса называются спот (spot – расчет на месте), иногда их еще называют кассовыми[23].
Форвардный курс – это курс, который относится к валютной транзакции,
которая будет иметь место в будущем. Он непосредственно не фиксируется, а рассчитывается. В основе расчета обменного форвардного курса лежит валютный спот –курс на дату заключения соглашения, который корректируется на форвардные пункты (форвардную маржу, спрэд, пипы) с «премией» или «дисконтом»[24].
Новый курс аутрайт (оutright) рассчитывается:
- если форвардный курс валюты выше текущего, к спот-курсу прибавляется премия;
- если форвардный курс валюты ниже текущего, из спот-курса вычитается дисконт.
Пример 1.
Компания собирается закупить электронные компоненты у американского производителя в течение одного месяца по цене, выраженной в долларах США. Если компания ожидает истечения одного месяца, чтобы приобрести сумму в долларах США, которая ей будет необходима, то она берет на себя риск изменения валютного курса: цена доллара может повыситься, что приведет к росту цены электронных компонентов. Для того чтобы не брать на себя этот риск, компания сегодня приобретает форвардный контракт на поставку долларов США через один месяц. В этом случае, даже если цена доллара повысится, компания гарантировала себе закупку электронных компонентов по той цене, которую она готова платить.